# 政治信号とMemeトークン:トランプトークンの暗号資産市場への影響分析最近、Economics Lettersに掲載された研究は、トランプによるMemeコイン発行の事件が暗号資産市場に与えた影響を分析しました。研究は、市場の感情とファンダメンタルによって駆動される異質なボラティリティの波及効果を明らかにし、政治的シグナルが投機的ダイナミクスを増幅し、政治的要因が暗号資産市場及び投資家行動を形成する上でますます重要な役割を果たしていることを浮き彫りにしました。## はじめに政治の動向が金融市場にますます影響を与えており、暗号資産市場は政治と金融が交差する顕著な場となっています。2024年のアメリカ大統領選挙は、この関係をさらに浮き彫りにしました。共和党候補者のトランプは、前例のない形でデジタル資産を支持する姿勢を示しました。彼は、アメリカを"地球上の暗号資産の都"にすると宣言し、暗号資産を彼の経済 agendaの中心に置くことを約束しました。その結果、市場は彼の任期中により友好的な政策が期待できると見込んでいます。これらは2025年1月18日に実現される予定で、トランプはSolanaブロックチェーン上で公式のMemeコイン($TRUMP)を発行しました。24時間以内に、$TRUMPの価格は900%急騰し、取引量は180億ドルに達し、市場価値は当時最大のMemeコインDOGEを40億ドル上回りました。次の日、ファーストレディに関連するMemeトークン$MELANIAの発行は、市場の投機をさらに助長しました。これらの出来事は単なる投機的性質を持つだけでなく、顕著な外生的ショックを構成し、その影響は金融投機の範囲を超え、より広範な規制と政治的議題の信号を発信しました。本研究は、このイベントがどのように政治的シグナルと金融イベントとして暗号資産市場に影響を与えるかを検証することを目的としています。研究は3つの重要な問題に焦点を当てています:- $TRUMPの発表は主要な暗号資産の収益とボラティリティにどのように影響しますか?- このイベントは暗号資産市場内で金融感染効果を引き起こしましたか？- この影響は異質性を持ち、異なる暗号資産がその技術的基盤、用途、または投機的魅力の違いに応じて異なる反応を示すのでしょうか？これらの問題に答えるために、本研究ではBaba-Engle-Kraft-Kroner(BEKK)多変量一般化自己回帰条件付き分散(MGARCH)モデルを採用します。このモデルは、ボラティリティと相関が時間とともにどのように動的に関係しているかを分析するのに特に適しています。研究は時価総額ランキング上位10の暗号資産を対象に実証分析を行い、トランプのMemeトークン発表後、暗号資産間に顕著なボラティリティの溢出効果があることを発見し、市場に金融感染症が存在することを示しています。このイベントは市場のダイナミクスに重大な変化を引き起こし、SolanaとChainlinkはそのインフラストラクチャーと戦略的関連性により最大の上昇を記録しました。一方、ビットコインやイーサリアムなどの主流暗号資産は強いレジリエンスを示し、その累積異常収益(CARs)と分散はイベント後期に安定する傾向を示しました。対照的に、DogecoinやShiba Inuなどの他のMemeトークンは減価し、資金はおそらく$TRUMPにシフトした可能性があります。$TRUMPの発行はアメリカの高度に政治的に分化した環境で行われ、トランプというブランド自体が強い政治感情と密接に関連しているため、投資家の敏感性が高まり、市場の反応が激化しました。一部の投資家にとって、トランプの支持はユニークな投機機会を象徴し、強い"追随効果"を生み出しました; 一方で、他の投資家はその論争の的となるイメージから政治と規制リスクを認識し、より慎重な立場を取っています。この分化は、観察された高度なボラティリティと差別化された市場反応を説明しています。期待される政治的支持への熱意から、評判と政治的不確実性への疑念に至るまで。近年、暗号資産市場における感染効果がますます注目を集めている。これは、金融の安定性、リスク管理、投資ポートフォリオの多様化に重要な意味を持つ。既存の研究は主に暗号資産同士の間の波及や、暗号資産と伝統的金融資産との間の波及に焦点を当てており、接続性、感染リスク、及びボラティリティの伝導パターンを明らかにしている。しかし、これらの研究の多くは、金融的または技術的な誘因、例えば市場崩壊、流動性制約、またはブロックチェーンの革新に関心を寄せている。政治的なシグナル、特に政治に関連するトークンに関する感染メカニズムは、依然として研究の空白である。本研究は、政治的関連性のあるトークンが暗号資産市場に与える影響を分析した最初の論文です。これは、政治的な物語がどのように分散型金融市場に影響を与えるかの理解を深めます。さらに、従来の研究が負の衝撃に多く集中しているのとは異なり、本研究は政治的シグナルによって引き起こされる正の衝撃が市場に与える影響に焦点を当てています。特に注目すべきは、正の衝撃が暗号資産の変動に与える影響が負の衝撃よりも高いという証拠があることです。最終的に、本研究は学術界、実務家、政策立案者に重要な参考を提供し、政治的関連性のあるトークンの市場反応の異質性を明らかにし、資産の特徴が金融伝染ダイナミクスにどのように影響するかを強調します。## データと方法### 2.1 データとサンプルの選択本研究使用的是每分钟収束中間価格(close mid-price)の専有データで、市場価値ランキング上位20の暗号資産の中で最も代表的な10種類をカバーしています: ビットコイン(Bitcoin,BTC)、イーサリアム(Ethereum,ETH)、リップル(Ripple,XRP)、ソラナ(SOL)、ドージコイン(Dogecoin,DOGE)、チェーンリンク(LINK)、アバランチ(AVAX)、シバイヌ(Shiba Inu,SHIB)、ポルカドット(DOT)およびライトコイン(Litecoin,LTC)。データ出所はある取引所で、これは前期の研究で広く使用されているアメリカの中央集権的取引プラットフォームです。データセットには合計20,160件の観測が含まれ、時間範囲は2025年1月11日から2025年1月25日までで、トランプ公式Memeコインの発表(2025年1月18日)の前後1週間の対称的な期間をカバーし、イベント前後の比較分析を行いやすくしています。既存の文献の方法に従い、本研究では以下の式を使用して暗号資産の収益率を計算します:収益率 = ln(Pt ∕ Pt − 1)ここでPtは時間tのデジタル資産価格を示します。イベントの時間は2025年1月18日協定世界時(UTC)午前2:44と定義され、この時点は新任アメリカ大統領の公式Memeコインの初正式発表です。累積異常収益を計算し、情報の級連効果を評価します。本論文では2025年1月1日から2025年1月10日までの収益から各暗号資産の平均ベンチマーク収益を計算し、相対的に安定したサンプル期間を代表させます。次に、サンプル期間内の実際の収益からこのベンチマークを引き、マーケットベンチマークにおける超過収益を得て、累積してCARsを算出します。### 2.2メソッドBEKK-MGARCHモデルを使用して、トランプMemeトークンの導入が暗号資産市場に与える影響を分析します。対数リターンは平均がゼロで、条件付き共分散行列がHtの正規分布に従うと仮定し、モデルの設定は以下の通りです:!7384155その中で、!7384156Hは無条件共分散行列を表します。パラメータ行列はa,b>0を満たし、a+b<1である必要があり、モデルの安定性と正定性を確保します。その後、感染効果の検定を行います。高頻度データを使用する際に発生する可能性のある第一種誤りの問題を考慮し、本稿では比較的厳格な有意水準α=0.001を採用しました。## 結果### 3.1 ボラティリティオーバーフロー効果初歩的な分析結果は、暗号資産間の相互関係を明らかにし、これらの関係はBEKK-MGARCHモデルを用いて推定されています。共分散構造において、資産間の相互関連性はイベント発生後の段階で顕著に強化されます。この発見は「イベントがボラティリティの流出効果を引き起こした」という仮説を支持しています。同様に、平稳な対数収益のボラティリティの幅が増加し、市場の不安定性の上昇と調整速度の加速を反映しています。すべての画像の右側パネルは、各暗号資産の収益がこのイベント期間中に激しく変動したことを示しており、今回のイベントのシステム的影響をさらに強調しています。BEKK-MGARCHモデルによって推定された動的条件共分散の結果は、この出来事が暗号資産市場において確かに金融感染とボラティリティの波及効果を引き起こしたことを示しています。大多数の出来事後の共分散係数は有意水準0.001で有意であり、特にETH、SOL、LINKのような資産間では共分散が有意に上昇し、より強い連動性と高い市場統合度を示しています。それに対して、SHIBとDOTは0.01の有意水準に達しましたが、影響は比較的弱いです。他にもLTCやXRPのような資産は出来事後に共分散が逆に減少しており、波及効果が全ての資産間で均等に分布しているわけではないことを示しています。全体として、結果は今回のMemeコインの発行イベントが暗号資産市場全体に与えた構造的影響を強調しています。### 3.2 情報カスケード効果確認された暗号資産間のヘテロジニティの影響に基づき、累積異常収益(CARs)の分析を通じて、トランプMeme通貨の発行が引き起こす情報のカスケード効果がさらに明らかになりました。結果は、このイベントが市場のダイナミクスに対して顕著な構造的影響を持ち、資産特有の反応パスとボラティリティの増加として表れることを示しています。イベント前の段階では、大多数の暗号資産が正のリターンを経験し、これは投機的な期待に駆動されているか、またはトランプが第47代アメリカ合衆国大統領に選出される可能性について市場が楽観的であることによるものかもしれません。これは、確固たる情報が不足しているにもかかわらず、投資家が明らかに投機的な買い行動を示していることを示しており、この現象は暗号資産市場で広く記録されている「取り逃がし恐怖症」の特徴に一致しています。事件発生後の段階では、特に目立つ3つの重要なダイナミクスがあります。- SOLは優れたパフォーマンスを発揮し、他のすべての資産を超えました。これは、トランプのMemeコインを支えるブロックチェーンとしての直接的な技術的関係がある可能性が高いです。- LINKも強いパフォーマンスを示しており、これはアメリカの大手テクノロジー企業Oracleとの関連性があるかもしれません。- ビットコイン、イーサリアム、リップル、ライトコインなどの成熟した暗号資産は、穏やかな上昇を経て徐々に安定し、市場の弾力性と連鎖的な投機の影響に対する相対的な遮断性を反映しています。一方で、DOGEやSHIBなどの他のMeme通貨は特に脆弱であり、明らかな資産代替効果を示しています。つまり、投機的資金が旧来のMeme通貨から新たに発行されたトランプトークンに移行しています。AVAXやDOTは堅固な技術基盤を持っていますが、こうした資本移転の傾向から免れることはできず、価値の流失の兆候を示しています。トランプMemeトークンの発行は、この外生的ショックがイベント前の市場の共動性パターンを破壊しました。イベント発生前は、各資産間で高い協調的な変動性が見られましたが、イベント発生後は、異なる資産のCARが激しい分化を示し、Solanaの+20%からDogecoinとShiba Inuの−20%までの幅がありました。!7384157!7384158これらの結果は、資産特有の物語、技術的関連性、そして投資家の主観的認識が、重大な情報ショックが発生した際に資産間のリターンの差異反応を著しく増幅させる可能性があることを明らかにしています。## まとめ本研究は、政治人物(、例えばアメリカ大統領)に関連する暗号資産の発行が暗号市場に与える影響を考察し、ボラティリティの溢出効果と情報のカスケード効果に重点を置いて分析しました。研究結果は、市場がこのイベントに対して著しい異質性を持つ反応を示すことを示しています。例えば、トランプのMemeトークンとの直接的な技術的関連性があるため、SOLは大きな利益を得ました。また、同じ基盤のブロックチェーンインフラを共有する資産も、このイベントの「追い風」に乗って活気を得ました。その一方で、ビットコインやイーサリアムのような主流の暗号資産は、市場における核心的な地位からより強い安定性を示し、今回の出来事ではアンカーのような役割を果たし、全体の市場構造を安定させました。これは、投資家の感情がもはや技術的な基本要因だけに依存せず、地政学的および政策の叙述の影響を顕著に受け始めたことを示しています。特に、これらの叙述が高い象徴性を持つ指導者から発せられるときに。! 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トランプMeme通貨が暗号資産市場に感染を引き起こし、SOLとLINKの上昇幅が先行している
政治信号とMemeトークン:トランプトークンの暗号資産市場への影響分析
最近、Economics Lettersに掲載された研究は、トランプによるMemeコイン発行の事件が暗号資産市場に与えた影響を分析しました。研究は、市場の感情とファンダメンタルによって駆動される異質なボラティリティの波及効果を明らかにし、政治的シグナルが投機的ダイナミクスを増幅し、政治的要因が暗号資産市場及び投資家行動を形成する上でますます重要な役割を果たしていることを浮き彫りにしました。
はじめに
政治の動向が金融市場にますます影響を与えており、暗号資産市場は政治と金融が交差する顕著な場となっています。2024年のアメリカ大統領選挙は、この関係をさらに浮き彫りにしました。共和党候補者のトランプは、前例のない形でデジタル資産を支持する姿勢を示しました。彼は、アメリカを"地球上の暗号資産の都"にすると宣言し、暗号資産を彼の経済 agendaの中心に置くことを約束しました。その結果、市場は彼の任期中により友好的な政策が期待できると見込んでいます。
これらは2025年1月18日に実現される予定で、トランプはSolanaブロックチェーン上で公式のMemeコイン($TRUMP)を発行しました。24時間以内に、$TRUMPの価格は900%急騰し、取引量は180億ドルに達し、市場価値は当時最大のMemeコインDOGEを40億ドル上回りました。
次の日、ファーストレディに関連するMemeトークン$MELANIAの発行は、市場の投機をさらに助長しました。これらの出来事は単なる投機的性質を持つだけでなく、顕著な外生的ショックを構成し、その影響は金融投機の範囲を超え、より広範な規制と政治的議題の信号を発信しました。
本研究は、このイベントがどのように政治的シグナルと金融イベントとして暗号資産市場に影響を与えるかを検証することを目的としています。研究は3つの重要な問題に焦点を当てています:
これらの問題に答えるために、本研究ではBaba-Engle-Kraft-Kroner(BEKK)多変量一般化自己回帰条件付き分散(MGARCH)モデルを採用します。このモデルは、ボラティリティと相関が時間とともにどのように動的に関係しているかを分析するのに特に適しています。
研究は時価総額ランキング上位10の暗号資産を対象に実証分析を行い、トランプのMemeトークン発表後、暗号資産間に顕著なボラティリティの溢出効果があることを発見し、市場に金融感染症が存在することを示しています。このイベントは市場のダイナミクスに重大な変化を引き起こし、SolanaとChainlinkはそのインフラストラクチャーと戦略的関連性により最大の上昇を記録しました。一方、ビットコインやイーサリアムなどの主流暗号資産は強いレジリエンスを示し、その累積異常収益(CARs)と分散はイベント後期に安定する傾向を示しました。対照的に、DogecoinやShiba Inuなどの他のMemeトークンは減価し、資金はおそらく$TRUMPにシフトした可能性があります。
$TRUMPの発行はアメリカの高度に政治的に分化した環境で行われ、トランプというブランド自体が強い政治感情と密接に関連しているため、投資家の敏感性が高まり、市場の反応が激化しました。一部の投資家にとって、トランプの支持はユニークな投機機会を象徴し、強い"追随効果"を生み出しました; 一方で、他の投資家はその論争の的となるイメージから政治と規制リスクを認識し、より慎重な立場を取っています。この分化は、観察された高度なボラティリティと差別化された市場反応を説明しています。期待される政治的支持への熱意から、評判と政治的不確実性への疑念に至るまで。
近年、暗号資産市場における感染効果がますます注目を集めている。これは、金融の安定性、リスク管理、投資ポートフォリオの多様化に重要な意味を持つ。既存の研究は主に暗号資産同士の間の波及や、暗号資産と伝統的金融資産との間の波及に焦点を当てており、接続性、感染リスク、及びボラティリティの伝導パターンを明らかにしている。しかし、これらの研究の多くは、金融的または技術的な誘因、例えば市場崩壊、流動性制約、またはブロックチェーンの革新に関心を寄せている。政治的なシグナル、特に政治に関連するトークンに関する感染メカニズムは、依然として研究の空白である。
本研究は、政治的関連性のあるトークンが暗号資産市場に与える影響を分析した最初の論文です。これは、政治的な物語がどのように分散型金融市場に影響を与えるかの理解を深めます。さらに、従来の研究が負の衝撃に多く集中しているのとは異なり、本研究は政治的シグナルによって引き起こされる正の衝撃が市場に与える影響に焦点を当てています。特に注目すべきは、正の衝撃が暗号資産の変動に与える影響が負の衝撃よりも高いという証拠があることです。最終的に、本研究は学術界、実務家、政策立案者に重要な参考を提供し、政治的関連性のあるトークンの市場反応の異質性を明らかにし、資産の特徴が金融伝染ダイナミクスにどのように影響するかを強調します。
データと方法
2.1 データとサンプルの選択
本研究使用的是每分钟収束中間価格(close mid-price)の専有データで、市場価値ランキング上位20の暗号資産の中で最も代表的な10種類をカバーしています: ビットコイン(Bitcoin,BTC)、イーサリアム(Ethereum,ETH)、リップル(Ripple,XRP)、ソラナ(SOL)、ドージコイン(Dogecoin,DOGE)、チェーンリンク(LINK)、アバランチ(AVAX)、シバイヌ(Shiba Inu,SHIB)、ポルカドット(DOT)およびライトコイン(Litecoin,LTC)。データ出所はある取引所で、これは前期の研究で広く使用されているアメリカの中央集権的取引プラットフォームです。
データセットには合計20,160件の観測が含まれ、時間範囲は2025年1月11日から2025年1月25日までで、トランプ公式Memeコインの発表(2025年1月18日)の前後1週間の対称的な期間をカバーし、イベント前後の比較分析を行いやすくしています。
既存の文献の方法に従い、本研究では以下の式を使用して暗号資産の収益率を計算します:
収益率 = ln(Pt ∕ Pt − 1)
ここでPtは時間tのデジタル資産価格を示します。
イベントの時間は2025年1月18日協定世界時(UTC)午前2:44と定義され、この時点は新任アメリカ大統領の公式Memeコインの初正式発表です。累積異常収益を計算し、情報の級連効果を評価します。本論文では2025年1月1日から2025年1月10日までの収益から各暗号資産の平均ベンチマーク収益を計算し、相対的に安定したサンプル期間を代表させます。次に、サンプル期間内の実際の収益からこのベンチマークを引き、マーケットベンチマークにおける超過収益を得て、累積してCARsを算出します。
2.2メソッド
BEKK-MGARCHモデルを使用して、トランプMemeトークンの導入が暗号資産市場に与える影響を分析します。対数リターンは平均がゼロで、条件付き共分散行列がHtの正規分布に従うと仮定し、モデルの設定は以下の通りです:
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その中で、
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Hは無条件共分散行列を表します。パラメータ行列はa,b>0を満たし、a+b<1である必要があり、モデルの安定性と正定性を確保します。その後、感染効果の検定を行います。高頻度データを使用する際に発生する可能性のある第一種誤りの問題を考慮し、本稿では比較的厳格な有意水準α=0.001を採用しました。
結果
3.1 ボラティリティオーバーフロー効果
初歩的な分析結果は、暗号資産間の相互関係を明らかにし、これらの関係はBEKK-MGARCHモデルを用いて推定されています。共分散構造において、資産間の相互関連性はイベント発生後の段階で顕著に強化されます。この発見は「イベントがボラティリティの流出効果を引き起こした」という仮説を支持しています。同様に、平稳な対数収益のボラティリティの幅が増加し、市場の不安定性の上昇と調整速度の加速を反映しています。すべての画像の右側パネルは、各暗号資産の収益がこのイベント期間中に激しく変動したことを示しており、今回のイベントのシステム的影響をさらに強調しています。
BEKK-MGARCHモデルによって推定された動的条件共分散の結果は、この出来事が暗号資産市場において確かに金融感染とボラティリティの波及効果を引き起こしたことを示しています。大多数の出来事後の共分散係数は有意水準0.001で有意であり、特にETH、SOL、LINKのような資産間では共分散が有意に上昇し、より強い連動性と高い市場統合度を示しています。それに対して、SHIBとDOTは0.01の有意水準に達しましたが、影響は比較的弱いです。他にもLTCやXRPのような資産は出来事後に共分散が逆に減少しており、波及効果が全ての資産間で均等に分布しているわけではないことを示しています。全体として、結果は今回のMemeコインの発行イベントが暗号資産市場全体に与えた構造的影響を強調しています。
3.2 情報カスケード効果
確認された暗号資産間のヘテロジニティの影響に基づき、累積異常収益(CARs)の分析を通じて、トランプMeme通貨の発行が引き起こす情報のカスケード効果がさらに明らかになりました。結果は、このイベントが市場のダイナミクスに対して顕著な構造的影響を持ち、資産特有の反応パスとボラティリティの増加として表れることを示しています。
イベント前の段階では、大多数の暗号資産が正のリターンを経験し、これは投機的な期待に駆動されているか、またはトランプが第47代アメリカ合衆国大統領に選出される可能性について市場が楽観的であることによるものかもしれません。これは、確固たる情報が不足しているにもかかわらず、投資家が明らかに投機的な買い行動を示していることを示しており、この現象は暗号資産市場で広く記録されている「取り逃がし恐怖症」の特徴に一致しています。
事件発生後の段階では、特に目立つ3つの重要なダイナミクスがあります。
SOLは優れたパフォーマンスを発揮し、他のすべての資産を超えました。これは、トランプのMemeコインを支えるブロックチェーンとしての直接的な技術的関係がある可能性が高いです。
LINKも強いパフォーマンスを示しており、これはアメリカの大手テクノロジー企業Oracleとの関連性があるかもしれません。
ビットコイン、イーサリアム、リップル、ライトコインなどの成熟した暗号資産は、穏やかな上昇を経て徐々に安定し、市場の弾力性と連鎖的な投機の影響に対する相対的な遮断性を反映しています。
一方で、DOGEやSHIBなどの他のMeme通貨は特に脆弱であり、明らかな資産代替効果を示しています。つまり、投機的資金が旧来のMeme通貨から新たに発行されたトランプトークンに移行しています。AVAXやDOTは堅固な技術基盤を持っていますが、こうした資本移転の傾向から免れることはできず、価値の流失の兆候を示しています。
トランプMemeトークンの発行は、この外生的ショックがイベント前の市場の共動性パターンを破壊しました。イベント発生前は、各資産間で高い協調的な変動性が見られましたが、イベント発生後は、異なる資産のCARが激しい分化を示し、Solanaの+20%からDogecoinとShiba Inuの−20%までの幅がありました。
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これらの結果は、資産特有の物語、技術的関連性、そして投資家の主観的認識が、重大な情報ショックが発生した際に資産間のリターンの差異反応を著しく増幅させる可能性があることを明らかにしています。
まとめ
本研究は、政治人物(、例えばアメリカ大統領)に関連する暗号資産の発行が暗号市場に与える影響を考察し、ボラティリティの溢出効果と情報のカスケード効果に重点を置いて分析しました。
研究結果は、市場がこのイベントに対して著しい異質性を持つ反応を示すことを示しています。例えば、トランプのMemeトークンとの直接的な技術的関連性があるため、SOLは大きな利益を得ました。また、同じ基盤のブロックチェーンインフラを共有する資産も、このイベントの「追い風」に乗って活気を得ました。
その一方で、ビットコインやイーサリアムのような主流の暗号資産は、市場における核心的な地位からより強い安定性を示し、今回の出来事ではアンカーのような役割を果たし、全体の市場構造を安定させました。これは、投資家の感情がもはや技術的な基本要因だけに依存せず、地政学的および政策の叙述の影響を顕著に受け始めたことを示しています。特に、これらの叙述が高い象徴性を持つ指導者から発せられるときに。
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