Новое направление инвестиций в криптовалюту на открытом рынке набирает популярность — компании цифровых активов казначейства (Digital Asset Treasury companies, DATs). Эти компании следуют стратегии MSTR (Strategy, ранее MicroStrategy), предлагая инвестиции в цифровые активы через инструменты постоянного капитала, торгующиеся на открытых фондовых рынках. После тщательного изучения тонкостей этой стратегии, мы уверены в этой инвестиционной концепции и склонны к концентрации инвестиций.
Как инвесторы, мы стремимся постоянно проверять наши прежние предвзятости. Учитывая постоянное наличие премии MSTR и покупки фондов, ориентированных на фундаментальные показатели, таких как Capital Group и Norges, мы ищем асимметричные возможности для использования тенденции DAT. Хотя уровень премии может не сохраняться вечно, есть основательные причины для инвестирования в компании цифровых активов и объяснения того, почему их торговая цена может быть выше их базовой чистой стоимости активов (NAV).
Самая основная причина для роста заключается в том, что через MSTR со временем можно владеть большим количеством BTC на акцию (BTC-per-share, "BPS"), чем при прямой покупке BTC. Давайте проведем простый математический расчет:
Если вы купите MSTR на сумму, равную удвоенной чистой стоимости активов, вы приобретете 0,5 BTC, а не 1,0 BTC через спот-торговлю. Однако, если MSTR сможет привлечь финансирование, и BPS будет расти на 50% в год (в прошлом году он вырос на 74%), то к концу второго года у вас будет 1,1 BTC — больше, чем если бы вы купили его напрямую на споте.
Чтобы верить, что MSTR сможет продолжать развивать BPS, вы должны верить в три вещи:
Акции иногда торгуются не по справедливой стоимости, и рынок может стать иррациональным, что приводит к завышенной оценке по сравнению с чистыми активами. Любой инвестор, который провел достаточно времени на рынке, знает, что рынок не всегда рационален.
Волатильность акций MSTR очень высокая, что создает условия для MSTR для продажи конвертируемых облигаций или получения высокой премии за счет продажи собственных опционов колл.
Руководство обладает достаточным финансовым умом, чтобы использовать эти условия.
Смотря вдаль, одним из недооцененных факторов, способствующих успеху DAT, является то, как они связывают поведение традиционных инвесторов с инвестициями в цифровые активы — по сути, преобразуя криптовалюту в акции. Сильный спрос на такие продукты, как MSTR, ETF и новое поколение DAT, указывает на то, что значительные средства ранее были маргинализированы из-за сложности входа в нативные криптовалютные продукты (например, настройки кошелька или аккаунта на криптовалютной бирже). Обнадеживает то, что сейчас в эту область поступает больше капитала, даже через "старые" системы.
С точки зрения структурного предложения, DAT и ETF демонстрируют интересный контраст: покупка DAT может эффективно заблокировать предложение, так как DAT фактически является закрытым фондом с однонаправленным движением, поэтому вероятность его продажи невелика. В отличие от этого, токены, которые находятся в ETF, могут так же легко исчезать, как и накапливаться. Это явление может оказать более положительное влияние на цену базового актива, поскольку DAT может как приобретать больше токенов в качестве своих резервов, так и не способствовать распродажам.
Pantera инвестировала в несколько компаний DAT.
BTC DAT公司: Среди них наиболее известна Twenty One Capital (тикер на NASDAQ: CEP), которой управляет давний сторонник биткойна Джек Маллерс. Компания пытается подражать стратегии MSTR и получила поддержку трех крупных игроков отрасли: Tether, SoftBank и Cantor Fitzgerald. Масштаб Twenty One идеально подходит для использования всех инструментов капитального рынка, а его рыночная капитализация сравнительно мала, что позволяет ему более гибко достигать роста BPS быстрее, чем MSTR, и торговаться с более высокой премией. В качестве компании Pantera является крупнейшим инвестором в частных инвестициях в публичный капитал (Private Investment in Public Equity, PIPE) после выхода Twenty One на биржу.
SOL DAT: Pantera возглавила свои инвестиции в DeFi Development Corp (NASDAQ: DFDV, ранее Janover), которая приняла волну DAT в Соединенных Штатах. Возглавляемая генеральным директором Джозефом Онорати и директором по информационным технологиям Паркером Уайтом, DFDV берет стратегию MSTR, но применяет ее к Solana. Solana является интересной альтернативой BTC по следующим причинам: (a) может иметь больший потенциал роста, чем BTC, из-за более короткого периода погашения; (b) волатильность выше, чем у BTC, а это значит, что за счет использования этой волатильности можно достичь более высокой доходности; (c) его обещанная часть прибыли может способствовать росту SOL на акцию; (d) Поскольку в настоящее время доступно меньше альтернатив (например, нет публично торгуемых майнеров и спотовых ETF), у Solana больше неиспользованного спроса.
ETH DAT公司：Мы сделали последнее инвестиции в данной области в первую в США компанию по хранению цифровых активов на основе Ethereum Sharplink Gaming (SBET). SBET поддерживается ведущей компанией по программному обеспечению Ethereum Consensys, Pantera сотрудничает с их командой более десяти лет.
Поддержка Pantera таких компаний, как DFDV, CEP, SBET и их успешный отклик на рынке способствовали дальнейшей серии проектов, многие из которых мы по-прежнему активно оцениваем.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Pantera: Почему они оптимистично смотрят на компании по цифровым активам?
Автор: Космо Цзян, партнер Pantera Capital
Скомпилировано: AIMan@Золотая экономика
Новое направление инвестиций в криптовалюту на открытом рынке набирает популярность — компании цифровых активов казначейства (Digital Asset Treasury companies, DATs). Эти компании следуют стратегии MSTR (Strategy, ранее MicroStrategy), предлагая инвестиции в цифровые активы через инструменты постоянного капитала, торгующиеся на открытых фондовых рынках. После тщательного изучения тонкостей этой стратегии, мы уверены в этой инвестиционной концепции и склонны к концентрации инвестиций.
Как инвесторы, мы стремимся постоянно проверять наши прежние предвзятости. Учитывая постоянное наличие премии MSTR и покупки фондов, ориентированных на фундаментальные показатели, таких как Capital Group и Norges, мы ищем асимметричные возможности для использования тенденции DAT. Хотя уровень премии может не сохраняться вечно, есть основательные причины для инвестирования в компании цифровых активов и объяснения того, почему их торговая цена может быть выше их базовой чистой стоимости активов (NAV).
Самая основная причина для роста заключается в том, что через MSTR со временем можно владеть большим количеством BTC на акцию (BTC-per-share, "BPS"), чем при прямой покупке BTC. Давайте проведем простый математический расчет:
Если вы купите MSTR на сумму, равную удвоенной чистой стоимости активов, вы приобретете 0,5 BTC, а не 1,0 BTC через спот-торговлю. Однако, если MSTR сможет привлечь финансирование, и BPS будет расти на 50% в год (в прошлом году он вырос на 74%), то к концу второго года у вас будет 1,1 BTC — больше, чем если бы вы купили его напрямую на споте.
Чтобы верить, что MSTR сможет продолжать развивать BPS, вы должны верить в три вещи:
Акции иногда торгуются не по справедливой стоимости, и рынок может стать иррациональным, что приводит к завышенной оценке по сравнению с чистыми активами. Любой инвестор, который провел достаточно времени на рынке, знает, что рынок не всегда рационален.
Волатильность акций MSTR очень высокая, что создает условия для MSTR для продажи конвертируемых облигаций или получения высокой премии за счет продажи собственных опционов колл.
Руководство обладает достаточным финансовым умом, чтобы использовать эти условия.
Смотря вдаль, одним из недооцененных факторов, способствующих успеху DAT, является то, как они связывают поведение традиционных инвесторов с инвестициями в цифровые активы — по сути, преобразуя криптовалюту в акции. Сильный спрос на такие продукты, как MSTR, ETF и новое поколение DAT, указывает на то, что значительные средства ранее были маргинализированы из-за сложности входа в нативные криптовалютные продукты (например, настройки кошелька или аккаунта на криптовалютной бирже). Обнадеживает то, что сейчас в эту область поступает больше капитала, даже через "старые" системы.
С точки зрения структурного предложения, DAT и ETF демонстрируют интересный контраст: покупка DAT может эффективно заблокировать предложение, так как DAT фактически является закрытым фондом с однонаправленным движением, поэтому вероятность его продажи невелика. В отличие от этого, токены, которые находятся в ETF, могут так же легко исчезать, как и накапливаться. Это явление может оказать более положительное влияние на цену базового актива, поскольку DAT может как приобретать больше токенов в качестве своих резервов, так и не способствовать распродажам.
Pantera инвестировала в несколько компаний DAT.
BTC DAT公司: Среди них наиболее известна Twenty One Capital (тикер на NASDAQ: CEP), которой управляет давний сторонник биткойна Джек Маллерс. Компания пытается подражать стратегии MSTR и получила поддержку трех крупных игроков отрасли: Tether, SoftBank и Cantor Fitzgerald. Масштаб Twenty One идеально подходит для использования всех инструментов капитального рынка, а его рыночная капитализация сравнительно мала, что позволяет ему более гибко достигать роста BPS быстрее, чем MSTR, и торговаться с более высокой премией. В качестве компании Pantera является крупнейшим инвестором в частных инвестициях в публичный капитал (Private Investment in Public Equity, PIPE) после выхода Twenty One на биржу.
SOL DAT: Pantera возглавила свои инвестиции в DeFi Development Corp (NASDAQ: DFDV, ранее Janover), которая приняла волну DAT в Соединенных Штатах. Возглавляемая генеральным директором Джозефом Онорати и директором по информационным технологиям Паркером Уайтом, DFDV берет стратегию MSTR, но применяет ее к Solana. Solana является интересной альтернативой BTC по следующим причинам: (a) может иметь больший потенциал роста, чем BTC, из-за более короткого периода погашения; (b) волатильность выше, чем у BTC, а это значит, что за счет использования этой волатильности можно достичь более высокой доходности; (c) его обещанная часть прибыли может способствовать росту SOL на акцию; (d) Поскольку в настоящее время доступно меньше альтернатив (например, нет публично торгуемых майнеров и спотовых ETF), у Solana больше неиспользованного спроса.
ETH DAT公司：Мы сделали последнее инвестиции в данной области в первую в США компанию по хранению цифровых активов на основе Ethereum Sharplink Gaming (SBET). SBET поддерживается ведущей компанией по программному обеспечению Ethereum Consensys, Pantera сотрудничает с их командой более десяти лет.
Поддержка Pantera таких компаний, как DFDV, CEP, SBET и их успешный отклик на рынке способствовали дальнейшей серии проектов, многие из которых мы по-прежнему активно оцениваем.