Laporan Pasar Cryptocurrency Mei: Faktor Kebijakan Mempengaruhi Peningkatan Tekanan Beli untuk Mencari Titik Terobosan

Menulis 0xWeilan

Informasi pasar, proyek, mata uang, dan pendapat yang disebutkan dalam laporan ini hanya untuk referensi dan bukan merupakan saran investasi.

Selama 15 tahun perkembangan, industri BTC dan Crypto telah masuk ke tahap adopsi massal dari tahap penelitian teknis dan validasi pasar tepi. Dari yang jarang dikenal, terkenal buruk, hingga badai, matahari terbit, jalannya seringkali tak terduga.

Semua tampaknya kebetulan, tapi seolah-olah semuanya adalah keharusan.

Setelah persetujuan ETF BTC pada bulan Januari, SEC Amerika Serikat pada tanggal 23 Mei secara mengejutkan mengumumkan persetujuan 8 ETF ETH. Karena pasar sebelumnya mengasumsikan persetujuan ETF ETH akan ditunda hingga paruh kedua tahun ini, kejutan positif ini mendorong lonjakan harga BTC dan ETH yang sedang melemah masing-masing sebesar 11,4% dan 24,83%.

Dalam proses long adopsi massal BTC dan Kripto, transformasi TradFi dan regulator telah membawa dorongan besar bagi pengembangan industri dan pasar enkripsi. Dalam hal Kripto, pembelotan Partai Demokrat yang “tidak terduga” tidak hanya menunjukkan bahwa pengaruh 50 juta pemegang Kripto di Amerika Serikat tidak dapat diremehkan, tetapi juga menunjukkan dampak kebijakan dari masuknya institusi TradFi secara besar-besaran yang diwakili oleh BlackRock.

Kebijakan Amerika

Pada tanggal 23 Mei, Dewan Perwakilan Rakyat AS dengan suara mayoritas meloloskan Undang-Undang Inovasi Keuangan dan Teknologi Abad ke-21 (Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act, juga dikenal sebagai FIT21). Secara jangka panjang, persetujuan undang-undang FIT21 akan jauh lebih mendorong perkembangan industri Crypto daripada persetujuan penerbitan BTC ETF dan ETH ETF.

Bagi industri kripto, RUU FIT21 akan memiliki dampak sistemik dan perlindungan yang signifikan. RUU ini memberikan jalan bagi proyek blockchain untuk diluncurkan dengan aman dan efisien di Amerika Serikat; dengan menggunakan penentuan apakah aset tersebut termasuk dalam kategori sekuritas atau komoditas sebagai acuan, mengklarifikasi batas regulasi antara Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC) dan Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas (CFTC); memperjelas regulasi terhadap pertukaran mata uang kripto, dan melalui pembentukan aturan perdagangan yang melindungi para investor Amerika.

Setelah disetujui oleh Dewan Perwakilan Rakyat, RUU FIT21 akan diserahkan kepada Senat untuk dibahas, dan jika disetujui, akan diperiksa oleh Presiden Amerika Serikat. Pengesahan RUU FIT21 masih membutuhkan waktu, dan implementasinya akan memakan waktu yang lebih lama. Namun, arti pentingnya sudah mulai terlihat, menunjukkan pengakuan dan dukungan ke dalam pengembangan industri Crypto di Amerika Serikat pada tingkat kelembagaan, menunjukkan bahwa industri Crypto yang mengatasi krisis legalitas telah menjadi salah satu industri yang menjadi fokus pengembangan di Amerika Serikat.

Keuangan Makro

Pada awal bulan Mei, Amerika Serikat merilis data ekonomi April - tingkat pengangguran dan data ketenagakerjaan non-pertanian jauh lebih rendah dari ekspektasi pasar, menyebabkan peningkatan ekspektasi penurunan suku bunga, mendorong penurunan indeks dolar AS, dan rebound kuat dari tiga indeks saham utama AS yang mengalami penurunan besar pada bulan April. Selain itu, di bawah dukungan laporan keuangan NVIDIA yang jauh melampaui ekspektasi, indeks Nasdaq naik 6,88% dalam satu bulan, mendapatkan kembali penurunan pada bulan April dan mencetak rekor tertinggi baru.

Di tengah bulan, Federal Reserve AS terus merilis pidato yang berhaluan bullish, menekan ekspektasi pelonggaran suku bunga dan frekuensi pelonggaran. Hal ini mengakibatkan pasar mengalami gejolak. Namun, adanya tanda-tanda perlambatan ekonomi di beberapa sektor membuat peserta pasar yakin bahwa kenaikan suku bunga sulit terjadi, dan penurunan suku bunga hanya masalah waktu. Goldman Sachs memperkirakan bahwa waktu pelonggaran suku bunga telah ditunda dari Juli menjadi September, dan tren pasar saat ini dapat dianggap mencerminkan ekspektasi ini.

Jika tidak ada data ekonomi yang tidak biasa, diperkirakan tren bullish saham teknologi Amerika Serikat tidak akan berubah.

Pasar Enkripsi

Pada bulan Mei, BTC dibuka pada $60,621.20 dan ditutup pada $67,472.41, naik sebesar $6,850.31 atau 11.3% sepanjang bulan, dengan volatilitas sebesar 25.54%.

Tidak dapat pulih seperti Nasdaq yang kuat mengatasi penurunan April, kinerja BTC pada bulan Mei relatif lemah, volume perdagangan tidak berhasil memperbesar secara efektif setelah gejolak besar, dan meninggalkan sumbu atas bawah yang relatif panjang dalam tren. Hasil terbesar adalah pemulihan yang efektif setelah jatuh dari kotak atas pada awal bulan, kembali ke kisaran gejolak 58500 hingga 69500 dolar.

Meskipun fundamental aktivitas on-chain terus memburuk, namun harga berhasil pulih secara efektif, ditambah dengan dukungan dari dimensi keuangan makro, industri, dan dana, kekhawatiran tentang berakhirnya pasar bull sementara ditunda.

Dalam siklus ini, kekuatan kenaikan BTC melalui 3 tahap, pengisian ulang persediaan, spekulasi persetujuan ETF BTC, dan tahap penggerak aliran dana setelah operasional ETF BTC. Hingga akhir Mei, aliran dana di dalam negeri telah melambat secara signifikan kecuali saluran ETF. EMC Labs memperkirakan bahwa pada bulan Mei, lonjakan harga BTC didorong oleh efek domino yang disebabkan oleh lonjakan ETH yang kuat.

Tanda-tanda modal industri dalam negeri bergerak dari BTC ke ETH, ini dapat dikonfirmasi dari peningkatan volume perdagangan pasangan perdagangan ETH/BTC setelah 15 Mei.

Arus balik modal industri menunjukkan bahwa penemuan harga BTC di pasar selanjutnya akan ditentukan oleh arus masuk dana melalui saluran ETF BTC dan apakah dana dalam pasar akan melepaskan aset.

Suplai Pasar

Dalam proses perkembangan pasar bull run, pemegang jangka panjang secara bertahap melepas BTC yang mereka pegang secara bertahap ke pasar, sementara para pemegang pendek yang tertarik dengan harga terus meningkatkan posisi mereka untuk mencapai kemenangan jangka pendek di pasar.

Sejak bulan Desember, tren ‘dari panjang ke pendek’ ini telah berlanjut hingga terjadi pembalikan pada bulan Mei. Bulan ini, jumlah pemegang jangka panjang secara keseluruhan meningkat sebanyak 93.400 BTC dari penjualan menjadi akumulasi, sementara pemegang jangka pendek mulai mengurangi posisi dan menjual sebanyak 38.200 BTC.

Setelah satu bulan penambangan mengalami halving, hadiah blok dan pendapatan transfer berkurang secara signifikan, pendapatan turun menjadi $963 juta (menurut The Block). EMC Labs menemukan bahwa di bawah tekanan pendapatan yang menurun, penambang bulan ini terpaksa melakukan dua tindakan untuk tahun depan, yaitu menjual persediaan dan melepas 6.000 BTC yang terakumulasi, dan mengurangi pasokan daya komputasi.

Seiring turunnya harga, jaringan Bit mengalami kehilangan daya komputasi hingga 28% setelah mencapai puncaknya pada 23 April.

Saat ini, kelompok penambang memiliki 1,8 juta BTC dan belum melakukan penjualan massal sejak pasar bull ini dimulai. Jika pasar mengalami penurunan selanjutnya, kelompok penambang mungkin akan melakukan penjualan untuk menjaga operasi penambangan dan mendorong penurunan pasar yang sedang dalam keadaan lemah seimbang.

Arus Dana

Sejak siklus ini dimulai, stablecoin telah mengalami aliran masuk bersih sejak Oktober 2023 yang mendorong pasar naik. Skala aliran masuk mencapai rekor tertinggi dalam siklus ini pada Maret-April tahun ini, menjadi kekuatan penting dalam menangani dampak likuiditas akibat realisasi keuntungan besar dari BTC (kekuatan lainnya adalah dana fiat melalui saluran ETF BTC).

Pada bulan Mei, dengan pertukaran chip yang besar dan goncangan pasar yang tajam, ditambah lagi penundaan pemotongan suku bunga, kecepatan aliran dana melalui saluran stablecoin turun drastis. Menurut EMC Labs, aliran dana stablecoin bulan Mei hanya sebesar 341 juta dolar AS, jauh lebih rendah dari 8,9 miliar dan 7 miliar pada bulan Maret dan April.

Dibandingkan dengan kedua stablecoin besar, aliran masuk USDT bulan ini mencapai 13.94 miliar, sementara USDC mencatat aliran keluar sebesar 9.73 miliar untuk pertama kalinya dalam 5 bulan, menunjukkan perubahan tren dana saluran stablecoin wilayah Amerika yang lebih sensitif daripada wilayah Asia.

EMC Labs melihat dana fiat di saluran ETF, dengan aliran keluar selama 5 hari perdagangan dari total 22 hari perdagangan pada bulan Mei, dan aliran masuk selama 17 hari perdagangan. Aliran bersih sepanjang bulan adalah sebesar 19.05 miliar miliar dolar AS, jauh lebih tinggi daripada aliran masuk sebesar 3.41 dolar AS di saluran stablecoin.

Hingga akhir Mei, aset yang dimiliki oleh 11 ETF BTC di Amerika Serikat telah mencapai 580 miliar dolar, dengan total pasokan BTC sebanyak 852.256 koin atau sekitar 4,32%, dan menjadi kekuatan penting yang mempengaruhi harga BTC.

Kesimpulan

Dalam laporan April, kami menilai bahwa pasar telah memasuki keadaan Bull Market Relay, dan gelombang pertama pertukaran chip skala besar (Maret ~ April) telah terjadi. Sepanjang bulan Mei, perdagangan lot long dan short turun tajam, pasokan pasar dilanjutkan “dari short ke long”, dan stok BTC di bursa kembali ke keadaan arus keluar, menandai bahwa pasar BTC telah memasuki keadaan keseimbangan yang lemah setelah katarsis gairah.

Kami mempertahankan penilaian bahwa ada kecenderungan perpindahan modal di pasar dari BTC ke ETH, “waktu Ethereum” akan terus berlanjut, tren selanjutnya dari BTC bergantung pada data ekonomi makro AS dan pernyataan pasar dari Federal Reserve.

BTC yang berada dalam keseimbangan lemah sebenarnya tidak memerlukan terlalu banyak dana untuk mendorong ke atas. Kemungkinan tekanan beli berasal dari efek samping keputusan persetujuan ETH ETF, serta dana fiat melalui saluran BTC ETF. Bersamaan dengan pertumbuhan yang berkelanjutan dan irama yang sejalan dengan Nasdaq, dana fiat melalui saluran BTC ETF mungkin akan menjadi kekuatan independen yang mempengaruhi harga BTC.