「流動性の真実を知ってください:2024年上場効果調査報告書」

1. 研究の紹介

1.1 背景

最近の市場では、高完全希釈評価(FDV)に対して、低流通市値(MC)の通貨について広範な議論が巻き起こっています。2024年に発行される新しい通貨のMC/FDV比率は、過去3年で最低水準にまで低下し、将来的に大量の通貨がアンロックされることを示唆しています。短期的には需要の増加により価格が上昇する可能性がありますが、その持続性は欠けています。一旦大量のアンロックが行われると、供給過剰のリスクが高まり、投資家はこの構造が長期的な上昇を支えるのが難しいと懸念しています。

そのため、投資家の関心はVC通貨からMeme通貨に移っています。Meme通貨の特徴はTGE時に大部分の通貨が解除されており、流動性が高く、将来の解除による売圧がないことです。この構造は市場の供給圧力を軽減し、投資家の信頼を高めます。多くのMeme通貨は発行時のMC/FDVが1に近く、保有者はさらなる発行によって希薄化されることがなく、相対的に安定した環境を提供します。大規模な解除リスクの認識が深まるにつれて、投資家は実際の用途が欠けているかもしれないにもかかわらず、高い流動性と低いインフレ率のMeme通貨に徐々に移行しています。

現在の市場は投資家に対してトークンの選択をより慎重にすることを要求しています。しかし、投資家は各プロジェクトを独立して評価することが難しく、取引所の選別メカニズムが鍵となります。ユーザーに対する"ゲートキーパー"として、中央集権取引所はトークンの適合性と市場の潜在能力を検証し、質の高いプロジェクトを選別します。オンチェーン取引がCEXを超えるという声もありますが、Klein LabsはCEXの市場シェアが奪われることはないと考えています。CEXの取引体験、資産の保管、ユーザーの習慣、流動性の壁、そしてグローバルなコンプライアンスのトレンドなどの要因により、その取引シェアは長期にわたってオンチェーン取引を上回るでしょう。

では、取引所はどのようにして上場する通貨を選別するのでしょうか？過去1年の上場通貨の全体的なパフォーマンスはどうだったのでしょうか？上場パフォーマンスと取引所の選択は関連しているのでしょうか？

本研究では、各大取引所での通貨上場の状況を探討し、代币市場のパフォーマンスに対する影響を分析します。特に、上場後の取引量の変化と価格の変動に注目し、異なる取引所が通貨上場後の市場パフォーマンスに及ぼす影響を特定します。

1.2 調査方法

1.2.1 研究対象

我々は取引所を地域と市場志向に基づいて三つのカテゴリに分けます:

中国人によって作成され、世界に直面しています:Binance、Bybit、OKX、Bitget、KuCoin、Gateなど

韓国で作成され、地元の人々に直面しています:Bithumb、UPbitなど

米国で作成され、ヨーロッパおよび米国向け:Coinbase、Krakenなど

10の代表的な取引所を選択し、上場通貨のパフォーマンスを分析します。上場イベントの数とその後の市場への影響を含みます。

1.2.2時間枠

主にトークンのTGE後の1日目、前の7日間および前の30日間の価格変動に焦点を当て、トレンド、ボラティリティパターン、及び市場反応を分析します。その理由は以下の通りです:

• TGE初日の取引が活発で、即時の受け入れ度を反映しており、先行投資やFOMOの影響が大きく、初期価格設定の重要な段階です。
• 最初の7日間で短期的なセンチメントと初期認識を捉え、暑さの持続性を測定し、妥当な初期価格に戻す。
• 最初の30日間は、長期的なサポートが観察され、短期的な投機が冷え込み、投機家が撤退し、価格と出来高の維持が認識の基準となります。

1.2.3 データ処理

システム的なデータ処理方法を採用し、分析の科学性を確保します。データは主にTradingViewから得られ、2024年に各大取引所で新たに上場された通貨の価格データを含んでいます。

(I) リスティング活動の多変量解析の概要

多変量分析を用いて、市場の状況、取引の深さ、流動性などの要因を考慮します。異なる取引所の新通貨の平均上昇率と下降率を比較し、取引所の市場ポジショニングを分析します。

(II) 平均値判断全体のパフォーマンス

上場初期価格の相対的なパーセンテージ変化を計算する:

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前10%と後10%の極端な異常値を除去し、偶発的なイベントの干渉を減らします。各取引所の新通貨の価格変動幅の平均を計算し、全体のパフォーマンスを測定します。

安定性を決定するための変動係数(III)

変動係数(CV)次のように計算されます。

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CV無次元、異なるデータセットのボラティリティ比較に適用。価格の相対的なボラティリティを測定し、市場の安定性を反映し、投資家にリスク評価の根拠を提供します。

2. リスティング活動の概要

2.1 取引所間の比較

2.1.1 上コイン数量とFDVの好み

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設立する：

• トップ取引所(Binance、UPbit、Coinbase)の上場通貨の数は、他の取引所に比べて一般的に少なく、地位の違いが上場スタイルに影響を与えている。
• 上場通貨の数量はFDVと概ね負の相関があり、高FDVプロジェクトが多く上場している取引所は通常、上場通貨の数量が少ない。
• 多くの取引所はバランス戦略を採用し、初発プロジェクトと非初発プロジェクトの両方を考慮していますが、非初発に対する要求はより高いです。
• 韓国取引所UPbitとBithumbは主に非上場通貨に焦点を当て、リスクを低減し、初回上場のボラティリティと流動性不足の問題を回避しています。

2.1.2 サーキットの好み

バイナンス:

• Meme通貨の割合が最も多く、InfraとDeFiプロジェクトが多い
• RWAとDePINの上場通貨は少ないが、パフォーマンスは良好です。
• 下半期AI分野はAIエージェント通貨を好む
• BNBエコシステムプロジェクトを好む

オーケーエックス:

• Meme通貨は25%を占め、最大です
• 公開ブロックチェーンとインフラストラクチャー分野では通貨が多く、34%を占めている。
• AI、RWA、DePINトラックは丁寧にレイアウトされています

UPビット:

• コースのカバー範囲が広く、通貨のパフォーマンスが一般的に良好です
• 2024年にDEXトラックUNIとBNTがローンチ
• 各セクターの通貨の上昇幅が際立っている
• SolanaやTONなどのパブリックチェーンエコシステムを好む

取引所エコシステムサポートのトレンド:

• BinanceはBSCとopBNBをサポートしています。
• CoinbaseはBaseをサポートしており、新たに上場する通貨の40%を占めています。
• OKXがX Layerエコシステムに力を入れています
• KrakenはL2ネットワークInkを計画しています

これは、取引所が「オンチェーン」への転換を反映し、ビジネスの範囲を拡大し、DeFiの競争力を強化することを示しています。将来的には、上場コイン戦略は自身のエコシステムプロジェクトにより偏るでしょう。

2.2 時間次元分析

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• 上場通貨数量のトレンドはBTC価格と高度に一致しています
• トップ取引所(Binance、UPbit)ベアマーケットでの通貨上場は影響が少ない
• Bitgetの通貨上場は比較的安定しており、他は大きく変動します。
• GateとKuCoinは上場頻度が高いが、ボラティリティが大きい

3. ボリューム分析

3.1 さまざまな取引所での全体的な取引量

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• UPbitは24時間以内の取引量の割合が非常に高く、Binanceの半分以上を占めています
• BinanceとOKXの取引量は安定して増加しており、30日後には市場シェアがリードする。
• Bybitの短期および長期のパフォーマンスはどちらも良好で安定しています
• Bithumb 30日後のシェアがわずかに上昇し、競争力が強化されました。

韓国取引所非首発プロジェクトが強力な取引量をもたらす理由:

• 市場の閉鎖:厳格なKYC政策が相対的に閉じたエコシステムを引き起こす
• 為替独占:UPbitは70%-80%、Bithumbは15%-20%の市場シェアを持っています

韓国の暗号市場の特徴:

• 高浸透率: 超1559万人が暗号通貨を保有しており、総人口の30%以上を占めています
• 十分なソーシャルキャピタル:GDPが高く、投資可能な資金が莫大である
• 若者の参加度が高い: 20-39歳の人々の23%が取引に参加

2024年11月時点で、韓国の暗号通貨総保有量は102.6兆ウォン、日平均取引額は14.9兆ウォンです。UPbitの2024年第4四半期の取引量は314.8%増加し、強い需要を反映しています。

4. 価格パフォーマンス分析

4.1 取引所の価格パフォーマンスの比較

4.1.1 各取引所上币価格全体のパフォーマンス

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• Binanceが最も良いパフォーマンスを示し、平均値と中央値が際立っています。
• OKXの平均値は正ですが中央値は負で、短期的な変動が大きい
• Bitgetは主要な取引所に近いパフォーマンスを示しており、中位数の上昇幅はBinanceに次ぐものです。
• 中型取引所Bithumb、Gate、KuCoinは良好なパフォーマンスを示しています
• KuCoin、Gateの中央値は負であり、異常値が干渉している可能性があります

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• 30日後、全体の中央値は低下し、投機資金は撤退しました
• Binanceは影響が少なく、市場サポートを維持しています。
• Bithumbは30日後に上昇した唯一の取引所であり、下落に対して非常に耐性があります
• 中規模取引所の30日変動係数が急激に上昇し、安定性が弱い

4.1.2 各取引所毎月の通貨価格のパフォーマンス

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• BinanceとUPbitの価格の優位性が明らかで、市場の感情に大きく影響される
• トップ取引所はブルマーケットでの上昇幅が大きく、中型取引所は低迷期に大きく下落しやすい
• 全体の市場がトークンの動向に明確な影響を与える

) 4.2 変動

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• Binanceの変異係数が最も低く、初日のパフォーマンスが最も安定している
• UPbitの変動係数が最も高く、初日の変動が大きい
• 中規模取引所の変動係数は直線的に増加します
• Bybitの変異係数は低く、Binanceに近く、プロジェクトの質が高い

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• UPbitは30日後も高い変動係数を維持し、高い流動性を持っています
• BinanceとCoinbaseは比較的安定しており、長期的に安定した発展を遂げています
• 中規模取引所の30日変動係数が急激に上昇し、安定性が弱い

5. ハイライトのまとめ

) 5.1 データ結論

1. 取引所への上場の選択は、以下の点に大きく影響します。

   • 上場した通貨は取引所の価格パフォーマンスが通常より良い
   • 上場通貨が多すぎると、30日後に大幅な下落を引き起こす可能性があります。

2. トップ取引所の牛市の上昇幅の優位性は明らかです:

   • Binanceの各指標が最も優れたパフォーマンスを示しています。
   • UPbitのパフォーマンスは安定しており、流動性が深い
   • BitgetとBithumbは中規模の取引所の中で際立っています

3.韓国市場の利点:

• 高い取引量と良好な流動性
• トークンはより長い発展周期と注目を得る

4. 取引所の選定プロセスの影響:
   • 異常値は多くの場合、フィルタリングの緩和を反映している
   • 厳格な審査が市場の安定に貢献

5.2 Exchangeのパフォーマンス

• Binance & OKX:各項指標が優れており、Binanceはより安定しています
• UPbit & Bithumb: 韓国のリーディング、流動性が高い、"キムチプレミアム"の利点
• Bybit:深い流動性、上場における豊富な経験、適切なリスク管理
• Bitget:中規模の取引所の中では著名で、ファーストラインに向かって動き、慎重なプロジェクト選択をしている
• Gate:上場の革新、優れたミームトラック、市場競争力の向上
• KuCoin:コンプライアンスの進展が著しく、グローバル市場への積極的な展開
• Coinbase & Kraken:厳格な規制と保守的な戦略を持つ米国最大の取引所

6. リソース

1. 2024年のリスティングレポートに関するAnimoca Brandsの調査
2. 低浮動株と高FDV: どうしてここに来たのか?
3. CoinGecko2024年次仮想通貨業界レポート
4. 국내 코인 거래소 총 투자자 1천500만명 첫 돌파... 11월 60만명↑