frxETH:LSD市場の底流

最近、イーサリアム流動性ステーキング派生商品（LSD）市場は変化に富んでいます。最高の利回りを持つETH LSDの一つであるFrax Financeが提供するfrxETHは、過去3ヶ月で約10万ETHのTVL流出に直面しました。この現象の背後にはどのような市場の変数が隠れているのでしょうか？競争の激しいETHステーキング市場や、Frax Financeが直面している課題と機会を一緒に探ってみましょう。

! frxETH TVLが急落、LSDポイント戦争の背後に隠された変数

frxETH:高利回りを支える諸刃の剣

frxETHは、ETHを直接ステーキングして生成されるイーサリアムのステーブルコインです。これには二重トークン設計（frxETHとsfrxETH）が採用されており、この革新により現在の最も高い利回りのETH LSD製品の1つとなっています。2022年11月の発売以来、sfrxETHの利回りは、同時期のstETHよりも24%高く、さらにはrETHを40%も上回っています。

しかし、高い利回りはfrxETHのTVLの大幅な下落を止めることはできませんでした。この現象の主な原因はLSD市場の激しい競争、特にさまざまなポイントインセンティブプログラムの出現にあります。

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ポイントバトル：LSDマーケットの新たな変数

再ステーキングの熱潮がLSD市場を席巻しており、その中でEigenlayerはロックされたETHのユーザーに報酬ポイントを提供することで大量のTVLを引き寄せています。データによると、2月5日にEigenlayerが預け入れを開始したタイミングは、ちょうどfrxETHのTVLがピークに達した瞬間でもあります。

このポイントインセンティブモデルは短期的にはユーザーを効果的に引き付けることができますが、長期的には持続可能な戦略ではありません。すべての参加者は、ポイントが最終的に他の資産に変換されることを理解しており、高いインセンティブに引き付けられたユーザーが他のプロジェクトに移行することにつながります。

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frxETHのデュアルイールドパス

Frax Financeは、frxETHユーザーに2つの収益オプションを提供しています。

1. ETHをfrxETHとしてステーキングし、frxETH/ETH流動性プールに預けて利益を得ると同時に、frxETHのステーキング利益を譲渡します。
2. ETHをfrxETHにステーキングし、さらにsfrxETHにステーキングすることで、ステーキング報酬を得るだけでなく、第一の選択ユーザーが譲渡したfrxETHのステーキング報酬も追加で得られます。

理論的には、この2つの選択肢は収益率の差によって動的なアービトラージバランスを形成し、2つの方法の収益率を近いレベルに保つことになります。6月12日現在、CurveのfrxETH/ETH流動性プールの収益率は2.72%であり、二次質押（sfrxETH）は3.42%で、両者の割合も基本的に近いです。

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Frax Financeの未来のレイアウト

LSD市場の激しい競争に直面して、Frax Financeは積極的に展開しています。間もなく登場するfrxETH v2では、ネイティブな再ステーキングサービスを直接提供します。さらに、Frax FinanceはFraxの新しいL2ネットワークFraxtalに対するブロックスペースインセンティブプログラムとして、Floxメカニズムを設計しました。

Fraxtalはモジュール式のRollupブロックチェーンであり、以下の特徴があります：

• EVM等価性
• モジュラーRollupアーキテクチャ
• ブロックスペースインセンティブ（Flox）
• frxETHをGas支払いトークンとして使用する

frxETH v2は、分散型バリデーター、より高いノード資本効率、ノードオペレーターのパフォーマンスインセンティブなどの新機能を導入します。最も注目すべきは、FraxtalがfrxETHをガス料金として使用し、frxETHを燃焼させることでsfrxETHの年利回りを向上させることです。

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まとめ

現在の課題に直面しているにもかかわらず、frxETHの将来の発展には期待が寄せられています。Frax Financeは技術革新とインセンティブメカニズムの最適化を通じて、ETH流動性ステーキングの分野で再び台頭することが期待されています。新機能の導入とエコシステムの充実に伴い、frxETHがLSD市場の異軍突起となるかどうか、引き続き注目する価値があります。