# イーサリアムの困境：供給と需要の観点からその価値の下落を解析する現在の暗号通貨市場において、イーサリアム（ETH）のパフォーマンスは注目を集めています。技術基盤や開発者エコシステムは依然として強力ですが、市場でのパフォーマンスは期待外れです。かつてのスタープロジェクトが今回の市場で平凡なパフォーマンスを示しているのはなぜでしょうか？供給と需要の2つの観点から、その理由を深く分析してみましょう。## 需要サイド分析イーサリアムの需要は内部と外部の2つの側面から見ることができます。内部需要は主にイーサリアムエコシステム内のアプリケーションやサービスから来ています。過去のブルマーケットでは、ICOブームやDeFiの爆発などの現象が見られ、これらはETHの需要を大いに押し上げました。しかし、今回の市場では、本来期待されていたLayer 2ソリューションやRestaking技術が、予想通りに需要を刺激することができませんでした。Layer 2プロジェクトはメインチェーンの機能と高度に重複しており、爆発的な取引の増加をもたらすことは難しいです。一方、Restakingは一部のETH供給をロックするものの、新たなETH建ての資産を創出していません。大規模なRestakingプロジェクトは、USDT建てで中央集権取引所で行う傾向があり、これは前回のブルマーケットでのYFIやCRVなどのプロジェクトがETH建てでチェーン上で行っていたモデルとは対照的です。さらに、EIP1559によるETHの燃焼メカニズムの効果はLayer 2への流出により大きく損なわれています。大量の取引がLayer 2に移行したため、メインチェーン上での燃焼量が大幅に減少し、ETHに対する需要の支えが弱まっています。外部需要の観点から、マクロ経済環境は前回の緩和から今回の引き締めに移行しました。機関投資ツールの面では、一方向の流入であったグレースケール信託から、双方向に流動可能なETFに変わりました。注目すべきは、ETH ETFが開設されてから1ヶ月間、純流出の傾向を示していることで、これはビットコインETFの持続的な純流入と鮮やかな対比をなしており、投資家のETHに対する信頼が不足していることを反映しています。! 【イーサリアムはなぜ下降線をたどっているのか? その理由を3枚板理論で説明](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-6b5a36027bb9c9a7b8e54e79eba59779)## 供給側の分析イーサリアムがPOWからPOSに移行した後、その供給構造は根本的な変化を遂げました。POW時代において、マイナーのコスト構造は固定費（マイニングマシンの投入など）と増分費（電気料、ホスティング料など）を含みます。これらのコストはすべて法定通貨で計算されており、大部分は不可逆の埋没費用です。この構造により、ETHの価格がある臨界点を下回ると、マイナーは売却するのではなく保有を選択し、ETHの価格に底支えを提供します。しかし、POS時代のバリデーターとステイカーが直面するコスト構造は完全に異なります。バリデーターのコストは主にインフラの提供にかかる費用であり、ステイカーのコストは主に機会コストと少量の手数料です。この構造の下では、従来の意味での「シャットダウン価格」はほとんど存在せず、ステイカーはどんな価格でもETHを売却することができます。さらに重要なのは、POSメカニズム下でのETHの継続的な増発と、有効な価格支持メカニズムの欠如が、ETHの価格に継続的な下落圧力をもたらしていることです。! 【イーサリアムはなぜ下降線をたどっているのか? 3枚組理論で理由を説明してください](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-4e11cffba1b9261d0047dd72964bb14a)## 歴史的な教訓と今後の展望2018年のICOブーム後の市場崩壊を振り返ると、当時は効果的なETHベースの取引メカニズムが欠如していたため、多くのプロジェクトが無秩序にETHを売却し、価格が暴落しました。この教訓は、イーサリアムエコシステムが一連の対策を講じることを促し、集中管理を強調しながら"正統性"を強調することで無秩序な売り圧力を防ごうとしています。しかし、このやり方は新たな問題を引き起こしました。エコシステムの活力を低下させ、大量の流動性を引き付ける新しいプロジェクトを減らし、さらにイーサリアムが市場のパフォーマンスで競合に遅れを取る結果となりました。Layer 2の分流とPOSメカニズムによる無コストの売り圧力が組み合わさり、これらの要因がイーサリアムの現在の困難を引き起こしています。## 啓示1. 長期的に安定した暗号資産を望む場合、実際のコストに基づく価格支援メカニズムを確立することが重要です。このメカニズムは、資産の流動性が増加するにつれてコストラインを継続的に引き上げ、資産価格の下限を引き上げることができるべきです。2. 供給をコントロールするだけでは、売り圧を減少させることは不十分です。本当の目標は、コア資産をエコシステム内の主要な価値単位にし、その需要基盤と流動性プールを拡大することです。これにより、資産の長期的な価値が自身の価格上昇だけに依存しないことを確保できます。イーサリアムの経験教訓は、全体の暗号通貨業界に貴重なインサイトを提供しており、すべてのプロジェクト関係者と投資家が深く考える価値があります。! 【イーサリアムはなぜ下降線をたどっているのか? 3枚板理論で理由を説明してください](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-cc8a8c2d3281ea28d5d5e2ed77faa5bf)
供給と需要の不均衡から見るイーサリアムの価値下落の困難と今後の道
イーサリアムの困境：供給と需要の観点からその価値の下落を解析する
現在の暗号通貨市場において、イーサリアム（ETH）のパフォーマンスは注目を集めています。技術基盤や開発者エコシステムは依然として強力ですが、市場でのパフォーマンスは期待外れです。かつてのスタープロジェクトが今回の市場で平凡なパフォーマンスを示しているのはなぜでしょうか？供給と需要の2つの観点から、その理由を深く分析してみましょう。
需要サイド分析
イーサリアムの需要は内部と外部の2つの側面から見ることができます。
内部需要は主にイーサリアムエコシステム内のアプリケーションやサービスから来ています。過去のブルマーケットでは、ICOブームやDeFiの爆発などの現象が見られ、これらはETHの需要を大いに押し上げました。しかし、今回の市場では、本来期待されていたLayer 2ソリューションやRestaking技術が、予想通りに需要を刺激することができませんでした。
Layer 2プロジェクトはメインチェーンの機能と高度に重複しており、爆発的な取引の増加をもたらすことは難しいです。一方、Restakingは一部のETH供給をロックするものの、新たなETH建ての資産を創出していません。大規模なRestakingプロジェクトは、USDT建てで中央集権取引所で行う傾向があり、これは前回のブルマーケットでのYFIやCRVなどのプロジェクトがETH建てでチェーン上で行っていたモデルとは対照的です。
さらに、EIP1559によるETHの燃焼メカニズムの効果はLayer 2への流出により大きく損なわれています。大量の取引がLayer 2に移行したため、メインチェーン上での燃焼量が大幅に減少し、ETHに対する需要の支えが弱まっています。
外部需要の観点から、マクロ経済環境は前回の緩和から今回の引き締めに移行しました。機関投資ツールの面では、一方向の流入であったグレースケール信託から、双方向に流動可能なETFに変わりました。注目すべきは、ETH ETFが開設されてから1ヶ月間、純流出の傾向を示していることで、これはビットコインETFの持続的な純流入と鮮やかな対比をなしており、投資家のETHに対する信頼が不足していることを反映しています。
! 【イーサリアムはなぜ下降線をたどっているのか? その理由を3枚板理論で説明](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6b5a36027bb9c9a7b8e54e79eba59779.webp)
供給側の分析
イーサリアムがPOWからPOSに移行した後、その供給構造は根本的な変化を遂げました。
POW時代において、マイナーのコスト構造は固定費（マイニングマシンの投入など）と増分費（電気料、ホスティング料など）を含みます。これらのコストはすべて法定通貨で計算されており、大部分は不可逆の埋没費用です。この構造により、ETHの価格がある臨界点を下回ると、マイナーは売却するのではなく保有を選択し、ETHの価格に底支えを提供します。
しかし、POS時代のバリデーターとステイカーが直面するコスト構造は完全に異なります。バリデーターのコストは主にインフラの提供にかかる費用であり、ステイカーのコストは主に機会コストと少量の手数料です。この構造の下では、従来の意味での「シャットダウン価格」はほとんど存在せず、ステイカーはどんな価格でもETHを売却することができます。
さらに重要なのは、POSメカニズム下でのETHの継続的な増発と、有効な価格支持メカニズムの欠如が、ETHの価格に継続的な下落圧力をもたらしていることです。
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歴史的な教訓と今後の展望
2018年のICOブーム後の市場崩壊を振り返ると、当時は効果的なETHベースの取引メカニズムが欠如していたため、多くのプロジェクトが無秩序にETHを売却し、価格が暴落しました。この教訓は、イーサリアムエコシステムが一連の対策を講じることを促し、集中管理を強調しながら"正統性"を強調することで無秩序な売り圧力を防ごうとしています。
しかし、このやり方は新たな問題を引き起こしました。エコシステムの活力を低下させ、大量の流動性を引き付ける新しいプロジェクトを減らし、さらにイーサリアムが市場のパフォーマンスで競合に遅れを取る結果となりました。
Layer 2の分流とPOSメカニズムによる無コストの売り圧力が組み合わさり、これらの要因がイーサリアムの現在の困難を引き起こしています。
啓示
長期的に安定した暗号資産を望む場合、実際のコストに基づく価格支援メカニズムを確立することが重要です。このメカニズムは、資産の流動性が増加するにつれてコストラインを継続的に引き上げ、資産価格の下限を引き上げることができるべきです。
供給をコントロールするだけでは、売り圧を減少させることは不十分です。本当の目標は、コア資産をエコシステム内の主要な価値単位にし、その需要基盤と流動性プールを拡大することです。これにより、資産の長期的な価値が自身の価格上昇だけに依存しないことを確保できます。
イーサリアムの経験教訓は、全体の暗号通貨業界に貴重なインサイトを提供しており、すべてのプロジェクト関係者と投資家が深く考える価値があります。
! 【イーサリアムはなぜ下降線をたどっているのか? 3枚板理論で理由を説明してください](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-cc8a8c2d3281ea28d5d5e2ed77faa5bf.webp)