Melampaui 'Ultra Sound Money': Ethereum menavigasi antara tekanan penawaran dan resiliensi institusional

Narasi “uang suara super” yang pernah menjadi ciri posisi Ethereum sebagai aset deflasi menghadapi tantangan signifikan. Saat pasokan total jaringan mencapai rekor tertinggi dan proporsi staking telah menurun sekitar 1% sejak November 2024, premis “uang suara super” kehilangan daya tarik sebagai narasi dominan. Namun, data on-chain terbaru mengungkapkan dinamika yang lebih kompleks: sementara beberapa faktor penawaran melemah, kekuatan permintaan dan akumulasi menunjukkan ketahanan yang berpotensi mendefinisikan ulang masa depan jaringan dalam waktu dekat.

Tekanan terhadap tesis ‘Uang Suara Super’: Sisi penawaran menjadi lebih rumit

Narasi “uang suara super” di Ethereum didasarkan pada gagasan bahwa token akan semakin langka dan deflasi. Meskipun mekanisme pembakaran biaya transaksi (EIP-1559) tetap berjalan, pergerakan terakhir jaringan mempertanyakan kesederhanaan ini. Peningkatan pasokan total bersamaan dengan penurunan tingkat staking menunjukkan bahwa “uang suara super” sebagai konsep murni menghadapi tekanan struktural yang menantang narasi awal.

Analisis CryptoQuant menyoroti kompleksitas ini dengan data yang mengungkapkan. Harga realisasi Ethereum—yang mewakili biaya rata-rata historis pembelian semua pemegang—berada sekitar $2.200. Dibandingkan dengan harga pasar saat ini $2.280, selisih yang kecil ini menunjukkan bahwa pasar menilai ETH secara relatif dekat dengan fondasi historisnya. Dengan rasio MVRV (Market Value to Realized Value) sedikit di atas 1, Ethereum memiliki beberapa level dukungan psikologis dan teknis yang dapat membatasi penurunan besar.

Perubahan dinamika: Akumulasi institusional menggantikan ‘Uang Suara Super’

Selain tantangan dari sisi penawaran, muncul fenomena berbeda yang kuat: akumulasi sistematis oleh whale dan pelaku institusional yang secara sengaja mengabaikan narasi “uang suara super” untuk fokus pada dinamika pasar yang lebih pragmatis.

Pemegang Ethereum jangka panjang—yang mengakumulasi tanpa menjual—mencatat peningkatan posisi yang cepat. Tren ini meniru pola yang sebelumnya terlihat di Bitcoin, menunjukkan preferensi yang semakin besar untuk mengakumulasi dan mempertahankan selama periode ketidakpastian. Meski beberapa investor besar menjual selama koreksi harga terbaru, sebagian besar pemegang teguh ini menyerap sebagian besar tekanan jual pasar. Dalam minggu terakhir, whale yang memegang antara 10.000 dan 100.000 ETH membeli lebih dari 600.000 ETH tambahan, menunjukkan kepercayaan institusional yang mendasari.

Entitas keuangan terbesar memperbesar posisi mereka. BlackRock, misalnya, memegang 100.535 ETH senilai $276 juta, sementara Cumberland mengontrol 62.381 ETH senilai $174 juta. World Liberty Financial juga terus menambah kepemilikannya selama periode kelemahan. Akumulasi skala institusional ini penting untuk menstabilkan pasar dan menunjukkan bahwa pelaku institusional beroperasi dari tesis yang berbeda dari “uang suara super”—yaitu, akumulasi aset bernilai dengan pandangan jangka panjang.

Indikator on-chain menunjukkan tekanan jual menurun

Meskipun Ethereum telah turun secara signifikan dari puncaknya di $4.950 pada 2024, volume penjualan di pasar futures berada pada level terendah secara historis. Fenomena ini menunjukkan perubahan bertahap dalam komposisi pasar: seiring penurunan harga, minat beli meningkat sementara tekanan jual mereda.

Indikator yang sangat mengungkap berasal dari Santiment: saat ini ada 9,63 juta ETH (setara $26 miliar) yang disimpan di dompet exchange. Volume ini merupakan yang terendah sejak Agustus 2024. Penarikan aset dari exchange secara tradisional diartikan sebagai tanda kepercayaan: investor menarik token mereka dari platform trading, yang secara langsung mengurangi tekanan jual dan menurunkan risiko depresiasi yang cepat.

Ketahanan Ethereum di luar ‘Uang Suara Super’

CryptoQuant menyimpulkan bahwa meskipun Ethereum terus menghadapi tantangan struktural dari sisi penawaran—peningkatan pasokan total, penurunan proporsi staking—faktor permintaan menunjukkan kekuatan yang tidak diragukan. Fluktuasi harga kemungkinan akan terus terjadi karena ketidakpastian makroekonomi, tetapi tesis jangka panjang untuk Ethereum tetap menjanjikan.

Konteks yang lebih luas memperkuat kesimpulan ini. Menurut data CoinShares, Ethereum memimpin masuknya modal kripto minggu ini dengan hampir $800 juta, hampir dua kali lipat dari $407 juta yang mengalir ke produk terkait Bitcoin. Data ini sangat signifikan di 2025, menandai pertama kalinya Ethereum melampaui Bitcoin dalam hal inflow institusional sepanjang tahun.

Kesimpulannya, narasi “uang suara super” mungkin mulai kehilangan dominasi, tetapi kenyataan pasar Ethereum menunjukkan sesuatu yang lebih penting: sebuah transisi dari premis yang sepenuhnya defensif dan deflasi ke arah dinamika akumulasi institusional yang didukung pengakuan nilai fundamental. Indikator teknikal sejalan, permintaan institusional terasa nyata, dan keluarnya aset dari exchange mencerminkan kepercayaan investor yang tulus. Evolusi “uang suara super” sebagai narasi mencerminkan, maka, sebuah pematangan yang lebih dalam dari pasar Ethereum.

Disclaimer: Informasi yang disediakan dalam analisis ini hanya untuk tujuan edukasi dan tidak boleh dianggap sebagai nasihat keuangan atau investasi. Selalu lakukan riset sendiri atau konsultasikan dengan profesional yang berkualifikasi sebelum membuat keputusan terkait aset kripto.