Saya baru saja menyadari sesuatu yang cukup menarik tentang cara para investor cerdas melihat pasar Bitcoin akhir-akhir ini. Alih-alih hanya membeli BTC secara langsung, mereka sedang mencari alat tidak langsung lain untuk berpartisipasi dalam tren ini. Secara spesifik adalah MicroStrategy (MSTR) - sebuah perusahaan perangkat lunak yang telah menjadi salah satu pemegang Bitcoin terbesar di dunia.

Apa itu MSTR yang sampai menarik perhatian seperti ini? Singkatnya, itu adalah sebuah perusahaan perangkat lunak yang dijalankan oleh Michael Saylor - seseorang yang mengklaim dirinya memaksimalkan nilai Bitcoin. Hal yang unik adalah perusahaan ini telah mengubah seluruh strategi keuangannya untuk mengakumulasi Bitcoin, alih-alih menyimpan uang tunai. Saat ini, mereka memegang sekitar 189.150 BTC, setara hampir 15 miliar USD dengan harga saat ini sekitar $78K.

Adam Back - kepala Blockstream - baru-baru ini memberikan pengamatan menarik di X. Dia berpendapat bahwa MSTR diperdagangkan pada harga yang sangat menarik dibandingkan dengan jumlah Bitcoin yang benar-benar dimiliki perusahaan. Menurut perhitungan Back, jika Anda memisahkan nilai bisnis perangkat lunak (sekitar 2 miliar USD) dari nilai Bitcoin yang dipegang, maka saham MSTR seharusnya diperdagangkan pada kisaran 625-685 USD.

Tapi apa yang sebenarnya terjadi? Setelah ETF Bitcoin resmi diluncurkan awal tahun ini, saham ini mengalami penjualan besar-besaran, turun menjadi 482 USD pada pertengahan Januari - turun 30% dari puncaknya. Tampaknya para investor beralih ke alat ETF langsung yang lebih sederhana, daripada menggunakan MSTR sebagai proxy fund untuk Bitcoin.

Apa arti MSTR dalam konteks ini? Ini adalah peluang bagi mereka yang mencari kombinasi antara eksposur Bitcoin dan perusahaan yang benar-benar menjalankan bisnis, tetapi juga bisa menjadi jebakan jika Anda tidak memahami mekanisme kerjanya. Mereka yang menentang pandangan Back menunjukkan bahwa perusahaan masih berutang 2 miliar USD, yang meningkatkan risiko.

Secara umum, kisah MicroStrategy menunjukkan bahwa tidak selalu pendekatan tidak langsung lebih baik daripada pendekatan langsung. Dengan Bitcoin saat ini di level $78K, para investor perlu mempertimbangkan dengan matang apakah mereka ingin eksposur Bitcoin murni atau bersedia menerima kompleksitas tambahan dari sebuah perusahaan bisnis.