Circle上場：ステーブルコインとオンチェーン金融の重要な瞬間

ステーブルコイン市場は重要なマイルストーンを迎え、規制が徐々に明確になる中で、コンプライアンス化が大勢の流れとなっています。Circleはコンプライアンスを持つステーブルコインの代表として米国株式市場に上場し、ステーブルコインが正式に世界の資本市場の主流の視野に入ることを象徴しています。これは商業モデルの転換だけでなく、金融秩序が再構築される可能性を示唆しています。コンプライアンスを持つステーブルコインはもはやオンチェーンの流通ツールだけではなく、米ドルのグローバルな拡張の戦略的な媒体となることが期待されています。

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市場規模と見通し

2030年までに世界のステーブルコインの総市場価値は1.6〜3.7兆ドルに達すると予想されており、主な成長は3つの分野から来ています:

1. クロスボーダー決済：従来のルートと比較して、ステーブルコインはコストを大幅に削減し即時決済を実現できるため、摩擦の高い地域に非常に魅力的です。

2. オンチェーン金融：借貸、デリバティブなどのシーンがステーブルコインを基盤流動性として継続的に取り込んでいます。

3. 実物資産のトークン化(RWA)：ステーブルコインは資金の側として、RWA資産の側と正の循環を形成します。

ステーブルコインはWeb3エコシステムの"ドル流動内核"となることが期待されており、単なる暗号通貨の資金移動ステーションではありません。

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競合環境

Circleは二重の競争に直面しています:

1. Tetherなどのネイティブプレイヤーと流動性や使用シーンで競争する
2. 従来の金融巨頭との規制されたステーブルコイン分野での競争を展開する

Circleの優位性には次のものが含まれます:

• コンプライアンス先行の優位性
• オープンインフラとエコシステムネットワーク
• 機関の信頼を得て、主流資金に接続する

規制が厳しくなる中、非準拠のプレイヤーはより高いハードルに直面することになる。Circleは制度的な観点から代替不可能性を構築し、合規市場におけるUSDTのシェアを引き継ぐことが期待されている。

しかし、従来の金融機関の参入は挑戦ももたらします。長期的には、「コンプライアンス＋コンポーザブル＋接続可能」なオンチェーン決済インフラをより早く構築し、機関の信頼を得た者が勝利する可能性があります。現在、Circleがリードしていますが、依然として警戒が必要です。

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ビジネスモデル

Circleの現在の利益構造は単一であり、金利に高度に依存しています。2024年の収入は約17億ドル、純利益は1.6億ドルで、99%が準備金利息から来ています。チャネル依存度も高く、特にCoinbaseへの依存が顕著です。

将来の変革の方向性:

• 非金利収入の拡大、例えばオンチェーン決済API、クロスチェーンチャンネルなど
• To Bビジネスのクローズドループを構築する
• RWAとの連携を強化し、長期バリュエーションの再構築

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ファイナンス&バリュエーション

CircleのIPO評価額は約810億ドルで、PERは約50倍です。Tetherと比較して、Circleの利益率は低く、主にコンプライアンスコストとチャネル分配の影響を受けています。しかし、コンプライアンスは主流資金を引き付けるための必要条件であり、資本市場の価値を創造する基盤でもあります。

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投資戦略

短期:IPO段階の市場の感情は高まっており、取引の機会がありますが、評価の調整リスクに警戒する必要があります。

中長期:新しいビジネスの拡大、チャネル依存の低下、およびグローバルな支払いネットワークへの統合の進展に注目。

投資家は現在、規制ライセンスと将来のオンチェーン決済ネットワークの価格決定権に賭けており、当期の利益ではありません。CircleがCoinbaseの「高値上場」を再演しないかどうかは、まだ観察が必要です。

ステーブルコイン市場は爆発前夜を迎えています。Circleは合規ステーブルコインの代表として、業界のトレンドの交差点に位置しています。しかし、収益構造やチャネル依存などの課題に直面しており、第二の成長曲線を構築できるかが重要です。CircleのIPOはステーブルコインが正式に制度化されたレースに入る新しい時代を開き、その未来の発展は引き続き注目に値します。

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