政治と暗号通貨市場の相互作用:トランプ・ミーム・コイン事件の分析

最近、Economics Lettersは「ゼロから英雄へ: Meme通貨の暗号資産市場における波及効果」という題の研究論文を発表しました。この研究は、ある政治家がMeme通貨を発行した事件を深く分析し、市場の感情とファンダメンタルズが共同で駆動する異質的なボラティリティの波及効果を明らかにしました。この事件は、政治的要因が暗号資産市場や投資家行動を形成する上でますます重要な役割を果たしていることを浮き彫りにしています。

はじめに

政治の動向が金融市場に与える影響は日増しに増しており、暗号資産市場は政治と金融が交差する重要な分野となっています。2024年のアメリカ大統領選挙はこの関係をさらに際立たせており、ある共和党候補者が前例のない形でデジタル資産を支持する方向に転換しました。彼はアメリカを「地球上の暗号資産の都」にすると宣言し、暗号資産を彼の経済 agendaの中心に置くことで、市場は彼の潜在的な任期内により友好的な政策立場が現れると期待しています。

これらは2025年1月18日に実現される予定であり、その政治家はあるブロックチェーン上で公式のMeme通貨を発行しました。24時間以内に、このトークンの価格は900%急騰し、取引量は180億ドルに達し、市場価値は当時最大のMeme通貨を40億ドル上回りました。

次の日、彼の家族に関連する別のMeme通貨の発行が市場の投機をさらに促進しました。これらの出来事は単に投機的な性質を持つだけでなく、顕著な外生的衝撃を構成し、その影響は金融投機の範囲を超え、より広範な規制および政治的議程の信号を発しました。

本研究は、この出来事がどのように政治的シグナルと金融イベントとして同時に暗号資産市場に影響を与えるかを考察することを目的としています。研究は、3つの重要な問題に焦点を当てています:

• このMeme通貨の発行は主要な暗号資産の収益とボラティリティにどのように影響しますか?
• このイベントは暗号資産市場内で金融感染効果を引き起こしましたか？
• この影響は異質性を持ち、異なる暗号資産がその技術基盤、用途、または投機的魅力の違いに基づいて異なる反応を示すのか?

これらの質問に答えるために、本稿ではBaba-Engle-Kraft-Kroner(BEKK)多変量一般化自己回帰条件異方差(MGARCH)モデルを採用します。このモデルは、ボラティリティと相関が時間とともに変化する動的関係を分析するのに特に適しています。

研究では、市場価値ランキング上位10の暗号資産を選定して実証分析を行い、Meme通貨の発表後、暗号資産間に著しいボラティリティの溢れ出し効果が存在することが明らかになり、市場に金融感染現象が存在することを示しています。この出来事は市場の動態に重大な変化を引き起こし、一部の暗号資産はそのインフラと戦略的関連性により最大の上昇幅を記録しました。一方、ビットコインやイーサリアムなどの主流暗号資産は強いレジリエンスを示し、その累積異常収益(CARs)と分散は出来事の後半で安定に向かっています。対照的に、DogecoinやShiba Inuなどの他のMeme通貨は価値が下落し、資金は新たに発行されたMeme通貨に移行した可能性があります。

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確かに、このMemeコインの発行は、アメリカの高度に政治的に分裂した環境の中で行われ、その関連ブランド自体が強い政治的感情と密接に関連しているため、投資家の感受性が高まり、市場の反応が激化しています。一部の投資家にとって、この支持は独特の投機機会を象徴し、強い「追随効果」を生み出しました。一方で、他の投資家はその論争のあるイメージから政治的および規制リスクを意識し、より慎重な立場を取っています。この分化は、観察された高いボラティリティと差別化された市場反応を説明しています—期待される政治的支持への熱狂から、評判と政治的不確実性への疑念まで。

近年、暗号資産市場における感染効果がますます注目されており、これは金融の安定性、リスク管理、ポートフォリオの多様化に重要な意味を持っています。既存の研究は主に暗号資産内部間の波及や暗号資産と伝統的金融資産間の波及に焦点を当てており、接続性、感染リスク、及びボラティリティ伝達のパターンを明らかにしています。しかし、これらの研究の多くは市場の崩壊、流動性制約、またはブロックチェーンの革新などの金融的または技術的な誘因に焦点を当てています。政治的信号、特に政治に関連するトークンに関連する感染メカニズムは、依然として研究の空白です。

本研究は、政治的関連性を持つトークンが暗号資産市場に与える影響を分析した初の論文です。これにより、政治的な物語がどのように分散型金融市場に影響を与えるかについての理解が深まります。さらに、従来の研究が主にビットコインの価格崩壊、Terra-Lunaの崩壊、特定の取引所や銀行の破産(などのネガティブショックに集中しているのとは異なり、本研究は政治的シグナルによって引き起こされるポジティブショックが市場に与える影響に焦点を当てています。特に注目すべきは、ポジティブショックが暗号資産のボラティリティに与える影響がネガティブショックよりも高いという証拠があることです。最終的に、本研究は学術界、実務者、政策立案者に重要な参考資料を提供し、政治的関連性を持つトークンの市場反応の異質性を明らかにし、資産の特性が金融感染のダイナミクスにどのように影響するかを強調します。

データと方法

) 2.1 データとサンプルの選択

本研究使用的是毎分の終値中間価格###close mid-price(の専有データで、市場価値ランキング上位20の暗号資産の中で最も代表的な10種類をカバーしています:ビットコイン)Bitcoin,BTC(、イーサリアム)Ethereum,ETH(、リップル)Ripple,XRP(、ソラナ)SOL(、ドージコイン)Dogecoin,DOGE(、チェーンリンク)LINK(、アバランチ)AVAX(、シバ犬)Shiba Inu,SHIB(、ポルカドット)DOT(とライトコイン)Litecoin,LTC(。データソースはあるアメリカの中央集権取引所で、これは前の研究で広く使用されている取引所で、具体的なデータはLSEG Tick Historyデータベースから取得されました。

このデータセットには合計20,160件の観測が含まれており、期間は2025年1月11日から2025年1月25日までで、Meme通貨が)年1月18日に発行された前後1週間の対称的な期間をカバーしており、イベントの前後比較分析を行いやすくしています。

既存の文献の方法に従い、本研究では以下の公式を使用して暗号資産の収益率を計算します:

収益率 = ln(Pt ∕ Pt − 1)

ここでPtは時間tの暗号資産価格を示します。

イベントの時間は2025年1月18日協定世界時(UTC)午前2時44分に定義され、この時点が新しいMeme通貨の発表が初めて正式に行われた時となります。情報の級連効果を評価するために、累積異常収益を計算します。この記事では、2025年1月1日から2025年1月10日までの収益をもとに各種暗号資産の平均ベンチマーク収益を計算し、相対的に安定したサンプルの前期を代表します。その後、サンプル期間内の実際の収益からこのベンチマークを差し引いて、市場ベンチマークに対する超過収益を得て、累積してCARsを算出します。

( 2.2メソッド

BEKK-MGARCHモデルを使用して、このMeme通貨の導入が暗号資産市場に与える影響を分析します。対数リターンが平均ゼロ、条件付き共分散行列がHtの正規分布に従うと仮定し、モデルの設定は以下の通りです:

[ここでは数式を省略]

その中で、

[ここでは数式を省略]

Hは無条件共分散行列を表します。パラメータ行列はa,b>0を満たし、a+b<1である必要があり、モデルの安定性と正定性を確保します。その後、感染効果の検定を行います。高頻度データを使用する際に発生する可能性のある第一種過誤問題を考慮し、本論文ではより厳格な有意水準α=0.001を採用しました。

結果

) 3.1 ボラティリティーオーバーフロー効果

分析結果は暗号資産間の相互関係を明らかにしました。イベント発生後、資産間の相互関連性が著しく強化されました。この発見は「イベントがボラティリティのオーバーフロー効果を引き起こした」という仮説を支持しています。同時に、平滑対数収益の変動幅が増加し、市場の不安定性の上昇と調整速度の加速を反映しています。各暗号資産の収益はこのイベント期間中に激しい変動を示し、今回のイベントのシステム的影響をさらに強調しています。

BEKK-MGARCHモデルによって推定された動的条件共分散の結果は、このイベントが暗号資産市場において金融感染とボラティリティの波及効果を引き起こしたことを示しています。ほとんどのイベント後の共分散係数は有意水準0.001で有意であり、特にETH、SOL、LINKのような通貨ペアの間でその共分散が有意に上昇し、より強い連動性と高い市場統合度を示しています。対照的に、SHIBとDOTは0.01の有意水準に達しましたが、その影響は弱いです。また、LTCやXRPのような一部の通貨はイベント後に共分散が逆に減少しており、波及効果がすべての通貨間で均等に分布しているわけではないことを示しています。全体的に見て、結果は今回のMeme通貨発行イベントが暗号資産市場全体に与えた構造的影響を強調しています。

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3.2 情報カスケード効果

累積異常収益###CARs###の分析は、このMeme通貨の発行が引き起こした情報の級聯効果をさらに明らかにしました。結果は、このイベントが市場の動態に対して顕著な構造的影響を持ち、資産特有の反応経路と激化するボラティリティとして表れていることを示しています。

イベント前の段階では、大多数の暗号資産が正のリターンを経験しており、これは投機的な期待に駆動されている可能性があるか、あるいは特定の政治家が次のアメリカ大統領に選ばれるかもしれないという楽観的な見方によるものです。これは、確固たる情報が不足している状況でも、投資家が明らかな投機的な買い行動を示していることを示しており、この現象は暗号資産市場で広く記録されている「逃すことへの恐怖症」の特性と一致しています。

事件が発生した後の段階では、三つの重要なダイナミクスが特に際立っています:

• SOLは他のすべての資産を上回る優れたパフォーマンスを示しており、これはMemeコインの基盤となるブロックチェーンとしての技術的関係に起因している可能性が高い。
• LINKも強いパフォーマンスを示しており、これはアメリカの大手テクノロジー企業Oracleとの関連性が関係している可能性があります。
• ビットコイン、イーサリアム、リップル、ライトコインなどの成熟した暗号資産は、穏やかな上昇を経て徐々に安定し、市場のレジリエンスと級連的な投機影響に対する相対的な耐性を反映しています。

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一方、DOGEやSHIBなどの他のMeme通貨は特に脆弱に見え、明らかな資産代替効果を示しており、すなわち投機的資金が旧来のMeme通貨から新しく発行されたトークンに移行していることを示しています。AVAXやDOTは堅固な技術基盤を持っていますが、このような資本移転の傾向から免れることはできず、価値の喪失の兆候を示しています。

このMeme通貨の発行は、外生的ショックがイベント前の市場の共動性パターンを破った。イベントの発生前は、各資産間で高い協調的変動性が見られたが、イベントの発生後には、異なる資産のCARが激しく分化し、Solanaの+20%からDogecoinとShiba Inuの−20%まで様々であった。

これらの結果は、資産特有のストーリー、技術的関連性、投資家の主観的認識が、重大な情報ショックが発生した際に資産間の収益の差異反応を著しく拡大する可能性があることを明らかにしています。

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まとめ

本研究は、政治家(、例えばアメリカ大統領)に関連する暗号資産の発行が暗号市場に与える影響を調査し、ボラティリティの溢出効果と情報のカスケード効果を重点的に分析しました。

研究結果は、市場がこのイベントに対して顕著な異質性を示す反応を示していることを明らかにしています。例えば、Meme通貨との直接的な技術的関連性があるため、SOLは大きな利益を得ています。また、同じ基盤となるブロックチェーンインフラを共有する資産も、このイベントの"追い風"に乗って活気を得ています。

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一方で、ビットコインやイーサリアムのような主流の暗号資産は、市場における中心的な地位からより強い安定性を示し、今回の事件ではアンカリングのような役割を果たし、全体の市場構造を安定させました。これは、投資家の感情がもはや技術的な基本要因だけに依存していないことを示しており、著しく始まっています。