RWA：ブロックチェーンは現実の資産をつなぐ橋であり、規制フレームワークの推進は万億市場を開く。

2025-08-12 16:31:16

RWA：現実とブロックチェーンのコネクター

イントロダクション

RWAは現実資産のトークン化を指し、流動性、透明性、アクセス可能性を向上させることを目的としており、より多くの人々が高価値資産にアクセスできるようにします。本稿では、個人の視点から現在の背景におけるRWAの概念を解釈します。

I. 初期の試みと課題

ブロックチェーンと現実の資産の結合は、ビットコイン上のColored Coinsに遡ることができます。これは、ブロックチェーン上で非貨幣機能を実現する初の体系的な試みであり、ブロックチェーンがスマート化に向かうことを示しています。しかし、技術的な制約や中央集権的な信頼などの問題により、この試みは失敗に終わりました。

その後、イーサリアムはチューリング完全な時代を迎えましたが、RWAの除法はステーブルコインを除いて実質的な進展を遂げていません。これは主に以下の理由によります：

中央集権と規制の矛盾：RWAは中央集権的な実体の信頼仮定を必要とし、これはブロックチェーンのアナーキズム的な遺伝子に反する。
資産の複雑性：金融資産は比較的トークン化しやすいですが、非金融資産のトークン化には多くの課題があります。
利回りの魅力が不足している：変動の激しいデジタル資産と比較して、実体資産の利回りは低く、参加の動機が欠けている。

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二、規制フレームワークの推進

最近、香港、ドバイ、シンガポールなどでRWAの規制フレームワークが相次いで導入され、その発展の基礎が築かれました。しかし、規制の断片化や伝統的な金融機関のリスク回避の態度は依然として主要な障害です。

現在、各地の規制フレームワークには以下の特徴があります：

アメリカ：SECとCFTCはそれぞれ、証券型および商品型トークンを規制しており、KYC/AML要件は厳格です。
香港：証券型トークンを規制の対象にし、非証券型トークンはマネーロンダリング防止条例の適用を受ける。
欧州連合：MiCA規則は2025年に施行され、RWA発行者は欧州連合の実体を設立し、監査を受けることが求められます。
ドバイ：証券型およびデリバティブ型トークンのテストをサポートするトークン化サンドボックスプログラムを開始。
シンガポール：証券型トークンは既存の法律フレームワークに組み込まれ、機能型トークンはマネーロンダリング防止規制に従う必要があります。

これらの規制枠組みはRWAの発展を可能にする一方で、"孤島"効果を引き起こし、プロトコル間の相互運用性を制限しています。一部のプロジェクト、例えばOndoは、革新的な設計を通じて、コンプライアンスに基づいたDeFiの世界との相互作用を実現しようとしています。今後は、伝統的な金融機関とプロジェクト側が共同で探索し、異なる司法管轄区内での相互接続とチェーン上の相互作用を実現する必要があります。

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3. RWAの価値と可能性

データによると、現在のオンチェーンRWA資産の総額は約207億ドルであり、主にプライベートクレジット、米国債、コモディティ、不動産および株式証券が含まれています。

RWAプロトコルは主に従来の金融ユーザー、特に中小企業や機関レベルの顧客を対象としています。これらのビジネスをブロックチェーンに移行することには以下の利点があります：

年中無休の即時決済
地理的な移動性の制約を打破する
限界サービスコストを削減する
特殊な業界（例えば、マイニング企業や小規模取引所）への資金調達のルートを提供する
投資家の参入ハードルを下げる

暗号通貨業界において、RWAは万億規模の市場をもたらすことが期待されています。DeFiにとって、実際の収益を持つトークンを導入することで、資産の基盤の安定性が向上します。ユーザーにとって、RWAは特に現在の経済の不確実性が高い環境下で、より多様な資産配置の選択肢を提供します。

第四に、RWAの潜在的な応用

RWAは特定の分野で「剣士」としての役割を果たし、ブロックチェーンの世界の発展を規範する可能性があります。NFTを例にとると、現在ほとんどのNFTプロジェクトは、保有者にIP権利を実際に与えることができていません。将来的には、RWAがより整った権利配分メカニズムを構築し、NFT保有者が伝統的なIP投資に似た権利を得られるようにするかもしれません。