以太坊和Solana的Staking商业模式差异分析

以太坊网络 Liquid Staking、Restaking和Liquid Restaking的竞争态势和发展格局

Lido的业务逻辑及收入构成

Lido将LST概念发扬光大,其商业逻辑基于ETH质押门槛高的背景。Lido协议收入主要来自共识层收益和执行层收益。共识层收益是以太坊网络的PoS增发收益,相对固定。执行层收益包括用户支付的优先费和MEV,随链上热度波动较大。

Eigenlayer的业务逻辑及收入构成

Eigenlayer提出restaking概念,为需要安全保障的协议提供AVS服务。其商业逻辑是在供给端向ETH staker募集资产并支付费用,在需求端向有AVS需求的协议收费,从中撮合赚取费用。目前真实收益仍主要来自代币激励。

Liquid Restaking (Etherfi)的生存之道

Etherfi等LRT项目通过提供更简单的参与方式,同时获得staking和restaking收益。其商业逻辑依赖于Lido不提供liquid restaking服务,以及Eigenlayer不提供liquid staking服务。这一市场空间某种程度上源于以太坊基金会对Lido和Eigenlayer的"不信任"。

以太坊质押生态协议分析

围绕质押行为,除代币激励外,有三种长期收益来源:

1. PoS底层收益
2. 交易排序收益
3. 质押资产出租收益

目前ETH质押收益率持续下降,市场天花板逐步可见。各协议代币价格表现不佳,原因包括:

• LST市场天花板可见
• Restaking市场规模不明确
• LRT协议的出现稀释了生态价值
• 部分项目初始估值过高

Solana的Staking和Restaking

Solana的swQoS机制为restaking提供了新的应用场景。Solayer的restaking针对需要交易通过性保障的协议,本质是"交易通过性租赁平台"。与Eigenlayer提供的"协议安全租赁平台"有所不同。

Solayer的Restaking业务分析

Solayer同时提供LST和restaking服务。Solana网络上的三种质押相关收益为:

1. PoS底层收益(约6.5%)
2. 交易排序收益(约1.5%)
3. 质押资产出租收益(尚未成规模)

相比以太坊,Solana的质押相关协议有更大的市场和潜力:

1. PoS底层收益更高且差距扩大
2. 交易排序收益(REV)呈上升趋势
3. swQoS带来额外的交易通过性租赁需求
4. 协议可按商业逻辑自由扩展业务

这些趋势目前没有逆转迹象,Solana质押协议相对以太坊的优势可能继续扩大。尽管尚未确定找到PMF,但Solana的staking和restaking业务前景更加乐观。