Kripto Piyasası Haftalık Raporu: Ekonomik verilerin beklentilerin üzerinde gelmesi rahatlama sağladı, ancak ayarlama nedenleri hala ortadan kalkmadı

Bu hafta Bitcoin 80708.21 dolardan başladı ve 82562.57 dolara kapandı, haftalık artış oranı %2.31, dalgalanma %10.86, işlem hacmi ise geçen haftaya göre düşmeye devam etti. Bitcoin fiyatı düşüş kanalında hareket ediyor, hafif bir sıçrama yaşadı.

ABD tarafından açıklanan CPI verileri beklenenden biraz daha yüksek geldi, Rusya-Ukrayna çatışmasında da daha fazla gevşeme belirtileri görülüyor, bu durum Amerikan borsası ve Bitcoin piyasası için kısa bir nefes alma fırsatı sundu.

Ancak, ABD borsa değerlemesi hâlâ aşağı yönlü dip arayışında, tarihsel verilere göre daha fazla aşağı yönlü alan var. Değerlemenin düşüşünü tetikleyen ana neden - gümrük politikalarındaki karmaşa enflasyonu tetikleyebilir ve dolayısıyla ABD ekonomisinin "stagflasyon" kaygısına sürüklenmesine neden olabilir - henüz ortadan kalkmadı. Politika belirsizliği devam ediyor ve Fed Başkanı da veri odaklı bir duruş sergilemeye devam ediyor.

Bu karmaşa ve çıkmaz durumu "stagflasyon" endişelerinin dağılmasını zorlaştırıyor, süre uzadıkça değer düşüşü için daha fazla alan olabilecektir. Bu da bizim kısa vadede Bitcoin'in toparlanmasına karşı temkinli bir tutum sergilememizin nedenidir.

Makroekonomi ve Finans Verileri

Geçen hafta ABD'nin açıkladığı istihdam verileri, tarım dışı istihdamın beklentilerin biraz altında olduğunu ve işsizlik oranının hafif bir artış gösterdiğini ortaya koydu. Bu, istihdam piyasasında bir yavaşlama işaretleri olduğunu gösteriyor ve ABD ekonomisinin duraklayacağına dair endişeleri artırarak piyasada büyük düşüşlere neden oldu.

Bu hafta, ABD'nin yayımladığı en son CPI verileri, Şubat ayında mevsimsel olarak ayarlanmamış CPI'nin yıllık bazda %2,8 arttığını, beklenen %2,9'un biraz altında olduğunu ve önceki değerin %3 olduğunu göstermektedir; Şubat ayında mevsimsel olarak ayarlanmış CPI'nin aylık bazda %0,2 arttığı, beklenen %0,3'ün altında olduğu ve önceki değerin %0,5 olduğu belirtildi. CPI verilerinin beklentilerin altında çıkması, bir ölçüde geçen hafta açıklanan istihdam verilerinin yarattığı panik havasını hafifletti ve piyasaya kısa bir nefes alma fırsatı sundu.

Geçen hafta yaşanan büyük düşüş ve bu haftaki CPI verilerinin olumlu etkisiyle, ABD hisse senedi piyasası derin düşüşlerden geçici olarak toparlandı ve kayıplarının bir kısmını geri aldı, ancak tüm hafta boyunca düşüş eğilimi devam etti. Nasdaq endeksi hala 250 günlük hareketli ortalamanın altında, haftalık kayıp %2,43'e daraldı; S&P 500 endeksi 250 günlük hareketli ortalamanın üzerine yükseldi; Dow Jones endeksi %3,07 düştü ve 250 günlük hareketli ortalama civarına hafifçe geri yükseldi.

14 Mart'ta, Michigan Üniversitesi tarafından açıklanan Mart ayı tüketici güven endeksi öncülü 57.9 olarak belirlendi ve bu, piyasa beklentisi olan 63.1'in oldukça altında, önceki değer olan 64.7'ye göre belirgin bir düşüş gösteriyor. Aynı zamanda, bir yıllık enflasyon oranı beklentisi öncülü %4.9'a yükseldi ve bu, beklenen %4.2'nin üzerinde, önceki %4.3'e göre de belirgin bir artış gösteriyor. Bu veriler, ABD tüketicilerinin ekonomik görünümle ilgili endişelerinin arttığını yansıtıyor.

Michigan Üniversitesi'nin tüketici güven endeksi, gümrük politikalarının belirsizliğinin nihai tüketici güveni üzerindeki etkisini önceden yansıtıyor. Pazar ve ABD iş sahiplerinin acısı, bu belirsizliğin giderilmesinin daha uzun bir süre alabileceği gerçeğidir.

Cuma günü, ABD borsası, Avrupa borsası ve hatta Rusya borsası önemli bir sıçrama yaptı; bu, esasen Rusya-Ukrayna çatışmasında belirli bir ilerleme kaydedilmesi sayesinde oldu - her iki tarafın 30 günlük bir ateşkes anlaşmasına varması umut ediliyor.

Bazı görüşlere göre, hükümet çalışanlarının işten çıkarılması ve gümrük tarifeleri savaşı yoluyla "ekonomik durgunluk" yaratma stratejisinin, piyasalarda giderek daha fazla kabul gördüğü, en azından sonuç itibarıyla böyle olduğu düşünülmektedir.

Ancak bunlar, doğrulanması zor olan motivasyon varsayımlarıdır. Daha nesnel bir değerlendirme, bu seferki ABD borsa düzeltmesinin özünün faiz indirim beklentisindeki değerleme ayarlaması olduğudur. S&P 500'ün Shiller Fiyat/Kazanç Oranı (CAPE) Aralık ayında 37.80 kat ile zirveye ulaştı ve bu, pandemi sonrası 2021 Kasım'ında kaydedilen son yılların en yüksek noktası olan 38.71 katına oldukça yakındır. Bu yüksek değerleme, ticaret politikalarının iyileşmesi ve AI sektörünün hızlı gelişim beklentilerini içermektedir. 2025'ten bu yana, DeepSeek AI'nın büyüme mitini "delip geçti", gümrük politikaları ve işten çıkarma eylemleri ekonomik büyüme beklentilerini yerle bir etti ve piyasanın bu kadar yüksek bir değerlemeyi sürdürebilmesini zorlaştırdı, yeni bir denge arayışında aşağı doğru düzeltmeye yöneldi.

Şu anda, Nasdaq, S&P 500 ve Dow Jones endekslerinin en büyük düşüş oranları sırasıyla %14.59, %10.36 ve %9.79'a ulaştı ve hepsi 250 günlük hareketli ortalama civarında, "piyasa düzeltmesi" aralığına (yüzde 10-20 düşüş) girdi. Ancak bu, piyasanın tamamen temizlendiği anlamına gelmiyor. Şu anda S&P 500'ün Shiller fiyat-kazanç oranı 34.75 kat, zirve noktadan yaklaşık %8.07 düştü. 20 yıllık tarihsel eğilimlere göre, eğer düşüş devam ederse 32.89 kat seviyesine geri dönebilir ki bu da %5'ten fazla bir düşüş alanı anlamına geliyor; eğer ortalama olan 27.25 kat seviyesine geri dönerse, o zaman %21'den fazla bir geri çekilme alanı kalıyor. Elbette, bu tür derin bir düzeltmenin ortaya çıkma olasılığını çok düşük değerlendiriyoruz, karar vericiler tamamen akıldan sapmadığı sürece ve Amerika ekonomisi gerçekten bir durgunluğa girmediği sürece.

Piyasalardaki karmaşanın ortasında, riskten kaçınma duygusunun artmasıyla birlikte altın fiyatları bir ara 3000 dolar/ons seviyesini aştı. Dolar endeksi yeni bir dip yaptıktan sonra hafif bir yükseliş gösterdi, 2 yıllık ABD Hazine tahvili getiri oranı %0.7 artarken, 10 yıllık ABD Hazine tahvili getiri oranı %0.37 yükseldi; bu durum bazı fonların ABD Hazine tahvillerinden çıkarak borsa dip alımına yöneldiğini gösteriyor.

Genel olarak, ABD borsa piyasası şu anda düzeltme aşamasına girmiştir, ancak enflasyon ve faiz indirimleri ile ilgili görünüm hâlâ belirsizdir. Özellikle gümrük politikaları ve işten çıkarmaların etkisi henüz geçmemiştir, bu da piyasanın hala varlık değerlerini düzeltmek için aşağıya doğru devam etme olasılığının yüksek olduğunu göstermektedir. Bitcoin'in spot ETF'sinin etkisi altında, Bitcoin'in ABD borsa düzeltmelerinden etkilenmeye devam edeceği yönündeki tespitimizi sürdürüyoruz. Bitcoin birkaç gün üst üste yükselerek 83000 dolar civarına geri dönmüş olsa da, önümüzdeki iki ay içinde 73000 dolara kadar düşmesi mümkündür.

Stabilcoin ve Bitcoin Spot ETF

Geçen haftaya kıyasla çift kanaldan net akış 12.82 milyar dolar, bu hafta çift kanal arz akışı 2.37 milyar dolar olarak gerçekleşti, akış büyüklüğünde büyük bir azalma oldu. Belirli bir şekilde, Bitcoin spot ETF'sinden 8.42 milyar dolar çıkış oldu, Ethereum spot ETF'sinden 1.84 milyar dolar çıkış oldu, stabilcoin akışı ise 12.64 milyar dolar oldu.

Stabilcoin akışının azalmasına rağmen, ETF kanallarındaki çıkışlar artmış durumda. Ancak mevcut likidite borsa üzerinden yeniden alım gücüne dönüşerek Bitcoin fiyatının 83,000 dolara geri dönmesine olanak tanıdı. Şu anda borsada mevcut likidite hafif bir sıçrama yaşadı; ancak bu sıçrama, yalnızca az miktarda likiditenin dipten alım yapma davranışı olarak değerlendirilebilir ve piyasa dönüşünü tetikleyecek bir güç oluşturacak düzeyde değildir.

Satış Baskısı ve Satış

Veriler, geçen hafta kısa vadeli yatırımcıların zarar durdurma için satış yapmaya devam ettiğini gösteriyor; en büyük kayıp günü 13 Mart'ta meydana geldi, ancak bu ölçek 10 Mart'tan daha düşük.

Kısa vadeli yatırımcı grubu şu anda ortalama %9'luk bir kayıp üstleniyor ve bu grupta çok sayıda ETF yatırımcısı bulunuyor. Bu düşüş sürecinde, kısa vadeli yatırımcı grubu hem tetikleyici güç oldu hem de kayıpların ana yükünü üstlendi; piyasa dalgalanmalarında baskı altında kalmaya devam edecek ve aynı zamanda daha fazla düşüş için bir satış baskısı kaynağı olabilir.

Son 3 haftadaki düşüşte, uzun vadeli yatırımcı grubu, elden çıkarma yerine, yaklaşık 100.000 Bitcoin alarak pozisyonunu artırdı. Dikkate değer bir diğer grup olan balinalar ise 60.000'den fazla Bitcoin alarak, maliyetlerini 80.000 doların altında tuttu. Uzun vadede, bu iki grup da mükemmel performans sergilemekte ve piyasa dengeleyici rol oynamaktadır.

Dönem Göstergeleri

Bir gösterge, Bitcoin döngü göstergesinin 0.375 olduğunu ve piyasanın yükseliş ara döneminde olduğunu gösteriyor.