暗号化ネイティブ合成米ドルステーブルコインの新しい試み

最近、中央集権と非中央集権の間に位置する構造化されたパッシブ収益商品が業界の注目を集めています。この暗号原生の合成ドルステーブルコインは、チェーン上で資産を保管し、デルタニュートラル戦略を通じて安定性を維持しながら収益を得ることができます。

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プロジェクト背景

このプロジェクトは現在のステーブルコイン市場の状況の下で誕生しました: 中央集権的なステーブルコインが市場を支配し、非中央集権的なステーブルコインの担保は中央集権化しつつあり、アルゴリズム型ステーブルコインは急成長の後に崩壊に直面しました。新しいプロジェクトはDeFiとCeFiの間でバランスを求め、それぞれのリスクを回避しようとしています。

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運営メカニズム

プロジェクトは、オンチェーンでの資産保管方式を採用し、資金を中央集権型取引所が提供するマージンにマッピングします。この方法は、DeFiの資金隔離特性を保持し、取引所による資金の流用や債務不履行などのリスクを低減しつつ、CeFiの十分な流動性を得ることができます。

収入源

基礎的な収益は主に二つの側面から来ています:

1. イーサリアム流動性デリバティブのステーキング収益
2. 取引所でヘッジポジションを開くことで得られる資金コストの利益

これは、構造化された全体資金費率アービトラージ製品と見なされます。

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エコシステム資産

プロジェクトのエコシステムには、3つの主要な資産が含まれています:

• ステーブルコイン: stETHを預けて鋳造する
• ステーク証明書:ステーブルコインをステークした後に得られる
• プロトコルトークン:ガバナンストークンとして、ポイントを通じて市場に流入することを交換します

鋳造と償還メカニズム

ユーザーはstETHを1:1のドル比率で預け入れることによってステーブルコインを発行できます。預け入れられたstETHは第三者によって保管され、取引所にマッピングされます。プロジェクトはその後、取引所でETH空売りの永続ポジションを開設し、担保の価値が安定していることを確保します。

一般ユーザーは外部流動性プールでステーブルコインを取得でき、審査を通過した機関は契約を通じて直接発行および償還できます。資産は常に透明なブロックチェーンのホスティングアドレスに保管され、従来の銀行インフラへの依存度が低下します。

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資金管理モデル

プロジェクトは、OESと呼ばれるオフチェーン保管決済方式を採用しており、オンチェーンの透明性と中央集権取引所の資金利用の便利さを両立させています。

OESはMPC技術を利用して、ユーザーと管理機関が共同で管理するホスティングアドレスを構築し、取引相手方リスクを大幅に低減しました。同時に、OES提供者は取引所と協力し、トレーダーが資産残高を取引所にマッピングして取引を行えるようにしています。

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お金を稼ぐ方法

プロジェクトの主な収益源には以下が含まれます:

1. ETH流動性派生商品がもたらすステーク報酬
2. 取引所でショートポジションを開くことで得られる資金調達率の利益
3. ベーシストレードリターン

取引所で異なる戦略を策定してアービトラージを行い、オンチェーンのステーブルコイン保有者に多様な収益を提供します。

歩留まり分析

最近のプロジェクトの年率収益率は35%に達し、ステーキング証明書への配分収益率は62%に達しました。この差は、すべてのステーブルコインがステーキングされているわけではなく、ステーキングされていない部分が他のDeFiプロトコルに入っていることから生じています。これにより、さまざまなアプリケーションのニーズを満たしながら、ステーキング証明書の収益率が向上しました。

しかし、市場が冷え込むにつれて、取引所のロングポジション資金が減少し、資金コスト収入が減少し、現在、プロトコルの利回りは2%に低下し、ステーキング証明書の利回りは4%に低下しています。

プロジェクトの収益率は、中央集権型取引所の先物契約市場の状況に依存しており、先物市場の規模に制約されます。ステーブルコインの発行量が相応の先物市場の容量を超えると、その拡大が制限されます。

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スケーラビリティの探討

プロジェクトの拡張性は主にETHの永続市場における未決済契約の総額(オープンインタレスト)によって制限されています。現在のETHのオープンインタレストは約120億ドル、BTCは約300億ドルです。

プロジェクトのステーブルコインの発行量は約230億ドルで、ステーブルコインの時価総額ランキングで5位です。今後の成長は課題に直面する可能性があり、拡大と収益率の間でバランスを求める必要があります。長期的には、その規模は市場の動向に応じて変動する可能性があります。

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潜在リスク

1. 資金費率リスク: 市場の強気が不足しているか、ステーブルコインの発行が過剰な場合、負の収益に直面する可能性があります。

2. 保管リスク:資金の保管はOESおよび中央集権機関に依存しており、理論的には資金が盗まれる可能性があります。

3. 流動性リスク: 大量の資金が市場の緊張時に流動性不足に直面する可能性があります。

4. 資産アンカーリスク:担保とETHのアンカーが一時的にデタッチする可能性があります。

これらのリスクに対処するために、プロジェクトは保険基金を設立し、資金はプロトコルの収入の一部から来ています。

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総じて、このプロジェクトはステーブルコイン市場に新しい視点をもたらしましたが、その長期的な発展は市場の検証を必要とします。

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