Saya baru saja meninjau buletin makroprudensial terbaru dari ECB dan ada beberapa hal yang cukup menarik tentang bagaimana mereka melihat tokenisasi di Eropa. Pada dasarnya, bank sentral tidak menentang kemajuan teknologi, tetapi memiliki syarat-syarat yang sangat spesifik yang ingin mereka penuhi.

Hal pertama yang menarik perhatian adalah ketegasan mereka bahwa setiap penyelesaian harus terkait dengan uang dari bank sentral, bukan stablecoin swasta atau simpanan bank. Bagi mereka, ini sangat penting untuk menjaga kepercayaan di pasar dan stabilitas keuangan. Ini masuk akal dari sudut pandang mereka.

ECB mengakui bahwa teknologi buku besar terdistribusi benar-benar dapat meningkatkan efisiensi pasar modal Eropa. Potensinya ada untuk mengurangi biaya operasional, menyederhanakan tindakan korporasi, dan menghilangkan perantara yang tidak perlu. Tetapi di sinilah pentingnya: semuanya tergantung pada bagaimana infrastruktur terhubung.

Salah satu kekhawatiran yang mereka tekankan secara konsisten adalah fragmentasi. Jika kita berakhir dengan mosaik platform yang tidak kompatibel, manfaat dari tokenisasi akan runtuh. Bank memperingatkan bahwa ini bisa melemahkan efisiensi alih-alih meningkatkannya, selain meningkatkan risiko sistemik. Kita membutuhkan infrastruktur yang berfungsi antar sistem, bukan silo yang terisolasi.

Mengenai obligasi yang ditokenisasi, sudah ada data awal yang menarik. Biaya pinjaman berkurang dan spread bid-ask lebih ketat dibandingkan obligasi tradisional. Tetapi ECB berhati-hati: mereka mengatakan bahwa manfaat ini masih bersyarat dan kita harus melihat apakah manfaat tersebut tetap ada saat tokenisasi berkembang di luar proyek percontohan yang dipilih dengan hati-hati ini.

Mereka juga meninjau stablecoin dalam euro dan dana pasar uang yang ditokenisasi. Dengan stablecoin, ECB menunjukkan bahwa ini bisa mengubah permintaan obligasi pemerintah dan berpotensi berfungsi sebagai penyangga likuiditas di pasar yang turbulen. Tetapi mereka juga memperingatkan bahwa ini bisa menjadi saluran baru penularan bank jika penerbit tidak mengelola simpanan dengan baik.

Singkatnya, ECB melihat potensi nyata dalam tokenisasi tetapi ingin memastikan bahwa setiap implementasi skala besar menjaga stabilitas keuangan dan menghindari fragmentasi. Ini bukan 'tidak', melainkan 'ya, tetapi dengan syarat-syarat ini'.