#TradFiIntroducesMultiLeverageFirst Garis Menjadi Kabur: Bagaimana Keuangan Tradisional Mencuri Kilau Crypto dengan Gerakan "Multi-Leverage First"

Oleh [Nama Anda/Publikasi]
Selama sebagian besar dekade terakhir, dunia keuangan telah terbagi oleh jurang ideologi yang dalam. Di satu sisi berdiri Keuangan Tradisional (TradFi)—benteng stabilitas terregulasi, perbankan cadangan fraksional, dan gerakan modal yang lambat dan metodis. Di sisi lain berdiri Keuangan Terdesentralisasi (DeFi)—pemberontak baru yang menjanjikan akses tanpa izin, uang terprogram, dan jenis leverage yang akan membuat seorang petugas risiko tradisional pingsan.

Selama bertahun-tahun, narasi sederhana: TradFi menawarkan keamanan; DeFi menawarkan hasil. TradFi adalah kura-kura; DeFi adalah kelinci.

Namun dalam gerakan yang menandakan perubahan besar dalam lanskap keuangan global, pengawal lama telah membalas. Minggu ini, industri bergeng dengan hashtag baru yang tampak membalikkan proposisi nilai sepenuhnya:

Pada pandangan pertama, ini terlihat seperti strategi peniru—upaya tertunda oleh institusi terpusat untuk meniru fitur protokol terdesentralisasi. Namun pandangan lebih dalam mengungkapkan sesuatu yang jauh lebih jahat dan berpotensi revolusioner. Ini bukan hanya tentang menawarkan leverage; ini tentang pergeseran filosofis untuk menawarkan leverage berlapis dalam kerangka kerja terregulasi dan kustodian. Ini adalah momen TradFi berhenti mencoba mengalahkan crypto dan mulai mencoba menyerap fitur paling berbahayanya.

Evolusi "The First"
Untuk memahami mengapa "Multi-Leverage First" adalah pencapaian yang begitu signifikan, kita harus terlebih dahulu memahami perang psikologis pemasaran keuangan.

Dalam ekosistem crypto, penggerak "pertama" selalu menjadi para anarki. Pertukaran terdesentralisasi pertama (DEX). Protokol pinjaman pertama. Swap abadi pertama. Proposisi nilai Crypto selalu dibangun atas janji eksklusivitas melalui inovasi—mendapatkan akses ke alat keuangan yang tidak bisa dijangkau oleh "normies" di Wall Street.

Selama dua tahun terakhir, TradFi telah mengejar ketertinggalan. Kami menyaksikan peluncuran Bitcoin Spot ETF, yang merupakan kemenangan besar untuk aksesibilitas, tetapi itu hanya paparan. Ini adalah membeli aset. Ini bukan menggunakan aset.

Kemudian datang aliran perlahan opsi dan futures di CME. Sekali lagi, ini adalah vanilla. Ini adalah leverage, tetapi itu tunggal, linear, dan sangat dibatasi margin.

Sekarang, dengan pengenalan produk terstruktur yang memungkinkan Multi-Leverage First, TradFi telah melakukan sesuatu yang belum pernah terjadi sebelumnya. Mereka telah mengambil aspek paling kontroversial dan berat DeFi—kemampuan untuk menumpuk leverage di antara berbagai protokol—dan membungkusnya dengan jas, dasi, dan segel persetujuan regulasi.

Apa itu "Multi-Leverage First"?
Istilah ini, yang mulai beredar di antara prime broker institusional dan manajer kekayaan swasta akhir kuartal lalu, merujuk pada kelas baru produk terstruktur yang memungkinkan investor terakreditasi untuk terlibat dalam strategi leverage multi-collateral, multi-layer tanpa meninggalkan perimeter TradFi.

Dalam DeFi, pengguna mungkin menyetor Ethereum (ETH) ke Aave, meminjam USDC terhadapnya, menukar USDC itu dengan lebih banyak ETH di Uniswap, menyetor ETH itu kembali ke Aave, dan mengulangi. Ini adalah looping—leverage multi-layer.

Secara tradisional, melakukan ini di TradFi adalah mimpi buruk logistik. Ini memerlukan beberapa kustodian, akun margin terpisah, dan banyak sekali birokrasi. Ini secara efektif tidak mungkin bagi individu bernilai tinggi untuk dilakukan tanpa menyiapkan kantor keluarga atau meja perdagangan proprieter.

Sekarang, bank global utama dan pialang-dealer menerapkan platform yang mengotomatisasi ini. Tetapi mereka tidak hanya mengotomatisasi; mereka memprioritaskan. "First" dalam materi pemasaran mereka bukan tentang membeli aset yang mendasar; ini tentang strategi leverage itu sendiri.

Bayangkan masuk ke portal perbankan pribadi Anda. Alih-alih melihat "Beli Bitcoin," spanduk utama berbunyi "Strategi Hasil Multi-Layer." Di balik layar, bank mengambil jaminan uang tunai Anda, membeli keranjang aset digital cair, merehibpotek mereka melalui meja pinjaman yang diatur, dan menggunakan dana yang dipinjam untuk membeli aset yang menghasilkan hasil tambahan—semuanya sambil mempertahankan dasbor manajemen risiko terpadu.

Ini adalah perubahan fundamental dalam onboarding. TradFi tidak lagi mengatakan, "Datang di sini untuk menyimpan crypto Anda dengan aman." Mereka mengatakan, "Datang di sini untuk melakukan apa yang Anda lakukan di chain, tetapi dengan perlindungan kebangkrutan, pelaporan pajak, dan manajer hubungan."

Vakum Likuiditas
Dampak pasar langsung dari adalah penciptaan vakum likuiditas yang besar.

Likuiditas DeFi selalu terfragmentasi. Meskipun total nilai terkunci (TVL) dalam DeFi berkisar di puluhan miliar, itu tersebar di lusinan rantai dan ratusan protokol. Lebih penting lagi, likuiditas itu mahal. Biaya peminjaman di Aave atau Compound berfluktuasi secara gila-gilaan berdasarkan tingkat utilisasi.

Institusi TradFi memiliki akses ke kumpulan modal terdalam di dunia: pasar repo, fasilitas bank sentral, dan suku bunga pinjaman antar bank (SOFR, EURIBOR). Ketika prime broker TradFi menawarkan produk multi-leverage, mereka tidak meminjam dari kumpulan likuiditas penabung ritel; mereka meminjam dari neraca bank mereka sendiri pada spread hampir nol.

Untuk pertama kalinya, investor institusional dapat mencapai eksposur 5x, 10x, atau bahkan 20x ke aset digital dengan biaya modal yang protokol DeFi tidak dapat dicocokkan. Ini bukan sekadar kompetisi; ini adalah kemungkinan peristiwa kepunahan bagi protokol pinjaman DeFi yang over-leverage dan bermodal rendah.

Jika paus dapat mendapatkan leverage yang lebih murah, lebih aman, dan lebih andal di Goldman Sachs atau Fidelity daripada yang dapat mereka dapatkan on-chain, mengapa mereka akan mengambil risiko eksploitasi kontrak pintar atau peretasan jembatan? Jawabannya adalah, mereka tidak akan.

Arbitrase Regulasi
Salah satu aspek paling kontroversial dari gerakan ini adalah bagaimana itu membalik skrip pada arbitrase regulasi.

Secara historis, entitas crypto pindah ke Bahama, Singapura, atau Cayman untuk menghindari regulasi AS yang ketat. TradFi adalah musuh inovasi karena KYC/AML dan hukum sekuritas.

Sekarang, TradFi menggunakan regulasi sebagai poin penjualan untuk menangkap pasar multi-leverage. Argumentnya adalah: "Mengapa menggunakan protokol yang mungkin dianggap sekuritas besok, ketika Anda dapat menggunakan anak perusahaan teratur kami hari ini?"

Dengan memperkenalkan multi-leverage pertama dalam kerangka kerja teratur, institusi TradFi secara efektif melobi untuk membuat penawaran mereka satu-satunya cara legal untuk memanfaatkan aset digital. Mereka memposisikan cara DeFi—yang tanpa izin dan pseudonim—sebagai alternatif berisiko tinggi dan berpotensi ilegal.

Ini adalah pukulan cemerlang dalam pemosisian produk. Itu tidak memerlukan pemerintah untuk melarang DeFi; itu hanya membuat DeFi secara ekonomis tidak relevan bagi 10% teratas pemegang modal. Jika para paus meninggalkan DeFi, likuiditas mengering, hasil runtuh, dan pengguna ritel mengikuti.

Risiko Leverage Terpusat
Namun, sejarah memperingatkan kami tentang bahaya leverage terpusat. Hashtag harus mengirim merinding di tulang belakang siapa pun yang mengingat 2008, atau lebih baru lagi, kehancuran FTX pada 2022.

"Multi" dalam Multi-Leverage menyiratkan kerumitan. Kompleksitas dalam keuangan tradisional biasanya berakhir dengan kotak hitam besar turunan yang tidak sepenuhnya dipahami oleh siapa pun. Ketika Anda memiliki beberapa lapisan leverage pada satu lembar neraca, risiko kaskade likuiditas—panggilan margin yang memicu penjualan api yang memicu panggilan margin lain—jauh lebih tinggi.

Dalam DeFi, likuidasi ini transparan. Mereka terjadi on-chain, secara real-time. Anda dapat menonton jaminan dilelang.

Dalam TradFi, likuidasi ini terjadi melalui telepon, setelah jam kerja, dan sering kali menghasilkan perselisihan pihak lawan yang membekukan aset selama berbulan-bulan. Jika produk multi-leverage yang ditawarkan oleh bank utama runtuh karena penurunan Bitcoin 20% mendadak, bukan hanya neraca bank yang akan menderita; ini akan menjadi aset klien, terjebak di pengadilan kebangkrutan selama bertahun-tahun.

Lebih lanjut, rantai rehypotecation dalam produk multi-layer ini buram. Ketika Anda menyetor jaminan untuk strategi multi-layer, ke mana itu pergi? Apakah sedang dipinjamkan ke dana lindung nilai? Apakah sedang digunakan untuk melakukan short di pasar? TradFi membawa keburaman sistem perbankan bayangan ke dunia aset digital yang transparan.