Jika Anda menginvestasikan 10.000 dolar AS saat peluncuran BlackRock IBIT, berapa Return on Investment-nya hari ini?

Jika berinvestasi 10.000 dolar AS saat peluncuran ETF Bitcoin BlackRock (IBIT), maka nilai investasi ini hari ini akan mencapai 19.870 dolar AS, hampir dua kali lipat dari pengembalian indeks S&P 500 dan indeks Nasdaq 100, dan sedikit melebihi lonjakan luar biasa emas itu sendiri.

22 bulan 98.7% menang telak atas aset tradisional

(Sumber: BlackRock)

Jika dibandingkan dengan periode 22 bulan sejak IBIT didirikan pada 5 Januari 2024, hasilnya tidak mendekati. Indeks S&P 500 dan Indeks Nasdaq 100 masing-masing mencatatkan imbal hasil yang signifikan sebesar 42% hingga 43%, mengingat keduanya telah mencatatkan kenaikan 25% atau lebih selama dua tahun berturut-turut, ini merupakan pencapaian yang mengesankan, yang hanya terjadi tiga kali sejak 1871.

Didorong oleh kecemasan geopolitik dan pembelian bank sentral, harga emas melonjak hingga 92% hingga 93%, mendekati kenaikan harga Bitcoin. Namun, pergerakan Bitcoin sangat berbeda; itu tidak ditandai dengan pertumbuhan yang stabil, melainkan dengan volatilitas yang ekstrem, di mana fluktuasi ini memberi imbalan kepada investor yang tegas dan menghukum investor yang ragu-ragu. Perbandingan ini mengungkapkan karakteristik inti dari investasi ETF Bitcoin: potensi keuntungan yang sangat tinggi disertai dengan volatilitas yang sangat tinggi.

Kinerja indeks saham dapat dianggap sebagai contoh dalam buku teks: Indeks S&P 500 mencatat pertumbuhan dua digit selama tiga tahun berturut-turut, sementara Indeks Nasdaq 100, didorong oleh “Tujuh Raksasa”, mencatat rata-rata tingkat pertumbuhan laba tahunan sebesar 21,6%. Keduanya mengalami penarikan yang dapat dikendalikan, diperdagangkan dalam rentang yang ditentukan, dan mengonfirmasi riset pemulihan rata-rata selama puluhan tahun. Prediktabilitas ini adalah keunggulan inti dari aset tradisional, di mana para investor mengetahui kisaran risiko dan imbalan yang kira-kira.

Hingga November 2025, harga emas telah naik 52% tahun ini, yang sebagian besar disebabkan oleh ketidakstabilan makroekonomi, yang berasal dari ketidakpastian tarif, penahanan suku bunga oleh Federal Reserve, dan ukuran pembelian obligasi bank sentral yang mencapai rekor, bukan karena spekulasi. Korelasi antara emas dan saham selalu negatif, yang sesuai dengan fungsi ekspektasi portofolio. Sebaliknya, Bitcoin ETF sama sekali tidak memberikan prediktabilitas, dengan 98,7% dari hasilnya sejak didirikan berasal dari taruhan pada aset tunggal yang tidak memiliki hasil, tidak memiliki dividen, dan tidak memiliki arus kas intrinsik yang dapat didiskontokan.

IBIT vs Pengembalian Aset Tradisional Perbandingan (22 Bulan)

BlackRock Bitcoin ETF (IBIT): 98.7% (10,000 USD → 19,870 USD)

emas: 92% hingga 93%

Indeks S&P 500: 42% hingga 43%

Indeks Nasdaq 100: 42% hingga 43%

Data perbandingan ini memberikan argumen investasi yang kuat untuk Bitcoin ETF. Dalam rentang waktu 22 bulan, pengembalian Bitcoin ETF lebih dari dua kali lipat indeks saham, bahkan sedikit melebihi emas sebagai aset lindung nilai tradisional. Bagi para investor yang bersedia menanggung volatilitas, kelebihan hasil ini sangat menarik.

Puncak bulan September pernah mencapai 150% keuntungan

Menurut dokumen yang diajukan BlackRock kepada Komisi Sekuritas dan Bursa AS, hingga 30 September, posisi IBIT senilai 10.000 USD telah meningkat nilainya menjadi sekitar 25.000 USD, yang berarti mendapatkan pengembalian 150% dalam waktu kurang dari dua tahun. Pada saat itu, harga perdagangan Bitcoin mendekati 115.000 USD per koin, dan saham IBIT juga berputar di sekitar level ini, fokus diskusi beralih dari “adopsi institusional” menjadi “seberapa tinggi itu bisa pump.”

Tonggak pencapaian 2,5 kali tidak hanya mewakili keberhasilan secara aritmatika, tetapi juga merupakan pengakuan psikologis bagi para pengelola aset yang skeptis terhadap posisi cryptocurrency dalam portofolio yang didominasi oleh rasio Sharpe dan matriks terkait. Ketika sebuah aset baru mencapai pengembalian 150% dalam waktu kurang dari dua tahun, sulit untuk melihatnya sebagai alat spekulasi pinggiran.

Kemudian pada bulan Oktober, Bitcoin mencetak rekor tertinggi baru, melebihi 126.000 dolar AS, harga saham IBIT adalah 71,29 dolar AS, dan kemudian jatuh di bawah basis biaya kepemilikan jangka pendeknya. Tren ini memicu likuidasi berantai di pasar berjangka, sementara penggunaan leverage memperbesar kenaikan, sekaligus mempercepat penurunan. Hingga berita ini ditulis, harga perdagangan Bitcoin adalah 96.612,79 dolar AS, harga perdagangan IBIT adalah 54,84 dolar AS, membuat puncak September terlihat seperti fatamorgana.

Dari puncak yang jatuh hingga penurunan, menyebabkan nilai buku awal investasi 10.000 dolar menyusut sekitar 6.000 dolar, ini mengingatkan kita bahwa imbal hasil Bitcoin yang tidak berkorelasi adalah pedang bermata dua. Volatilitas yang tajam ini menciptakan puncak 150% dan juga menyebabkan penurunan 25% dalam beberapa minggu. Model risiko tradisional akan mengklasifikasikan volatilitas ini sebagai tidak dapat diterima, sementara model imbal hasil yang disesuaikan dengan risiko tradisional, bahkan jika mengakui kenaikan akhir, akan menghukum tren ini.

Namun, untuk modal awal yang diinvestasikan, jalur jauh dari yang penting dibandingkan dengan hasil. Seorang investor yang membeli pada hari pertama IBIT diluncurkan dan terus memegangnya hingga puncak bulan September, penurunan bulan November, dan setiap gelombang likuidasi berikutnya, masih jauh lebih tinggi keuntungannya dibandingkan dengan semua tolok ukur utama, cukup untuk mengimbangi biaya perdagangan, beban pajak, dan banyak keraguan.

ETF infrastruktur menurunkan ambang partisipasi institusi

Kinerja IBIT tidak hanya mencerminkan kenaikan harga Bitcoin, tetapi juga mencerminkan infrastruktur yang dibangun di sekitar aset kelas cryptocurrency ini. Persetujuan ETF Bitcoin spot menghilangkan risiko kustodian bagi institusi yang sensitif terhadap kunci privat dan dompet hardware. Merek BlackRock memberikan jaminan kepada regulator. Tingkat referensi CF Bitcoin dari Chicago Mercantile Exchange (CME) memberikan sebuah patokan yang dapat dipertahankan bagi lembaga audit.

Perkembangan ini bersama-sama mengubah Bitcoin dari “emas digital yang dimiliki oleh para ideolog” menjadi “aset yang dapat diperdagangkan melalui Charles Schwab yang dapat dilacak”. Ketika harga Bitcoin melampaui enam angka, pengemasan ini menjadi sangat penting. Aliran dana Bitcoin ETF senilai 11 miliar dolar AS pada bulan November bukanlah kepanikan, melainkan alokasi aset untuk menyeimbangkan kembali portofolio, merealisasikan keuntungan, dan melakukan penyesuaian taktis, karena mereka sekarang dapat memperlakukan Bitcoin seperti aset likuid lainnya.

Dalam tahun pertama pendirian IBIT, saluran yang sama telah mengalirkan 37 miliar USD, dan pada 13 November saja, hampir 900 juta USD mengalir keluar tanpa menyebabkan pasar runtuh. Likuiditas adalah pajak yang dibayar oleh para profesional untuk mendapatkan sumber daya, dan struktur IBIT secara efektif memungut pajak ini. Likuiditas dua arah ini memungkinkan investor institusi untuk menyesuaikan posisi mereka dengan fleksibel, tanpa khawatir tidak dapat keluar atau menyebabkan guncangan pasar.

Pasar berjangka mengungkapkan informasi yang tersisa. Pada pertengahan Oktober, volume kontrak terbuka melonjak menjadi 235 miliar USD, kemudian turun seiring dengan penutupan posisi bullish. Bahkan ketika harga menguji level support, suku bunga pembiayaan tetap rendah, yang menunjukkan bahwa para trader sedang mengurangi risiko, bukan meningkatkan investasi. Opsi membuat volatilitas implisit dari opsi put lebih tinggi 11%, sehingga memberikan perlindungan harga terhadap pengujian yang direncanakan di bawah 100.000 USD. Infrastruktur tidak menghentikan volatilitas, hanya membuat volatilitas dapat diperdagangkan dan diasuransikan, sehingga bagi modal yang membutuhkan baik perdagangan maupun asuransi, volatilitas dapat diterima.

Risiko dan Imbal Hasil Asimetris dari Bitcoin ETF

Bandingkan IBIT dengan S & P 500 atau NASDAQ 100 dan asumsikan bahwa mereka menangani tujuan yang sama, tetapi ini tidak terjadi. Indeks saham dapat memberikan eksposur terhadap pertumbuhan pendapatan perusahaan secara keseluruhan dan diversifikasi di seluruh industri, dan struktur tata kelola serta persyaratan pengungkapan informasinya dapat mengurangi risiko penurunan. IBIT menawarkan peluang investasi untuk berpartisipasi dalam perjanjian mata uang pasokan tetap tanpa jalan lain, tidak ada tim manajemen yang harus dipecat, dan tidak ada panduan triwulanan untuk ditafsirkan.

Yang pertama mencapai pertumbuhan majemuk melalui reinvestasi dividen dan ekspansi rasio harga terhadap laba, sementara yang kedua mencapai pertumbuhan majemuk melalui efek jaringan dan kurva penerimaan pasar, yang mana kurva ini baik mengonfirmasi teori maupun membantah efektivitasnya. Emas lebih mendekati spektrum nilai Bitcoin, karena tidak memiliki arus kas dan tidak memiliki pendapatan, nilai tersebut terletak pada kelangkaan dan pengakuan institusi. Namun, sejarah emas sebagai alat penyimpanan nilai selama 5000 tahun memberikannya karakteristik regresi ke rata-rata, sedangkan Bitcoin tidak memiliki karakteristik tersebut.

Ketika harga emas naik 50% dalam setahun, orang-orang umumnya percaya bahwa itu akan kembali ke nilai rata-rata jangka panjang. Namun, ketika harga Bitcoin naik 150%, orang-orang tidak hanya menganggap ini sebagai perpindahan paradigma, tetapi juga menganggap ini sebagai spekulasi berlebihan, tetapi belum ada kesimpulan yang jelas tentang situasi mana yang benar. Ketidakpastian ini adalah premi yang dibayar oleh investor IBIT untuk asimetri. Sejak kelahirannya, tingkat pengembalian 98,7%, puncak di bulan Oktober, dan penarikan kembali 25% setelahnya mencerminkan volatilitas Bitcoin sebagai karakteristik aset yang melekat, bukan celah yang dapat dihilangkan melalui teknik rekayasa.

Institusi yang membeli Bitcoin ETF sudah menyadari hal ini. IBIT telah mengungguli tolok ukur tradisional selama 19 bulan terakhir, cukup untuk menutup biaya yang mereka keluarkan. Apakah perdagangan ini dapat terus efektif, lebih tergantung pada apakah ada cukup modal yang percaya bahwa volatilitas yang terkandung dalam aset tanpa nama yang tidak bersifat kedaulatan dan memiliki kelangkaan prosedural layak untuk menanggung nilai opsi, daripada bergantung pada kebijakan Federal Reserve atau arus dana ETF.

Bagi investor yang menginvestasikan 10.000 USD pada awal pendirian IBIT dan sekarang memiliki investasi senilai 19.870 USD, jawabannya sudah jelas. Bagi mereka yang menjual pada bulan September dengan harga hampir 25.000 USD, jawabannya menjadi lebih jelas. Namun, bagi para pengelola aset yang masih melakukan simulasi Monte Carlo dan meneliti peran cryptocurrency dalam portofolio 60/40, pertanyaan ini masih menggantung. Dan inilah alasan mengapa hasil menunjukkan wajah seperti sekarang.