frxETH TVLは急落し、LSDポイント戦争の背後にある変数を隠しました

**書き込み:****StableScarab **

コンパイラ: Tyler

収益率が最も高いETH LSDであるfrxETHは、過去3ヶ月でなぜ10万枚のETHのTVLが急に減少したのでしょうか？

本文は、競争が激しいETHステーク市場と、Frax Financeの背後にある深層因子について理解するのを助けることを目的としています。

frxETHとは何ですか？

frxETH は Frax Finance が導入したイーサリアムのステーブルコインであり、ETH を直接ステークして生成されます。また、frxETH（sfrxETH）はデュアルトークンデザインを採用しており、これにより現在最も高い収益率を誇るETHの流動性ステーキングデリバティブ（LSD）となっています：

伝統的なステーク形式以外にも、frxETHの他のユースケースもsfrxETHのAPYを向上させるため、2022年11月以来、sfrxETHの収益率はstETHと比較して24％高く、rETHと比較して40％高いです。

高金利の下でfrxETHのTVLが大幅に下落したのはなぜですか？

とても簡単です、ポイント、ポイント、そして TMD ポイントです！

再质押熱潮が LSD 市場を席巻しました——Eigenlayer は ETH をロックするユーザーに報酬ポイントを提供し、膨大な TVL を集め、流動性再質押しのリターン率はさらに高くなっています。

したがって、データチャートから見ると、2月5日のEigenlayerの預金開始時点は、frxETH TVLの最高点と重なっています。

frxETH とsfrxETHのアービトラージバランス

なぜfrxETHユーザーが2次ステークを選択せず、自分の収益をsfrxETHユーザーに譲るのですか？

Frax Finance はfrxETH ユーザーにもう1つの収益選択肢を提供しています - frxETH をCurveのfrxETH/ETH ペアの流動性プールに預けてLP収益を受け取ることです。

ユーザーの視点から見ると、Frax Financeは実際にはfrxETHに2つの収益パスを提供しています：

• 最初にfrxETHにETH ステークし、次にfrxETH / ETH 流動性プール入金してCurveの収入を食べ、同時にfrxETHステーク収入を送金します。 *先にETHをfrxETHにステークし、その後再度sfrxETHにステークします。これにより、自分のステーキング報酬を得るだけでなく、最初のユーザーが譲渡したfrxETHのステーキング報酬も追加で得ることができます。

理論的には、CurveのfrxETH/ETH流動性プール（frxETH）を選択し、二次ステーキング（sfrxETH）を選択すると、利回りの違いにより、動的なアービトラージバランスが徐々に形成され、常に2つの異なる選択肢の利回りが同じ範囲に保たれる。

そしてFrax Financeの公式ウェブサイトのデータによると、6月12日時点で収益率もほぼ同じであることが確認されています。CurveのfrxETH/ETH流動性プール（frxETH）は2.72%、二次ステーク（sfrxETH）は**3.42%**で、両者の割合もほぼ同じです。

LSD ポイント戦争の背後

LSDの競争環境において、ポイントは「インセンティブ」のカテゴリに属し、つまり投資家をプロジェクトに参加させるための一時的な報酬に使われます。これはプロジェクトを立ち上げるのに役立ちますが、永続的に有効であるとは限りません。

皆さんも理解しているように、ポイントは持続的ではなく、すべてのポイントモデルは持続不可能な戦略の一種です-最終的には他の資産に変換され、高いインセンティブが魅力的なユーザーが他のプロジェクトに移ることになります。

しかし、再びステークは、ユーザーに追加の収益を提供する非常に効果的なテクニカルナラティブです。 Frax Finance は、frxETH v2 でネイティブなステークサービスを直接提供する予定です。

このプロセスでは、適切なインセンティブシステムを設計できるかどうかが、サービスが持続的に機能するかどうかを決定する要因です。これは、Frax FinanceがFloxメカニズムを設計する根本的な理由でもあります。Floxは、Frax Financeの新しいL2 Fraxtalに対するブロックスペースインセンティブプログラムであり、主にFXTLのテールトークンと一緒に分配されます。

Floxはユーザーの資産とオンチェーンのインタラクション活動を監視するため、FraxtalでfrxETHを保有しているすべてのユーザーは簡単にFXTLを獲得することができます。

最新の公式ドキュメントによると、L2ネットワークであるFraxtalは、モジュール化されたRollupブロックチェーンであり、\u201cフラクタルスケーリング\u201dのロードマップを持っています。機能と特性には、

• EVMの等価性。Fraxtalは、プロジェクトがOptimismやBaseと同じようにアプリケーションを展開するためのスマートコントラクトプラットフォームと実行環境としてOPスタックを利用しており、それにより高速かつ安全、低コストな展開が可能です；
• モジュール化されたRollup。Fraxtalには、他のチェーンやネットワークが使用し、接続し、L3を展開し、上に構築するための複数のコンポーネントとミドルウェアがあります。現在、FraxtalはFrax Financeのコアチームによって開発された独自のデータアバイラビリティ（DA）モジュールを使用しています；
• ブロックスペースのインセンティブ措置（Floxと呼ばれる）。この機能は、ガスを消費してネットワーク上の任意のスマートコントラクトと対話するアカウントやスマートコントラクトを報酬するためのもので、Floxアルゴリズムに基づいて「Fraxtal Point」（FXTL）ポイント報酬を獲得することができます。これらのポイントは将来的にトークンに変換することができます；
• frxETHは Gas支払いトークンです；

さらに、公式開示によると、Fraxtalは、イーサスキャンのFraxscanとSafe、Chainlink、Axelar Network、LayerZeroなどのさまざまな分散型金融関連サービスを含む、主要なイーサリアムインフラストラクチャプロバイダーで開始されます。

なぜ私はfrxETHが回復すると考えているのか？元々のヘビーローテーション機能に加えて、frxETH v2では以下の新機能も導入されます:

• 分散化 バリデータ;
• より高いノードの資本効率；
• ノード運営業者の業績インセンティブ；

最も重要なことは、FraxtalはGas費用としてfrxETHを使用し、frxETHを燃やすことでsfrxETHの年間利回り（APR）を向上させることです。

好事多磨，frxETH後続能否成为イーサリアムリキッドステーキング赛道の异数，值得デプス观察。