الأصول الرقمية النهائية الناتجة تفوق الخيال: عملة مستقرة
في العام الماضي، دفعت ثلاث أحداث كبيرة العملات المستقرة إلى التيار الرئيسي:
أكبر مُصدر لعملة مستقرة في العالم USDT تيثير يكسب ما يقرب من 13 مليار دولار بأقل من 200 موظف؛
تنصيب ترامب وعكس موقف الولايات المتحدة من تنظيم الأصول الرقمية.
استحوذت Stripe على شركة Bridge للبنية التحتية للعملة المستقرة بمبلغ 1.1 مليار دولار لتنسيق المعاملات عبر الحدود.
عندما تزدهر الأنظمة البيئية وتتطور، تصبح الرقابة أكثر وضوحًا.
إذا كنت تصدر أو تستفيد من عملة مستقرة لتطوير عملك، ستساعدك هذه الدليل على فهم كيف ينظر المشغلون ذوو الخبرة إلى هذا المجال.
لإتاحة وجهات نظر متعددة، نستمد رؤى فريدة من المساهمين الرائدين في الخط الأمامي لتحول العملات المستقرة.
لنبدأ التعلم!
تعريف عملة مستقرة
عملة مستقرة عادة ما تكون ديون مقومة بالدولار، مدعومة بأصول احتياطية تعادل أو تزيد عن قيمتها السوقية.
هناك نوعان رئيسيان:
• الدعم القانوني: مدعوم بالكامل من الودائع البنكية والنقد أو بدائل النقد منخفضة المخاطر ( مثل سندات الخزينة ) كضمان
• مركز الدين المرهون (CDP): مدعوم بشكل أساسي من الأصول الرقمية الأصلية ( مثل ETH أو BTC ) مع ضمان مفرط.
العوامل الأساسية التي تحدد فائدة العملة المستقرة هي "ربطها" بالأصول المرجعية ( دولار ). يتم الحفاظ على هذا الربط من خلال آليتين: الاسترداد من الدرجة الأولى والسوق الثانوية. أولاً، هل يمكنني استرداد التزام العملة المستقرة على الفور والحصول على دعم احتياطي مكافئ؟ إذا لم يكن الأمر كذلك، هل هناك سوق ثانوية عميقة ودائمة يمكن للمشاركين في السوق من خلالها شراء أو قبول التزام العملة المستقرة بسعر الصرف المرتبط؟
نظرًا لعدم القدرة على التنبؤ في السوق الثانوية، نعتقد أن استرداد المستوى الأول هو آلية ربط أكثر ديمومة. بالإضافة إلى ذلك، هناك العديد من المحاولات للعملات المستقرة ذات الضمان المنخفض أو الخوارزمية، والتي تفتقر إلى الدعم، ولن نتحدث عنها مرة أخرى في هذا الدليل.
من المهم أن نلاحظ أن عملة مستقرة لا تأتي من فراغ. عندما تحتفظ بأموال بالدولار في البنك، يكون البنك مسؤولًا عن حفظ دولاراتك، وضمان قدرتك على استخدامها، والسماح لك بالتداول مع الآخرين.
عملة مستقرة تعتمد على البلوكشين لتوفير نفس الوظائف الأساسية.
تعريف البلوكشين
البلوكشين هو نظام "حسابات" عالمي، يتضمن الأصول الشخصية، سجلات المعاملات، بالإضافة إلى القواعد والشروط الخاصة بالمعاملات.
على سبيل المثال، يتم إصدار عملة Circle المستقرة USDC بناءً على معيار رموز ERC-20، والذي يحدد قواعد نقل الرموز بنجاح: خصم مبلغ معين من حساب المرسل وإضافة نفس المبلغ إلى حساب المستلم. هذه القواعد، إلى جانب آلية توافق الشبكة، تضمن أن أي مستخدم لا يمكنه نقل أكثر من مبلغ USDC الذي يمتلكه (، وهو ما يُعرف عادةً بمشكلة الإنفاق المزدوج ). باختصار، تعمل بلوكتشين مثل قاعدة بيانات تزايدية أو دفتر حسابات مزدوج، حيث تمتلك حالة أولية، وتسجل كل معاملة حدثت في شبكتها المغلقة.
تُحتفظ جميع الأصول على blockchain، بما في ذلك USDC، بواسطة الحساب (EOA أو المحفظة ) أو عقد ذكي، وعند استيفاء شروط معينة، يمكن للعقد الذكي استلام الأصول ونقلها. يتم تنفيذ ملكية EOA، أي القدرة على تداول الأصول من عنوان عام، من خلال نظام تشفير المفاتيح العامة والخاصة في blockchain الأساسي، والذي يربط كل عنوان عام بمفتاح خاص واحد لواحد. إذا كنت تمتلك المفتاح الخاص، فإنك تمتلك فعليًا الأصول في العنوان العام "( ليس مفتاحك، ليس عملتك" ). يحتفظ العقد الذكي ويُجري معاملات عملة مستقرة وفقًا لمنطق شفاف تم برمجته مسبقًا، مما يسمح للمنظمات على السلسلة ( مثل DAO أو الوكلاء AI ) بالتداول بشكل برمجي للعملات المستقرة دون تدخل بشري.
"الثقة" في دقة النظام تأتي من تنفيذ وآلية الإجماع في البلوكشين الأساسي ( على سبيل المثال، آلة افتراضية الإيثريوم ( EVM ) وإثبات الحصة ). يمكن إثبات الدقة من خلال الحالة الأولية للبلوكشين وسجل المعاملات القابل للتدقيق بشكل علني لكل معاملة لاحقة. يتم إدارة تسوية المعاملات بواسطة شبكة من مشغلي العقد الموزعة عالمياً على مدار الساعة، مما يجعل تسوية العملات المستقرة غير مقيدة بأوقات عمل البنوك التقليدية. لتعويض الخدمة المقدمة من مشغلي العقد، يتم فرض رسوم على معالجة المعاملات ( Gas )، والتي عادة ما يتم تسعيرها بعملة البلوكشين الأصلية ( مثل ETH ).
قد تبدو هذه التعريفات قديمة بعض الشيء، وحتى متمردة لبعض الأشخاص، لكن هذه النظرة العامة الموجزة والعملية توفر لقرائنا قاعدة مشتركة مناسبة. لذا، دعونا نبدأ من الجزء الأكثر إثارة: كيف وصلنا إلى هذه النقطة؟
تاريخ العملة المستقرة
قبل 12 عامًا، كانت العملة المستقرة مجرد فكرة. اليوم، تستعد Circle، التي أصدرت العملة المستقرة الثانية على مستوى العالم USDC، لبيعها أو إدراجها في السوق. توفر وثيقة S-1 الخاصة بـ Circle معلومات من الدرجة الأولى من مؤسس USDC، جيريمي ألير، تحكي قصة تأسيس USDC.
نحن دعونا فيل بوتر ورون كريستنسن، وهما مؤسسا أكبر عملة مستقرة (USDT) وثالث أكبر عملة مستقرة (DAI)، ليتشاركا قصصهما في ريادة الأعمال.
Tether: ولادة الملك
في عام 2013، كانت سوق الأصول الرقمية في عصر الغرب المتوحش، حيث كانت المنصات الرئيسية للوصول إلى الأصول الرقمية والتداول بها هي منصات تداول الأصول الرقمية. نظرًا لأن الأصول الرقمية كانت في مرحلة مبكرة، كانت البيئة التنظيمية في ذلك الوقت أكثر غموضًا من الآن: تم نصح المنصات باتباع "أفضل الممارسات"، أي قبول ودائع الأصول الرقمية فقط وإجراء السحوبات من الأصول الرقمية ( على سبيل المثال، إيداع BTC وسحب BTC ). وهذا يعني أن المتداولين كانوا مضطرين لتحويل الدولار إلى أصول رقمية بأنفسهم، مما أعاق الاستخدام الواسع للأصول الرقمية. بالإضافة إلى ذلك، كان المتداولون بحاجة إلى مكان للاختباء من تقلبات أسعار الأصول الرقمية الشديدة دون الحاجة لمغادرة "الكازينو".
دخل فيل بوتر مجال الأصول الرقمية بخلفيته في وول ستريت ونظرته الواقعية، حيث أدرك بذكاء اختناقات السوق. كانت حلوله بسيطة: "عملة مستقرة" - التزام عملة مشفرة بقيمة دولار مدعوم باحتياطي دولار - مما يسمح للمتداولين بالتعامل مع تقلبات البورصات والأسواق من خلال الالتزامات المقومة بالدولار. في عام 2014، قدم هذه الفكرة إلى واحدة من أكبر البورصات في ذلك الوقت. في النهاية، توصل إلى شراكة لإنشاء Tether، وهي كيان مستقل يحمل التراخيص الضرورية لنقل الأموال ليتم دمجه مع شبكة مالية أوسع من البنوك والمراجعين والهيئات التنظيمية. كانت هذه المزودات ضرورية لحفظ الأصول الاحتياطية لـ Tether ومعالجة المعاملات المعقدة بالنقد في الخلفية، مما سمح للبورصات بالحفاظ على مكانتها كـ "الأصول الرقمية النقية".
المنتج بسيط، لكن هيكله متطرف للغاية: تصدر Tether ديونًا مقومة بالدولار (USDT)، فقط بعض الكيانات الموثوقة المعتمدة من KYC يمكنها مباشرة سك أو استرداد USDT للحصول على أصولها الاحتياطية الأساسية.
ومع ذلك، تعمل USDT على بلوكشين غير مرخص، مما يعني أن أي حامل يمكنه نقل USDT بحرية، وتبادلها بأصول أخرى في السوق الثانوية المفتوحة.
على مدار عامين كاملين، بدا أن هذا المفهوم قد وُلِد ميتًا.
حتى عام 2017، لاحظ فيل أن معدل اعتماد USDT كان في تزايد في بعض المناطق. بعد التحقيق، اكتشف أن الشركات المصدرة بدأت تعتبر USDT بديلاً أسرع وأرخص لشبكة المدفوعات بالدولار الإقليمي. في النهاية، بدأت هذه الشركات تستخدم USDT كضمان للتصدير والاستيراد. حوالي نفس الوقت، بدأ منشئو الأصول الرقمية في ملاحظة السيولة المتزايدة لـ USDT وبدأوا في استخدامه كهامش للمراجحة عبر البورصات. في هذه المرحلة، أدرك فيل أن Tether قد أنشأت شبكة دولار موازية أسرع وأبسط ومفتوحة على مدار الساعة.
بمجرد أن يبدأ الدوار بالدوران، فإنه لن يبطئ أبدًا. نظرًا لأن الإصدار والاسترداد يتم دائمًا ضمن نطاق منظم، في حين أن الرموز تتداول بحرية على بلوكتشينات مثل ترون وإيثيريوم، فقد وصلت USDT إلى سرعة الهروب. كل مستخدم جديد أو تاجر أو بورصة تقبل USDT ستعزز فقط تأثير الشبكة، مما يزيد من فائدة USDT كوسيلة لتخزين القيمة والدفع.
الآن، تبلغ قيمة USDT المتداولة حوالي 150 مليار دولار، وهو ما يتجاوز بكثير 61 مليار دولار من حجم تداول USDC، ويطلق الكثيرون على Tether اسم الشركة ذات أعلى ربحية للفرد في العالم.
فيليب بوتر هو شخصية بارزة في مجال الأصول الرقمية، وأفكاره فريدة من نوعها.
ومع ذلك، لا يمكننا أن نطلق عليه "الغريب" في عالم المال التقليدي؛ إنه من النوع الذي تتوقع أن يخلق أكبر عملة مستقرة في العالم. ومع ذلك، فإن روني كريستنسن ليس كذلك.
DAI: العملة المستقرة اللامركزية الأولى
اكتشف روني العملات الرقمية عندما كانت لا تزال في مرحلة الناشئة، وسرعان ما أطلق على نفسه لقب "زعيم البيتكوين". إنه نموذج للمستخدمين الأوائل للعملات الرقمية، حيث يرى أن BTC و blockchain هما تذكرة للتخلص من النظام المالي غير العادل والاستثنائي. في عام 2013، افتتح سعر BTC حوالي 13 دولارًا، وفي نهاية العام تجاوز 700 دولار، وكان لدى المستخدمين الأوائل أسباب كافية للاعتقاد بأن العملات الرقمية يمكن أن تحل محل نظامنا المالي الحقيقي.
ومع ذلك، أجبرت الركود الاقتصادي اللاحق Rune على قبول حقيقة: تعتمد الفائدة النهائية للعملات الرقمية على إدارة هذه التقلبات. "الاستقرار مفيد للأعمال،" لخص Rune، ومن هنا نشأت فكرة جديدة.
في عام 2015، بعد أن شهد فشل "العملة المستقرة" الأولى من BitShares، تعاون Rune مع Nikolai Mushegian لتصميم وبناء عملة مستقرة مقومة بالدولار الأمريكي. ومع ذلك، على عكس Phil، كان يفتقر إلى شبكة من الأشخاص القادرين على تنفيذ استراتيجيات مماثلة، ولم يكن لديه نية لبناء حلول تعتمد على النظام المالي التقليدي. سمح ظهور Ethereum، كبديل قابل للبرمجة لبيتكوين، لأي شخص بتشفير المنطق على الشبكة من خلال العقود الذكية، مما وفر لـ Rune منصة للإبداع. هل يمكنه استخدام الأصول الأصلية ETH لإصدار عملة مستقرة تعتمد عليها؟ إذا كانت تقلبات الأصول الاحتياطية الأساسية ETH مثل تقلبات BTC، كيف يمكن للنظام الحفاظ على قدرته على الوفاء بالتزاماته؟
حل Rune وNikolai هو بروتوكول MakerDAO، الذي يعتمد على الإيثريوم، وتم إطلاقه في ديسمبر 2017. يتيح MakerDAO لأي مستخدم إيداع 100 دولار من ETH والحصول على مبلغ ثابت من DAI( مثل 50 دولار)، مما ينشئ عملة مستقرة مدعومة من احتياطي ETH. لضمان قدرة النظام على السداد، تحدد العقود الذكية عتبة التصفية( على سبيل المثال، إذا كان سعر ETH 70 دولار)، بمجرد تجاوزها، يمكن للجهات الخارجية المصفاة بيع أصول ETH الأساسية الخاصة بهم، مما يحرر من ديون DAI. مع مرور الوقت، ظهرت وحدات جديدة تهدف إلى تبسيط عملية المزاد، وتحديد أسعار الفائدة لضبط إصدار DAI، وتحفيز الجهات الخارجية المصفاة التي تهدف إلى الربح.
تُعرف هذه الحلول الذكية اليوم في مجال الأصول الرقمية باسم "عملة مستقرة (CDP)"، وقد أثار هذا المفهوم الأصلي اهتمام عشرات المقلدين. يكمن مفتاح قدرة هذا النظام على العمل بدون حراس مركزيين في قابلية برمجة الإيثيريوم والشفافية التي توفرها الشبكات العامة: جميع الأصول الاحتياطية والالتزامات ومعلمات التصفية والمنطق معروفة لكل مشارك في السوق. كما قال روني، هذا يحقق "حل النزاعات اللامركزية"، ويضمن أن كل مشارك يفهم قواعد الحفاظ على قدرة النظام على السداد.
مع تجاوز حجم التداول لـ DAI( ومشروعها الشقيق USDS) الـ 7 مليارات دولار، تطورت إنشاءات Rune لتصبح أحد الأعمدة ذات الأهمية النظامية في التمويل اللامركزي( DeFi). ومع ذلك، في ظل المشهد التنافسي المتغير بسرعة، أصبح من الصعب بشكل متزايد إدارة الطموحات الإيديولوجية للتخلص من نظام منهار؛ حيث أن ضعف كفاءة رأس المال لـ CDP وغياب آلية استرداد فعالة ومباشرة قد قمعا قابليته للتوسع. بعد أن أدركت MakerDAO هذه الحقيقة، بدأت في عام 2021 في التحول الكبير نحو الأصول الاحتياطية التقليدية( مثل USDC)، وانتقلت في عام 2025 إلى صندوق السوق النقدي المرمز( BUIDL) الذي تديره BlackRock. خلال هذه الفترة الانتقالية، أصبحت MakerDAO( الآن جزءاً من Sky) من خلال سباق الجوائز المرمز( Tokenized Grand Prix)، وصندوق السوق النقدي المرمز الذي تديره Steakhouse Financial بقيمة 1 مليار دولار( RFP، وصندوق الائتمان الخاص بقيمة 220 مليون دولار الذي أطلقته BlockTower Credit بالتعاون مع Centrifuge لإصدار الأوراق المالية الأصلية على البلوكشين، مما رسخ مكانتها كأصل مرمز.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
عملة مستقرة迈向主流:الإصدار巨额利润与监管态度转变
الأصول الرقمية النهائية الناتجة تفوق الخيال: عملة مستقرة
في العام الماضي، دفعت ثلاث أحداث كبيرة العملات المستقرة إلى التيار الرئيسي:
أكبر مُصدر لعملة مستقرة في العالم USDT تيثير يكسب ما يقرب من 13 مليار دولار بأقل من 200 موظف؛
تنصيب ترامب وعكس موقف الولايات المتحدة من تنظيم الأصول الرقمية.
استحوذت Stripe على شركة Bridge للبنية التحتية للعملة المستقرة بمبلغ 1.1 مليار دولار لتنسيق المعاملات عبر الحدود.
عندما تزدهر الأنظمة البيئية وتتطور، تصبح الرقابة أكثر وضوحًا.
إذا كنت تصدر أو تستفيد من عملة مستقرة لتطوير عملك، ستساعدك هذه الدليل على فهم كيف ينظر المشغلون ذوو الخبرة إلى هذا المجال.
لإتاحة وجهات نظر متعددة، نستمد رؤى فريدة من المساهمين الرائدين في الخط الأمامي لتحول العملات المستقرة.
لنبدأ التعلم!
تعريف عملة مستقرة
عملة مستقرة عادة ما تكون ديون مقومة بالدولار، مدعومة بأصول احتياطية تعادل أو تزيد عن قيمتها السوقية.
هناك نوعان رئيسيان:
• الدعم القانوني: مدعوم بالكامل من الودائع البنكية والنقد أو بدائل النقد منخفضة المخاطر ( مثل سندات الخزينة ) كضمان
• مركز الدين المرهون (CDP): مدعوم بشكل أساسي من الأصول الرقمية الأصلية ( مثل ETH أو BTC ) مع ضمان مفرط.
العوامل الأساسية التي تحدد فائدة العملة المستقرة هي "ربطها" بالأصول المرجعية ( دولار ). يتم الحفاظ على هذا الربط من خلال آليتين: الاسترداد من الدرجة الأولى والسوق الثانوية. أولاً، هل يمكنني استرداد التزام العملة المستقرة على الفور والحصول على دعم احتياطي مكافئ؟ إذا لم يكن الأمر كذلك، هل هناك سوق ثانوية عميقة ودائمة يمكن للمشاركين في السوق من خلالها شراء أو قبول التزام العملة المستقرة بسعر الصرف المرتبط؟
نظرًا لعدم القدرة على التنبؤ في السوق الثانوية، نعتقد أن استرداد المستوى الأول هو آلية ربط أكثر ديمومة. بالإضافة إلى ذلك، هناك العديد من المحاولات للعملات المستقرة ذات الضمان المنخفض أو الخوارزمية، والتي تفتقر إلى الدعم، ولن نتحدث عنها مرة أخرى في هذا الدليل.
من المهم أن نلاحظ أن عملة مستقرة لا تأتي من فراغ. عندما تحتفظ بأموال بالدولار في البنك، يكون البنك مسؤولًا عن حفظ دولاراتك، وضمان قدرتك على استخدامها، والسماح لك بالتداول مع الآخرين.
عملة مستقرة تعتمد على البلوكشين لتوفير نفس الوظائف الأساسية.
تعريف البلوكشين
البلوكشين هو نظام "حسابات" عالمي، يتضمن الأصول الشخصية، سجلات المعاملات، بالإضافة إلى القواعد والشروط الخاصة بالمعاملات.
على سبيل المثال، يتم إصدار عملة Circle المستقرة USDC بناءً على معيار رموز ERC-20، والذي يحدد قواعد نقل الرموز بنجاح: خصم مبلغ معين من حساب المرسل وإضافة نفس المبلغ إلى حساب المستلم. هذه القواعد، إلى جانب آلية توافق الشبكة، تضمن أن أي مستخدم لا يمكنه نقل أكثر من مبلغ USDC الذي يمتلكه (، وهو ما يُعرف عادةً بمشكلة الإنفاق المزدوج ). باختصار، تعمل بلوكتشين مثل قاعدة بيانات تزايدية أو دفتر حسابات مزدوج، حيث تمتلك حالة أولية، وتسجل كل معاملة حدثت في شبكتها المغلقة.
تُحتفظ جميع الأصول على blockchain، بما في ذلك USDC، بواسطة الحساب (EOA أو المحفظة ) أو عقد ذكي، وعند استيفاء شروط معينة، يمكن للعقد الذكي استلام الأصول ونقلها. يتم تنفيذ ملكية EOA، أي القدرة على تداول الأصول من عنوان عام، من خلال نظام تشفير المفاتيح العامة والخاصة في blockchain الأساسي، والذي يربط كل عنوان عام بمفتاح خاص واحد لواحد. إذا كنت تمتلك المفتاح الخاص، فإنك تمتلك فعليًا الأصول في العنوان العام "( ليس مفتاحك، ليس عملتك" ). يحتفظ العقد الذكي ويُجري معاملات عملة مستقرة وفقًا لمنطق شفاف تم برمجته مسبقًا، مما يسمح للمنظمات على السلسلة ( مثل DAO أو الوكلاء AI ) بالتداول بشكل برمجي للعملات المستقرة دون تدخل بشري.
"الثقة" في دقة النظام تأتي من تنفيذ وآلية الإجماع في البلوكشين الأساسي ( على سبيل المثال، آلة افتراضية الإيثريوم ( EVM ) وإثبات الحصة ). يمكن إثبات الدقة من خلال الحالة الأولية للبلوكشين وسجل المعاملات القابل للتدقيق بشكل علني لكل معاملة لاحقة. يتم إدارة تسوية المعاملات بواسطة شبكة من مشغلي العقد الموزعة عالمياً على مدار الساعة، مما يجعل تسوية العملات المستقرة غير مقيدة بأوقات عمل البنوك التقليدية. لتعويض الخدمة المقدمة من مشغلي العقد، يتم فرض رسوم على معالجة المعاملات ( Gas )، والتي عادة ما يتم تسعيرها بعملة البلوكشين الأصلية ( مثل ETH ).
قد تبدو هذه التعريفات قديمة بعض الشيء، وحتى متمردة لبعض الأشخاص، لكن هذه النظرة العامة الموجزة والعملية توفر لقرائنا قاعدة مشتركة مناسبة. لذا، دعونا نبدأ من الجزء الأكثر إثارة: كيف وصلنا إلى هذه النقطة؟
تاريخ العملة المستقرة
قبل 12 عامًا، كانت العملة المستقرة مجرد فكرة. اليوم، تستعد Circle، التي أصدرت العملة المستقرة الثانية على مستوى العالم USDC، لبيعها أو إدراجها في السوق. توفر وثيقة S-1 الخاصة بـ Circle معلومات من الدرجة الأولى من مؤسس USDC، جيريمي ألير، تحكي قصة تأسيس USDC.
نحن دعونا فيل بوتر ورون كريستنسن، وهما مؤسسا أكبر عملة مستقرة (USDT) وثالث أكبر عملة مستقرة (DAI)، ليتشاركا قصصهما في ريادة الأعمال.
Tether: ولادة الملك
في عام 2013، كانت سوق الأصول الرقمية في عصر الغرب المتوحش، حيث كانت المنصات الرئيسية للوصول إلى الأصول الرقمية والتداول بها هي منصات تداول الأصول الرقمية. نظرًا لأن الأصول الرقمية كانت في مرحلة مبكرة، كانت البيئة التنظيمية في ذلك الوقت أكثر غموضًا من الآن: تم نصح المنصات باتباع "أفضل الممارسات"، أي قبول ودائع الأصول الرقمية فقط وإجراء السحوبات من الأصول الرقمية ( على سبيل المثال، إيداع BTC وسحب BTC ). وهذا يعني أن المتداولين كانوا مضطرين لتحويل الدولار إلى أصول رقمية بأنفسهم، مما أعاق الاستخدام الواسع للأصول الرقمية. بالإضافة إلى ذلك، كان المتداولون بحاجة إلى مكان للاختباء من تقلبات أسعار الأصول الرقمية الشديدة دون الحاجة لمغادرة "الكازينو".
دخل فيل بوتر مجال الأصول الرقمية بخلفيته في وول ستريت ونظرته الواقعية، حيث أدرك بذكاء اختناقات السوق. كانت حلوله بسيطة: "عملة مستقرة" - التزام عملة مشفرة بقيمة دولار مدعوم باحتياطي دولار - مما يسمح للمتداولين بالتعامل مع تقلبات البورصات والأسواق من خلال الالتزامات المقومة بالدولار. في عام 2014، قدم هذه الفكرة إلى واحدة من أكبر البورصات في ذلك الوقت. في النهاية، توصل إلى شراكة لإنشاء Tether، وهي كيان مستقل يحمل التراخيص الضرورية لنقل الأموال ليتم دمجه مع شبكة مالية أوسع من البنوك والمراجعين والهيئات التنظيمية. كانت هذه المزودات ضرورية لحفظ الأصول الاحتياطية لـ Tether ومعالجة المعاملات المعقدة بالنقد في الخلفية، مما سمح للبورصات بالحفاظ على مكانتها كـ "الأصول الرقمية النقية".
المنتج بسيط، لكن هيكله متطرف للغاية: تصدر Tether ديونًا مقومة بالدولار (USDT)، فقط بعض الكيانات الموثوقة المعتمدة من KYC يمكنها مباشرة سك أو استرداد USDT للحصول على أصولها الاحتياطية الأساسية.
ومع ذلك، تعمل USDT على بلوكشين غير مرخص، مما يعني أن أي حامل يمكنه نقل USDT بحرية، وتبادلها بأصول أخرى في السوق الثانوية المفتوحة.
على مدار عامين كاملين، بدا أن هذا المفهوم قد وُلِد ميتًا.
حتى عام 2017، لاحظ فيل أن معدل اعتماد USDT كان في تزايد في بعض المناطق. بعد التحقيق، اكتشف أن الشركات المصدرة بدأت تعتبر USDT بديلاً أسرع وأرخص لشبكة المدفوعات بالدولار الإقليمي. في النهاية، بدأت هذه الشركات تستخدم USDT كضمان للتصدير والاستيراد. حوالي نفس الوقت، بدأ منشئو الأصول الرقمية في ملاحظة السيولة المتزايدة لـ USDT وبدأوا في استخدامه كهامش للمراجحة عبر البورصات. في هذه المرحلة، أدرك فيل أن Tether قد أنشأت شبكة دولار موازية أسرع وأبسط ومفتوحة على مدار الساعة.
بمجرد أن يبدأ الدوار بالدوران، فإنه لن يبطئ أبدًا. نظرًا لأن الإصدار والاسترداد يتم دائمًا ضمن نطاق منظم، في حين أن الرموز تتداول بحرية على بلوكتشينات مثل ترون وإيثيريوم، فقد وصلت USDT إلى سرعة الهروب. كل مستخدم جديد أو تاجر أو بورصة تقبل USDT ستعزز فقط تأثير الشبكة، مما يزيد من فائدة USDT كوسيلة لتخزين القيمة والدفع.
الآن، تبلغ قيمة USDT المتداولة حوالي 150 مليار دولار، وهو ما يتجاوز بكثير 61 مليار دولار من حجم تداول USDC، ويطلق الكثيرون على Tether اسم الشركة ذات أعلى ربحية للفرد في العالم.
فيليب بوتر هو شخصية بارزة في مجال الأصول الرقمية، وأفكاره فريدة من نوعها.
ومع ذلك، لا يمكننا أن نطلق عليه "الغريب" في عالم المال التقليدي؛ إنه من النوع الذي تتوقع أن يخلق أكبر عملة مستقرة في العالم. ومع ذلك، فإن روني كريستنسن ليس كذلك.
DAI: العملة المستقرة اللامركزية الأولى
اكتشف روني العملات الرقمية عندما كانت لا تزال في مرحلة الناشئة، وسرعان ما أطلق على نفسه لقب "زعيم البيتكوين". إنه نموذج للمستخدمين الأوائل للعملات الرقمية، حيث يرى أن BTC و blockchain هما تذكرة للتخلص من النظام المالي غير العادل والاستثنائي. في عام 2013، افتتح سعر BTC حوالي 13 دولارًا، وفي نهاية العام تجاوز 700 دولار، وكان لدى المستخدمين الأوائل أسباب كافية للاعتقاد بأن العملات الرقمية يمكن أن تحل محل نظامنا المالي الحقيقي.
ومع ذلك، أجبرت الركود الاقتصادي اللاحق Rune على قبول حقيقة: تعتمد الفائدة النهائية للعملات الرقمية على إدارة هذه التقلبات. "الاستقرار مفيد للأعمال،" لخص Rune، ومن هنا نشأت فكرة جديدة.
في عام 2015، بعد أن شهد فشل "العملة المستقرة" الأولى من BitShares، تعاون Rune مع Nikolai Mushegian لتصميم وبناء عملة مستقرة مقومة بالدولار الأمريكي. ومع ذلك، على عكس Phil، كان يفتقر إلى شبكة من الأشخاص القادرين على تنفيذ استراتيجيات مماثلة، ولم يكن لديه نية لبناء حلول تعتمد على النظام المالي التقليدي. سمح ظهور Ethereum، كبديل قابل للبرمجة لبيتكوين، لأي شخص بتشفير المنطق على الشبكة من خلال العقود الذكية، مما وفر لـ Rune منصة للإبداع. هل يمكنه استخدام الأصول الأصلية ETH لإصدار عملة مستقرة تعتمد عليها؟ إذا كانت تقلبات الأصول الاحتياطية الأساسية ETH مثل تقلبات BTC، كيف يمكن للنظام الحفاظ على قدرته على الوفاء بالتزاماته؟
حل Rune وNikolai هو بروتوكول MakerDAO، الذي يعتمد على الإيثريوم، وتم إطلاقه في ديسمبر 2017. يتيح MakerDAO لأي مستخدم إيداع 100 دولار من ETH والحصول على مبلغ ثابت من DAI( مثل 50 دولار)، مما ينشئ عملة مستقرة مدعومة من احتياطي ETH. لضمان قدرة النظام على السداد، تحدد العقود الذكية عتبة التصفية( على سبيل المثال، إذا كان سعر ETH 70 دولار)، بمجرد تجاوزها، يمكن للجهات الخارجية المصفاة بيع أصول ETH الأساسية الخاصة بهم، مما يحرر من ديون DAI. مع مرور الوقت، ظهرت وحدات جديدة تهدف إلى تبسيط عملية المزاد، وتحديد أسعار الفائدة لضبط إصدار DAI، وتحفيز الجهات الخارجية المصفاة التي تهدف إلى الربح.
تُعرف هذه الحلول الذكية اليوم في مجال الأصول الرقمية باسم "عملة مستقرة (CDP)"، وقد أثار هذا المفهوم الأصلي اهتمام عشرات المقلدين. يكمن مفتاح قدرة هذا النظام على العمل بدون حراس مركزيين في قابلية برمجة الإيثيريوم والشفافية التي توفرها الشبكات العامة: جميع الأصول الاحتياطية والالتزامات ومعلمات التصفية والمنطق معروفة لكل مشارك في السوق. كما قال روني، هذا يحقق "حل النزاعات اللامركزية"، ويضمن أن كل مشارك يفهم قواعد الحفاظ على قدرة النظام على السداد.
مع تجاوز حجم التداول لـ DAI( ومشروعها الشقيق USDS) الـ 7 مليارات دولار، تطورت إنشاءات Rune لتصبح أحد الأعمدة ذات الأهمية النظامية في التمويل اللامركزي( DeFi). ومع ذلك، في ظل المشهد التنافسي المتغير بسرعة، أصبح من الصعب بشكل متزايد إدارة الطموحات الإيديولوجية للتخلص من نظام منهار؛ حيث أن ضعف كفاءة رأس المال لـ CDP وغياب آلية استرداد فعالة ومباشرة قد قمعا قابليته للتوسع. بعد أن أدركت MakerDAO هذه الحقيقة، بدأت في عام 2021 في التحول الكبير نحو الأصول الاحتياطية التقليدية( مثل USDC)، وانتقلت في عام 2025 إلى صندوق السوق النقدي المرمز( BUIDL) الذي تديره BlackRock. خلال هذه الفترة الانتقالية، أصبحت MakerDAO( الآن جزءاً من Sky) من خلال سباق الجوائز المرمز( Tokenized Grand Prix)، وصندوق السوق النقدي المرمز الذي تديره Steakhouse Financial بقيمة 1 مليار دولار( RFP، وصندوق الائتمان الخاص بقيمة 220 مليون دولار الذي أطلقته BlockTower Credit بالتعاون مع Centrifuge لإصدار الأوراق المالية الأصلية على البلوكشين، مما رسخ مكانتها كأصل مرمز.