Baru saja meninjau aksi pasar tembaga Q1 dan jujur saja ini cukup seperti rollercoaster. Memulai tahun dengan kuat dengan harga mencapai rekor tertinggi di LME dan Comex pada akhir Januari, tetapi kemudian situasinya menjadi berantakan cukup cepat setelah situasi geopolitik meningkat pada bulan Maret. Perang antara AS dan Iran membuat harga minyak melambung tinggi, yang biasanya menandakan risiko resesi — dan itu tidak pernah baik untuk permintaan tembaga.

Izinkan saya menjelaskan apa yang sebenarnya terjadi dari segi harga. Tembaga LME dibuka sekitar $12.469 per MT pada awal Januari dan mencapai puncaknya di $13.952 pada 29 Januari. Comex juga cukup bullish, mencapai $6,20 per pound. Tapi kemudian kenyataan mulai terasa. Pada akhir Maret, kita melihat penurunan signifikan dengan LME turun ke $11.925 dan Comex turun ke $5,38. Volatilitasnya nyata, terutama setelah ketegangan di Timur Tengah memburuk.

Yang menarik adalah sisi pasokan dari persamaan ini. Logam merah ini berjalan dengan sisa-sisa energi — kita mengalami gangguan besar di tambang Kamoa-Kakula dan Grasberg tahun lalu yang masih dalam proses pemulihan. Kekurangan pasokan ini mendorong tembaga ke rekor tertinggi tersebut, menunjukkan kenaikan lebih dari 40 persen sejak awal 2025. Smelter benar-benar kesulitan menemukan cukup konsentrat, bahkan beberapa memproses limbah untuk menjaga operasi tetap berjalan.

Sekarang di sinilah prediksi harga tembaga menjadi rumit. Goldman Sachs memperkirakan surplus sebesar 160.000 MT tahun ini, tetapi International Copper Study Group tidak setuju, memprediksi defisit sebesar 150.000 MT. Dalam jangka panjang, kasus strukturalnya tampak solid — kita melihat potensi kesenjangan pasokan yang membesar secara signifikan setelah 2030 saat output pertambangan mencapai puncaknya dan kemudian menurun. Proyek baru seperti Mingomba dari KoBold tidak akan beroperasi sampai awal 2030-an, dan bahkan ekspansi El Abra senilai $7,5 miliar dari Freeport di Chile tidak akan berdampak besar pada pasokan selama bertahun-tahun.

Sisi permintaan lebih tidak pasti. China masih berurusan dengan hangover properti meskipun ada upaya stimulus, meskipun rencana lima tahun baru mereka yang fokus pada pengeluaran sosial daripada infrastruktur bisa mengubah keadaan. Lonjakan harga minyak dari ketegangan geopolitik menciptakan ketakutan resesi, yang pasti akan menekan permintaan tembaga dalam jangka pendek. Tapi pendorong permintaan jangka panjang seperti pusat data AI, kendaraan listrik, dan infrastruktur transisi energi tetap solid.

Pengamat pasar terbagi tentang arah jangka pendek. Beberapa analis berpikir kita bisa melihat kelebihan pasokan jika perang meredam permintaan, yang mungkin menciptakan peluang beli bagi mereka yang melewatkan titik masuk yang lebih murah. Prediksi harga tembaga untuk sisa tahun 2026 tampaknya bergantung pada apakah ketegangan geopolitik mereda. Jika ya, harapkan kelemahan jangka pendek diikuti oleh dorongan yang lebih kuat menjelang akhir tahun saat kendala pasokan kembali menegaskan diri. Jika tidak, yah, dinamika resesi bisa menjaga harga tetap tertekan lebih lama dari yang diperkirakan.