オフショア人民元ステーブルコイン:機会と挑戦

最近、オフショア人民元ステーブルコインの発展ペースが明らかに加速しています。報道によると、多くの中国のテクノロジー大手企業が規制当局に働きかけ、香港でオフショア人民元(CNH)建てのステーブルコインをいち早く発行することを目指しています。同時に、中国人民銀行もステーブルコインに対してよりオープンな態度を示し、そのクロスボーダー決済における利点を認めつつ、関連する規制の課題も強調しています。以前、中資の金融機関が仮想資産取引ライセンスのアップグレードを許可され、国家隊が暗号業界に進出する信号と見なされています。政策環境が友好的に進展する中で、人民元ステーブルコインは構想段階から実践段階へと徐々に移行しています。

一、イベントの振り返り

今年5月、香港特別行政区立法会は《ステーブルコイン条例草案》を通過させ、ステーブルコイン発行者のための発行ライセンス制度を設立しました。その後、多くのインターネットの大手企業が積極的に応じました。あるグループは、香港とシンガポールでステーブルコインライセンスを申請することを表明し、別の大手eコマース企業も、香港で香港ドルと1:1で連動するステーブルコインを発行する計画を発表しました。企業の行動に呼応して、香港の規制当局も迅速に推進しています。《ステーブルコイン条例》は8月1日から正式に施行され、香港金融管理局はライセンス申請の受理を開始します。すでに40社以上が申請する準備をしているとされ、競争は非常に激しいです。申請者の多くは中国の大手金融機関やインターネットの大手企業です。香港の財務事務局長は、新しい条例が香港のステーブルコインやデジタル資産エコシステム全体の持続可能な発展の基盤を築くことになると述べました。

II. コア・ディスカッション

ステーブルコインの本質と位置付け

規制の観点から、業界ではステーブルコインは本質的に法定通貨のデジタルマッピングであり、既存の金融規制体系に組み込むべきだと広く考えられています。専門家は、ステーブルコインが既存の法定通貨システムの効率性の不足を浮き彫りにしており、各国はその技術を参考にして法定通貨の国境を越えた支払い能力を向上させるべきだと強調しています。最近、アメリカや香港などではステーブルコインの立法が加速しており、ライセンスを持つ事業運営や100%の準備金などの措置が求められ、実質的にステーブルコインの中央集権的属性を強化しています。

専門家がステーブルコインに関する一般的な誤解を指摘しました:

1. ステーブルコインは、第三者の決済プラットフォームとは異なり、その本体が価値の担保機能を持っています。
2. 香港ドルと米ドルステーブルコインは、法律上の属性とガバナンス構造に根本的な違いがあります。
3. ステーブルコインは完全に分散化されているわけではなく、高度に混合された構造体です。

総じて言えば、ステーブルコインは本質的に法定通貨のチェーン上のマッピングであり、信用のデジタル表現です。これはブロックチェーン技術を利用して仮想世界と現実世界を繋ぎ、支払い、決済などの機能を担います。

RMBの国際化の新たな道

中国にとって、オフショア人民元ステーブルコインは人民元の国際化を促進する新たな機会と見なされています。分析によれば、北京は香港を「規制サンドボックス」として利用し、ステーブルコインを将来の代替支払い手段としての実現可能性を探っているとされています。専門家は、中国がステーブルコインの分野で積極的に行動し、デジタル人民元の国際化を推進し、香港を利用して人民元ステーブルコインを発展させ、人民元の国際的地位を向上させるべきだと提言しています。

いくつかの専門家は「二重軌道の並行」発展戦略を提案しています。一方では中央銀行デジタル人民元の取引決済システムの構築を加速し、もう一方では人民元ステーブルコインのオフショアシステムでの発展を積極的に探索します。短期的にはオフショア市場から突破し、香港を拠点に人民元ステーブルコインを試験的に発行することから始めることができます。条件が整ったら、国内での普及を再評価します。

ステーブルコインモデルの設計に関して、業界関係者は中央銀行デジタル通貨(CBDC)と人民元ステーブルコインの「二層構造」を構築することを提案しています。具体的な方法としては、ライセンスを持つステーブルコイン発行者が中央銀行にデジタル人民元準備金口座を開設し、中央銀行デジタル通貨をホールセール資金として利用し、オンチェーントークン形式で小売および越境用途の人民元ステーブルコインを発行することが許可されます。

3. 香港の規制態度

香港の《ステーブルコイン条例》は「ライセンス制度+サンドボックス試験」を組み合わせた方法で、ステーブルコインの発行と関連活動に高いハードルの入門と継続的な監督体系を確立しています。条例および関連ガイドラインに従い、香港で法定通貨にペッグされたステーブルコインの発行または関連活動を行う者は、すべて金管局が発行するライセンスを取得する必要があります。規制要件は主に次の通りです:

1. 十分な準備金と資産の安全性
2. ステーブルコインのメカニズムと償還
3. 事業範囲の制限
4. ローカルエンティティとガバナンス
5. マネーロンダリング防止および国境を越えたコンプライアンス

香港の規制当局は、ステーブルコインが革新の機会であると同時にリスクを潜在的に秘めていることを認識しています。彼らは金融リスクを防ぐ前提のもと、新興業態の発展のためのスペースを確保し、香港をステーブルコインのコンプライアンスの「グローバルモデル」として育て、人民元などの法定通貨のデジタル越境利用を支援したいと考えています。

四、ドルの覇権への挑戦

オフショア人民元ステーブルコインの発展は「ドル覇権への挑戦」という命題に避けられない形で直面することになります。現在、ドルはグローバルな金融・決済システムにおいて主導的な地位を占めており、デジタル資産分野も含まれています。人民元ステーブルコインがこの状況を打破するためには、複数の側面でドルステーブルコインと競争する必要があります。

1. 支払い効率: ステーブルコイン技術は、国境を越えた支払い効率を大幅に改善することが期待されますが、規制の標準化が進むにつれて、コンプライアンスコストが増加する可能性があります。

2. 制度的信頼性: 拘束通貨の信用とステーブルコインの発行制度の透明性に関係しています。ドルはこの点で長期的な優位性を持っており、人民元のステーブルコインは厳格な規制と透明なメカニズム設計を通じてギャップを縮める必要があります。

3. コンプライアンスとグローバルな協調: 香港のライセンス制度は人民元ステーブルコインに実行可能な道を提供し、国際的な認知を得るのに役立ちます。

4. ネットワーク効果とユーザー基盤: 米ドルステーブルコインは巨大な流動性ネットワークを形成しています。人民元ステーブルコインは自らのネットワークを迅速に拡大する必要があり、クロスボーダーECやサプライチェーンファイナンスなどの分野から着手することができます。

総合的に見ると、人民元ステーブルコインは短期的にドルの覇権を揺るがすことは難しいが、その導入はデジタル金融分野に新たな競争の局面をもたらした。長期的には、人民元ステーブルコインの発展は中国自身の金融開放の歩みと国際社会の人民元に対する信頼にも依存している。

五、その他の潜在的な課題

市場の信頼

人民元ステーブルコインが広く採用されるためには、多面的な信用の裏付けを形成する必要がある。

1. 政策の信頼性: 政策の透明性と一貫性を保ち、政治的リスクに対する市場の懸念を解消する必要があります。
2. 運営の信頼性: ステーブルコインの発行機関は良好な評判を確立し、国際的に有名な保管銀行および監査機関を選定する必要があります。

国際政治環境

米ドルの主導的地位に挑戦する革新として、人民元ステーブルコインはアメリカなどからの圧力に直面する可能性があります。これには、アメリカ企業の参加を制限すること、同盟国に受け入れを拒否するよう働きかけること、さらには関連する金融機関に制裁を課すことが含まれる可能性があります。

総じて、オフショア人民元ステーブルコインの発展は、国内金融の安全から国際通貨の競争に至るまで、多くの課題に直面しています。その出現は、ドルの覇権を急速に揺るがすことを意味するのではなく、持続的な戦いの幕開けを告げています。将来的には、グローバルな通貨システムがより多様で均衡の取れた方向に進化し、ドル、ユーロ、人民元などのさまざまな法定ステーブルコインが共存し競合する構図が徐々に形成されることが期待されます。