frxETH TVLの衰退の背後にあるLSD市場競争

最近、Ethereumの流動性ステーキング派生商品(LSD)の中で最も高い収益率を持つFrax Financeが提供するfrxETHは、過去3ヶ月で約10万ETHの総ロック量(TVL)が減少しました。この現象は現在のETHステーキング市場の激しい競争状況を反映しており、いくつかの深層的な要因も浮き彫りにしています。

! frxETH TVLが急落、LSDポイント戦争の背後に隠された変数

frxETHはETHを直接ステーキングして生成されるステーブルコインで、二重トークン設計を採用しています。2022年11月のローンチ以来、その二次ステーキングトークンsfrxETHの年率収益率(APY)は高水準を維持しており、同時期のstETHより24%高く、さらにはrETHより40%高いです。

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しかし、利回りの優位性が明らかであるにもかかわらず、frxETHのTVLは大幅に減少しました。これは主に再ステーキングの熱潮の影響によるものです。ある再ステーキングプラットフォームは、ロックされたETHのユーザーに報酬ポイントを提供し、大量の資金を引き寄せました。データによれば、2月5日にそのプラットフォームが預金を受け付けるタイミングは、ちょうどfrxETHのTVLの最高点でもありました。

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frxETHのユーザーは実際に2つの収益選択肢に直面しています：1つ目は、frxETHをあるDEXのfrxETH/ETH流動性プールに預けて収益を得ること；2つ目は、frxETHを再度ステーキングしてsfrxETHを取得し、追加の収益を得ることです。この2つの選択肢は収益率の違いにより徐々に動的なアービトラージバランスを形成します。6月12日時点で、前者の収益率は2.72%、後者は3.42%で、両者の割合もほぼ近いです。

LSDの競争環境において、ポイントは一時的なインセンティブとして、投資家をプロジェクトに参加させるために使用されます。しかし、この戦略は持続可能ではなく、最終的には高いインセンティブに引き寄せられたユーザーが他のプロジェクトに移行することになります。

この課題に対応するため、Frax FinanceはfrxETH v2でネイティブな再ステーキングサービスを直接提供する計画です。また、彼らは新しいL2ネットワークFraxtalに対するブロックスペース報酬プログラムとしてFloxメカニズムを設計しました。ユーザーがFraxtal上でfrxETHを保有している限り、簡単にFXTLトークンを獲得することができます。

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Fraxtalは、EVM互換性、モジュール式Rollup、ブロック空間のインセンティブなどの特性を持つモジュール式のRollupブロックチェーンです。注目すべきは、FraxtalがGas料金としてfrxETHを使用し、frxETHを燃焼させることでsfrxETHの年率収益を向上させることです。

そのほかに、frxETH v2は分散型バリデーター、高いノード資本効率、ノードオペレーターのパフォーマンスインセンティブなどの新機能を導入します。これらの施策がfrxETHがイーサリアムの流動的ステーキング分野で際立つのを助けるかどうかは、市場の注目を集め続ける価値があります。

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