Crypto akhirnya mendapat kejelasan SEC. Mengapa pasar tidak peduli?

SEC dan CFTC baru saja memberikan panduan regulasi paling jelas dan langsung dalam beberapa tahun terakhir. Sebagian besar aset kripto tidak lagi akan diperlakukan sebagai sekuritas presumptive, dan lembaga tersebut menarik garis yang lebih tegas antara pasar kripto terbuka dan versi tokenisasi dari produk keuangan tradisional.

Dalam kondisi normal, kejelasan semacam itu seharusnya menjadi katalis bullish utama, tetapi kenyataannya tidak.

Respons pasar yang minim menunjukkan bahwa trader tidak lagi melihat niat baik regulasi sebagai cukup untuk menilai ulang sektor ini.

Apa yang diinginkan kripto saat ini adalah sesuatu yang tidak bisa disediakan oleh lembaga sendiri: kepastian hukum yang tahan lama dari Kongres.

Selama bertahun-tahun, masalah utama bagi kripto di AS adalah ketidakpastian regulasi dasar. Proyek dapat diluncurkan, bursa dapat mencantumkan token, dan modal tetap bergerak, tetapi SEC masih memiliki ruang untuk berargumen bahwa sebagian besar sektor ini termasuk dalam hukum sekuritas.

Tuduhan tersebut mempengaruhi segala hal mulai dari valuasi, desain produk, keputusan pencantuman, hingga model kustodi dan lokasi perusahaan yang bersedia membangun.

Panduan terbaru ini mengubah gambaran tersebut secara signifikan, karena memberikan kerangka kerja yang lebih jelas daripada yang dimiliki industri selama bertahun-tahun.

Namun, ini juga mengungkapkan realitas baru: kejelasan dari regulator tidak lagi cukup untuk meyakinkan pasar bahwa aturan kripto di AS sudah final.

Kemenangan kebijakan nyata yang masih belum cukup

Panduan baru ini adalah perubahan nyata.

SEC mengatakan sedang membuat taksonomi token yang memisahkan komoditas digital, koleksi digital, alat digital, stablecoin pembayaran, dan sekuritas digital. Ketua Paul Atkins menyatakan bahwa lembaga tersebut kini mengakui bahwa sebagian besar aset kripto bukan sekuritas itu sendiri. Namun, dia juga menjelaskan bahwa token non-sekuritas masih bisa termasuk dalam hukum sekuritas jika ditawarkan dan dijual sebagai bagian dari kontrak investasi.

Rilis ini juga membahas staking, airdrops, penambangan, dan versi wrapped dari aset kripto non-sekuritas, memberikan peta jalan yang lebih luas daripada yang dimiliki industri di bawah hukum federal selama bertahun-tahun.

Itulah jenis kejelasan yang telah didukung oleh industri kripto sejak pertama kali kasus SEC memperketat perimeter hukumnya. Jika pendiri sekarang mengetahui klasifikasi dasar sebuah aset, mereka dapat menyusun peluncuran mereka dengan lebih percaya diri. Jika bursa tahu regulator mana yang memiliki yurisdiksi utama, mereka dapat mengurangi hampir semua risiko pencantuman. Jika investor tahu token tidak akan menghadapi reklassifikasi mendadak, diskon terkait ketidakpastian regulasi AS seharusnya berkurang.

Jadi, secara teori, ini seharusnya terlihat bullish.

Namun, Bitcoin tidak melonjak setelah pengumuman tersebut. Harga tetap terikat pada kekuatan yang sama yang telah mendorong pasar risiko secara umum selama sebulan terakhir.

Bahkan Citi memotong target 12 bulan untuk BTC dan ETH karena kemajuan dalam legislasi struktur pasar AS terhenti. Pasar yang lebih luas juga sedang bergulat dengan krisis energi dan ketakutan inflasi yang dipicu oleh konflik di Iran.

Itu membantu menjelaskan mengapa respons terhadap ini begitu terbatas. Tampaknya trader sudah beralih ke pertanyaan yang lebih sulit daripada apakah SEC ini lebih ramah daripada yang sebelumnya. Mereka sekarang ingin tahu apakah aturan ini akan bertahan politik, litigasi, dan pemerintahan berikutnya.

Kongres sekarang menjadi hambatan utama

Itulah inti dari apa yang berubah minggu ini.

CryptoSlate Daily Brief

Sinyal harian, tanpa gangguan.

Berita utama yang mempengaruhi pasar dan konteksnya disampaikan setiap pagi dalam satu bacaan ringkas.

Ringkasan 5 menit Lebih dari 100k pembaca

Email

Dapatkan ringkasan

Gratis. Tanpa spam. Berhenti berlangganan kapan saja.

Ups, sepertinya ada masalah. Silakan coba lagi.

Anda sudah berlangganan. Selamat datang.

Industri dulu terjebak di hambatan pertama: permusuhan lembaga dan ambiguitas interpretatif. Sekarang terjebak di hambatan kedua: ketahanan.

Panduan dan interpretasi membantu, tetapi pembuatan aturan akan jauh lebih membantu. Namun, tidak satu pun dari keduanya sama dengan undang-undang. Kongres adalah lembaga yang dapat mengikat garis yurisdiksi ke dalam hukum dan mendefinisikan kapan token adalah komoditas atau sekuritas. Ia juga dapat memberikan pengawasan pasar spot kepada CFTC dengan kekuatan dan kepastian yang cukup untuk bertahan lebih dari satu pemerintahan.

Itulah sebabnya pasar hampir tidak bergerak pada perubahan regulasi yang akan terasa besar hanya beberapa tahun lalu. Kripto tidak lagi puas hanya mengetahui bahwa beberapa pembuat kebijakan di Washington memahami sektor ini. Mereka menginginkan bukti konkret bahwa kerangka kerja yang mereka operasikan akan kokoh.

Pandangan positif dan interpretasi yang menguntungkan dapat dipersempit, dipertanyakan, dan digantikan tanpa henti. Bahkan SEC menyatakan tindakannya sebagai “pelengkap” upaya Kongres, bukan pengganti.

Ada juga twist penting lainnya.

Kejelasan regulasi yang sama yang memberi kripto lebih banyak ruang bernapas juga dapat mempercepat tokenisasi di tradfi lebih cepat daripada membantu pasar tanpa izin. SEC telah tegas menyatakan bahwa saham dan obligasi yang ditokenisasi masih merupakan sekuritas, sebagaimana diuraikan dalam pernyataannya pada Januari tentang sekuritas yang ditokenisasi. Kemudian minggu ini, SEC menyetujui rencana Nasdaq untuk memperdagangkan dan menyelesaikan saham dan ETF tertentu dalam bentuk tokenized.

Itu adalah sinyal kuat tentang di mana Washington tampaknya paling nyaman: blockchain yang dimasukkan ke dalam infrastruktur pasar yang familiar dan diawasi. Itu memberi tahu kita bahwa fase adopsi berikutnya kemungkinan besar tidak hanya akan dimiliki oleh perusahaan asli kripto. Jika ekuitas tokenized, ETF, surat utang, dan instrumen yang diatur lainnya bergerak lebih cepat karena incumbents dapat menempatkannya di blockchain, Wall Street bisa merebut bagian besar dari potensi keuntungan yang banyak perusahaan kripto anggap akan mereka raih terlebih dahulu.

Jadi, reaksi pasar bukanlah apatis. Trader mendengar pesannya, menerima bahwa ini adalah langkah maju, dan kemudian menilai kekurangan yang tersisa.

Kekurangan itu adalah Kongres. Sampai ada kemajuan berarti dalam legislasi dan bukti nyata bahwa bursa, penerbit, dan kustodian dapat membangun di sekitar kerangka kerja yang tahan lama, niat baik regulasi ini akan terus diperdagangkan dengan diskon.

SEC dapat menarik garis yang lebih bersih, dan CFTC dapat mengklaim lebih banyak wilayah, tetapi rerata ulang lengkap berikutnya mungkin harus menunggu sesuatu yang lebih besar: undang-undang yang bertahan dari pemilihan berikutnya, gugatan hukum, dan pergantian politik di Washington.