Pendapat: STRC menembus di bawah 100 dolar AS, mesin pembelian koin Strategy melambat

Penulis: @JulianLuck1121

Tautan asli:

Pernyataan: Artikel ini adalah konten yang direproduksi, pembaca dapat memperoleh informasi lebih lanjut melalui tautan asli. Jika penulis memiliki keberatan terhadap bentuk reproduksi ini, silakan hubungi kami, dan kami akan melakukan modifikasi sesuai permintaan penulis. Reproduksi ini hanya untuk berbagi informasi, tidak merupakan saran investasi apa pun, dan tidak mewakili pandangan dan posisi Wu.

Nilai nominal 100 dolar adalah fondasi dari sihir pendanaan Strategy.

Dalam minggu terakhir, saham preferen perpetual STRC di bawah naungan Strategy, jatuh di bawah nilai nominal 100 dolar, terendah mencapai 99,06 dolar, volume perdagangan menurun tajam menjadi sekitar 50% dari rata-rata 30 hari, dan terus beroperasi di zona diskon.

Efisiensi pendanaan STRC secara langsung menentukan apakah Strategy dapat terus meningkatkan kepemilikan. Dan begitu STRC jatuh di bawah nilai nominal, itu berarti mesin pendanaan Saylor untuk membeli Bitcoin melambat.

STRC dengan tingkat bunga 11,5% dan harga tetap, Strategy menciptakan mesin pembelian Bitcoin tanpa henti

Pada Juli 2025, STRC resmi diluncurkan, yang menyelesaikan masalah utama Saylor: tanpa mengurangi hak voting saham biasa MSTR, secara terus-menerus menarik dana dari pasar modal tradisional untuk membeli Bitcoin.

Desain awal STRC adalah mengendalikan harga transaksi di dekat nilai nominal 100 dolar, memastikan perusahaan dapat terus mengumpulkan dana melalui program “penambahan saham di pasar” (At-the-Market, ATM).

Jika harga terus di bawah 100 dolar, dewan direksi akan menaikkan dividen, menarik investor yang mencari arus kas stabil untuk mendukung harga;

Jika harga secara signifikan di atas 100 dolar, dividen dipertahankan atau dikurangi, menurunkan biaya pendanaan.

Dimulai dari dividen tahunan 9%, STRC secara berturut-turut menaikkan dividen selama tujuh bulan, hingga saat ini mencapai 11,5%. Investor yang terus-menerus masuk demi mendapatkan bunga tinggi yang stabil, membuat STRC tetap di atas nilai nominal dalam jangka panjang, memungkinkan Saylor melalui program ATM mengubah uang dari pasar tradisional menjadi pembelian di pasar Bitcoin.

Selain itu, Saylor meninggalkan model valuasi laba bersih pasar modal tradisional dan beralih menggunakan indikator “pertumbuhan Bitcoin” untuk mendefinisikan nilai perusahaan sebagai “berbasis Bitcoin”.

Indikator ini mengukur persentase pertumbuhan jumlah Bitcoin yang dimiliki per saham biasa.

Pada kuartal pertama 2026, Strategy mencapai pertumbuhan Bitcoin sebesar 6,2%, dengan target tahunan hingga 9,5%.

STRC adalah alat leverage untuk mencapai target ini: melalui penerbitan saham preferen dengan biaya pendanaan tetap, membeli Bitcoin yang memiliki potensi apresiasi jangka panjang.

Menurut perhitungan Saylor, selama pertumbuhan tahunan Bitcoin jangka panjang melebihi 2,05%, pemegang saham MSTR akan terus mendapatkan manfaat.

Dalam lebih dari enam bulan terakhir, logika ini berulang: menerbitkan STRC → membeli Bitcoin → harga Bitcoin naik → nilai pasar saham meningkat → STRC semakin diminati → mengumpulkan lebih banyak uang untuk membeli lebih banyak Bitcoin.

STRC seperti mesin cetak uang yang tak pernah berhenti, mengalirkan amunisi tanpa henti ke kekaisaran Bitcoin Saylor.

STRC jatuh di bawah nilai nominal, Strategy keluarkan “dividen semi-bulanan” sebagai trik ajaib

Pada 23 Maret, Strategy mengumumkan rencana ATM baru, menjual saham biasa senilai hingga 21 miliar dolar, saham preferen STRC senilai 21 miliar dolar, dan STRK preferen senilai 2,1 miliar dolar, secara besar-besaran mendorong pasar Bitcoin di bulan April.

Awal April hingga pertengahan bulan, volume perdagangan STRC terus meningkat, dan minggu lalu (13-19 April) mencapai puncak volume perdagangan, Strategy membeli besar-besaran 34.164 Bitcoin, senilai sekitar 2,54 miliar dolar, terbesar sejak November 2024, dan ketiga terbesar dalam sejarah.

Namun, volume perdagangan STRC mulai menurun sejak minggu lalu, dan volume harian minggu ini telah berkurang hampir setengah dari rata-rata 30 hari.

Nilai nominal 100 dolar adalah poros dari seluruh roda pendanaan STRC. Hanya ketika mencapai nilai nominal 100 dolar, kondisi untuk memicu penambahan ATM akan terpenuhi, dan mesin pencetak uang akan aktif.

Awal April, melihat “penjualan yang menggembirakan,” Strategy menyatakan akan mempertahankan dividen 11,5%, dan menghentikan tren kenaikan dividen selama tujuh bulan.

PANews berpendapat, niat perusahaan adalah menyampaikan kepercayaan ke pasar: suku bunga telah mencapai keadaan stabil, harga mendekati nilai wajar. Namun, dalam pandangan investor, langkah ini disalahartikan sebagai: kemampuan pendanaan perusahaan telah mencapai batas, dan keraguan terhadap kenaikan harga Bitcoin di tahap akhir.

Di antara pemegang STRC, mayoritas adalah investor ritel, mencapai 80%. Motivasi mereka masuk adalah “kenaikan bunga bulanan dan harga tetap di atas nilai nominal” yang bersifat kebiasaan.

Selain itu, untuk STRC yang memiliki atribut kuat seperti obligasi, tingkat bunga jangka panjang yang tinggi berarti daya tarik dividen tinggi STRC juga tergerus oleh kenaikan tingkat bunga bebas risiko.

Ketika harga STRC di bawah nilai nominal, penambahan saham di pasar akan kehilangan maknanya. Diskon penerbitan akan semakin menekan harga, menciptakan lingkaran setan.

Pada minggu terakhir bulan April, jika STRC tetap di bawah nilai nominal, pendanaan akan tetap terhenti, dan kekuatan pasar Bitcoin terbesar ini mungkin kembali menekan tombol pause. Pasar Bitcoin juga akan kehilangan dukungan margin pembelian mingguan sebesar 10-20 miliar dolar.

Namun, jatuh di bawah nilai nominal adalah hal yang biasa bagi STRC. Secara historis, pada hari ex-dividen (hari setelah pencatatan saham untuk distribusi dividen), harga STRC rata-rata turun 45 sen, dan membutuhkan sekitar 12 hari untuk kembali ke nilai nominal.

Mengantisipasi karakteristik ini, Strategy cepat mengambil langkah lain.

Strategy mengumumkan akan mengadakan voting pemegang saham pada 28 April, mengusulkan peningkatan frekuensi dividen dari bulanan menjadi semi-bulanan.

Ini adalah langkah cerdas untuk mempengaruhi psikologi investor ritel. Dengan memperpendek periode dividen, mengurangi lonjakan harga akibat ex-dividen.

Arus kas semi-bulanan dapat secara signifikan mengurangi keterlambatan reinvestasi investor, dan akan lebih menarik bagi investor ritel dan dana penghasilan yang sensitif terhadap arus kas.

Jika proposal disetujui, STRC akan menjadi salah satu dari sedikit instrumen saham yang menawarkan dividen dua minggu sekali secara global.

Untuk melawan keraguan pasar terhadap skema piramida, Strategy juga menegaskan kedalaman aset non-Bitcoin mereka. Terungkap bahwa perusahaan saat ini memiliki cadangan kas sekitar 2,25 miliar dolar, cukup untuk menutupi seluruh kewajiban dividen preferen selama sekitar 30 bulan tanpa menerbitkan saham baru atau menjual Bitcoin.

Selain itu, bisnis perangkat lunak intelijen bisnis tradisional mereka menghasilkan laba kotor sebesar 320 juta dolar per tahun, memastikan keberlangsungan perusahaan dalam kondisi pasar ekstrem.

Kekhawatiran tentang rasio cadangan Bitcoin 4,3 kali lipat yang sulit diatasi, dan risiko pendarahan kronis pada STRC

Meskipun STRC didukung oleh cadangan Bitcoin, kontroversi seputar instrumen ini tidak pernah berhenti.

Peter Schiff dan pakar keuangan tradisional lainnya berpendapat bahwa Bitcoin sendiri tidak menghasilkan pendapatan apa pun, dan dividen tinggi STRC sebenarnya bergantung pada masuknya investor baru atau mengorbankan kepentingan pemegang saham MSTR.

Logikanya: harga Bitcoin turun → harga STRC turun → fungsi pendanaan hilang → tidak bisa lagi membeli Bitcoin untuk mendukung harga → terpaksa menjual Bitcoin untuk membayar dividen → harga Bitcoin semakin jatuh.

Meskipun Strategy dapat melakukan intervensi aktif untuk mencegah “lingkaran kematian,” mereka harus menghadapi dilema: apakah akan melakukan dilusi besar terhadap hak pemegang saham MSTR untuk mengumpulkan dana, atau menaikkan tingkat pengembalian untuk menjaga daya tarik, dengan biaya pendanaan yang lebih tinggi.

Oleh karena itu, STRC tidak akan mengalami spiral kematian seperti UST, tetapi memiliki risiko penurunan “penipisan kronis,” yang lebih mirip dengan “pendarahan lambat.”

Strategy membantah, bahwa model STRC didasarkan pada apresiasi Bitcoin sebagai aset deflasi jangka panjang. Selama kecepatan apresiasi Bitcoin melebihi biaya pendanaan, pendanaan melalui saham preferen akan menghasilkan efek akumulasi aset positif, bukan sekadar memindahkan dana dari satu tempat ke tempat lain.

Dari pengungkapan mereka, cadangan Bitcoin saat ini lebih dari 4,3 kali lipat dari pokok saham preferen, artinya hanya jika Bitcoin jatuh di bawah sekitar 18.000 dolar, STRC akan benar-benar mengalami kekurangan dana.

Namun, pasar modal selalu bereaksi lebih cepat daripada fundamental. Sebelum mencapai ambang ini, harga pasar sekunder STRC mungkin sudah jatuh karena sentimen panik di pasar Bitcoin.

Yang perlu diwaspadai adalah, saat bertransaksi STRC, investor sering mengabaikan definisi hukum dasarnya. Secara nominal, ada nilai nominal dan dividen tetap, tetapi secara hukum, ini adalah sekuritas ekuitas, tanpa kewajiban pengembalian pokok secara paksa, dan tanpa tanggal jat tempo tetap.

Dalam urutan pembayaran, STRC berada di belakang obligasi konversi dan obligasi berjaminan.

Meskipun tingkat pengembalian tinggi 11,5% menarik, risiko kredit dan jebakan likuiditas tersembunyi di baliknya, dan likuiditas selalu menjadi prinsip hidup utama.

Dalam perjalanan “berbasis Bitcoin,” jatuh di bawah nilai nominal STRC akan menjadi kejadian yang umum. Dalam upaya mencapai skala yang lebih besar, menjaga kestabilan struktur mesin pendanaan adalah kunci utama keberhasilan jangka panjang.