# ステーブルコインの三難困境を再考する：分散化の衰退ステーブルコインは常に暗号通貨分野の人気の話題です。暗号世界で明確な製品市場の適合を見つけた数少ないアプリケーションの1つとして、ステーブルコインの重要性は言うまでもありません。現在、業界では今後5年間に数兆ドルのステーブルコインが伝統的金融市場に流入するとの予測が一般的です。しかし、すべての輝くものが金であるわけではありません。## ステーブルコイン三難困境の演変ステーブルコイン領域が最初に直面した三つのジレンマは次のとおりです:1. 価格の安定性：米ドルなどの法定通貨との安定した連動を維持する2. 分散化：単一の主体による制御を避け、検閲に対する耐性と信頼不要を実現する3. 資本効率：過度な担保なしでペッグを維持できるしかし、多くの議論の余地がある実験を経た後、スケーラビリティは依然として巨大な課題です。これにより、業界は新しい現実に適応するためにこれらの概念を再評価することを促されました。最近の主要なステーブルコインプロジェクトのポジショニングマップは、分散化が「検閲耐性」に取って代わられたことを示しています。検閲耐性は暗号通貨の基本的な特性の一つですが、これは分散化の一部に過ぎません。実際、例外を除いて、ほとんどの新興ステーブルコインは一定の中心化の特徴を持っています。例えば、これらのプロジェクトが分散化取引所を利用していても、戦略を管理し、収益を追求し、それを株主に似た保有者に再配分するチームが存在します。この場合、スケーラビリティは収益の規模から生まれ、DeFi内部のコンポーザビリティからではありません。真の分散化は挫折を受けている。! [ステーブルコインのトリレンマを再考する:分散化の現在の衰退](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-eec8a705f5f997f6048a0f9b2a34e423)## 地方分権化のジレンマ2020年3月12日、新型コロナウイルスの影響による市場の暴落は、DAIなどの分散化ステーブルコインの脆弱性を露呈しました。その後、準備金は主にUSDCに移行し、これはCircleとTetherが主導する市場における分散化の失敗をある程度認めるものでした。同時に、USTのようなアルゴリズムステーブルコインやAmpleforthのようなリベースステーブルコインの試みも期待された効果を達成できませんでした。規制環境の厳格化はこの傾向をさらに悪化させました。機関ステーブルコインの台頭も実験的プロジェクトの発展の余地を狭めました。このような背景の中で、Liquityはその契約の不変性とイーサリアムを担保として使用することにより、純粋な分散化の試みを代表しています。しかし、そのスケーラビリティはまだ向上の余地があります。最近リリースされたV2バージョンでは、複数のアップグレードによりペッグの安全性が強化され、新しいステーブルコインBOLDを発行する際により柔軟な金利選択を提供しています。それにもかかわらず、Liquityの成長は依然としていくつかの制約要因に直面しています。無収益でありながら資本効率が高いUSDTやUSDCと比較して、そのステーブルコインの貸出価値比(LTV)は約90%であり、明らかな優位性はありません。さらに、内在的な収益を提供する直接の競争相手であるEthena、Usual、ResolvのLTVは100%に達しています。より重要なのは、Liquityが大規模な分散モデルを欠いている可能性があることです。これは依然として主に初期のイーサリアムコミュニティに依存しており、DEX上での普及などのユースケースにあまり注意を払っていません。サイバーパンクの雰囲気は暗号通貨の精神に合致していますが、DeFiや個人投資家の採用とのバランスを取ることができなければ、その主流の成長を制限する可能性があります。! [ステーブルコインのトリレンマを再考する:分散化の現在の衰退](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-b6a3c7f111eaea71fc0e31632169f256)## 新興のトレンドと挑戦アメリカの《Genius法案》の提案は、アメリカのステーブルコインにより多くの安定性と認知度をもたらす可能性がありますが、この法案は主に許可を得た規制された実体が発行する伝統的で法定支持のステーブルコインに焦点を当てています。これは、分散化、暗号担保、またはアルゴリズムステーブルコインが規制のグレーゾーンに入るか、除外される可能性があることを意味します。現在、市場にはさまざまなタイプのステーブルコインプロジェクトが登場しています:- 機関向けのハイブリッドプロジェクト、例えばベイラードのBUIDLやWorld Liberty FinancialのUSD1- Web2.0からのプロジェクト、PayPalのPYUSD- OndoのUSDYやUsualのUSDO(RWA Strategy )、EthenaのUSDe、ResolvのUSR( Delta-Neutral Strategy )など、基礎となる戦略に焦点を当てたプロジェクトこれらのプロジェクトの共通点は、異なる程度の分散化です。たとえDelta-Neutral戦略のようなDeFiに焦点を当てたプロジェクトであっても、内部チームによって管理されています。彼らはバックエンドでEthereumを利用しているかもしれませんが、全体の管理は依然として中央集権的です。新興エコシステムであるMegaETHやHyperEVMは、新たな希望をもたらしました。例えば、CapMoneyはEigen Layerが提供する経済的な安全性を通じて、段階的に分散化を実現する計画です。さらに、LiquityのフォークプロジェクトであるFelix Protocolは、新しいチェーン上で顕著な成長を遂げました。これらのプロジェクトは、新興のブロックチェーンを中心とした分散化モデルに焦点を当て、「新奇効果」の利点を活用しています。! [ステーブルコインのトリレンマを再考する:分散化の現在の衰退](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-ec7fc6f2f7ede1ec55318fa5ee6e3fc9)## まとめ分散化は必ずしも完全にネガティブではありません。プロジェクトにとっては、より簡単で、制御可能で、スケーラブルであり、規制要件に適応しやすいです。しかし、これは暗号通貨の本来の精神に反します。中心化されたステーブルコインは、真に検閲耐性とユーザー資産の完全な管理権を保証することはできません。したがって、新たに出現した代替案が魅力的であるにもかかわらず、私たちは元々のステーブルコインの三難困境：価格の安定性、分散化、資本効率を忘れてはなりません。革新と適応性を追求する中で、これらの核心原則に対する注意を維持することは依然として重要です。
ステーブルコイン三難困境再構築：分散化衰退と新興トレンド分析
ステーブルコインの三難困境を再考する：分散化の衰退
ステーブルコインは常に暗号通貨分野の人気の話題です。暗号世界で明確な製品市場の適合を見つけた数少ないアプリケーションの1つとして、ステーブルコインの重要性は言うまでもありません。現在、業界では今後5年間に数兆ドルのステーブルコインが伝統的金融市場に流入するとの予測が一般的です。しかし、すべての輝くものが金であるわけではありません。
ステーブルコイン三難困境の演変
ステーブルコイン領域が最初に直面した三つのジレンマは次のとおりです:
しかし、多くの議論の余地がある実験を経た後、スケーラビリティは依然として巨大な課題です。これにより、業界は新しい現実に適応するためにこれらの概念を再評価することを促されました。
最近の主要なステーブルコインプロジェクトのポジショニングマップは、分散化が「検閲耐性」に取って代わられたことを示しています。検閲耐性は暗号通貨の基本的な特性の一つですが、これは分散化の一部に過ぎません。実際、例外を除いて、ほとんどの新興ステーブルコインは一定の中心化の特徴を持っています。
例えば、これらのプロジェクトが分散化取引所を利用していても、戦略を管理し、収益を追求し、それを株主に似た保有者に再配分するチームが存在します。この場合、スケーラビリティは収益の規模から生まれ、DeFi内部のコンポーザビリティからではありません。
真の分散化は挫折を受けている。
! ステーブルコインのトリレンマを再考する:分散化の現在の衰退
地方分権化のジレンマ
2020年3月12日、新型コロナウイルスの影響による市場の暴落は、DAIなどの分散化ステーブルコインの脆弱性を露呈しました。その後、準備金は主にUSDCに移行し、これはCircleとTetherが主導する市場における分散化の失敗をある程度認めるものでした。同時に、USTのようなアルゴリズムステーブルコインやAmpleforthのようなリベースステーブルコインの試みも期待された効果を達成できませんでした。規制環境の厳格化はこの傾向をさらに悪化させました。機関ステーブルコインの台頭も実験的プロジェクトの発展の余地を狭めました。
このような背景の中で、Liquityはその契約の不変性とイーサリアムを担保として使用することにより、純粋な分散化の試みを代表しています。しかし、そのスケーラビリティはまだ向上の余地があります。最近リリースされたV2バージョンでは、複数のアップグレードによりペッグの安全性が強化され、新しいステーブルコインBOLDを発行する際により柔軟な金利選択を提供しています。
それにもかかわらず、Liquityの成長は依然としていくつかの制約要因に直面しています。無収益でありながら資本効率が高いUSDTやUSDCと比較して、そのステーブルコインの貸出価値比(LTV)は約90%であり、明らかな優位性はありません。さらに、内在的な収益を提供する直接の競争相手であるEthena、Usual、ResolvのLTVは100%に達しています。
より重要なのは、Liquityが大規模な分散モデルを欠いている可能性があることです。これは依然として主に初期のイーサリアムコミュニティに依存しており、DEX上での普及などのユースケースにあまり注意を払っていません。サイバーパンクの雰囲気は暗号通貨の精神に合致していますが、DeFiや個人投資家の採用とのバランスを取ることができなければ、その主流の成長を制限する可能性があります。
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新興のトレンドと挑戦
アメリカの《Genius法案》の提案は、アメリカのステーブルコインにより多くの安定性と認知度をもたらす可能性がありますが、この法案は主に許可を得た規制された実体が発行する伝統的で法定支持のステーブルコインに焦点を当てています。これは、分散化、暗号担保、またはアルゴリズムステーブルコインが規制のグレーゾーンに入るか、除外される可能性があることを意味します。
現在、市場にはさまざまなタイプのステーブルコインプロジェクトが登場しています:
これらのプロジェクトの共通点は、異なる程度の分散化です。たとえDelta-Neutral戦略のようなDeFiに焦点を当てたプロジェクトであっても、内部チームによって管理されています。彼らはバックエンドでEthereumを利用しているかもしれませんが、全体の管理は依然として中央集権的です。
新興エコシステムであるMegaETHやHyperEVMは、新たな希望をもたらしました。例えば、CapMoneyはEigen Layerが提供する経済的な安全性を通じて、段階的に分散化を実現する計画です。さらに、LiquityのフォークプロジェクトであるFelix Protocolは、新しいチェーン上で顕著な成長を遂げました。
これらのプロジェクトは、新興のブロックチェーンを中心とした分散化モデルに焦点を当て、「新奇効果」の利点を活用しています。
! ステーブルコインのトリレンマを再考する:分散化の現在の衰退
まとめ
分散化は必ずしも完全にネガティブではありません。プロジェクトにとっては、より簡単で、制御可能で、スケーラブルであり、規制要件に適応しやすいです。しかし、これは暗号通貨の本来の精神に反します。中心化されたステーブルコインは、真に検閲耐性とユーザー資産の完全な管理権を保証することはできません。
したがって、新たに出現した代替案が魅力的であるにもかかわらず、私たちは元々のステーブルコインの三難困境：価格の安定性、分散化、資本効率を忘れてはなりません。革新と適応性を追求する中で、これらの核心原則に対する注意を維持することは依然として重要です。