暗号資産市場週報：経済データが予想を超え、息抜きを提供するが、調整の動因は依然として解消されていない

今週、ビットコインは80708.21ドルからスタートし、82562.57ドルで終了しました。週間上昇率は2.31%、振幅は10.86%で、取引量は先週に比べて引き続き減少しています。ビットコインの価格は下降トンネルの中で動いており、わずかに反発しています。

アメリカが発表したCPIデータは予想を若干上回り、ロシア・ウクライナ紛争にもさらなる緩和の兆しが見られ、これが米株式市場とビットコイン市場に一時的な息抜きの機会をもたらしました。

しかし、アメリカの株式市場の評価は依然として下落の底打ち段階にあり、歴史的データに基づくと、さらなる下落の余地があります。評価下落の核心的な理由である関税政策の混乱がインフレを引き起こす可能性があり、これによりアメリカ経済が"スタグフレーション"に陥る懸念はまだ解消されていません。政策の不確実性は依然として続いており、連邦準備制度理事会の議長もデータ主導の立場を堅持しています。

この混乱と膠着状態は「スタグフレーション」の懸念を消散させることを難しくしており、持続期間が長くなるほど、評価の引き下げの余地が大きくなる可能性があります。これが私たちが短期的にビットコインの反発について慎重な姿勢を持っている理由でもあります。

マクロ経済と金融データ

先週、アメリカで発表された雇用データによると、非農業雇用者数は予想をわずかに下回り、失業率はわずかに上昇し、雇用市場に減速の兆しがあることを示しています。これにより、アメリカ経済のリセッションに対する懸念が高まり、市場は大幅に下落しました。

今週、アメリカが発表した最新のCPIデータによると、2月の季節調整前のCPIは前年同月比で2.8%上昇し、予想の2.9%をわずかに下回り、前回は3%であった。2月の季節調整後のCPIは前月比で0.2%上昇し、予想の0.3%を下回り、前回は0.5%であった。CPIデータが予想を下回ったことで、先週の雇用データによる恐慌感がある程度和らぎ、市場に短期間の息抜きの機会を提供した。

先週の大幅下落と今週のCPIデータの好影響の二重の影響で、米国株市場は深い下落から一時的に回復し、一部の下落幅を取り戻しましたが、全体としては依然として下落傾向にあります。ナスダック指数は250日移動平均線の下にあり、週の下落幅は2.43%に縮小しました。S&P 500指数は250日移動平均線を上回りました。ダウ・ジョーンズ指数は3.07%下落し、250日移動平均線付近にわずかに回復しました。

3月14日、ミシガン大学が発表した3月の消費者信頼感指数の初値は57.9で、市場予想の63.1を大きく下回り、前回値の64.7からも顕著に下降しました。同時に、1年物のインフレ率予想の初値は4.9%に上昇し、予想の4.2%を超え、前回値の4.3%からも明らかに上昇しました。これらのデータは、アメリカの消費者が経済の見通しについての懸念を強めていることを反映しています。

ミシガン大学の消費者信頼感指数は、関税政策の不確実性が最終消費者の信頼感に与える影響を事前に反映しています。市場とアメリカの企業主の苦痛は、この不確実性が緩和されるまでにさらに長い時間がかかる可能性があることです。

金曜日、米国株式、欧州株式、さらにはロシアの株式市場も大きく反発しました。これは主に、ロシアとウクライナの紛争が一定の進展を見せたことに起因しています。双方は30日間の停戦協定を達成する見込みです。

政府の職員削減や関税戦争を通じて"経済衰退"を実現し、連邦準備制度理事会に行動を促そうとする戦略が、少なくとも結果的には市場でますます認識されているという見方がある。

しかし、これらは確認が難しい動機の推測に過ぎません。より客観的な判断は、今回の米国株の調整の本質は利下げ期待に基づく評価の調整であるということかもしれません。S&P 500のシラーPER（CAPE）は12月に37.80倍のピークに達し、パンデミックによる大規模な資金供給後の2021年11月に記録された近年の高値38.71倍に近づいています。この高評価には、貿易政策の改善やAI産業の急成長に対する期待が含まれています。2025年以降、DeepSeekはAIの成長神話を「打破」し、関税政策や人員削減が経済成長の期待を打ち砕き、市場はこのような高い評価を維持することが難しくなり、新しいバランスを求めて下方修正を余儀なくされました。

現在、ナスダック、S&P 500、ダウ・ジョーンズ指数の最大下落幅はそれぞれ14.59%、10.36%、9.79%に達しており、いずれも250日移動平均線付近にあり、「市場修正」範囲（10%-20%の下落）に入っています。しかし、これは市場がすでに清算を完了したことを意味するものではありません。現在、S&P 500のシラーPERは34.75倍で、最高点から約8.07%下落しています。20年の歴史的な規則に基づけば、さらに下落すれば32.89倍に戻る可能性があり、これは5%以上の下落余地を意味します。もし平均値27.25倍に戻れば、21%以上の調整余地が残ります。もちろん、私たちはこのような深い調整が発生する可能性は極めて低いと判断しています。決定者が完全に理性を失い、アメリカ経済が本当に景気後退に陥ることがない限り。

市場の混乱の中で、リスク回避の感情が高まり金価格が一時3000ドル/オンスの大台を突破しました。ドル指数は新たな安値を更新した後、若干回復し、2年物米国債利回りは0.7%、10年物米国債利回りは0.37%上昇し、一部の資金が米国債から株式市場の底を狙うために撤退し始めていることを示しています。

全体として、現在アメリカの株式市場は修正段階に入っていますが、インフレと利下げの見通しは依然として不明確であり、特に関税政策やリストラの影響が未だに消え去っていないため、市場は引き続き下方修正する可能性が高いです。これは混乱した背景における資産評価を平準化するためです。ビットコインの現物ETFの連動の影響を受けて、私たちはビットコインがアメリカ株の調整に引き続き制約されるとの見解を維持しています。ビットコインは数日間連続して反発し83000ドル近くに戻りましたが、今後2ヶ月間で73000ドルまで下落する可能性があります。

! 米国の経済データは予想をわずかに上回り、市場は一時的な休息があり、調整の勢いが解消される前に楽観的になることはまだ困難でした（03.10~03.16)

ステーブルコインとビットコイン現物ETF

先週の二重チャネルの純流入は128.2百万米ドルに対し、今週の二重チャネルの供給流入は23.7百万米ドルとなり、流入規模が大幅に減少しました。具体的には、ビットコイン現物ETFから84.2百万米ドルが流出し、イーサリアム現物ETFから18.4百万米ドルが流出し、ステーブルコインが126.4百万米ドル流入しました。

安定したコインの流入規模は減少している一方で、ETFの流出が増加していますが、既存の資金が取引所に再び流入し、買い圧力に転換されることで、ビットコインの価格は83000ドルに戻ることができました。現在、取引所の既存資金はわずかに反発しており、この反発は現時点では少額資金による底打ち行動とみなすことができ、市場を逆転させる力としては不十分です。

売り圧力と売り込み

データによると、先週の短期保有者グループは引き続き損切りを行っており、最大の損失日は3月13日であったが、その規模は3月10日よりも小さかった。

浮盈と浮損の観点から、短期保有者グループは現在平均9%の損失を抱えており、その中には大量のETF保有者が含まれています。今回の下落の中で、短期保有者グループは促進力であり、損失の主要な担い手でもあり、今後の市場の動揺の中で引き続き圧力を受け、さらなる下落の売り圧力の源となる可能性があります。

過去3週間の下落の中で、長期保有者グループは売りから買いに転じ、約10万枚のビットコインを買い増しました。もう一つ注目すべきグループであるクジラも、6万枚近くを買い増し、コストは8万ドル以下です。長期的には、これらの2つのグループは素晴らしいパフォーマンスを示し、市場の安定剤としても機能しています。

! 米国の経済データは予想をわずかに上回り、市場は一時的な休息があり、調整の勢いが解消される前に楽観的になることはまだ困難でした（03.10~03.16)

定期指標

ある指標によれば、ビットコインの周期指標は0.375であり、市場が上昇リレー期間にあることを示しています。