Analisis Mendalam Buku Putih OJK Singapura 'Layer 1 Global - Lapisan Dasar Jaringan Keuangan'

Mengatur: Bayam Bayam

Pendahuluan: Mungkin banyak orang tidak menyadari bahwa seluruh industri blockchain sedang mengalami perubahan yang belum pernah terjadi sebelumnya yang didorong oleh sektor publik, hal ini akan mempengaruhi pola keuangan dan mata uang manusia di masa depan.

Pada Juni 2024, Otoritas Moneter Singapura (MAS) secara resmi merilis White Paper “Global Layer 1: Foundation Layer for Financial Networks”, menandakan Singapura akan membangun ‘Blockchain Bank Sentral’ yang penting. Pada saat yang sama, ‘mBridge’, sebuah ‘Currency Bridge Blockchain’ yang dikembangkan bersama oleh Bank for International Settlements, People’s Bank of China, dan Otoritas Moneter Hong Kong, juga memasuki tahap MVP dan secara terbuka mengundang kerjasama internasional.

Sebelum ini, BIS menerbitkan sebuah artikel pada April 2024, “Finternet”, yang menjabarkan cetak biru masa depan dan visi tokenisasi dan Buku Besar Terpadu, menunjukkan sikap Bank Sentral terhadap perubahan ini.

Saya pernah menerbitkan laporan penelitian panjang berjumlah 30.000 kata pada bulan Oktober 2023 dengan judul ‘Rencana Masa Depan Aset Tokenisasi RWA: Analisis Lengkap Logika Dasar dan Jalur Implementasi Aplikasi Massal’. Laporan ini secara komprehensif membahas logika dasar tokenisasi dan jalur implementasi aplikasi massalnya. Teman-teman yang membacanya dengan serius pasti tahu bahwa ini bukan laporan penelitian tentang proyek pasar enkripsi RWA, tetapi lebih mendalam membahas arah perkembangan di masa depan dari sudut pandang implementasi nyata.

Dalam artikel tersebut, pandangan pribadi menyatakan bahwa sebagian besar aset dunia nyata di masa depan akan di-tokenisasi di atas rantai yang memiliki kerangka kerja kepatuhan yang diawasi, membentuk tata kelola multi-rantai yang beroperasi di berbagai yurisdiksi pengaturan. Dalam tata kelola ini, mata uang fiat on-chain seperti CBDC dan Tokenised Deposit akan menjadi mata uang utama yang digunakan.

Dari White Paper Otoritas Moneter Singapura, perkembangan industri tampaknya bergerak sesuai dengan prediksi penulis. Berdasarkan ini, penulis juga berbagi pandangannya tentang arah perkembangan industri di masa depan:

1. Meskipun skala RWA adalah tingkat triliun, jalur RWA secara bertahap akan berkembang menjadi permainan kekuasaan dan TradFi lembaga keuangan, meninggalkan lebih lama peluang untuk Web3 murni, intinya adalah aset Kepatuhan +, Kepatuhan dirumuskan oleh mereka yang berkuasa, aset dipegang oleh kapitalis dan lembaga keuangan, dan teknologi bukanlah parit dari jalur ini, sehingga tampaknya pengusaha di jalur RWA hanya memiliki dua cara untuk pergi: “kepatuhan penuh” dan “kepatuhan penuh”.

2. Bidang pembayaran lintas batas, perdagangan internasional, keuangan rantai pasokan, dan sebagainya sebelumnya dianggap sebagai bidang yang paling berpotensi untuk diperbaiki dan diterapkan dengan teknologi blockchain. Akan ada peluang besar bagi bidang-bidang ini untuk benar-benar diaplikasikan dalam mobilitasi global sektor publik dan swasta kali ini. Bidang-bidang ini juga memiliki skala pasar yang mencapai triliunan, tetapi juga merupakan lintasan yang bergantung pada kepatuhan dan sumber daya.

3. Dalam White Paper, MAS menjelaskan dengan jelas bahwa blockchain publik tidak cocok untuk kegiatan yang diatur, juga tidak cocok untuk institusi keuangan yang diatur. Saat ini, kurangnya infrastruktur yang cocok untuk institusi keuangan di pasar. Jadi, impian banyak orang tentang aset bernilai triliunan yang akan diumumkan di blockchain, tidak selalu mengacu pada blockchain publik. Selain itu, penulis mengetahui kekhawatiran beberapa investor RWA terhadap risiko yang tidak diketahui, seperti risiko keamanan. Risiko semacam ini hampir tidak dapat dihindari di blockchain publik, karena tidak ada tanggung jawab yang dapat diberikan. Jika uang Anda dicuri oleh hacker, Anda tidak dapat berbuat apa-apa. Oleh karena itu, penulis berani memprediksi bahwa blockchain berizin publik akan mengalami ledakan eksponensial di masa depan, dengan adanya regulasi hukum yang jelas dan tanggung jawab yang dapat dituntut akan menghilangkan kekhawatiran sebagian besar investor.

4. Dalam White Paper, Native Token Global Layer 1 adalah Uang Digital Bank Sentral (CBDC), dan tidak ada yang disebutkan tentang Stable Coin. Menurut pengamatan saya, bagi bank sentral, CBDC dan penggunaan tokenisasi deposito bank adalah pilihan utama, sedangkan Stable Coin tidak diprioritaskan karena adanya kekurangan struktural seperti ketidakmampuan untuk mencapai ‘keunikan’ mata uang dan risiko keluar dari pegangan. Namun, apakah ini berarti bahwa CBDC akan menggantikan Stable Coin di masa depan? Tidak selalu, tetapi kemungkinan akan muncul pola ‘Kepada Tuhan apa yang menjadi hak Tuhan, kepada Kaisar apa yang menjadi hak Kaisar’, ini adalah topik yang menarik untuk dibahas di masa depan.

Chris Dixon, mitra a16z, menyatakan dalam bukunya ‘Read Write Own Building the Next Era of the Internet’ bahwa industri memiliki dua budaya yang berbeda: ‘komputer’ dan ‘kasino’, masing-masing mewakili jalur pengembangan industri yang berbeda. ‘Budaya komputer’ mewakili pengembang, pengusaha, dan banyak orang yang visioner, yang dapat menempatkan enkripsi dalam konteks sejarah internet yang lebih luas, dan memahami arti teknologi blockchain dalam jangka panjang. Di sisi lain, ‘kasino’ lebih fokus pada keuntungan jangka pendek dan menghasilkan keuntungan dari fluktuasi harga. Menurut pandangan saya, dengan perkembangan industri, bonus liar yang tumbuh semakin berkurang, ‘budaya kasino’ akan tetap ada, tetapi peluang yang diberikan pada orang-orang biasa tidak akan sebanyak itu dan orang-orang akan semakin mengikuti ‘budaya komputer’ dengan benar-benar mendorong perkembangan teknologi dan menciptakan nilai yang sebenarnya.

Banyak orang mungkin telah menyadari bahwa frekuensi pembaruan saya semakin sedikit, dan kontennya jarang berhubungan dengan pasar, tetapi lebih fokus pada tren perkembangan Bank Sentral. Ini karena saat ini saya sedang mengikuti serangkaian proyek percobaan yang melibatkan kerjasama dengan tim startup dan Bank Sentral. Sebagian besar energi saya telah diberikan pada hal-hal terkait startup. Oleh karena itu, di masa depan saya akan terus memperbarui konten serupa. Mungkin ini tidak akan membuat Anda langsung mendapatkan keuntungan, tetapi dapat membantu Anda memahami tren perkembangan industri terbaru dari sudut pandang yang berbeda. Saya juga percaya bahwa konten-konten ini akan menarik banyak teman sejalan. Respect! Berikut ini adalah isi White Paper:

1. Pengantar

Inisiatif Global Layer Pertama (GL1) bertujuan untuk mengeksplorasi pengembangan infrastruktur buku besar bersama multi-fungsi berbasis teknologi Distributed Ledger (DLT), yang dikembangkan untuk industri keuangan oleh lembaga keuangan yang diatur. Visi kami adalah memungkinkan lembaga keuangan yang diatur untuk menggunakan infrastruktur buku besar bersama ini untuk men-deploy aplikasi aset digital yang saling beroperasi secara internal melintasi yurisdiksi, yang dikelola oleh standar aset umum, kontrak pintar, dan teknologi identitas digital. Membuat infrastruktur buku besar bersama ini akan membebaskan likuiditas yang tersebar di banyak lokasi dan memungkinkan lembaga keuangan untuk bekerja sama dengan lebih efisien. Lembaga keuangan dapat memperluas layanan yang mereka tawarkan kepada pelanggan sambil mengurangi biaya infrastruktur yang mereka bangun sendiri.

GL1 bertujuan untuk menyediakan infrastruktur buku besar bersama bagi institusi keuangan untuk mengembangkan, menerapkan, dan menggunakan aplikasi yang sesuai dengan rantai nilai industri keuangan, seperti penerbitan, distribusi, perdagangan dan pembayaran, penitipan, layanan aset, dan pembayaran. Ini dapat meningkatkan pembayaran lintas batas dan penyebaran serta pembayaran lintas batas alat pasar modal. Membangun aliansi institusi keuangan yang menggunakan DLT untuk menyelesaikan kasus penggunaan khusus seperti pembayaran lintas batas bukanlah perkembangan baru. Potensi perubahan pendekatan unik GL1 terletak pada pengembangan infrastruktur buku besar bersama yang dapat digunakan untuk berbagai kasus penggunaan dan dapat mendukung transaksi yang dapat disusun yang melibatkan berbagai aset dan aplikasi keuangan, sambil mematuhi persyaratan regulasi.

Dengan memanfaatkan kemampuan ekosistem keuangan yang lebih luas, lembaga keuangan dapat memberikan layanan yang lebih kaya dan luas kepada pengguna akhir, dan lebih cepat memasarkannya. Infrastruktur buku besar bersama GL1 akan memungkinkan lembaga keuangan membangun dan mendeploy aplikasi kompleks, memanfaatkan kemampuan penyedia aplikasi lain. Ini dapat berupa protokol keuangan institusi tingkat lanjut untuk pemodelan dan pelaksanaan pertukaran forex dan pembayaran. Ini pada gilirannya dapat meningkatkan interaksi mata uang dan aset tokenisasi, mencapai penyelesaian pembayaran secara simultan untuk tokenisasi digital dan aset lainnya (DvP) serta penyelesaian pembayaran untuk pertukaran forex (PvP). Lebih jauh lagi, ini dapat mendukung penyelesaian pembayaran untuk pertukaran forex simultan (DvPvP), di mana rantai penyelesaian dapat terdiri dari serangkaian transfer tokenisasi mata uang dan aset yang simultan.

Artikel ini menjelaskan inisiatif GL1, dan membahas peran infrastruktur buku besar bersama yang akan mematuhi peraturan yang berlaku, dikelola oleh standar teknis umum, prinsip, dan praktik, lembaga keuangan yang diatur dapat mendeploy aset tokenized lintas yurisdiksi. Partisipasi pemangku kepentingan sektor publik dan swasta sangat penting untuk memastikan infrastruktur buku besar bersama dibangun sesuai dengan persyaratan regulasi yang relevan dan standar internasional, serta memenuhi kebutuhan pasar.

2. Latar Belakang dan Motivasi

Infrastruktur tradisional yang mendukung pasar keuangan global dikembangkan beberapa puluh tahun yang lalu, mengakibatkan basis data yang terisolasi, protokol komunikasi yang berbeda, dan biaya tinggi yang dihasilkan dari sistem properti dan integrasi kustom. Meskipun pasar keuangan global tetap kuat dan elastis, namun permintaan industri telah menjadi lebih kompleks dan berskala. Hanya melakukan peningkatan bertahap terhadap infrastruktur keuangan yang ada mungkin tidak cukup untuk mengikuti kompleksitas dan laju perubahan.

Oleh karena itu, Institusi Keuangan beralih ke teknologi Distributed Ledger (DLT) dan teknologi lainnya, karena memiliki infrastruktur pasar yang modern dan potensi model yang lebih otomatis dan efisien biaya. Perlu dicatat bahwa para pemangku kepentingan industri masing-masing telah memulai rencana aset digital mereka sendiri. Namun, mereka memilih teknologi dan pemasok yang berbeda untuk rencana masing-masing, yang membatasi interoperabilitas.

Keterbatasan interoperabilitas antara sistem telah menyebabkan fragmentasi pasar dan likuiditas terperangkap di antara infrastruktur yang tidak kompatibel di lokasi yang berbeda. Menyimpan likuiditas di tempat-tempat yang berbeda dapat meningkatkan biaya dana dan peluang. Selain itu, peningkatan infrastruktur yang berbeda dan kurangnya klasifikasi dan standar global yang diakui untuk aset digital dan DLT terkait, meningkatkan biaya adopsi karena lembaga keuangan perlu berinvestasi dan mendukung berbagai jenis teknologi.

Untuk mewujudkan perdagangan lintas batas yang mulus dan mengoptimalkan nilai DLT, diperlukan infrastruktur kepatuhan yang dirancang berdasarkan keterbukaan dan interoperabilitas. Penyedia infrastruktur juga harus memahami hukum dan peraturan yang berlaku terkait penerbitan dan transfer aset keuangan yang ter-tokenisasi, serta pengaturan produk yang dibuat dalam struktur tokenisasi yang berbeda.

BIS telah menguraikan visi ‘Internet Keuangan’ (Finternet) dan ‘Buku Besar Terpadu’ (Unified Ledger) dalam makalah kerja terbarunya, yang lebih lanjut mendukung tokenisasi dan peranannya dalam aplikasi seperti pembayaran lintas batas dan penyelesaian sekuritas. Dengan pengelolaan yang tepat, ekosistem keuangan yang terbuka dan terhubung dapat meningkatkan akses dan efisiensi layanan keuangan melalui integrasi proses keuangan yang lebih baik.

Meskipun eksperimen dan uji coba tokenisasi aset telah membuat kemajuan yang baik, kurangnya jaringan keuangan dan infrastruktur teknologi yang cocok untuk lembaga keuangan untuk melakukan perdagangan aset digital, membatasi kemampuan lembaga keuangan untuk menerapkan aset tokenisasi secara besar-besaran. Oleh karena itu, partisipasi pasar aset tokenisasi dan peluang perdagangan sekunder masih relatif rendah dibandingkan dengan pasar tradisional.

Paragraf di bawah ini akan membahas dua model jaringan yang umum digunakan oleh lembaga keuangan hari ini, serta model ketiga yang menggabungkan keterbukaan model 1 dan langkah perlindungan model 2.

模型 1：公共block chain tanpa izin

Saat ini, blockchain tanpa izin umum menarik banyak aplikasi dan pengguna karena dirancang untuk terbuka dan dapat diakses untuk semua pihak. Pada dasarnya, mereka mirip dengan internet, jaringan publik dapat berkembang dalam kecepatan eksponensial karena tidak perlu persetujuan sebelum bergabung. Oleh karena itu, blockchain tanpa izin publik memiliki efek jaringan potensial yang signifikan. Dengan membangun di atas infrastruktur bersama dan terbuka, pengembang dapat memanfaatkan kemampuan yang ada tanpa perlu membangun infrastruktur serupa dari awal.

Jaringan publik yang tidak memerlukan izin pada awalnya tidak dirancang untuk kegiatan yang tidak diatur. Pada dasarnya, mereka bersifat otonom dan terdesentralisasi. Tidak ada entitas hukum yang bertanggung jawab atas jaringan ini, juga tidak ada perjanjian tingkat layanan (SLA) yang dapat dilaksanakan terkait kinerja dan ketahanan (termasuk mitigasi risiko jaringan), serta kurangnya kepastian dan jaminan dalam pemrosesan transaksi.

Karena kurangnya akuntabilitas yang jelas, anonimitas penyedia layanan, dan ketiadaan protokol tingkat layanan, jaringan-jaringan ini tidak dapat digunakan oleh institusi keuangan yang diatur tanpa langkah-langkah perlindungan dan kontrol tambahan. Selain itu, pertimbangan hukum dan panduan umum mengenai penggunaan blockchain semacam ini juga belum jelas. Faktor-faktor ini membuat institusi keuangan yang diatur sulit untuk menggunakannya.

Model 2: Blockchain Berizin Pribadi

Beberapa Institusi Keuangan telah menetapkan bahwa saat ini blockchain tanpa izin publik yang ada tidak dapat memenuhi kebutuhan mereka. Oleh karena itu, banyak Institusi Keuangan memilih untuk membangun jaringan izin pribadi yang independen beserta ekosistemnya.

Jaringan lisensi pribadi ini memiliki fitur teknis yang memungkinkannya menerapkan aturan, prosedur, dan kontrak cerdas sesuai dengan hukum dan kerangka regulasi yang berlaku. Mereka juga dirancang untuk memastikan kelenturan jaringan dalam menghadapi perilaku jahat.

Namun, peningkatan jaringan pribadi dan berlisensi, jika mereka tidak dapat saling beroperasi, dapat menyebabkan fragmentasi likuiditas pasar modal grosir dalam jangka panjang. Jika tidak diselesaikan, fragmentasi akan mengurangi efek jaringan pasar keuangan dan dapat menyebabkan gesekan bagi peserta pasar, seperti ketidakaksesan, persyaratan likuiditas yang meningkat karena pemisahan kolam likuiditas, dan arbitrase harga lintas jaringan.

Model 3: Blockchain Lisensi Publik

Jaringan lisensi publik memungkinkan entitas yang memenuhi syarat untuk berpartisipasi, tetapi jenis aktivitas yang dilakukan oleh peserta di jaringan tersebut dibatasi. Jaringan lisensi publik yang dioperasikan oleh institusi keuangan untuk industri layanan keuangan dapat memanfaatkan keuntungan dari jaringan terbuka dan dapat diakses, sambil meminimalkan risiko dan kekhawatiran sebanyak mungkin.

Jaringan seperti ini akan dibangun di atas prinsip keterbukaan dan aksesibilitas yang mirip dengan internet publik, tetapi dilengkapi dengan tindakan perlindungan sebagai jaringan pertukaran nilai. Misalnya, aturan pengelolaan jaringan dapat dibatasi hanya untuk institusi keuangan yang diatur menjadi anggota. Transaksi dapat ditingkatkan dengan teknologi privasi seperti Zero-Knowledge Proof dan Enkripsi Homomorfik. Meskipun konsep jaringan publik dan berlisensi tidaklah baru, jaringan semacam ini yang disediakan dalam skala besar oleh institusi keuangan teratur masih belum ada preseden.

Inisiatif GL1 akan mengeksplorasi dan mempertimbangkan berbagai model jaringan, termasuk konsep infrastruktur publik berlisensi yang relevan dengan persyaratan peraturan. Misalnya, lembaga keuangan yang diatur dapat mengoperasikan node GL1, dan peserta platform GL1 akan menjalani proses pemeriksaan Kenali Pelanggan Anda (KYC). Bagian selanjutnya akan menjelaskan bagaimana GL1 beroperasi dalam praktiknya.

Inisiatif GL1 bertujuan untuk mendorong pengembangan infrastruktur lapisan bersama untuk menampung aset keuangan tokenisasi dan aplikasi keuangan sepanjang rantai nilai keuangan.

Infrastruktur GL1 akan tidak memihak kepada jenis aset; itu akan mendukung aset ter-tokenisasi dan mata uang ter-tokenisasi yang diterbitkan oleh pengguna jaringan (misalnya lembaga keuangan yang diatur) di yurisdiksi dan denominasi mata uang yang berbeda. Ini dapat menyederhanakan proses penanganan, mendukung transfer dana lintas batas otomatis instan, dan memfasilitasi penyelesaian transaksi valuta asing (FX) dan surat berharga secara bersamaan berdasarkan kondisi yang telah ditentukan.

Infrastruktur ini akan dikembangkan oleh Institusi Keuangan untuk industri Layanan Keuangan dan akan berfungsi sebagai platform yang menyediakan fitur berikut:

• Sinkronisasi Antar Aplikasi
• Kemampuan Kombinasi
• Perlindungan Privasi
• Kompatibilitas Aplikasi Internal dengan Aset yang Telah Dibokenkan dan / atau Diterbitkan di Infrastruktur

GL1 akan berperan sebagai penyedia teknologi dan infrastruktur publik lintas pasar dan yurisdiksi. Untuk mendorong perkembangan ekosistem solusi, GL1 juga akan mendukung institusi keuangan yang diatur dalam membangun, mengoperasikan, dan menyiapkan aplikasi pada infrastruktur digital yang mencakup:

• Siklus Hidup Transaksi (penerbitan awal, perdagangan, pembayaran, pembayaran, pengelolaan jaminan, perilaku perusahaan, dll)
• Penerbitan dan perdagangan berbagai jenis aset (misalnya, uang tunai, surat berharga, aset alternatif)

3.1 Tujuan Kunci

Untuk mewujudkan visi menciptakan solusi penyelesaian pembayaran dan penyelesaian yang lebih efisien dan membuka model bisnis baru melalui fitur pemrograman dan kombinasi, Inisiatif GL1 akan berfokus pada beberapa hal berikut: a) Mendukung penciptaan jaringan multi-fungsi. b) Memungkinkan berbagai aplikasi mulai dari pembayaran, pengumpulan modal hingga transaksi tingkat kedua dapat diterapkan. c) Menyediakan infrastruktur untuk mengadopsi dan melaksanakan transaksi yang melibatkan aset ter-tokenisasi, yang merupakan representasi digital dari nilai atau hak, yang dapat ditransfer dan disimpan secara elektronik. Aset ter-tokenisasi dapat berupa aset lintas kategori (seperti saham, pendapatan tetap, unit dana, dll.) atau mata uang (seperti mata uang bank komersial, mata uang bank sentral). d) Mendorong pembentukan dan penetapan prinsip, kebijakan, dan standar umum yang diakui secara internasional untuk memastikan aset ter-tokenisasi dan aplikasi yang dikembangkan untuk GL1 memiliki interoperabilitas di tingkat internasional dan lintas jaringan.

3.2 Prinsip Desain

Untuk mencapai tujuan layanan keuangan GL1, infrastruktur dasar digital GL1 akan dikembangkan berdasarkan serangkaian prinsip berikut:

• Terbuka dan Berbasis Standar: Spesifikasi teknis akan dipublikasikan dan terbuka untuk umum, anggota dapat dengan mudah membangun dan mendistribusikan aplikasi. Bila sesuai, dapat menggunakan standar industri dan protokol sumber terbuka (untuk pesan pembayaran dan token). Jika standar yang ada belum dikembangkan atau tidak memadai, maka upaya yang tepat akan dilakukan untuk memastikan desainnya fleksibel dan dapat diusulkan atau dimasukkan ke dalam standar masa depan.
• Mematuhi peraturan yang berlaku dan terbuka untuk otoritas pengawas: Platform GL1 akan mematuhi hukum dan persyaratan pengawasan yang berlaku. Kontrol kebijakan untuk yurisdiksi tertentu harus dikembangkan pada Layer Aplikasi, bukan dibangun dalam platform GL1. Persyaratan hukum dan pengawasan yang berlaku untuk anggota atau pengguna akhir mungkin bergantung pada analisis aplikasi bisnis, layanan, dan lokasi anggota atau pengguna akhir.
• Tata kelola yang baik: Pengaturan tata kelola, operasional, perjanjian anggota, dan peraturan yang tepat akan jelas dan transparan, untuk memastikan batas tanggung jawab dan akuntabilitas yang jelas.
• Netralitas: Desain harus mencegah entitas tunggal atau kelompok entitas terkait serta konsentrasi kontrol di dalam area geografis. Keputusan operasional penting, termasuk pemilihan teknologi, akan didasarkan pada keunggulan teknologi (di antara faktor lain) dan dinilai oleh anggota.
• Keadilan Bisnis: Institusi Keuangan harus dapat bersaing secara adil di platform GL1. Perusahaan operasi GL1 tidak akan membuat keputusan yang bertujuan untuk tidak adil memihak satu Institusi Keuangan atas Institusi Keuangan lainnya.
• Dapat diakses secara fungsional dan ekonomis: Institusi Keuangan yang memenuhi syarat akan memenuhi syarat untuk berpartisipasi. Standar kelayakan keanggotaan, biaya operasional, dan biaya akan dirancang untuk mempromosikan integritas, stabilitas, dan keberlanjutan jaringan.
• Keuangan mandiri: Platform GL1 dapat digunakan sebagai operasi utilitas publik dalam industri. Pendapatan, termasuk biaya langganan dan biaya transaksi, akan digunakan untuk biaya operasional dan investasi kembali (seperti peningkatan dan penelitian dan pengembangan teknologi) untuk memastikan keberlanjutan GL1 yang berkelanjutan.

3.3 Gambaran Arsitektur

Arsitektur GL1 dapat digambarkan sebagai lapisan dasar dalam model konsep empat lapisan platform aset digital. Model empat lapisan ini pertama kali diperkenalkan dalam proyek Guardian oleh Otoritas Moneter Singapura (MAS) - Jaringan Terbuka dan Interoperabilitas, serta dalam makalah kerja IMF ASAP: Konsep Model Platform Aset Digital.

Meskipun masih dalam pertimbangan, interaksi yang diharapkan antara GL1 dan komponen lapisan lain dapat dijelaskan sebagai berikut:

• Lapisan Akses Lapisan Akses mengacu pada bagaimana pengguna akhir dapat mengakses berbagai layanan digital yang dibangun di sekitar platform GL1. Setiap penyedia layanan akan bertanggung jawab atas: a) Menyediakan fungsi dompet yang sesuai dengan standar GL1; b) Melakukan pemeriksaan KYC terhadap pelanggan mereka; c) Mengakses, memberikan izin, dan mengeluarkan pelanggan langsung mereka; d) Melayani pelanggan mereka sendiri. Diasumsikan bahwa lembaga keuangan non-designated dapat mengakses layanan GL1, tetapi mereka harus terlebih dahulu mengakses melalui lembaga keuangan yang ditentukan.
• Lapisan layanan harus memungkinkan lembaga keuangan yang diatur dan pihak ketiga terpercaya sesuai standar untuk membangun dan mendeploy layanan aplikasi di platform GL1, seperti transfer antar bank dan pengelolaan jaminan. Lembaga keuangan yang berpartisipasi harus mematuhi standar fungsi pembayaran yang ditentukan oleh GL1, termasuk: tanpa pembayaran terlebih dahulu (FoP), pembayaran terhadap pembayaran (PvP), pengiriman terhadap pembayaran (DvP), dan pengiriman terhadap pengiriman (DvD). Penyedia layanan juga dapat mengembangkan logika kontrak pintar mereka sendiri yang tidak termasuk dalam pustaka software default GL1.
• Lapisan aset akan mendukung penerbitan lokal uang tunai, sekuritas, dan aset lainnya, serta tokenisasi aset fisik atau simulasi yang ada. Jenis aset yang didukung dapat mencakup uang tunai dan setara uang tunai, saham, pendapatan tetap, komoditas, derivatif, aset alternatif, unit dana, akreditif, wesel, token referensi aset, dan token lainnya. Aset di GL1 akan dideploy dalam bentuk token, dan harus dirancang untuk beroperasi secara teknis antara beberapa penyedia aplikasi dan layanan GL1.
• Lapisan Platform (GL1) akan menyediakan komponen infrastruktur untuk lapisan platform, termasuk infrastruktur blockchain (termasuk ledger dan mekanisme konsensus), perpustakaan dan templat, standar data, serta layanan dalam lingkup platform. Infrastruktur yang digunakan untuk mencatat dan menyimpan akan dipisahkan dari lapisan aplikasi, memastikan aset di platform GL1 kompatibel dengan berbagai aplikasi, bahkan jika aplikasi ini disediakan oleh lembaga yang berbeda. Platform GL1 akan mencakup protokol standar untuk konsensus dan mekanisme sinkronisasi, untuk mencapai transfer aset dan komunikasi lintas aplikasi. Platform juga akan memastikan privasi, manajemen izin, serta isolasi data dari aplikasi dan partisipan lainnya.

Di bawah GL1, sebagai validator dan memastikan entitas integritas transaksi perlu mengikuti kontrol manajemen risiko teknis di sektor keuangan, termasuk rencana kontinuitas bisnis dan program perlindungan keamanan jaringan. Sebagai imbalan atas upayanya, validator dapat memperoleh imbalan melalui pembayaran biaya transaksi di muka atau pembayaran berulang berdasarkan biaya langganan yang ditunda.

Untuk memastikan kompatibilitas dengan lapisan lain dalam tumpukan, platform GL1 akan mengikuti seperangkat standar data dan operasi yang telah ditentukan (aset, token, dompet, dll.), dan mencakup fitur inti, perpustakaan umum, dan logika bisnis yang dapat digunakan sebagai opsi ‘starter kit’ (akses, smart contract, alur kerja).

4. Potensi Penggunaan GL1

GL1 akan dirancang untuk mendukung berbagai kasus penggunaan, dan tidak memihak pada jenis aset. Ini akan mendukung semua aset keuangan yang diatur, mata uang digital bank sentral yang ter-tokenisasi, dan mata uang bank komersial pada infrastruktur buku besar bersama. Bank sentral yang berpartisipasi juga dapat menerbitkan mata uang digital bank sentral (CBDC) sebagai aset penyelesaian bersama.

Untuk GL1, Institusi Keuangan yang memenuhi standar minimum yang berlaku dan melewati proses penelitian yang cermat dapat berpartisipasi dan menggunakan layanan GL1 tanpa persetujuan dari otoritas pusat. Namun, hanya pihak yang mendapatkan lisensi yang dapat membangun dan menerapkan aplikasi bisnis di platform GL1, dan harus mematuhi standar data dan keamanan GL1. Aktivitas yang diizinkan oleh institusi keuangan akan sebanding dengan profil risiko mereka dan kemampuan mereka dalam mengurangi risiko terkait.

Kasus penggunaan yang telah disahkan meliputi pembayaran lintas batas dan distribusi dan penyelesaian lintas batas instrumen pasar modal di jaringan aset digital. Tabel 3 memberikan contoh potensi penggunaan GL1.

Contoh yang terdapat dalam artikel ini hanya sebagai penjelasan dan tidak boleh dianggap sebagai pandangan resmi yang berlaku untuk semua penggunaan platform GL1.

Nilai Proposisi GL1

Dengan memperkenalkan aplikasi aset digital dan peserta lembaga keuangan yang diatur ke dalam infrastruktur buku besar bersama, industri keuangan berpotensi untuk mendapatkan keuntungan dari aset digital dan mungkin mempercepat modernisasi infrastruktur pasar tradisional secara signifikan. Tabel 4 menjelaskan beberapa klaim nilai potensial dari GL1.

5. Model Operasi

Dalam operasi sehari-hari, Anda dapat menggunakan platform GL1 untuk membangun beberapa aplikasi dan jaringan keuangan. Jaringan keuangan yang didefinisikan di sini mengacu pada aliansi yang terdiri dari sekelompok institusi keuangan yang setuju untuk melakukan transaksi dengan pengaturan bisnis dan aturan tata kelola yang sama, yang mengatur tanggung jawab dan kewajiban setiap pihak dalam transaksi.

Jaringan keuangan dapat disusun sekitar kasus penggunaan tertentu. Misalnya, jaringan keuangan dapat terdiri dari aplikasi yang fokus pada pembayaran lintas batas. Sementara itu, jaringan keuangan lainnya mungkin berfokus pada kas dan kasus penggunaan penyelesaian sekuritas.

Jaringan keuangan juga dapat mencakup berbagai jenis aset ter-tokenisasi. Beberapa jaringan keuangan mungkin berfokus pada penggunaan Uang Digital bank sentral grosir (CBDC), sementara yang lainnya mengeksplorasi penggunaan mata uang bank sentral dan mata uang bank komersial di ledger bersama. Jaringan keuangan juga dapat melintasi beberapa kasus penggunaan dan yurisdiksi, misalnya, aplikasi dalam proyek garda keuangan Otoritas Moneter Singapura (MAS) akan mencakup pertukaran forex, pendapatan tetap, aset, dan manajemen kekayaan yang ter-tokenisasi.

Meskipun setiap jaringan keuangan dapat atau akan dikelola secara independen dengan fitur yang berbeda, potensi untuk memperluas cakupan jaringan keuangan tunggal mungkin menjadi motivasi utama mereka untuk memilih infrastruktur bersama. Dengan menggunakan infrastruktur buku besar berbagi yang sama, aset token dapat dialihkan antara jaringan keuangan yang berbeda dan digunakan untuk membangun aplikasi baru yang berasal dari berbagai jaringan keuangan.

Dalam beberapa kasus, institusi keuangan mungkin tidak dapat melakukan transaksi di jaringan berbasis infrastruktur buku besar terdistribusi, tetapi dapat mengatasi hal ini dengan menghubungkan jaringan keuangan berbasis teknologi buku besar yang berbeda. Tentang keuntungan dan kerugian dari jaringan yang saling terhubung, rincian dapat ditemukan dalam buku putih teknologi ‘Guardian Project - Interlinking Networks’ dari Otoritas Moneter Singapura (MAS). Untuk pertimbangan lebih lanjut tentang memperluas jaringan, silakan lihat makalah ‘Jaringan Terbuka dan Interoperabilitas Proyek Guardian’.

Sebagai platform layanan keuangan yang diatur, beberapa aktivitas di platform GL1 mungkin terbatas hanya untuk penyedia layanan yang ditentukan. Operator terkait diharapkan akan menetapkan peraturan dan jenis aktivitas yang diizinkan dalam panduan aturan. Misalnya, semua peserta dapat memulai transaksi, tetapi hanya lembaga keuangan tertentu yang dapat melakukan penyebaran smart contract. Pada berbagai tingkat jaringan dan aplikasi, tindakan pengendalian tambahan mungkin didefinisikan, dan akses ke fitur tertentu mungkin terbatas hanya bagi pihak yang telah melalui proses penyaringan atau otentikasi yang diperlukan.

Penjadwalan Penyelesaian GL1 Platform dapat mendukung infrastruktur pasar keuangan (FMI) untuk menyediakan fungsi penyelesaian dan penyelesaian pembayaran, sekuritas, dan transaksi keuangan lainnya. Perusahaan operasi GL1 dapat berperan sebagai penyedia infrastruktur teknologi untuk operator FMI saat membangun platform GL1. FMI masih dapat memainkan peran kunci dalam rantai nilai, tetapi fungsi yang biasanya dilakukan oleh jenis tertentu FMI atau penyedia layanan kunci (CSP) mungkin mengalami reorganisasi.

Misalnya, dalam pengaturan saat ini, fungsi eksekusi, penyelesaian, dan pembayaran perdagangan dilakukan oleh sistem yang berbeda yang dioperasikan oleh pihak yang berbeda. Ketika pembayaran dilakukan melalui sistem independen, kepemilikan sekuritas akan dialihkan dan catatan dari lembaga penyimpanan sentral sekuritas (CSD) akan diperbarui.

Dengan menggunakan GL1, koordinasi ini dapat diotomatisasi melalui smart contract. Dalam pengaturan baru ini, perdagangan kas dan sekuritas akan dijaga dan dijalankan pada infrastruktur buku besar yang sama. Ini berarti bahwa kas dan sekuritas dapat ditukar secara bersamaan, dan bagian perdagangan baik kas maupun sekuritas akan berhasil, atau keduanya akan gagal. Pengaturan ini akan mengurangi dampak pada sistem sebanyak mungkin ketika lawan transaksi gagal.

Persyaratan kunci dari desain GL1 adalah kemampuan platform untuk mendukung kesetaraan pembayaran akhir, yaitu dengan jelas mendefinisikan kapan pembayaran menjadi tidak dapat dibatalkan dan tanpa syarat. Dalam jaringan terdistribusi, ini tidak mudah karena ada beberapa node verifikasi yang akan secara bersamaan memverifikasi transaksi dan memperbarui catatan. Untuk memastikan konsistensi antara tahap operasi buku besar dan transfer yang dianggap memiliki kesetaraan pembayaran akhir, pemilihan algoritma yang tepat untuk mencapai konsensus status buku besar akan menjadi keputusan desain yang penting.

Dalam kasus GL1, diasumsikan bahwa diperlukan algoritma konsensus deterministik untuk mendukung pembayaran finalitas. Misalnya, ini dapat didefinisikan oleh operator FMI, di mana pembayaran dianggap final dan tidak dapat dibatalkan begitu jumlah node validasi yang ditentukan yang dioperasikan oleh institusi keuangan tertentu mencapai konsensus tentang status ledger. Untuk kelengkapan, operator FMI yang menggunakan platform GL1 harus memahami peraturan pengawasan yang berlaku untuk pembayaran finalitas.

Organisasi dan pengawasan pengawasan Menurut desainnya, perusahaan operasi GL1 mungkin beroperasi di pasar dan yurisdiksi di mana lembaga keuangan yang terlibat beroperasi. Berdasarkan pengaturan khusus antara perusahaan operasi GL1 dan lembaga keuangan yang terlibat, serta analisis bisnis dan hukum yang diperlukan, infrastruktur GL1 dan perusahaannya dalam beberapa yurisdiksi di mana mereka beroperasi mungkin dianggap sebagai FMI dan/atau penyedia layanan kunci.

Perusahaan pengelola dan lembaga keuangan yang terlibat perlu mempertimbangkan dan mengelola faktor risiko potensial. Risiko-risiko ini termasuk risiko kredit, likuiditas, dan operasional, dampak kehilangan akses atau keterlambatan pada platform GL1, dan mengambil tindakan yang sesuai untuk mengurangi dampak gangguan sistemik. Juga perlu mempertimbangkan risiko lingkungan, sosial, dan tata kelola.

Berdasarkan bentuk organisasi dan pengaturan pembayaran, lembaga keuangan yang menggunakan platform GL1 juga dapat terikat oleh persyaratan lisensi dan regulasi yang berbeda yang berlaku. Analisis bisnis, hukum, dan tata kelola lebih lanjut diperlukan untuk menentukan tanggung jawab dan akuntabilitas perusahaan operasi GL1 dalam pengaturan pembayaran dengan operator FMI yang beroperasi di yurisdiksi yang terlibat.

Dalam hal ini, perusahaan operasional GL1 akan bekerja sama dengan para pemangku kepentingan terkait (termasuk otoritas pengawas) untuk memastikan pemeliharaan hukum dalam infrastruktur GL1.

Pekerjaan masa depan Sejak didirikan pada November 2023, Otoritas Moneter Singapura (MAS) dan lembaga keuangan yang terlibat telah melakukan diskusi dan menghasilkan wawasan dan gagasan tentang infrastruktur buku besar terdistribusi GL1. Dalam topik diskusi, lembaga keuangan yang terlibat mempertimbangkan hal-hal berikut:

Potensi kasus bisnis yang diterapkan di platform GL1, seperti pembayaran domestik dan lintas batas, penerbitan awal sekuritas dan instrumen keuangan lainnya, manajemen jaminan, dan penyelesaian sekuritas.

Model governance GL1 akan diselaraskan dengan menjalankan entitas hukum independen GL1 dalam bentuk perusahaan operasional, serta organisasi nirlaba yang berfokus pada prinsip, standar, dan praktik terbaik dalam tata kelola.

Preliminary assessment of service policies, risks, and legal considerations.

Setelah mempertimbangkan kebutuhan bisnis potensial, dilakukan evaluasi awal dan rekomendasi mengenai kesesuaian teknologi Distributed Ledger yang ada (DLT) untuk mengembangkan GL1.

Dalam tahap selanjutnya, GL1 akan mengadopsi pendekatan dua pronged untuk mendorong perkembangannya. GL1 akan menyelidiki pembentukan organisasi nirlaba untuk merumuskan prinsip, kebijakan, dan standar operasional bersama GL1. Ini akan melengkapi kemungkinan pendirian perusahaan operasional independen di masa depan yang akan membangun dan menerapkan infrastruktur GL1.

Pengembangan model governance dan operasional mungkin melibatkan pertimbangan terhadap jenis dan distribusi anggota, model operasional yang dituju, biaya operasional yang diharapkan, struktur biaya yang diusulkan, perkiraan pendapatan, dan faktor netralitas biaya mencapai titik impas entitas. Ini juga mungkin memperluas evaluasi awal terhadap opsi solusi potensial untuk mencapai GL1 dan pertimbangan desain teknis.

Diperkirakan akan menggunakan teknologi buku terdistribusi yang ada, dan kemudian melakukan peningkatan potensial lebih lanjut untuk mendukung kebutuhan khusus GL1.

GL1 Summary is expected to be a multi-year initiative aimed at establishing the foundational digital infrastructure that can shape the future financial networks. When this vision is realized, it may fundamentally change the asset lifecycle and the way capital markets operate. To achieve this potential, unprecedented multilateral cooperation across jurisdictions, including involvement from the private and public sectors, is required, which has not been seen since the advent of the Internet.

Kekuatan menghubungkan jaringan bank global, otoritas sektor publik, dan organisasi internasional menjadi jelas: inisiatif ini menyambut kontribusi masyarakat internasional untuk mendorong pengembangan GL1 sebagai infrastruktur dasar digital, mendukung transformasi industri keuangan.

Asli:

Referensi

1. Carstens, A., & Nilekani, N. (2024). Finternet: The financial for the future. BIS Working

Kertas, no. 1178.

2. Bank for International Settlements (2023). III. Rencana Dasar untuk Perbaikan Moneter Masa Depan: Meningkatkan

yang lama, memungkinkan yang baru. Laporan Ekonomi Tahunan BIS 2023, Bab III.

3. Oliver Wyman, DBS, Onyx by J.P. Morgan, & SBI Digital Asset Holdings (2022). DeFi Institusional: Keuangan Desentralisasi

generasi selanjutnya dari keuangan?.

4. Otoritas Moneter Singapura (2023). Proyek Guardian: Memungkinkan keterbukaan dan interoperabilitas

jaringan.

5.Metcalfe, B. (2013). Hukum Metcalfe setelah 40 tahun Ethernet. di Komputer, vol. 46, no. 12, hal. 26-

6.Bank for International Settlements, & International Organisation of Securities Commissions (2012).

Prinsip infrastruktur pasar keuangan.

7. Dana Moneter Internasional (2024). SEGERA: Sebuah model konseptual untuk platform aset digital. IMF

Working Papers, no. 24⁄19.

8.Partior (2023). Transformasi Infrastruktur Pasar Keuangan dengan Partior.

9. Asosiasi Industri Sekuritas dan Pasar Keuangan (2024). Anggota sektor keuangan AS untuk

menjelajahi penyelesaian multi-aset menggunakan teknologi buku besar bersama.

10.Kerigan, N., Kohli, V., Lau, V., Kiri, P., Low, M., Marriott, L., McLaughlin, T., Prendergast, J.,

Shepherd, M., Swanson, C., & Ward, J. C. (2022). Jaringan Tanggung Jawab Teratur.

11.Banque de France, Bank for International Settlements, & Swiss National Bank (2021). Project Jura –

Penyelesaian lintas batas menggunakan CBDC grosir.

12.Otoritas Moneter Singapura (2023). Proyek Guardian: Teknis Jaringan Interlinking

Whitepaper.

13. Bank for International Settlements, & International Organisation of Securities Commissions (2022).

Penerapan Prinsip Infrastruktur Pasar Keuangan untuk pengaturan stablecoin.

14.Auer, R., Frost, J., Pastor J. M. V. (2022). Penambang sebagai perantara: Nilai yang dapat diekstraksi dan pasar

manipulasi dalam kripto dan DeFi. Buletin BIS, no. 58.

15. Banque de France, Monetary Authority of Singapore, & Swiss National Bank (2023). Proyek Mariana

– Pertukaran lintas batas CBDC grosir menggunakan pembuat pasar otomatis.

Daftar Istilah

Pihak Lawan Sentral (CCP): Merujuk kepada badan hukum yang menyisipkan diri di antara kontrahen perdagangan di satu atau lebih pasar keuangan, menjadi pembeli dari setiap penjual dan penjual dari setiap pembeli.

Lembaga Penyimpanan Sentral Efek (CSD): Merujuk kepada badan hukum yang mengoperasikan sistem penyelesaian efek (layanan penyelesaian) dan menyediakan catatan awal efek dalam sistem buku besar (layanan notaris) dan / atau memelihara akun efek pada tingkat atas (layanan pemeliharaan sentral).

Penitipan: Merujuk kepada layanan penyimpanan dan pengelolaan instrumen keuangan untuk akun klien, termasuk penitipan dan layanan terkait seperti manajemen uang tunai / jaminan.

Pengiriman to Pengiriman (DvD): Mekanisme Pembayaran untuk Efek yang menghubungkan transfer dua sekuritas untuk memastikan bahwa pengiriman satu sekuritas hanya terjadi ketika pengiriman sekuritas lain yang sesuai terjadi.

Pembayaran untuk pengiriman (DvP): mekanisme penyelesaian sekuritas yang menghubungkan transfer sekuritas dengan transfer uang tunai untuk memastikan pengiriman sekuritas hanya terjadi ketika transfer uang tunai yang sesuai terjadi, dan sebaliknya.

aset digital: merujuk pada representasi digital nilai atau hak yang dapat didaftarkan, diterbitkan, ditransfer, dan disimpan secara elektronik menggunakan DLT.

Teknologi Distributed Ledger (DLT): merujuk pada protokol dan infrastruktur pendukung yang memungkinkan komputer dari lokasi yang berbeda untuk mengusulkan dan memvalidasi transaksi, serta memperbarui catatan secara sinkron di jaringan.

Infrastruktur Pasar Keuangan (FMI): Merujuk pada sistem multilateral antara lembaga peserta, termasuk operator sistem, yang digunakan untuk kliring, pembayaran, atau pencatatan transaksi keuangan seperti pembayaran, sekuritas, derivatif, atau transaksi keuangan lainnya. Contoh khas termasuk Lembaga Penitipan Sentral (CSD), Kontra Pihak Sentral (CCP), Sistem Penyelesaian Sekuritas (SSS), dan Repositori Transaksi (TR).

Jaringan keuangan: merujuk kepada jaringan bisnis yang terdiri dari sejumlah institusi keuangan yang setuju untuk melakukan transaksi berdasarkan serangkaian pengaturan bisnis dan aturan tata kelola yang sama.

Tanpa Pembayaran (FoP): Merujuk kepada transfer sekuritas tanpa adanya transfer dana yang sesuai.

GL1 Global Layer 1: mengacu pada inisiatif untuk membangun infrastruktur dasar digital aset tokenisasi.

Platform GL1: Merujuk pada infrastruktur buku besar bersama yang disediakan oleh perusahaan operasi GL1 untuk menghosting dan melaksanakan aset keuangan yang tertokenisasi dan perdagangan.

GL1 运营公司：指由一组Institusi Keuangan为金融行业运营的行业公用事业公司。

Sistem penyelesaian sekuritas: Merujuk pada pengaturan resmi antara beberapa peserta, termasuk pelaksanaan instruksi transfer.

Token sekuritas: merujuk pada sekuritas yang diterbitkan, dicatat, dialihkan, dan disimpan menggunakan DLT.

Pembayaran: Merujuk pada penyelesaian perdagangan sekuritas dengan mentransfer uang tunai atau sekuritas atau keduanya, untuk memenuhi kewajiban kedua belah pihak dalam perdagangan.

Smart Contract: merujuk pada program komputer yang dideploy di distributed ledger, dimana beberapa atau seluruh kewajiban kontrak secara otomatis direkam, disalin, atau dieksekusi.

Pembayaran terhadap Pembayaran (PvP): Mengacu pada mekanisme penyelesaian yang memastikan transfer pembayaran akhir suatu mata uang hanya terjadi ketika transfer pembayaran akhir mata uang lain terjadi.

validator: merujuk pada node yang bertanggung jawab untuk memvalidasi transaksi jaringan pada buku besar terdistribusi atau jaringan blockchain.