# 無期限契約AMMのジレンマとDrift Protocolの変革について議論するDrift Protocolを深く研究することで、Solanaが中央限価注文簿(CLOB)にこれほど執着している理由をよりよく理解することができます。オンチェーンで無期限先物自動マーケットメーカー(AMM)を実現することは、非常に困難な作業であり、多くのプロジェクトが最終的に中央集権的なマーケットメーカーのモデルを選択することになります。Perpetual Protocolが設立した仮想AMM(vAMM)は、現物AMMにレバレッジを追加するという問題を解決しましたが、中央集権的なマーケットメイカーの参加がないため、無期限先物AMMは事前に設定された数値ルールを通じて、対抗板の欠如、深さ不足、価格乖離などの一連の複雑な問題を解決しなければなりません。これにより、Drift v1は調整可能なパラメータとその数学的表現が非常に複雑になりました。例えば、契約価格の偏差状態に応じて、最も健康な市場、アンダーヘルス市場など、異なる市場状況を定義する必要があり、合計で4種類の状況があります。同時に、ロングとショートの不均衡状態を評価し、その状態でユーザーのポジションを清算するかどうか、またそれに応じた調整係数の解決策を定める必要があります。対照的に、従来のオーダーブックはよりシンプルで明確に見えます。これが、なぜソラナがオーダーブックに特別な愛着を持っているのかを説明できるかもしれません。その後、Driftは指値注文機能を導入しましたが、その使用体験は依然として従来のオーダーブックとは異なります。現在、Drift上の取引は主に三つの流動性メカニズムによって支えられています：JITオークション、指値オーダーブック、そしてAMMです。しかし、8月7日以降、DriftはAMMモデルを完全に廃止し、完全に中央集権的なマーケットメーカーのモデルに移行します。vAMMが直面している核心的な問題には、持続的な資金コストの流出、価格のペッグを維持することの難しさ、そしてパス依存性の問題が含まれます。vAMMの創始者であるPerpetual Protocolでさえ、新しい発展方向を検討しており、V2バージョンではより積極的なマーケットメイキング戦略を採用し、Uniswap V3の機能を統合する計画です。これにより、CLOBとAMMモデルの間でバランスを見出すことを目指しています。この変化は、元々数学的公式に基づいて価格設定されていたvAMMを、マーケットメーカーが積極的に見積もりを行うモデルに変えることを実質的に意味します。リスクはプロトコル自体から市場参加者に移転しました。現在の状況を見ると、AMMモデルは現物取引にのみ適している可能性があります。一方で、オンチェーン契約取引については、分散型と集中型の間でバランスを探る必要があります。! [](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-ca18b42dd0a3fcbd7c78f77d26e9855d)# vAMMメカニズムを深く理解するvAMMはUniswapと同じ定数積公式X * Y = Kを採用しています。しかし、現物AMMとは異なり、vAMMは二層構造で、LPが担保として機能し、実際の資産はスマートコントラクトの金庫に保存されます。vAMMは実際にはユーザーがレバレッジを開放した後の価格発見メカニズムです。vAMMでは、ユーザーの取引は実際には価格曲線に基づいて行われ、実際の対抗者との取引ではありません。これにより、買いと売りの不均衡に直面した場合、プロトコルは実際の対抗者を引き付けるために補助金を提供する必要があります。したがって、補助金の出所の安定性と資金プールの十分性は、プロジェクトの生存にとって非常に重要です。特に片側の市場や価格の激しい変動の際に、資金プールはボラティリティのショートに相当します。ボラティリティのショートの特徴は、静かな時期に少額の利益を得ることですが、激しい変動の時期には重大な損失を被る可能性があります。DriftはPerpetual ProtocolのvAMMを基に革新を行い、動的AMM(dAMM)を導入しました。dAMMの特徴は、パラメータが構成可能であり、対象価格の乖離や、ロングとショートの対戦相手の非対称性、流動性不足などの問題に対処するためのものです。しかし、この方法でもすべての問題を完全に解決することはできません。# Driftの動的AMMメカニズムDriftの動的AMMは、いくつかの設定可能なパラメータを導入しました:1. Peg(アンカー乗数)：契約価格と現物価格の乖離度を制御するために使用されます。2. K：流動性の深さを制御します。K値が大きいほど、深さが良く、スリッページが少なくなります。3. 料金プール：主にPegとK値を調整するために使用されます。これらのパラメータは、オラクル価格とマーク価格の乖離度と組み合わさって、複雑な調整メカニズムを形成しています。Peg値は、契約価格を実際の市場価格に近づけるために迅速に価格を調整するために使用されます。各取引後、システムは価格の乖離度を確認し、設定された閾値を超えた場合、費用プールの準備状況に応じて、Pegを直接調整するか、他の選択肢を検討します。K値はスリッページの大きさを制御します。DriftはvAMMに基づいているため、K値は調整可能であり、これによりシステムはさまざまな市場状況に柔軟に対応できます。費用プールは収入源であるだけでなく、市場調整ツールでもあります。これは、PegとK値の調整により発生したユーザーの利益を補填し、資金費率の不均衡を支払うために使用されます。しかし、このモデルは費用プールの健康状態に大きく依存しており、Driftが手数料面で競争優位性を失う可能性があります。より本質的な問題は、収入の成長が線形であるのに対し、極端な市場状況下では支出が指数関数的に増加する可能性があり、長期的には持続可能性が難しいということです。これも、Driftが最終的にvAMMを放棄し、中央集権的なマーケットメイキングモデルを採用することに決めた理由を説明しています。! [](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-359f121f6d1adc2210dac9fa860f6759)# まとめvAMMモードでは、ユーザーが無期限先物を取引するためにはマージンを入金する必要があり、X * Y = Kの公式は実際には価格曲線に変わります。Driftはこの基盤の上に、Pegアンカー乗数と調整可能なK値を導入して、契約価格と現物価格のアンカーを実現しました。しかし、このメカニズムは長期的には維持が難しく、特に極端な市場状況ではそうなります。現在のところ、数学的な公式だけでオンチェーンAMMのパスを制御することはうまくいかないようです。無期限先物の本質は、依然として中央集権的なマーケットメイカーの参加を必要とし、対抗側のバランスを実現する必要があります。これは、分散化と効率の間でバランスを求める持続的な挑戦を反映しています。
Drift Protocolは無期限先物AMMに別れを告げる：オンチェーン自動マーケットメイキングの困難と転換
無期限契約AMMのジレンマとDrift Protocolの変革について議論する
Drift Protocolを深く研究することで、Solanaが中央限価注文簿(CLOB)にこれほど執着している理由をよりよく理解することができます。オンチェーンで無期限先物自動マーケットメーカー(AMM)を実現することは、非常に困難な作業であり、多くのプロジェクトが最終的に中央集権的なマーケットメーカーのモデルを選択することになります。
Perpetual Protocolが設立した仮想AMM(vAMM)は、現物AMMにレバレッジを追加するという問題を解決しましたが、中央集権的なマーケットメイカーの参加がないため、無期限先物AMMは事前に設定された数値ルールを通じて、対抗板の欠如、深さ不足、価格乖離などの一連の複雑な問題を解決しなければなりません。
これにより、Drift v1は調整可能なパラメータとその数学的表現が非常に複雑になりました。例えば、契約価格の偏差状態に応じて、最も健康な市場、アンダーヘルス市場など、異なる市場状況を定義する必要があり、合計で4種類の状況があります。同時に、ロングとショートの不均衡状態を評価し、その状態でユーザーのポジションを清算するかどうか、またそれに応じた調整係数の解決策を定める必要があります。
対照的に、従来のオーダーブックはよりシンプルで明確に見えます。これが、なぜソラナがオーダーブックに特別な愛着を持っているのかを説明できるかもしれません。
その後、Driftは指値注文機能を導入しましたが、その使用体験は依然として従来のオーダーブックとは異なります。現在、Drift上の取引は主に三つの流動性メカニズムによって支えられています：JITオークション、指値オーダーブック、そしてAMMです。しかし、8月7日以降、DriftはAMMモデルを完全に廃止し、完全に中央集権的なマーケットメーカーのモデルに移行します。
vAMMが直面している核心的な問題には、持続的な資金コストの流出、価格のペッグを維持することの難しさ、そしてパス依存性の問題が含まれます。vAMMの創始者であるPerpetual Protocolでさえ、新しい発展方向を検討しており、V2バージョンではより積極的なマーケットメイキング戦略を採用し、Uniswap V3の機能を統合する計画です。これにより、CLOBとAMMモデルの間でバランスを見出すことを目指しています。
この変化は、元々数学的公式に基づいて価格設定されていたvAMMを、マーケットメーカーが積極的に見積もりを行うモデルに変えることを実質的に意味します。リスクはプロトコル自体から市場参加者に移転しました。
現在の状況を見ると、AMMモデルは現物取引にのみ適している可能性があります。一方で、オンチェーン契約取引については、分散型と集中型の間でバランスを探る必要があります。
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vAMMメカニズムを深く理解する
vAMMはUniswapと同じ定数積公式X * Y = Kを採用しています。しかし、現物AMMとは異なり、vAMMは二層構造で、LPが担保として機能し、実際の資産はスマートコントラクトの金庫に保存されます。vAMMは実際にはユーザーがレバレッジを開放した後の価格発見メカニズムです。
vAMMでは、ユーザーの取引は実際には価格曲線に基づいて行われ、実際の対抗者との取引ではありません。これにより、買いと売りの不均衡に直面した場合、プロトコルは実際の対抗者を引き付けるために補助金を提供する必要があります。したがって、補助金の出所の安定性と資金プールの十分性は、プロジェクトの生存にとって非常に重要です。
特に片側の市場や価格の激しい変動の際に、資金プールはボラティリティのショートに相当します。ボラティリティのショートの特徴は、静かな時期に少額の利益を得ることですが、激しい変動の時期には重大な損失を被る可能性があります。
DriftはPerpetual ProtocolのvAMMを基に革新を行い、動的AMM(dAMM)を導入しました。dAMMの特徴は、パラメータが構成可能であり、対象価格の乖離や、ロングとショートの対戦相手の非対称性、流動性不足などの問題に対処するためのものです。しかし、この方法でもすべての問題を完全に解決することはできません。
Driftの動的AMMメカニズム
Driftの動的AMMは、いくつかの設定可能なパラメータを導入しました:
これらのパラメータは、オラクル価格とマーク価格の乖離度と組み合わさって、複雑な調整メカニズムを形成しています。
Peg値は、契約価格を実際の市場価格に近づけるために迅速に価格を調整するために使用されます。各取引後、システムは価格の乖離度を確認し、設定された閾値を超えた場合、費用プールの準備状況に応じて、Pegを直接調整するか、他の選択肢を検討します。
K値はスリッページの大きさを制御します。DriftはvAMMに基づいているため、K値は調整可能であり、これによりシステムはさまざまな市場状況に柔軟に対応できます。
費用プールは収入源であるだけでなく、市場調整ツールでもあります。これは、PegとK値の調整により発生したユーザーの利益を補填し、資金費率の不均衡を支払うために使用されます。
しかし、このモデルは費用プールの健康状態に大きく依存しており、Driftが手数料面で競争優位性を失う可能性があります。より本質的な問題は、収入の成長が線形であるのに対し、極端な市場状況下では支出が指数関数的に増加する可能性があり、長期的には持続可能性が難しいということです。
これも、Driftが最終的にvAMMを放棄し、中央集権的なマーケットメイキングモデルを採用することに決めた理由を説明しています。
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まとめ
vAMMモードでは、ユーザーが無期限先物を取引するためにはマージンを入金する必要があり、X * Y = Kの公式は実際には価格曲線に変わります。Driftはこの基盤の上に、Pegアンカー乗数と調整可能なK値を導入して、契約価格と現物価格のアンカーを実現しました。しかし、このメカニズムは長期的には維持が難しく、特に極端な市場状況ではそうなります。
現在のところ、数学的な公式だけでオンチェーンAMMのパスを制御することはうまくいかないようです。無期限先物の本質は、依然として中央集権的なマーケットメイカーの参加を必要とし、対抗側のバランスを実現する必要があります。これは、分散化と効率の間でバランスを求める持続的な挑戦を反映しています。