Pada percakapan dengan Manajer Investasi Bitwise: Likuiditas adalah dasar pasar enkripsi, investor perlu mengelola emosi dengan baik

Tamu: Jeff Park, Manajer Investasi Strategi Bitwise Alpha; David Kalk, CIO Reflexive Capital

Pembawa acara: Jason Yanowitz, pendiri Blockworks; Santiago R Santos, Investor;

Sumber Podcast: Empire

Judul Asli: Menguasai Psikologi Siklus Kripto | David Kalk & Jeff Park

Tanggal Penyiaran：8 Agustus 2024

Ringkasan Poin

Dalam episode ini, David Kalk dari Reflexive Capital dan Jeff Park dari Bitwise membahas peran kunci psikologi dalam perdagangan enkripsi. Mereka berpendapat bahwa mengendalikan emosi dan bias diri adalah kunci untuk menjadi unggul dalam pasar enkripsi yang sangat fluktuatif dan reflektif. Mereka mengungkapkan keterbatasan dari metode investasi risiko tradisional, potensi strategi likuiditas, dan mengapa ketahanan mental mungkin menjadi keunggulan terbesar di bidang Mata Uang Kripto saat ini. Mereka berbagi pandangan mereka tentang mengelola psikologi perdagangan, menyesuaikan diri dengan peraturan pasar, dan masa depan investasi enkripsi institusional.

Pengenalan David dan Jeff

• David Kalk adalah pendiri dan kepala investasi Reflexive Capital, sementara Jeff Park adalah kepala strategi Alpha dan manajer portofolio Bitwise. Latar belakang kedua tamu ini unik, terutama pengalaman David di bidang ekonomi makro.
• David memulai karirnya di departemen derivasi suku bunga di Goldman Sachs pada tahun 2008, dengan fokus pada struktur pasar. Pengalaman kerjanya dengan Peter Thiel mengajarkannya pentingnya berpikir independen dan manajemen risiko dalam pasar makro. Pada tahun 2020, ia meninggalkan Goldman Sachs dan membantu mendirikan Commonwealth Asset Management, di mana ia mengidentifikasi mata uang kripto sebagai aset makro. David juga menyebutkan bahwa pada tahun 2021, ia membentuk beberapa produk kustom untuk masuk ke pasar enkripsi, dan setelah mengamati perubahan kebijakan Federal Reserve, ia memutuskan untuk fokus pada bisnis enkripsi dan akhirnya mendirikan Reflexive Capital.

Likuiditas Mata Uang Kripto di pasar yang kurang efisien

Likuiditas dan Efisiensi pasar enkripsi

• David menyatakan bahwa pasar mata uang kripto adalah pasar likuiditas tinggi namun kurang efisien. Biasanya, pasar likuiditas akan lebih efisien, namun pasar enkripsi merupakan sebuah pengecualian yang signifikan. Meskipun pasar enkripsi memiliki likuiditas tertentu, namun efisiensinya rendah, terutama disebabkan oleh komposisi partisipan pasar yang kurang memiliki pengalaman perdagangan profesional, lebih banyak investor ritel dan investor pemula.
• David berpendapat bahwa ada kekurangan penyesuaian portofolio yang jelas di pasar, terutama saat Fluktuasi besar dalam periode enkripsi, banyak investor gagal menyesuaikan strategi mereka dengan cepat. Dia menyamakan pasar enkripsi saat ini dengan pasar makro pada tahun 90-an, dan mengatakan bahwa jika kita dapat memahami pergerakan pasar yang besar dengan benar, kita akan mendapatkan keuntungan yang besar.

Psikologi Investor dan Strategi Perdagangan

• David lebih lanjut menganalisis faktor psikologis investor dalam pasar enkripsi, berpendapat bahwa keterampilan perdagangan dan Manajemen Risiko sangat penting di pasar ini. Dia menunjukkan bahwa pedagang sukses biasanya bisa fleksibel menghadapi perubahan pasar, yang berbeda dengan pemikiran jangka panjang investor risiko. Investor risiko sering kali lambat bereaksi terhadap perubahan harga pasar, dan mungkin melewatkan waktu perdagangan yang optimal.
• Jeff menambahkan bahwa sebagai kepala strategi Alpha Bitwise, timnya berkomitmen untuk mencari pengembalian investasi yang unik melalui kerangka kerja multi-strategi, multi-manajer. Dia menekankan bahwa volatilitas inheren pasar kripto adalah salah satu ciri khasnya, dan volatilitas ini memberikan peluang bagi investor profesional.

Struktur Pasar dan Prospek Masa Depan

• David membahas perubahan struktur pasar enkripsi dan berpendapat bahwa pengalaman historis dapat menyesatkan. Dengan masuknya dana investasi risiko, harga Token awal pasar terpengaruh, mengakibatkan investor Likuiditas menghadapi biaya masuk yang lebih tinggi. Dia berpendapat bahwa saat ini banyak investor tidak memiliki cukup dana untuk melakukan investasi yang efektif saat menghadapi Fluktuasi pasar.
• Yano menyebutkan bahwa banyak dana dialokasikan sepenuhnya di pasar Bull Market, sehingga tidak dapat efektif menghadapi penurunan pasar.
• David berpendapat bahwa para investor perlu mengevaluasi ulang portofolio investasinya untuk menghadapi siklus pasar yang berbeda dan menyarankan untuk mengadopsi strategi fleksibel untuk menangkap peluang investasi baru.
• Jeff juga menunjukkan bahwa investor dalam memilih pengelola seringkali dipengaruhi oleh pemikiran tradisional di bidang modal ventura, dan mengabaikan mekanisme penangkapan nilai unik dari pasar enkripsi. Menurutnya, pasar enkripsi tidak hanya bergantung pada investasi modal keuangan, tetapi juga melibatkan kontribusi modal sosial dan manusia, yang memberikan pandangan dan peluang baru bagi investor.

Poin Perhatian Penyedia Likuiditas

Harapan Tinggi Pengembalian Investor

• Santi menyebutkan bahwa ketika memasarkan kepada Penyedia Likuiditas (LP), para investor biasanya berharap untuk mendapatkan imbal hasil yang sangat tinggi, misalnya 30 kali lipat. Mereka tidak peduli dengan strategi investasi atau partisipasi dalam tata kelola, tetapi berharap untuk mendapatkan imbal hasil yang sesuai dengan sejarah. Sikap seperti ini membuat banyak pengelola menghadapi tantangan ketika memasarkan kepada LP, karena mereka perlu membuktikan bahwa strategi mereka dapat mencapai imbal hasil yang diharapkan.

Hubungan Antara Pengembalian dan Volatilitas

• David lebih lanjut menyatakan bahwa Penyedia Likuiditas lebih memperhatikan likuiditas kisaran pengembalian, bukan mengejar pengembalian maksimal. Proses alokasi dana saat ini sering kali terbatas pada manajer yang sejalan dengan pemikiran investor, menyebabkan kurangnya model pengembalian yang efektif di pasar. Banyak investor ingin menempatkan sebagian besar dana dalam bentuk kas, kemudian menginvestasikan sejumlah kecil dana dalam investasi enkripsi, namun strategi seperti ini perlu dikemas dengan cara yang tepat, jika tidak akan dianggap tidak layak.

Keterangannya Strategi Investasi

• Santi menekankan, manajer perlu dengan jelas membedakan apakah strategi investasinya berasal dari dana Hedging atau ventura modal, terutama saat memasarkan kepada LP. Jika strategi dianggap sebagai “modal ventura bergerak”, investor mungkin merasa bingung dan memilih untuk mundur. Oleh karena itu, manajer perlu dengan jelas menyampaikan sifat dan tujuan strategi investasinya.

Faktor Psikologis dan Manajemen Risiko

• David menunjukkan bahwa faktor psikologis memainkan peran penting dalam perdagangan. Kesuksesan perdagangan tidak hanya bergantung pada pengetahuan pasar, tetapi juga memerlukan pemahaman yang mendalam tentang Manajemen Risiko. Dia menyebutkan bahwa banyak manajer dari industri TradFi mungkin tidak memiliki keterampilan perdagangan yang diperlukan, yang membuat mereka menghadapi tantangan di pasar enkripsi. Manajemen Risiko yang efektif dapat menjadi keunggulan, sementara perdagangan itu sendiri merupakan permainan psikologis yang memerlukan fleksibilitas.

Masalah Struktur investment vehicles

• Jeff menyatakan bahwa struktur investment vehicles sangat penting dalam menarik minat investor. Struktur terbuka memiliki insentif yang berbeda dengan dana tertutup, yang mungkin memiliki keunggulan dalam Manajemen Risiko. Namun, masalah struktural yang ada di pasar saat ini, seperti beban biaya tahunan, dapat membuat investor merasa kecewa setelah mengalami Fluktuasi yang signifikan. Oleh karena itu, para manajer perlu mempertimbangkan bagaimana mendesain investment vehicles agar lebih baik memenuhi kebutuhan investor.

Perbandingan Pasar Likuid dengan Pasar Penjualan Pribadi

Mentalitas Perdagangan Baru dan Financialisasi

• Jeff menyebutkan bahwa dengan perkembangan pasar enkripsi, mentalitas perdagangan baru dan tren keuangan sedang terbentuk. Misalnya, peluncuran BTCETF dapat membawa lebih banyak perdagangan derivatif seperti Opsi. Integrasi instrumen perdagangan TradFi ini dengan pasar enkripsi akan semakin meningkatkan solusi perdagangan Manajemen Risiko dengan menyediakan lebih banyak jalur. Dia berpendapat bahwa memilih struktur investment vehicles yang sesuai dengan penyedia likuiditas (LP) adalah masalah kunci yang mungkin belum mendapat perhatian cukup di masa lalu, tetapi diharapkan akan ditingkatkan di masa depan.

Keterampilan Perdagangan dan Kekurangan Titik Data

• David menekankan bahwa keberhasilan dalam perdagangan memerlukan keterampilan khusus. Dia menyebutkan bahwa meskipun beberapa orang mungkin memiliki pengalaman yang kaya di bidang TradFi (seperti perdagangan minyak), itu tidak berarti bahwa mereka dapat berhasil dalam perdagangan enkripsi. Dia menyoroti bahwa kurangnya titik data yang sesuai membuat penilaian kemampuan pedagang menjadi sulit. Selain itu, perdagangan melibatkan tidak hanya kombinasi teknis dan strategi, tetapi juga pemahaman tentang manajemen emosi dan bias kognitif. Dia meragukan orang yang mampu mengelola emosi mereka secara efektif dan merencanakan perdagangan.

Manajemen Emosi dan Rencana Perdagangan

• David lebih lanjut membahas pentingnya manajemen emosi dalam perdagangan. Dia berpendapat bahwa hanya sedikit pedagang yang memiliki disiplin dan kesadaran emosional yang cukup untuk secara efektif menggunakan bias kognitif mereka dalam merencanakan perdagangan.

Pentingnya Keunggulan Psikologis

Faktor Psikologis dalam Perdagangan

• Santi menyebutkan bahwa dalam komunikasinya dengan para pedagang lain, pertanyaan yang paling sering dibahas adalah “Apa yang saya tidak bisa lihat sekarang? Apa prasangka saya?” Cara berpikir introspektif ini sangat penting dalam perdagangan, terutama saat menghadapi pasar yang kompleks. Mengelola emosi dan bias kognitif dianggap kunci kesuksesan dalam perdagangan, terutama dalam pasar enkripsi yang sangat menonjol.

Prejudice Kognitif dan Perilaku Pasar

• David menekankan bahwa keunggulan psikologis adalah keunggulan yang paling signifikan di pasar enkripsi. Dia menyebutkan bahwa banyak trader yang rentan terhadap bias kognitif saat menghadapi fluktuasi pasar. Misalnya, investor mungkin memilih untuk tidak menjual aset karena kerugian sebelumnya, yang menyebabkan mereka tetap memegang aset yang merugi saat pasar turun. Perilaku seperti ini mencerminkan reaksi emosional seseorang saat menghadapi kerugian, yang sering kali menghasilkan keputusan yang tidak rasional.

Refleksi dan Respon Pasar

• David lebih lanjut membahas mekanisme respons pasar, menekankan refleksivitas pasar. Siklus umpan balik antara perubahan harga dan fundamental akan memengaruhi keputusan investor. Misalnya, ketika harga BTC pump, sentimen pasar akan menjadi optimis, menyebabkan lebih banyak investor memasuki pasar, yang lebih lanjut mendorong harga. Fenomena ini terlihat sangat jelas dalam bull run, sementara dalam bear market mungkin menyebabkan sentimen dan keputusan reverse.

Perlindungan Modal dan Manajemen Risiko

• Santi menunjukkan bahwa banyak manajer tidak berani memberi tahu Penyedia Likuiditas (LP) bahwa mereka memegang kas atau aset utama ketika menghadapi ketidakpastian. Mereka khawatir hal ini akan mempengaruhi hubungan mereka dengan LP, namun pada kenyataannya, terkadang manajer perlu mengambil strategi konservatif dalam situasi ketidakpastian pasar untuk melindungi modal. Manajemen Risiko yang efektif dan keunggulan psikologis dapat membantu manajer tetap tenang dalam Fluktuasi pasar dan membuat keputusan yang lebih rasional.

Menghadapi Lingkungan Pasar

Perubahan Lingkungan Investasi

• Santi menyatakan bahwa lingkungan investasi dalam tiga hingga enam bulan terakhir tidaklah mudah, dan bertanya bagaimana untuk menyesuaikan model psikologis untuk mencapai kinerja melebihi pasar dalam situasi seperti ini. Jeff menjawab bahwa pendekatan investasi multi-strategi dalam enam bulan terakhir menunjukkan pentingnya, terutama dalam kondisi pasar saat ini.

Keunggulan Investasi Multi-Strategi

• Jeff menekankan bahwa mengadopsi strategi investasi multi-manager dapat lebih baik menghadapi fluktuasi pasar. Dia menyebutkan bahwa dengan perubahan pasar, strategi perdagangan yang berbeda (seperti perdagangan makro, perdagangan tren, dan perdagangan frekuensi tinggi) tampil baik pada rentang waktu yang berbeda. Misalnya, dengan diluncurkannya ETF Bitcoin, perdagangan makro dan strategi tren yang didorong oleh komputer dapat menangkap peluang pasar. Pada saat yang bersamaan, inovasi di bidang Keuangan Desentralisasi (seperti Pendle dan Athena) juga menjadi fokus yang diikuti oleh para investor.

Memahami Likuiditas Pasar

• David menyebutkan bahwa pemahaman tentang perubahan Likuiditas pasar adalah kunci kesuksesan dalam investasi. Dia menunjukkan bahwa ada perbedaan signifikan dalam arus dana antara kuartal pertama dan kuartal kedua, terutama terlihat dalam indikator Likuiditas untuk ETF BTC dan stablecoin. Selain itu, dia menekankan bahwa pasar kadang-kadang mengalami tekanan jual teknis dalam beberapa situasi, sehingga investor perlu hati-hati dalam mengevaluasi risiko.

Dinamika Koin Lama dan Baru

• Santi membahas kinerja mata uang lama, mencatat bahwa beberapa mata uang lama memiliki pasokan yang sehat saat beredar, sementara yang lain menunjukkan kinerja yang buruk selama proses penguncian. Dia percaya bahwa pasar telah menyadari dampak dari penguncian, sehingga banyak investor cenderung memilih aset yang telah terkunci dan memiliki proyek dukungan fundamental.

Refleksi dan Prospek di Masa Depan

• David menyatakan bahwa meskipun banyak koin lama telah menunjukkan kinerja yang bagus selama siklus sebelumnya, pasar di masa depan mungkin tidak menarik bagi para investor seperti sebelumnya. Dia berpendapat bahwa peluang investasi baru akan datang dari proyek-proyek baru dan inovasi, bukan hanya bergantung pada aset populer di masa lalu.

Bagaimana Mengelola Emosi di Pasar

Emosi dan Respons Pasar

• Santi mengajukan pertanyaan tentang bagaimana cara mengukur kenaikan secara kuantitatif di pasar. Jeff menjelaskan metode penelitian mereka, yang melibatkan dua indikator utama: rasio total nilai kunci (TBL) terhadap kapitalisasi pasar, serta kenaikan pengguna dan tingkat partisipasi mingguan. Indikator-indikator ini dapat membantu investor mengidentifikasi risiko depresiasi aset.

Refleksivitas dan Pengelolaan Emosi

• David menekankan bahwa refleksivitas pasar berarti bahwa beberapa faktor seperti pembuatan Dompet baru dan pertumbuhan pengguna dapat secara signifikan mempengaruhi sentimen pasar dan harga aset. Ketika faktor-faktor ini berubah secara bersamaan ke arah yang sama, investor perlu menyesuaikan strategi mereka dengan cepat. Dia menyebutkan bahwa sentimen memainkan peran penting dalam pengambilan keputusan perdagangan, terutama saat Fluktuasi pasar.

Mengenali Perubahan Pasar

• Santi berpendapat bahwa kunci untuk memahami perubahan pasar adalah dengan mengakui bahwa dirinya tidak lebih pintar dari pasar. Dia menyebutkan bahwa banyak investor cenderung menjadi terlalu percaya diri saat menghadapi perubahan pasar, yang dapat menyebabkan kesalahan dalam pengambilan keputusan. Sebaliknya, dengan mengakui kompleksitas dan ketidakpastian pasar, investor dapat lebih baik menghadapi tantangan.

Pengaruh Emosi pada Pengambilan Keputusan

• Ketika suasana pasar berubah, investor sering menghadapi dilema apakah akan tetap mempertahankan posisi atau tidak. David berpendapat bahwa pengelolaan emosi adalah kunci kesuksesan dalam perdagangan. Dia menyatakan bahwa investor perlu membuat rencana untuk menghadapi perubahan suasana pasar, bukan hanya mengandalkan naluri saja. Fluktuasi emosi dapat menyebabkan investor membuat keputusan yang salah, sehingga mengidentifikasi dan mengelola emosi tersebut sangatlah penting.

Manajemen Emosi dalam Praktik

• Santi berbagi pengalamannya dalam periode ini, menekankan pentingnya naikkan posisi secara bertahap. Dia mencatat bahwa meskipun terkadang melewatkan waktu terbaik untuk get on board, namun dengan bertahap menambah posisi, dia dapat memperoleh hasil yang lebih baik saat pasar Rebound. Strategi ini membantunya mengatasi tekanan emosional karena gagal get on board di titik terendah.

Apakah Mata Uang Kripto Layak untuk Dijadikan Investasi?

Pentingnya Likuiditas

• Santi menekankan bahwa Likuiditas sangat penting di pasar Mata Uang Kripto, karena Likuiditas bisa hilang dengan cepat, namun juga bisa pulih dengan cepat. Dia menyebutkan bahwa dalam kondisi pasar saat ini, overtrading dapat menyebabkan kerugian, sehingga dia lebih cenderung menunggu kesempatan pemulihan Likuiditas.

Strategi Investasi dan Faktor Psikologis

• David berpendapat bahwa banyak investor sebenarnya tidak menginginkan Likuiditas karena itu berarti mereka perlu melakukan transaksi secara sering. Dia menyebutkan bahwa banyak investor merasa bingung ketika menghadapi Fluktuasi pasar, sehingga cenderung menghindari membuat keputusan. Sebaliknya, tingkat risiko di pasar TradFi mungkin lebih tinggi karena investor biasanya dapat menunggu waktu yang lebih lama untuk mendapatkan hasil.

Beradaptasi dengan Perubahan Pasar

• Santi mengatakan bahwa investor harus belajar untuk menghadapi Fluktuasi daripada menghindarinya. Dia menyarankan agar saat menghadapi penurunan pasar, investor harus melihatnya sebagai kesempatan untuk membeli, dan tetap menjaga aliran kas untuk dapat memanfaatkan peluang-peluang tersebut. Dia juga menekankan bahwa investor perlu memiliki rencana yang jelas dan melakukan penyesuaian berdasarkan informasi pasar.

Perspektif Investasi Jangka Panjang

• Jeff menyatakan bahwa meskipun pasar enkripsi kompetitif, tetapi masih menyediakan peluang yang unik. Dia percaya bahwa Likuiditas dan volatilitas adalah faktor yang harus dipertimbangkan saat berinvestasi dalam Aset Kripto. Dengan strategi yang tepat, investor dapat menemukan peluang keuntungan di pasar. Dia juga menekankan bahwa tingkat pengembalian investasi yang baik sering kali terkait dengan risiko Likuiditas, sehingga penting untuk mencari peluang investasi yang cocok di bidang enkripsi.

Manajemen Emosi dan Pengambilan Keputusan

• Santi menyatakan bahwa salah satu tantangan yang dihadapi investor di pasar enkripsi adalah manajemen emosi. Dia percaya bahwa memahami emosi diri sendiri dan belajar untuk mengendalikannya adalah kunci kesuksesan dalam berinvestasi. Banyak investor mungkin menjadi terlalu hati-hati setelah mengalami kerugian besar, oleh karena itu membangun kualitas mental dan kebiasaan investasi yang baik sangatlah penting.