米上場企業の「コイン買いだめ熱」の背景にあるインサイダー取引疑惑

原文タイトル：《クリプトの保有が小企業の株価を押し上げ、一部のケースでは内部取引の可能性を示すパターンが見られる》

著者：ベン・ワイス、『フォーチュン』

編纂:J1N、Techubニュース

今年 7 月中旬、癌症薬の研究開発会社 MEI Pharma の株価が突然暴騰しました。この会社は 2003 年にナスダックに上場した小型株で、その株価の急上昇は新しい抗癌剤の発見によるものではなく、1 億ドルでライトコインを購入し、会社の準備資産とすることを決定したためです。

暗号通貨の購入を発表した後、MEI Pharmaは「暗号通貨準備」戦略を利用して株価を引き上げる最新の企業となりました。上場企業が資産負債表に暗号通貨を組み込むと、トレーダーはしばしばその企業の株を大量に購入し、その時価総額の増加は暗号通貨購入コストを大きく上回ります。発表から、MEI Pharmaの株価は3ドルから7ドルまで急上昇しましたが、この上昇自体は驚くべきことではありません。

しかし、驚くべきことに、公告が正式に発表される数日前に、MEI Pharmaの株価はほぼ倍増しました。この期間中、同社は米国証券取引委員会（SEC）に対して実質的な更新を提出せず、プレスリリースも発表せず、ソーシャルメディア上ではほとんど何の情報も流れていませんでした。

MEI Pharmaは、暗号通貨戦略を発表する前に株価が異常に上昇した唯一の企業ではありません。『フォーチュン』誌は、他のいくつかの小型上場企業でも同様の現象が見られることを発見しました。金融学の教授、投資家、及び他の企業のCEOたちは、これは一部のインサイダーが事前に情報を得て先行取引を行っている可能性を示唆していると考えています。

「私の見解では確かに疑わしい、」市場のインサイダー取引を研究しているデューク大学の教授、Xu Jiangは述べた。「私の知る限り、多くのインサイダー取引のケースはこのようなパターンを示しています。」しかし、彼はまた、徹底的な調査がなければ、実際にインサイダー取引が存在するかどうかは判断できないと指摘した。

MEI Pharmaのスポークスマンはコメントを拒否しました。

仮想通貨の購入を発表する前に株価が異常な変動を経験した他の4社(Kindly MD、Empery Digital、Fundamental Global、180 Life Sciences Corp)は、コメントの要請に応じていません。 VivoPowerとSonnet BioTherapeuticsの広報担当者も、暗号準備戦略を採用していますが、コメントを拒否しました。

暗号通貨の準備ブーム

暗号通貨準備会社は暗号通貨分野の最新の熱狂の一つであり、億万長者のマイケル・セイラーはこのブームの先駆者です。

2020年、Saylorはそのデータ分析ソフトウェア会社Strategy（旧称MicroStrategy）のバランスシートにビットコインを追加することを発表しました。トレーダーはこの会社の株式をビットコインの代理投資対象と見なし、ビットコインの価格が上昇するにつれてStrategyの株価も急騰しました。

Strategy にとって、この戦略は非常に成功しました。会社は累計で約 700 億ドルのビットコインを購入し、市場価値は一時約 1000 億ドルに達しました。とはいえ、今年の第2四半期に同社の収益はわずか 1.15 億ドルでした（対照的に、市場価値が近いスターバックスは同期間に収益が 78 億ドルに達しました）。

他の企業も次々と模倣しています。早期のフォロワーには、日本のある格安チェーンホテルが含まれ、2024年にビットコインの購入を開始しました。今年、このトレンドは全面的に爆発しました。暗号通貨のM&Aコンサルティング会社Architect Partnersのデータによると、1月以来、184社の上場企業が暗号通貨を購入することを発表し、総額は約1320億ドルに達しています。

「私たちはほぼ飽和点に達しています」とRLH Capitalの創設者Louis Camhiは述べ、同社は最近のいくつかの暗号通貨の準備取引に関与したと述べました。彼は、投資家が現在暗号通貨の準備に対する賭けが実際の利益をもたらすかどうかを見極めようとしていると語りました。

「情報漏洩」

しかし、暗号通貨関連の上場企業の株価上昇から利益を得ているのは個人投資家だけではないようです。内部関係者や機密情報を事前に知っている外部の人々が、先行取引を通じて利益を上げているようです。

SharpLinkは、ブックメーカーやカジノにマーケティングサービスを提供する会社であり、4月と5月初旬には株価が3ドルを下回っていました。5月27日、同社は4.25億ドルのイーサリアムを準備資産として購入することを発表し、株価はすぐに36ドル近くに急上昇しました。

しかし、発表の前の3取引日で、SharpLinkの株価は3ドルから6ドルに倍増しましたが、会社はSECの文書やプレスリリースを発表していません。「間違いなく、誰かが漏らしたのでしょう。なぜなら、彼らはあまりにも多くの投資家と接触しており、コントロールすることが難しいからです」と、競合他社について語ることを求められ匿名を希望する別の暗号通貨リザーブ会社のCEOが述べました。

SharpLinkは6月13日に初めてのイーサリアム購入を完了したと発表し、同社のスポークスマンは「インサイダー取引を防ぐための関連ポリシーと手続きを策定した」と《フォーチュン》に述べたが、詳細の提供を拒否した。

別の企業であるMill City Venturesという小規模な非銀行貸付会社も、いわゆる「情報漏洩」の状況が発生しました。4.5億ドルを調達してSUIの準備会社になると発表する2営業日前に、その株価は2ドル未満から6ドル近くに急上昇しましたが、会社は重大な業務変更の発表を行っていません。

「公告の発表前に、株価は確かに異動がありました」とMill City Venturesの幹部であり、ヘッジファンドKaratageのパートナーであるStephen Mackintoshは述べました。彼はその後、「私たちは株価の変動が取引価格に影響を与えなかったと確信しています」と付け加えました。

Mill City Venturesはその後、社名をSUI Group Holdingsに変更しました。

インサイダー取引

公開市場には、企業の株価に影響を与える可能性のある「重要な非公開情報」に関する明確な開示ルールがあります。

重要な事件のインサイダーは通常、「隔離」（wall-crossed）されることに同意する必要があります。つまり、株式の重要な情報を持っていなかった外部の人から、重要な情報を持つ内部の人に変わることです。企業は通常、インサイダー取引の調査のために隔離された人々の情報を記録するデータベースを設けています。

暗号通貨の準備会社にとって、関連する取引は数ヶ月間の準備を要することがありますが、発表の数日前に、ブローカーは通常「ロードショー」と呼ばれるものを開始し、投資家から広く資金を集めます。

例えば、SharpLinkが暗号通貨の準備会社に転換すると発表する前の3日間、会社の幹部は投資家に資金調達を提案しましたが、その3日間で会社の株価が急騰しました。同様に、Mill City Venturesのために4.5億ドルの資金を募集するための2日間のロードショーの間、この小規模な非銀行貸付会社の株価も大幅に上昇しました。

アメリカのインサイダー取引法は、企業の幹部が株価に影響を与える可能性のある情報を利用して取引を行うことを禁止するだけでなく、幹部から情報を得た他の人々の取引も禁止しています。元ニューヨーク南部地区連邦検察官でSheppard Mullin法律事務所のパートナーであるElisha Kobreは、これにはロードショー中に得られた投資家の情報が含まれると述べています。

暗号通貨の準備会社のケースでは、誰が先行取引から利益を得ているのかは現在不明です。いくつかの会社の幹部は転換前に株式の付与や購入を申告しましたが、SECの文書によれば、ほとんどの人は保有株を売却していません。より可能性が高いのは、会社の取締役や幹部以外の他のインサイダーが事前に情報を得ていたということです。

しかし、この疑わしい株価の変動は、研究者たちが長年にわたり公開市場で観察してきたことと一致しています。2014年の研究では、企業が買収を発表する41日前に株価が平均7%上昇することがわかりました。一部の上昇は投資家の正確な予測に起因する可能性がありますが、研究はまた、一部の上昇がインサイダー取引に起因する可能性があることも指摘しています。

「学術界には広く引用されている証拠があり、ほとんどの違法なインサイダー取引は合併・買収前に発生しています」と、テキサスA&M大学でインサイダー取引を研究している金融教授のピーター・チラキは『フォーチュン』に語った。彼は1992年の研究に言及し、SECの訴訟における違法インサイダー取引のケースの80%が買収の試みに関連していることを発見した。

「重要な買収取引を行うたびに、こういうことが起こります」と、プライベートなビジネスについて話すことを理由に匿名を希望した暗号通貨の準備取引に関わる金融幹部が述べました。「誰が何を知っているのか、いつ知ったのかについて、SECが尋ねているのは常に耳にします。」

インサイダー取引を抑制する

最近数週間、暗号通貨の準備戦略を採用している企業は、「情報漏洩」を防ぐために追加の措置を講じています。

「これは業界全体のイメージにとって不利です。」RLHキャピタルの創設者カムヒが述べています。「したがって、この問題を抑制することは全員にとって利益となります。」

ヘッジファンドKaratageの投資家Mackintoshとそのチームは、SharpLinkに情報漏洩の可能性があることに気づき、ロードショーの時間を3日から2日に短縮することを決定しました。「現在、市場の感情が高まっていることを認識しているので、最も安全な方法で取引を行うよう努めています」と彼は付け加えました。

他の企業はさらに進んでおり、例えばカナダの電子タバコ市場に特化した小型上場企業CEA Industriesがあります。

7月下旬、CEA Industriesは5億ドルを調達し、BNB準備会社となることを発表しました。ロードショーの期間中、取引先はCEA Industriesの株式コードを明らかにせず、7月25日（金）終値後に投資家に知らせることになりました。CEA Industries（現在はBNB Network Companyに改名）のCEOデビッド・ナムダーは、この措置は「発表前の漏洩や変動のリスクを最小限に抑える」ことを目的としていると述べました。

1週間後、ライブストリーミングプラットフォーム MARKET.live を開発している小規模上場企業 Verb Technology も同様の戦略を採用しました。8月初め、同社は5.58億ドルを調達し、暗号通貨 TON を保有していると発表しました。取引相手も金曜日の取引終了後に Verb の株式コードを明らかにし、ある企業投資家はプライベートビジネスについて語ったため匿名を希望しました。

同社のスポークスマンはコメントを控えた。

CEA Industriesと同様に、Verbの発表は月曜日の市場開始前に行われ、潜在的な先行トレーダーはプレマーケットでのみ購入することができます。

しかし、公告が発表される4時間前に、株価は依然として約60％上昇しました。