イーサリアム価値再構築：97.7%上昇の裏にある氷と火の二重天

最近、イーサリアムの価格は1385ドルの安値から2700ドルまで反発し、上昇幅は97.7%に達しました。この驚くべき上昇幅の背後には、資本市場の分断状態が浮かび上がっています。機関投資家はETF市場で慎重な姿勢を保っている一方、デリバティブ契約のポジションは322億ドルの歴史的な新高値を記録しました。長期的な低迷を経て、市場はこの反発を通じてイーサリアムの価値の低地位を再確認することを期待しているようです。Pectraのアップグレードもこのストーリーに新たな根拠を提供しています。イーサリアムの全方位的なデータ分析を通じて、価値の再構築を経験しているイーサリアムの真の状態を描くことができます。

ETF市場は慎重で、先物市場は熱狂的

5月18日現在、アメリカのETH ETFの総純資産は89.7億ドルに達し、イーサリアムの総時価総額の2.89%を占めています。それに対して、ビットコインETFの占有率は5.95%であり、ETF市場がビットコインに対して依然として高い好みを示していることがわかります。

2月から4月末まで、イーサリアムETFの資金はほとんど流出状態でした。4月21日になってやっと回流が見られましたが、全体の回流データはそれほど顕著ではありません。4月のイーサリアムETFの純流入は約6625万ドル、5月の現時点での純流入は約3000万ドルです。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

あるデータプラットフォームのデータによると、4月末にイーサリアムの"純未実現利益/損失"(NUPL)の数値が正の値に転じました。それ以前の4月1日から22日までの間、NUPLはずっと負であり、その時イーサリアムの価格が1800ドルを下回った際に、ほとんどのポジションアドレスが損失状態にあったことを示しています。5月17日現在、NUPLは最高0.328に達し、ブルマーケットの初期または回復期にあり、まだ過度な楽観段階には達していません。

興味深いことに、価格が反発するにつれて、イーサリアムチェーン上の残高が1以上のアドレス数は逆に減少しており、その前の価格下落の過程ではこのデータは常に上昇していました。これは、一部の投資家が1800ドル以上で利益確定を選択したことを示しています。現在、イーサリアムの利益を得ているアドレスの割合は60%に達しています。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

最近の価格反発は歴史的高値からまだ距離がありますが、契約のポジション量は歴史的な新高値を記録しました。5月14日、イーサリアムの契約ポジション量は322.49億ドルに達し、ほぼ歴史的最高水準に並びました。この水準に達したのは2025年の1月から2月で、その時のイーサリアムの価格は3000ドルから3800ドルの範囲で変動していました。

全体的に見ると、イーサリアムは4月末から資金の正の流入を迎え、その後価格が大幅に上昇しました。しかし、資金の流入量、特にETFの資金流入を見ると、従来の機関投資家の資金増加の割合は依然として高くありません。

! データ解釈:急騰とリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的ホットとコールドの断層

TVLの回復、しかし低Gasが取引量を刺激できず

チェーン上のアクティビティに関して、イーサリアムのアクティブアドレスは大きな変化がなく、依然として毎日40万から60万の間で変動しています。この傾向は1年以上続いています。しかし、最近の変動曲線には60万を突破する傾向があります。

TVL（総ロック量）データの変化がより明確です。ドル建てのTVLは4月22日から反発し、約450億ドルから最高646億ドルまで上昇しました。しかし、エーテルの価格が大幅に上昇していることを考慮すると、これはチェーン上の実際の状況を反映していない可能性があります。ETHで測定した場合、4月9日以来、イーサリアムチェーン上のETHステーキング量が明らかに減少しており、最高の3026万枚から2400万枚に減少し、減少率は20%に達しています。

この現象は、イーサリアムの価格が急速に上昇する過程で、一部の資金が利益を確定するか、無償の損失を避けることを選択したためにトークンの量が減少したことが原因かもしれません。

! 急騰とリバウンド後のイーサリアムのデータ解釈:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

ガス費について、2025年5月16日現在、イーサリアムの平均ガス価格は3.572 Gweiで、前日から大幅に21.57%減少し、前年同日比では51.76%急減しています。過去30日間のガス費は全体的に下降傾向にあり、5月8日には一時10.61 Gweiまで急騰しましたが、最近は8 Gwei以下で維持されています。5月3日には1.6 Gweiまで下がったこともあります。この変化はPectraアップグレードのEIP-7691に関連しており、この提案はblobスペースを拡張することでL2費用を削減することを目的としています。

しかし、極めて低いGas代はオンチェーン取引の増加を刺激していないようです。毎日の取引件数データには明確な変化が見られません。

! 急騰とリバウンド後のイーサリアムのデータ解釈:価値再構築の背後にある生態学的ホットとコールドの断層

DEX取引と資産の構図：ステーブルコインの支配とエコシステムの転換

チェーン上のステーキングデータによると、4月15日から5月5日までの間に、イーサリアムのステーキング量は継続的にネット流出状態にありました。ある取引所は、過去6か月間に30%のステーキングが流出しました。現在、最も多くのステーキングを行っているバリデーターはあるステーキングプラットフォームで、ステーキング量は911万枚に達しています。

! データ解釈:急騰とリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

DEX取引量に関して、イーサリアムのメインネットは2025年以降に明らかに活発になります。この周期の活発度は2024年よりも明らかに高く、2021年から2022年のピーク期間に近づいています。しかし、収入データを見ると、最近の取引活発度の上昇は主にステーブルコイン関連の取引から来ています。あるステーブルコインは、過去30日間にイーサリアム上で5.68億ドルの手数料を発生させました。5月18日時点で、イーサリアムは依然としてステーブルコインの発行量が最も多いパブリックチェーンで、割合は50％を超え、総発行量は1273億ドルに達し、イーサリアムのDeFi TVLの2倍です。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

イーサリアムチェーン上の資金カテゴリーの分析によると、取引のほぼ半分がステーブルコインとETHの送金で行われています。ステーブルコイン取引の割合が明らかに増加している一方で、DeFiおよびERC-20トークン取引の割合は実際には減少しています。これは、イーサリアムがチェーン上の資産価値保存センターとしての役割に移行していることを示しており、MEMEやアプリケーションの発展は制約を受けているようです。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

さらに、イーサリアムの平均オンチェーン単一送金額は減少しているものの、依然として数千ドルから1万ドルの間にあり、他のパブリックチェーンを大きく上回っています。これは、イーサリアムが大口専用チェーンとしての地位を強調しています。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

全体的に見て、イーサリアムの最近の価格の大反発は、むしろ転換期の痛みの結果のようです。一方で、イーサリアムエコシステムは、技術の更新とアップグレードを通じてパフォーマンスを最適化する努力を続けていますが、効果はあまり満足のいくものではないようです。もう一方では、イーサリアムは大規模な資金とステーブルコイン取引の集中地となり、大口投資家たちはイーサリアムが現在このようにオンチェーンで比較的静かな状態にあることに満足しているようです。

したがって、単一の指標の上昇と下降だけでは、イーサリアムの優劣を簡単に定義することは難しい。市場は伝統的な成長の物語を超え、マルチチェーンの状況におけるイーサリアムの核心的な役割と長期的な価値を再評価し理解する必要がある。「崛起」か「衰落」かを判断することに執着するよりも、様々な喧騒と反復を経た後、より成熟し「安定」したイーサリアムが、その進化の必然的な方向性と最終的な形態であることを認識する方が良いかもしれない。