Ethenaプロトコルデプス解析：資金調達率チャレンジと最適化戦略

Ethenaは、イーサリアムブロックチェーン上に構築されたステーブルコインプロトコルで、デルタニュートラル戦略を通じて「合成ドル」USDeを提供します。これの仕組みは、ユーザーがstETHを預け入れ、同等のUSDeを鋳造することです。Ethenaは、OTC決済スキームを利用して、stETH残高を取引所にマージンとしてマッピングし、同量のETH永続契約をショートすることでデルタニュートラルを実現し、USDeの価値を安定させます。

! Ethena Protocol Insights:資金調達率の課題と戦略の最適化

ユーザーはUSDeをプロトコルにステーキングしてsUSDeを鋳造し、資金調達率から得られる利益を得ることができます。2024年5月9日時点で、sUSDeの利回りは15.3%、USDeの総発行量は229億ドルに達し、ステーブルコインの総時価総額の約1.43%を占めており、5位にランクされています。

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Ethenaの収益は資金調達率とステーキング収入に由来します。現在のブルマーケットでは、ロングポジションの感情がショートポジションよりも明らかに高く、資金調達率は長期的に高い水準を維持しているため、Ethenaはリスクなしで高い収益を生み出すことができます。

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規模を拡大するために、Ethenaは中央集権型取引所でリスクをヘッジし、中央集権リスクを低減するためにOESメカニズムを導入しました。保険基金はプロトコルの重要な構成要素であり、コインの価格安定を維持するために使用されます。

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2024年4月から、EthenaはユーザーがBTCを担保にしてUSDeを発行することを許可します。5月9日現在、BTC担保は総担保の41%を占めています。BTC担保を導入することでstETHのステーキング収益は希薄化しましたが、ポートフォリオの分散度が高まり、弱気市場におけるデペッグリスクが低減しました。

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現在、sUSDeの利回りは30%以上から10%程度に急落しました。これは市場全体の感情の影響も一因ですが、USDeの急速な拡大によってもたらされた大量のショートポジションが市場に影響を与えています。USDeは現在、ステーブルコインとして極度にアプリケーションシーンが不足しており、ほとんどの保有者の目的は高いAPYを得たり、エアドロップ活動に参加することだけです。

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Ethenaの保険基金規模は現在十分ではなく、ユーザーの信頼に影響を与え、プロジェクト側が保険基金の引き出し率を引き上げることを余儀なくされる可能性があります。資金調達率が大幅に下落する際、USDeは取り付け騒ぎのリスクに直面する可能性がありますが、その独自のメカニズムは取り付け騒ぎに対して一定の対応優位性を持っています。

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未来、市場の未決済契約の総量はUSDeの発行量を引き続き制約するでしょう。より多くの優れた担保を追加することは、USDeの供給上限を引き上げ、リスクを分散させるための効果的な方法です。

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Ethenaは多くの課題に直面していますが、革新的なメカニズムと多様な担保を通じて市場の競争力を維持しています。今後は戦略の継続的な最適化とリスク管理の強化が必要であり、プロトコルの長期的な安定した発展を確保する必要があります。

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