$19B التصفية في مجال العملات الرقمية: لماذا لم تعني $19B خسائر

أكبر حدث تصفية في سوق العملات المشفرة على الإطلاق - أكثر من $19 مليار - لم يعادل خسائر مكافئة، حيث يؤكد المحللون الفرق بين القيمة الاسمية ورأس المال الفعلي الذي تم القضاء عليه.

آليات الانهيار: القيمة الاسمية مقابل الخسائر الحقيقية

تحدث التصفية عندما تتجاوز المراكز المدعومة عتبات الهامش، مما يجبر على الإغلاق. تعكس $19 مليار القيمة الاسمية - حجم الموقف الكامل - وليس الهامش المعرض للخطر. مع متوسط رافعة مالية 10x، قد يخاطر موقف بقيمة $2,000 فقط بـ $200، لذا فإن التصفية تفكك الديون الاصطناعية بدلاً من تبديد النقد. يشرح سام سيو من مؤسسة كايا DLT: “كانت الـ 85-95% المتبقية ببساطة رافعة وهمية، تعرض اصطناعي تم تفكيكه بسرعة.” يضيف باتريك هيوسير من سنتورا: “عندما يتم تصفية مركز طويل، عادةً ما يخسر المتداول الهامش المقدم؛ أما الباقي فكان تعرضاً مُستعاراً.”

الحدث، الذي كان أكبر خمس مرات من السجلات السابقة، شمل $10 مليار+ في المشتقات، مع انخفاض البيتكوين إلى $104,000 والبدائل بنسبة 15-20%. تقوم البورصات بتجميع القيم الاسمية للعناوين، مما يضخم التصورات، كما يشير راي يوسف من NoOnes: “يتم جمع كل مركز بالقيمة الاسمية، مما يضخم الرقم الرئيسي بشكل كبير.”

رؤى الخبراء: تخفيض صحي للرافعة المالية أم خطر نظامي؟

يوضح أودي ويرثهايمر، مطور بيتكوين: “[$19B] في التصفية لا يعني أن الناس فقدوا [$19B]. بل يعني أن [$19B] من القيم الاسمية لمراكز الرفع المالي تم إغلاقها قسراً.” ماتيو غريكو من فينيكيا يراها “مؤشراً على التعرض للرفع المالي الذي تم إغلاقه قسراً،” مما يشير إلى تقليل الثقة ولكن ليس التبخر التام. يحذر سيو من تبخر السيولة وعدم نضج السوق: “إنه يكشف عن نظام بيئي يفضل التضخيم المضاربي على النمو المستقر.” فشلت بنية السوق خلال الانهيار، مثل طرق التداول المزدحمة، مما زاد الفوضى، مع انهيار المصلحة المفتوحة $10 مليار في المشتقات.

دروس عام 2025: دروس من أجل مرونة التمويل اللامركزي

هذا الانخفاض في الرفع المالي “ينظف” الرفع المالي الزائد، وفقًا ليوسف، لكنه يكشف المخاطر في البنية التحتية. في عصر القيمة الإجمالية المقفلة في التمويل اللامركزي الذي يتجاوز $150 مليار في عام 2025، فإنه يحث على تحسين نماذج المخاطر والتدقيق. بينما تم احتواء الخسائر، إلا أن الحدث أثر على الثقة، على الرغم من أن الانتعاش السريع فوق $116,000 يشير إلى النضج.

باختصار، كانت $19B التصفية عملية إنهاء اصطناعية، وليست $19B خسارة، مما يبرز تقلبات DeFi ولكنها تظهر مرونتها في سوق 2025 المتطور.