# 2025年上半期の暗号デリバティブ市場に関する半期報告書:市場構造は明確に区別されており、アルトコインの投資センチメントは慎重です2025年上半期、世界のマクロ環境は引き続き不安定である。米連邦準備制度は何度も利下げを一時停止し、その貨幣政策は「様子見の綱引き」段階に入っていることを反映している。一方、トランプ政権の関税引き上げと地政学的な対立の激化は、世界的なリスク許容度の構造をさらに引き裂いている。これと同時に、暗号通貨の派生市場は2024年末の強い勢いを維持し、全体の規模は新たな高水準を記録している。BTCは年初に歴史的な高値 $111K を突破した後、調整段階に入ったが、世界のBTC派生品未決済契約（OI）は大幅に増加し、1月から6月の全体の未決済量は約600億ドルから最高で700億ドルを超えるまでに急増した。6月時点で、BTCの価格は相対的に $100K 附近に安定しているが、派生品市場は何度も買いと売りの洗牌を経験し、レバレッジリスクはある程度解放され、市場構造は比較的健全である。Q3とQ4を展望すると、米国の金利政策の変化(や機関資金の後押しにより、派生市場は引き続き規模を拡大すると予測され、ボラティリティは収束を維持する可能性があり、リスク指標は継続的に監視する必要があります。BTC価格のさらなる上昇に対しては慎重な楽観的態度を維持します。## 一、マーケットの概要)市場の概要2025年一二季度,BTC価格は顕著な変動を経験しました。年初、BTC価格は1月に$110Kの高値に達し、その後4月には約$75Kに戻り、下落幅は約30%でした。しかし、市場の感情が改善され、機関投資家の継続的な関心に伴い、BTC価格は5月に再び上昇し、$112Kのピークに達しました。6月までに、価格は$107K前後で安定しています。同時に、BTCの市場占有率は2025年上半期に継続的に増加し、データによると、BTCの市場占有率は第一四半期末に60%に達し、2021年以来の最高レベルとなり、このトレンドは第二四半期でも続き、市場占有率は65%を超え、投資家のBTCへの好好を示しています。同時に、機関投資家のBTCへの興味は引き続き増加しており、BTC現物ETFは持続的な流入傾向を示しており、そのETFの総資産管理規模は1300億ドルを超えました。また、ドル指数の下落や伝統的金融システムへの不信感などのいくつかのグローバルマクロ経済要因も、BTCの価値保存手段としての魅力を高めています。! [CoinGlass Crypto Derivatives半期報告書:市場構造の差別化は明らかで、アルトコインの投資センチメントは慎重です]###https://img-cdn.gateio.im/social/moments-cc0288468c053ad0134cb9765c352f1a(2025年上半期、ETH全体のパフォーマンスは失望を与えるものでした。年初にETH価格が一時$3,700近くの高値に達したものの、すぐに大幅に反落しました。4月には、ETHが最低$1,400を下回り、60%以上の下落幅を記録しました。5月の価格回復の勢いは限られており、技術的な好材料（例：Pectraアップグレード）が発表されたにもかかわらず、ETHは約$2,700の水準にしか反発せず、年初の高値を回復することができませんでした。6月1日現在、ETH価格は$2,500前後で安定しており、年初の高値と比較してほぼ30%下落しており、強い持続的な回復の兆しは見られません。ETHとBTCの間の背離の動きが特に顕著です。BTCが反発し、市場の主導的地位が持続的に上昇する中で、ETHは同時に上昇することができず、逆に明らかな弱さを示しています。この現象はETH/BTC比率の顕著な下降として表れ、年初の0.036から最低約0.017まで下落し、下落幅は50％を超えています。この背離は市場がETHに対する信頼の顕著な低下を示しています。2025年の第3四半期から第4四半期にかけて、ETH現物ETFの質権メカニズムが承認されるにつれて、市場のリスク嗜好が回復する可能性があり、全体的な感情が改善することが期待されています。! [CoinGlass Crypto Derivatives半期報告書:市場構造の差別化は明らかで、アルトコインの投資センチメントは慎重です])https://img-cdn.gateio.im/social/moments-9dfc85ad3f312b929fab02b757669f21(アルトコイン市場全体のパフォーマンスが疲弱であることがより顕著です。データによると、Solanaを代表とする一部の主要アルトコインは年初に一時的に急騰したものの、その後は継続的な調整を経験し、SOLは約295ドルの高値から4月の約113ドルの安値まで下落し、60%以上の下落幅を記録しました。他の多くのアルトコイン（例えばAvalanche、Polkadot、ADA）も同様またはそれ以上の下落を示しており、一部のアルトコインは高値から90%以上下落しています。この現象は市場が高リスク資産に対するリスク回避の感情を強めていることを示しています。現在の市場環境下で、BTCはリスク回避資産としての地位が明らかに強化され、その属性は「投機品」から「機関投資資産/マクロ資産」に変わりました。一方、ETHとアルトは「暗号化ネイティブ資本、個人投機、DeFi活動」が主で、資産の位置づけはよりテクノロジー株に似ています。ETHとアルト市場は、資金の好みの低下、競争圧力の増加、マクロおよび規制環境の影響により、パフォーマンスが持続的に弱いです。少数のパブリックチェーン（例：Solana）のエコシステムが継続的に拡大しているを除き、全体のアルト市場は明確な技術革新や新しい大規模な応用シーンの推進に欠けており、投資家の持続的な関心を効果的に引き付けることが難しいです。短期的には、マクロレベルでの流動性制限を受け、ETHとアルト市場に新しい強力なエコシステムや技術の推進がなければ、疲労した状況を顕著に逆転させることは難しく、投資家のアルトへの投資感情は依然として慎重かつ保守的です。! [CoinGlass Crypto Derivatives Semi-Annual Report:市場構造の差別化は明らかで、アルトコインの投資センチメントは慎重です])https://img-cdn.gateio.im/social/moments-9c38247930ae7f30424853948a96d5e9() BTC/ETH 派生持倉とレバレッジのトレンドBTCの建玉総額は、スポットETFへの巨額の資金流入と先物への強い需要に牽引され、2025年前半に過去最高を記録し、BTC先物OIはさらに上昇し、今年5月には700億ドルを超えました。注目すべきは、CMEなどの伝統的な規制された取引所のシェアが急速に増加していることで、6月1日時点でのデータによるとCMEのBTC先物の未決済は158,300 BTC（約165億ドル）に達し、各取引所の中で首位に立ち、ある取引プラットフォームの同時期の118,700 BTC（約123億ドル）を上回っています。これは機関投資家が規制されたチャネルを通じて市場に参入していることを反映しており、CMEとETFが重要な増分となっています。ある取引プラットフォームは未決済契約規模が最大の暗号通貨取引所であり続けていますが、その市場シェアは希薄化しています。! [CoinGlass Crypto Derivatives Semi-Annual Report:市場構造の差別化は明らかで、アルトコインの投資センチメントは慎重です]###https://img-cdn.gateio.im/social/moments-f96a1543f5c12e2df0945c7acdb237f5(ETHに関しては、BTCと同様に、2025年上半期に未決済契約の総量が新たな高値を記録し、今年5月には一時300億ドルを突破しました。6月1日時点でのデータによると、ある取引プラットフォームのETH先物未決済は235.4万枚ETH（約60億ドル）に達し、すべての取引所の中で首位に立っています。! [CoinGlass Crypto Derivatives半期報告書:市場構造の差別化は明らかで、アルトコインの投資センチメントは慎重です])https://img-cdn.gateio.im/social/moments-6ac72808e817ba439a60b03720c22935(全体的に見ると、上半期の取引所ユーザーのレバレッジ使用は理性的に推移しています。全市場の未決済建玉が上昇したにもかかわらず、何度も激しい変動が過剰なレバレッジポジションを排除し、取引所ユーザーの平均レバレッジ率は制御を失っていません。特に2月と4月の相場の振れの後、取引所のマージン準備は比較的豊富であり、全体の市場のレバレッジ率の指標は時折高点を示すことはあるものの、持続的に上昇する傾向は見られません。) CoinGlassデリバティブインデックス###CGDI(の説明CoinGlass Derivatives Index(以下「CGDI」といいます)は、現在デリバティブ契約からの取引量の80%以上を占める世界の暗号デリバティブ市場の価格パフォーマンスを測定する指数ですが、主流のスポットインデックスは市場のコア価格メカニズムを効果的に反映していません。 CGDIは、主流の暗号通貨永久契約上位100社の価格を時価総額(建玉)で動的に追跡し、建玉契約の数(建玉)と組み合わせて価値の重み付けで重み付けすることで、代表性の高いデリバティブ市場トレンド指標をリアルタイムで構築します。CGDIは上半期にBTC価格との乖離した動きを示しました。年初にBTCは機関投資家の買い支えにより強気に上昇し、価格は歴史的高値近くで推移しましたが、CGDIは2月から下落を始めました------この下落の原因は他の主流契約資産の価格が低迷しているためです。CGDIは主流契約資産のOI加重計算によって算出されているため、BTCが独り勝ちしている間に、ETHやアルトの先物は同時に強くならず、総合指数のパフォーマンスを押し下げました。簡単に言えば、上半期に資金は明らかにBTCに集中し、BTCの強さは主に機関の長期保有と現物ETF効果に支えられ、BTCの市場占有率は上昇しました。一方で、アルトコインセクターの投機熱は冷え、資金流出がCGDIを押し下げ、BTC価格は高位を維持しました。この乖離は投資家のリスク許容度の変化を反映しています：ETFの好材料とリスク回避需要が資金をBTCなどの高時価総額資産に流入させる一方、規制の不確実性や利益確定が二次資産およびアルトコイン市場に圧力をかけています。! [CoinGlass Crypto Derivatives Semi-Annual Report:市場構造の差別化は明らかで、アルトコインの投資センチメントは慎重です])https://img-cdn.gateio.im/social/moments-936cae6c0d8ee957ca0fa81cef667395() CoinGlassデリバティブリスクインデックス###CDRI(分析CoinGlass派生品リスク指数（CoinGlass Derivatives Risk Index）、以下「CDRI」と呼ぶ、は暗号化派生市場のリスク強度指標を測定し、現在の市場のレバレッジ使用程度、取引感情の熱度、システム的清算リスクを定量化するために使用されます。CDRIは先見的リスク警告に重点を置き、市場構造が悪化した際に事前に警報を発し、価格が上昇していても高リスク状態を示します。この指数は未決済契約、資金調達率、レバレッジ倍数、ロング・ショート比率、契約のボラティリティ、清算量などの複数の次元を加重分析し、リアルタイムで暗号通貨派生市場のリスク像を構築します。CDRIは0から100の範囲を持つ標準化されたリスクスコアモデルであり、数値が高いほど市場が過熱または脆弱な状態に近いことを示し、システム的な清算相場が発生しやすくなります。CoinGlass派生品リスク指数（CDRI）は上半期全体で中立やや高めの水準を維持しています。6月1日現在、CDRIは58であり、"中程度のリスク/ボラティリティ中立"の範囲にあり、市場には明らかな過熱やパニックはなく、短期的なリスクは管理可能です。! [CoinGlass Crypto Derivatives Semi-Annual Report:市場構造の差別化は明らかで、アルトコインの投資センチメントは慎重です])https://img-cdn.gateio.im/social/moments-67aa8ccf20ae2626e43bc45fab06f5e3(## 2. 仮想通貨デリバティブのデータ分析) 無期限契約の資金調達率分析資金レートの変化は、市場におけるレバレッジの使用状況を直接反映しています。正の資金レートは通常、ロングポジションの増加を意味し、市場の感情は強気です。一方、負の資金レートはショートプレッシャーが高まっていることを示す可能性があり、市場の感情は慎重に変わります。資金レートの変動は、特に市場の感情が急速に変化する際に、投資家がレバレッジリスクに注意を払う必要があることを示唆しています。2025年上半期、暗号化永続契約市場全体は強気が優勢な状況を呈し、資金レートの大部分は正の値であった。主要な暗号資産の資金レートは継続して正であり、0.01%の基準レベルを上回っており、市場が一般的に強気であることを示している。この期間、投資家は市場の見通しに楽観的な態度を持ち、強気ポジションの増加を促進したが、強気が集中し利益確定の圧力が高まるにつれて、1月中旬から下旬にかけてBTCは高騰後に反落し、資金レートも正常に戻った。第二四半期に入ると、市場の感情は理性的に戻り、4月から6月の資金調達率は大部分が0.01%（年率約11%）以下で推移し、一部の期間ではマイナスに転じることさえありました。これは投機の熱が退き、ロングとショートのポジションが均衡に向かっていることを示しています。
2025年上半期暗号化派生市場レポート：BTCが上昇し、アルトコインは疲弊、リスクはコントロール可能
2025年上半期の暗号デリバティブ市場に関する半期報告書:市場構造は明確に区別されており、アルトコインの投資センチメントは慎重です
2025年上半期、世界のマクロ環境は引き続き不安定である。米連邦準備制度は何度も利下げを一時停止し、その貨幣政策は「様子見の綱引き」段階に入っていることを反映している。一方、トランプ政権の関税引き上げと地政学的な対立の激化は、世界的なリスク許容度の構造をさらに引き裂いている。これと同時に、暗号通貨の派生市場は2024年末の強い勢いを維持し、全体の規模は新たな高水準を記録している。BTCは年初に歴史的な高値 $111K を突破した後、調整段階に入ったが、世界のBTC派生品未決済契約（OI）は大幅に増加し、1月から6月の全体の未決済量は約600億ドルから最高で700億ドルを超えるまでに急増した。6月時点で、BTCの価格は相対的に $100K 附近に安定しているが、派生品市場は何度も買いと売りの洗牌を経験し、レバレッジリスクはある程度解放され、市場構造は比較的健全である。
Q3とQ4を展望すると、米国の金利政策の変化(や機関資金の後押しにより、派生市場は引き続き規模を拡大すると予測され、ボラティリティは収束を維持する可能性があり、リスク指標は継続的に監視する必要があります。BTC価格のさらなる上昇に対しては慎重な楽観的態度を維持します。
一、マーケットの概要
)市場の概要
2025年一二季度,BTC価格は顕著な変動を経験しました。年初、BTC価格は1月に$110Kの高値に達し、その後4月には約$75Kに戻り、下落幅は約30%でした。しかし、市場の感情が改善され、機関投資家の継続的な関心に伴い、BTC価格は5月に再び上昇し、$112Kのピークに達しました。6月までに、価格は$107K前後で安定しています。同時に、BTCの市場占有率は2025年上半期に継続的に増加し、データによると、BTCの市場占有率は第一四半期末に60%に達し、2021年以来の最高レベルとなり、このトレンドは第二四半期でも続き、市場占有率は65%を超え、投資家のBTCへの好好を示しています。
同時に、機関投資家のBTCへの興味は引き続き増加しており、BTC現物ETFは持続的な流入傾向を示しており、そのETFの総資産管理規模は1300億ドルを超えました。また、ドル指数の下落や伝統的金融システムへの不信感などのいくつかのグローバルマクロ経済要因も、BTCの価値保存手段としての魅力を高めています。
! [CoinGlass Crypto Derivatives半期報告書:市場構造の差別化は明らかで、アルトコインの投資センチメントは慎重です]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-cc0288468c053ad0134cb9765c352f1a.webp(
2025年上半期、ETH全体のパフォーマンスは失望を与えるものでした。年初にETH価格が一時$3,700近くの高値に達したものの、すぐに大幅に反落しました。4月には、ETHが最低$1,400を下回り、60%以上の下落幅を記録しました。5月の価格回復の勢いは限られており、技術的な好材料（例：Pectraアップグレード）が発表されたにもかかわらず、ETHは約$2,700の水準にしか反発せず、年初の高値を回復することができませんでした。6月1日現在、ETH価格は$2,500前後で安定しており、年初の高値と比較してほぼ30%下落しており、強い持続的な回復の兆しは見られません。
ETHとBTCの間の背離の動きが特に顕著です。BTCが反発し、市場の主導的地位が持続的に上昇する中で、ETHは同時に上昇することができず、逆に明らかな弱さを示しています。この現象はETH/BTC比率の顕著な下降として表れ、年初の0.036から最低約0.017まで下落し、下落幅は50％を超えています。この背離は市場がETHに対する信頼の顕著な低下を示しています。2025年の第3四半期から第4四半期にかけて、ETH現物ETFの質権メカニズムが承認されるにつれて、市場のリスク嗜好が回復する可能性があり、全体的な感情が改善することが期待されています。
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アルトコイン市場全体のパフォーマンスが疲弱であることがより顕著です。データによると、Solanaを代表とする一部の主要アルトコインは年初に一時的に急騰したものの、その後は継続的な調整を経験し、SOLは約295ドルの高値から4月の約113ドルの安値まで下落し、60%以上の下落幅を記録しました。他の多くのアルトコイン（例えばAvalanche、Polkadot、ADA）も同様またはそれ以上の下落を示しており、一部のアルトコインは高値から90%以上下落しています。この現象は市場が高リスク資産に対するリスク回避の感情を強めていることを示しています。
現在の市場環境下で、BTCはリスク回避資産としての地位が明らかに強化され、その属性は「投機品」から「機関投資資産/マクロ資産」に変わりました。一方、ETHとアルトは「暗号化ネイティブ資本、個人投機、DeFi活動」が主で、資産の位置づけはよりテクノロジー株に似ています。ETHとアルト市場は、資金の好みの低下、競争圧力の増加、マクロおよび規制環境の影響により、パフォーマンスが持続的に弱いです。少数のパブリックチェーン（例：Solana）のエコシステムが継続的に拡大しているを除き、全体のアルト市場は明確な技術革新や新しい大規模な応用シーンの推進に欠けており、投資家の持続的な関心を効果的に引き付けることが難しいです。短期的には、マクロレベルでの流動性制限を受け、ETHとアルト市場に新しい強力なエコシステムや技術の推進がなければ、疲労した状況を顕著に逆転させることは難しく、投資家のアルトへの投資感情は依然として慎重かつ保守的です。
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) BTC/ETH 派生持倉とレバレッジのトレンド
BTCの建玉総額は、スポットETFへの巨額の資金流入と先物への強い需要に牽引され、2025年前半に過去最高を記録し、BTC先物OIはさらに上昇し、今年5月には700億ドルを超えました。
注目すべきは、CMEなどの伝統的な規制された取引所のシェアが急速に増加していることで、6月1日時点でのデータによるとCMEのBTC先物の未決済は158,300 BTC（約165億ドル）に達し、各取引所の中で首位に立ち、ある取引プラットフォームの同時期の118,700 BTC（約123億ドル）を上回っています。これは機関投資家が規制されたチャネルを通じて市場に参入していることを反映しており、CMEとETFが重要な増分となっています。ある取引プラットフォームは未決済契約規模が最大の暗号通貨取引所であり続けていますが、その市場シェアは希薄化しています。
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ETHに関しては、BTCと同様に、2025年上半期に未決済契約の総量が新たな高値を記録し、今年5月には一時300億ドルを突破しました。6月1日時点でのデータによると、ある取引プラットフォームのETH先物未決済は235.4万枚ETH（約60億ドル）に達し、すべての取引所の中で首位に立っています。
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全体的に見ると、上半期の取引所ユーザーのレバレッジ使用は理性的に推移しています。全市場の未決済建玉が上昇したにもかかわらず、何度も激しい変動が過剰なレバレッジポジションを排除し、取引所ユーザーの平均レバレッジ率は制御を失っていません。特に2月と4月の相場の振れの後、取引所のマージン準備は比較的豊富であり、全体の市場のレバレッジ率の指標は時折高点を示すことはあるものの、持続的に上昇する傾向は見られません。
) CoinGlassデリバティブインデックス###CGDI(の説明
CoinGlass Derivatives Index(以下「CGDI」といいます)は、現在デリバティブ契約からの取引量の80%以上を占める世界の暗号デリバティブ市場の価格パフォーマンスを測定する指数ですが、主流のスポットインデックスは市場のコア価格メカニズムを効果的に反映していません。 CGDIは、主流の暗号通貨永久契約上位100社の価格を時価総額(建玉)で動的に追跡し、建玉契約の数(建玉)と組み合わせて価値の重み付けで重み付けすることで、代表性の高いデリバティブ市場トレンド指標をリアルタイムで構築します。
CGDIは上半期にBTC価格との乖離した動きを示しました。年初にBTCは機関投資家の買い支えにより強気に上昇し、価格は歴史的高値近くで推移しましたが、CGDIは2月から下落を始めました------この下落の原因は他の主流契約資産の価格が低迷しているためです。CGDIは主流契約資産のOI加重計算によって算出されているため、BTCが独り勝ちしている間に、ETHやアルトの先物は同時に強くならず、総合指数のパフォーマンスを押し下げました。簡単に言えば、上半期に資金は明らかにBTCに集中し、BTCの強さは主に機関の長期保有と現物ETF効果に支えられ、BTCの市場占有率は上昇しました。一方で、アルトコインセクターの投機熱は冷え、資金流出がCGDIを押し下げ、BTC価格は高位を維持しました。この乖離は投資家のリスク許容度の変化を反映しています：ETFの好材料とリスク回避需要が資金をBTCなどの高時価総額資産に流入させる一方、規制の不確実性や利益確定が二次資産およびアルトコイン市場に圧力をかけています。
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) CoinGlassデリバティブリスクインデックス###CDRI(分析
CoinGlass派生品リスク指数（CoinGlass Derivatives Risk Index）、以下「CDRI」と呼ぶ、は暗号化派生市場のリスク強度指標を測定し、現在の市場のレバレッジ使用程度、取引感情の熱度、システム的清算リスクを定量化するために使用されます。CDRIは先見的リスク警告に重点を置き、市場構造が悪化した際に事前に警報を発し、価格が上昇していても高リスク状態を示します。この指数は未決済契約、資金調達率、レバレッジ倍数、ロング・ショート比率、契約のボラティリティ、清算量などの複数の次元を加重分析し、リアルタイムで暗号通貨派生市場のリスク像を構築します。CDRIは0から100の範囲を持つ標準化されたリスクスコアモデルであり、数値が高いほど市場が過熱または脆弱な状態に近いことを示し、システム的な清算相場が発生しやすくなります。
CoinGlass派生品リスク指数（CDRI）は上半期全体で中立やや高めの水準を維持しています。6月1日現在、CDRIは58であり、"中程度のリスク/ボラティリティ中立"の範囲にあり、市場には明らかな過熱やパニックはなく、短期的なリスクは管理可能です。
! [CoinGlass Crypto Derivatives Semi-Annual Report:市場構造の差別化は明らかで、アルトコインの投資センチメントは慎重です])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-67aa8ccf20ae2626e43bc45fab06f5e3.webp(
2. 仮想通貨デリバティブのデータ分析
) 無期限契約の資金調達率分析
資金レートの変化は、市場におけるレバレッジの使用状況を直接反映しています。正の資金レートは通常、ロングポジションの増加を意味し、市場の感情は強気です。一方、負の資金レートはショートプレッシャーが高まっていることを示す可能性があり、市場の感情は慎重に変わります。資金レートの変動は、特に市場の感情が急速に変化する際に、投資家がレバレッジリスクに注意を払う必要があることを示唆しています。
2025年上半期、暗号化永続契約市場全体は強気が優勢な状況を呈し、資金レートの大部分は正の値であった。主要な暗号資産の資金レートは継続して正であり、0.01%の基準レベルを上回っており、市場が一般的に強気であることを示している。この期間、投資家は市場の見通しに楽観的な態度を持ち、強気ポジションの増加を促進したが、強気が集中し利益確定の圧力が高まるにつれて、1月中旬から下旬にかけてBTCは高騰後に反落し、資金レートも正常に戻った。
第二四半期に入ると、市場の感情は理性的に戻り、4月から6月の資金調達率は大部分が0.01%（年率約11%）以下で推移し、一部の期間ではマイナスに転じることさえありました。これは投機の熱が退き、ロングとショートのポジションが均衡に向かっていることを示しています。