**より多くの上場企業がMSTRビットコイン財務戦略を採用する中、これは本当に持続可能なのか、それともただのバブルが弾けるのを待っているのか疑問を持つ必要があるかもしれません。***以下のゲスト投稿は* ビットコインマイニングストック.io からのもので、*ビットコインマイニング株、教育ツール、業界の洞察に関するすべてのことのワンストップハブです。2025年8月7日に元々公開され、ビットコインマイニングストック.io の著者* シンディ・フェンによって書かれました。今や、別の上場企業が**ビットコインの財務戦略**を採用することを発表するたびに、それはほぼ日常的なことになっています。中には**イーサリアム**や他のトークンをバランスシートに追加する企業もあります。デジタル資産の分野で何年も働いてきた者として、私はビットコインが企業世界で拡大していることを勝利として称賛すべきです。しかし最近、私は*このアプローチは合理的なのか？持続可能なのか？*と自問するようになりました。その考えは、MARA Holdingの2025年第2四半期の収益トランスクリプトを読んだ後、より強く感じました。CEOのフレッド・ティールは、**ビットコインの財務会社を新しいICOと呼ぶ人々がいると聞いた**と言いました。異なる時代、異なるファンダメンタルズ。しかし、その比較は際立っています。そして、考察する価値があります。進む前に、ちょっと**注意**しておきたいことがあります：通常の数字や申請に基づいた分析とは異なり、これはより*考えを声に出す*ための作品です。主観的です。あなたは異議を唱えるかもしれません。正直、それは構いません。誰もがこれがどこに向かっているのか気にしない方が、私の方が心配です。## **ビットコインの財務省はどこにでもある - しかし、何のために？**今日、100社以上の上場企業がビットコイン、イーサリアム、またはその他のデジタル資産を保有していると報告しています。一部は市場で大きな報酬を受けています。その他はその勢いを利用して、積極的に資本を調達し、さらにビットコインを購入していますが、しばしば株式発行を通じて行っています。そして、彼らの全てがそれについて控えめだったわけではありません。私はX社の投稿を読みました。そこには「X社は私たちを死ぬまで希薄化させている」といったことが書かれていて、これはしばしば**1株あたりの価値が減少している**のを見ている投資家からのものです。株価が上昇している限り、誰も気にしないようです。しかし、それが止まるか、ビットコインが不安定になると、株主の感情はすぐに変わる傾向があります。問題は企業がビットコインを保有していることではなく、それを規律と透明性を持って行っているのか、ただトレンドに飛び乗って計画もなくやっているのかということです。だからこそ、戦略(以前のマイクロストラテジー)が2025年第2四半期の決算発表で私の注目を集めました。彼らは、この分野の他の企業では見たことのないものを導入しました。それは、株式発行を彼らが**mNAV**と呼ぶ評価指標に直接結び付ける明確に定義された資本市場の枠組みです。 ## **mNAVをわかりやすく説明**ビットコインの財務状況において、**mNAV**は通常、**企業の時価総額をその** **ビットコイン保有の公正価値で割った比率**を指します。これは、企業が保有するビットコイン1ドルあたり投資家が支払う意欲がどれほどであるかを示す有用な指標です。もしある会社がビットコインで10億ドルを保有し、時価総額が20億ドルであれば、そのmNAVは2.0倍です。これは、ビットコインの価値に対して付与されるプレミアムを示しており、実行の期待、利回り戦略、またはその会社への広範な信頼を反映しています。このシンプルなmNAVモデルは、ほとんどの投資家、特に小口投資家がビットコインの財務プレイの価値について考える方法です。そして、完璧ではありませんが、センチメントの方向性を感じさせてくれます。しかし、戦略はより複雑な公式を使用します:**mNAV = 企業価値 / ビットコイン NAV**どこ:* **エンタープライズバリュー** = 時価総額 + 名目債務 + 優先株 – 現金* **ビットコイン NAV** = BTC 保有 × ビットコイン の市場価格債務と優先株を含めることにより、戦略のバージョンは、BTCを取得するために使用される資本スタック全体を捉えます - 単に株式だけではありません。これは、株主がビットコインのエクスポージャーに対していくら支払っているかから、**会社が資本をビットコインの保有に変える効率性**に焦点を移します。その意味で、戦略のmNAVは、評価プレミアムよりも**資本効率性指標**に近いものです。### **ストラテジーのコモンストックATM発行の規律**2025年第2四半期の収益プレスで、Strategyはビットコイン購入のATMプログラムを開始するためのガイドとして、mNAVティアに関連する閾値を発表しました:* **4.0x以上**: ビットコインをさらに購入するために株式を積極的に発行する* **2.5倍から4.0倍の間**: 機会を見て発行する* **2.5x未満**: 借入金の利息支払いと優先株配当の資金調達のためを除き、株式発行を避けること。これは、主に自由な資金管理の傾向に**規律と構造**をもたらすための私が見た最初の本当の試みです。市場がプレミアムを付けていないときの無謀な希薄化を思いとどまらせます。投資家は推測することがありません。彼らは、希薄化が起こりそうなときと、抑制が始まるときを知っています。) **このアプローチは依然として株主に優しくない**ここに重要な点があります：**資本効率は株式の蓄積には等しくない**。戦略のEVには**負債および優先株**が含まれているため、mNAV比率は**ビットコイン・パー・シェア )BPS###**が減少しているときでも健全に見えるかもしれません。言い換えれば:* その会社は*総*資本を効率的にビットコインに変換できる可能性がある* しかし、一般株主は依然として**1株あたりのBTCが低下**している可能性があります。希薄化が進んでいるためです。したがって、会社が発行ルールを満たしているかもしれませんが、**1株あたりの株主価値は依然として減少しています**。そして、そのニュアンスは、1つのKPIだけを見ていると見逃しやすいです。## **ビットコイン財務省の異なる市場状況における**一つ見落とされがちなことは、ビットコインの財務戦略が異なる市場サイクルでどれほど敏感であるかです。**強気市場において**、その利益は明らかです。ビットコインの保有が評価されます。物語だけで株価が上昇します。資本が安くなり、企業はプレミアムで株式を発行してさらにBTCを取得できます。皆が、表面上は勝者です。**経済の低迷期において**、同じ戦略が迅速に負債となる可能性があります。BTC価格が下落するか、「暗号資産への露出」に対する投資家の関心が薄れると、運営収益や利益確保の明確な道筋を持たない企業は、資本を発行できず、債務を調達できず、価値が下落した暗号資産に閉じ込められる可能性があります。特に、債務を利用して購入した場合は、ビットコインを売却せざるを得ないかもしれません。かろうじて生き延びるために。かつては大胆に見えた財務戦略が、脆弱に感じられるようになります。これが**財務のナラティブがビジネスモデル全体ではない理由です**。2022年のドローダウン中の戦略の経験は教科書のケースです：その株価はその年だけで70％以上下落し、債務契約が話題になりました。教訓は？ **ある市場で機能する財務戦略は別の市場で破綻する可能性があります**。だからこそ、規律あるフレームワークが役立ちます。それはガードレールを作り、企業が資本の配分を市場のセンチメントに適応させることを強制し、盲目的に前進することを避けることができます。## **最終的な考え**ビットコインの財務トレンドは、5年前には想像もできなかった方法でデジタル資産を企業の注目の的にしました。それは良いことです。しかし、これが定着するためには、企業が本当にビットコインを準備資産にしたいのであれば、良いストーリー以上のものが必要です。良いシステムが必要です。StrategyのmNAVフレームワークは完璧ではないが、正しい方向への一歩だ。これはビットコインを購入するために資本を調達することが中立的な行為ではないことを認識している。それは株主、バランスシート、そしてこれらの企業が時間の経過とともにどのように認識されるかに影響を与える。理想的には、ビットコインの資産は**よく運営されたビジネスの上に乗ったさくらんぼ**であるべきで、全体のサンデーではありません。強力なコアビジネスと慎重な資本配分を持つ会社は、ビットコインを利用して株主価値を高めることができます。しかし、それらの基盤がない会社はただの投機をしているだけです – 今回は他人のお金で。私たちはこの物語を以前にも見ています：ドットコム、ICO、NFT。**物語主導の評価は** **基盤となる実体なしには決して続かない**。この分野で働いている私たちにとって、必要なのは**持続可能な成長**であり、また別のバブルではありません。私たちは、ビットコインをショートカットではなく戦略的なレイヤーとして扱う企業をもっと必要としています。そして、それがmNAVのようなフレームワークが標準化されるという意味であれば、それは進歩だと言えるでしょう。
ビットコイン財務: いい話だね、さて、私たちにその規律を見せてくれ
より多くの上場企業がMSTRビットコイン財務戦略を採用する中、これは本当に持続可能なのか、それともただのバブルが弾けるのを待っているのか疑問を持つ必要があるかもしれません。
以下のゲスト投稿は ビットコインマイニングストック.io からのもので、ビットコインマイニング株、教育ツール、業界の洞察に関するすべてのことのワンストップハブです。2025年8月7日に元々公開され、ビットコインマイニングストック.io の著者 シンディ・フェンによって書かれました。
今や、別の上場企業がビットコインの財務戦略を採用することを発表するたびに、それはほぼ日常的なことになっています。中にはイーサリアムや他のトークンをバランスシートに追加する企業もあります。デジタル資産の分野で何年も働いてきた者として、私はビットコインが企業世界で拡大していることを勝利として称賛すべきです。しかし最近、私は*このアプローチは合理的なのか？持続可能なのか？*と自問するようになりました。
その考えは、MARA Holdingの2025年第2四半期の収益トランスクリプトを読んだ後、より強く感じました。CEOのフレッド・ティールは、ビットコインの財務会社を新しいICOと呼ぶ人々がいると聞いたと言いました。異なる時代、異なるファンダメンタルズ。しかし、その比較は際立っています。そして、考察する価値があります。
進む前に、ちょっと注意しておきたいことがあります：通常の数字や申請に基づいた分析とは異なり、これはより考えを声に出すための作品です。主観的です。あなたは異議を唱えるかもしれません。正直、それは構いません。誰もがこれがどこに向かっているのか気にしない方が、私の方が心配です。
ビットコインの財務省はどこにでもある - しかし、何のために？
今日、100社以上の上場企業がビットコイン、イーサリアム、またはその他のデジタル資産を保有していると報告しています。一部は市場で大きな報酬を受けています。その他はその勢いを利用して、積極的に資本を調達し、さらにビットコインを購入していますが、しばしば株式発行を通じて行っています。そして、彼らの全てがそれについて控えめだったわけではありません。
私はX社の投稿を読みました。そこには「X社は私たちを死ぬまで希薄化させている」といったことが書かれていて、これはしばしば1株あたりの価値が減少しているのを見ている投資家からのものです。株価が上昇している限り、誰も気にしないようです。しかし、それが止まるか、ビットコインが不安定になると、株主の感情はすぐに変わる傾向があります。
問題は企業がビットコインを保有していることではなく、それを規律と透明性を持って行っているのか、ただトレンドに飛び乗って計画もなくやっているのかということです。
だからこそ、戦略(以前のマイクロストラテジー)が2025年第2四半期の決算発表で私の注目を集めました。彼らは、この分野の他の企業では見たことのないものを導入しました。それは、株式発行を彼らがmNAVと呼ぶ評価指標に直接結び付ける明確に定義された資本市場の枠組みです。
mNAVをわかりやすく説明
ビットコインの財務状況において、mNAVは通常、企業の時価総額をその ビットコイン保有の公正価値で割った比率を指します。これは、企業が保有するビットコイン1ドルあたり投資家が支払う意欲がどれほどであるかを示す有用な指標です。
もしある会社がビットコインで10億ドルを保有し、時価総額が20億ドルであれば、そのmNAVは2.0倍です。これは、ビットコインの価値に対して付与されるプレミアムを示しており、実行の期待、利回り戦略、またはその会社への広範な信頼を反映しています。
このシンプルなmNAVモデルは、ほとんどの投資家、特に小口投資家がビットコインの財務プレイの価値について考える方法です。そして、完璧ではありませんが、センチメントの方向性を感じさせてくれます。
しかし、戦略はより複雑な公式を使用します:
mNAV = 企業価値 / ビットコイン NAV
どこ:
債務と優先株を含めることにより、戦略のバージョンは、BTCを取得するために使用される資本スタック全体を捉えます - 単に株式だけではありません。これは、株主がビットコインのエクスポージャーに対していくら支払っているかから、会社が資本をビットコインの保有に変える効率性に焦点を移します。その意味で、戦略のmNAVは、評価プレミアムよりも資本効率性指標に近いものです。
ストラテジーのコモンストックATM発行の規律
2025年第2四半期の収益プレスで、Strategyはビットコイン購入のATMプログラムを開始するためのガイドとして、mNAVティアに関連する閾値を発表しました:
これは、主に自由な資金管理の傾向に規律と構造をもたらすための私が見た最初の本当の試みです。市場がプレミアムを付けていないときの無謀な希薄化を思いとどまらせます。投資家は推測することがありません。彼らは、希薄化が起こりそうなときと、抑制が始まるときを知っています。
) このアプローチは依然として株主に優しくない
ここに重要な点があります：資本効率は株式の蓄積には等しくない。
戦略のEVには負債および優先株が含まれているため、mNAV比率は**ビットコイン・パー・シェア )BPS###**が減少しているときでも健全に見えるかもしれません。言い換えれば:
したがって、会社が発行ルールを満たしているかもしれませんが、1株あたりの株主価値は依然として減少しています。そして、そのニュアンスは、1つのKPIだけを見ていると見逃しやすいです。
ビットコイン財務省の異なる市場状況における
一つ見落とされがちなことは、ビットコインの財務戦略が異なる市場サイクルでどれほど敏感であるかです。
強気市場において、その利益は明らかです。ビットコインの保有が評価されます。物語だけで株価が上昇します。資本が安くなり、企業はプレミアムで株式を発行してさらにBTCを取得できます。皆が、表面上は勝者です。
経済の低迷期において、同じ戦略が迅速に負債となる可能性があります。BTC価格が下落するか、「暗号資産への露出」に対する投資家の関心が薄れると、運営収益や利益確保の明確な道筋を持たない企業は、資本を発行できず、債務を調達できず、価値が下落した暗号資産に閉じ込められる可能性があります。特に、債務を利用して購入した場合は、ビットコインを売却せざるを得ないかもしれません。かろうじて生き延びるために。かつては大胆に見えた財務戦略が、脆弱に感じられるようになります。
これが財務のナラティブがビジネスモデル全体ではない理由です。2022年のドローダウン中の戦略の経験は教科書のケースです：その株価はその年だけで70％以上下落し、債務契約が話題になりました。教訓は？ ある市場で機能する財務戦略は別の市場で破綻する可能性があります。だからこそ、規律あるフレームワークが役立ちます。それはガードレールを作り、企業が資本の配分を市場のセンチメントに適応させることを強制し、盲目的に前進することを避けることができます。
最終的な考え
ビットコインの財務トレンドは、5年前には想像もできなかった方法でデジタル資産を企業の注目の的にしました。それは良いことです。しかし、これが定着するためには、企業が本当にビットコインを準備資産にしたいのであれば、良いストーリー以上のものが必要です。良いシステムが必要です。
StrategyのmNAVフレームワークは完璧ではないが、正しい方向への一歩だ。これはビットコインを購入するために資本を調達することが中立的な行為ではないことを認識している。それは株主、バランスシート、そしてこれらの企業が時間の経過とともにどのように認識されるかに影響を与える。
理想的には、ビットコインの資産はよく運営されたビジネスの上に乗ったさくらんぼであるべきで、全体のサンデーではありません。強力なコアビジネスと慎重な資本配分を持つ会社は、ビットコインを利用して株主価値を高めることができます。しかし、それらの基盤がない会社はただの投機をしているだけです – 今回は他人のお金で。私たちはこの物語を以前にも見ています：ドットコム、ICO、NFT。物語主導の評価は 基盤となる実体なしには決して続かない。
この分野で働いている私たちにとって、必要なのは持続可能な成長であり、また別のバブルではありません。私たちは、ビットコインをショートカットではなく戦略的なレイヤーとして扱う企業をもっと必要としています。そして、それがmNAVのようなフレームワークが標準化されるという意味であれば、それは進歩だと言えるでしょう。