Aave V4: Стратегічне оновлення гіганта кредитування та майбутнє Децентралізованих фінансів

Як один із основних елементів екосистеми Децентралізовані фінанси, будь-який рух найбільшої та найрозвиненішої кредитної угоди Aave привертає увагу галузі. Нещодавно на конференції ETHCC засновник Aave офіційно оголосив, що команда незабаром випустить своє наступне важливе ітераційне оновлення — Aave V4.

Aave V4 не є простим звичайним оновленням, а є ключовою віхою у довгостроковій стратегічній дорожній карті Aave 2030. Це оновлення було вперше офіційно представлено у травні 2024 року, його основною метою є системне вирішення обмежень, які виявилися в процесі роботи версії V3, зокрема досягнення проривів у ключових сферах, таких як масштабованість і управління ризиками. Завдяки цьому важливому оновленню Aave має на меті кардинально переробити базову архітектуру та основні функції DeFi кредитного протоколу, щоб підготуватися до майбутнього розвитку протоколу.

У цій статті ми детально розглянемо, що містить Aave V4. Ми переглянемо його еволюційний шлях, проаналізуємо його нову архітектуру та інтерпретуємо ці зміни в контексті більш широких тенденцій розвитку Децентралізованих фінансів.

Еволюція AAVE

Подорож AAVE розпочалася з ETHLend, платформи P2P, де позикодавці та позичальники повинні знайти один одного. Однак процес пошуку відповідних контрагентів був повільним і сповненим невизначеності. Команда глибоко усвідомила ці фундаментальні недоліки і в вересні 2018 року перейменувала бренд з ETHLend на Aave (тобто AAVE V1), рішуче змінивши модель з P2P на модель на основі пулів ліквідності (P2C, Point-to-Contract), де кошти об'єднуються, що дозволяє отримувати миттєві позики. Потім Aave V2, оптимізувавши смарт-контракти, ще більше знизила витрати на транзакції в перевантаженій мережі Ethereum, що дозволило більшій кількості людей отримати доступ до Децентралізованих фінансів.

Поточна версія Aave V3, порівняно з версією V2, зробила важливий крок вперед у капіталовій ефективності та управлінні ризиками. Вона впровадила кілька ключових особливостей, таких як:

• Висока ефективність (E-Mode): Коли ціни активів, які користувачі вносять та позичають, мають високу кореляцію (наприклад, між стейблкоінами або між ETH і stETH), E-Mode дозволяє користувачам розблокувати вищу здатність до позик (наприклад, вищий LTV). Це безпосередньо вирішує проблему недостатньої капітальної ефективності корельованих активів у V2.

• Ізольований режим (Isolation Mode): Дозволяє новим, більш ризикованим активам запускатися в "ізольованому" режимі. Забезпечення, надане в ізольованому режимі, може використовуватися тільки для позики однієї групи стабільних монет, схвалених управлінням, з чітким лімітом заборгованості, і не може змішуватися з іншими забезпеченнями. Це ефективно "ізолює" ризик нових активів, запобігаючи зараженню ризиком.

Однак Aave V3 також виявила глибшу стратегічну обмеженість: одноосібна структура не може гнучко реагувати на потреби нових ринків і різноманітних сценаріїв. Уявіть собі, що традиційний банк спочатку приймає лише нерухомість як заставу. Усі його форми, процеси та моделі оцінки ризиків призначені для нерухомості. Тепер один клієнт хоче отримати кредит під акції своєї компанії, патенти або навіть майбутні дебіторські заборгованості. Банк виявляє, що його стара система "один розмір підходить всім" абсолютно не може обробити ці нові активи з різними ризиковими характеристиками. Банк або повинен провести серйозні внутрішні реформи, або просто відмовитися від цих нових бізнесів.

Aave V3 стикається з подібною проблемою. Його основний смарт-контракт розроблений для крипто-нативних активів (таких як ETH, WBTC, стейблкоїни). Коли галузь починає впроваджувати RWA — наприклад, токенізовані державні облігації або приватне кредитування — як заставу, однокомпонентна архітектура Aave V3 виявляється недостатньою. RWA пов'язані з юридичною відповідністю поза мережею, ризиком контрагента та різною логікою ліквідації, які не можуть бути просто інтегровані в існуючу структуру смарт-контрактів.

Це саме те основне питання, яке Aave V4 має на меті вирішити: як еволюціонувати з одного єдиного жорсткого продукту в гнучку платформу, яка може підтримувати безліч фінансових сценаріїв.

AAVE V4: Модульна нова архітектура

Aave V4 впроваджує новий дизайн, званий моделлю "Центр ліквідності + Спиця" (Liquidity Hub + Spoke). Ця архітектура є прямою відповіддю на обмеження "одиничного суб'єкта", яке ми можемо зрозуміти за допомогою простого аналогу з традиційних фінансів: центральний банк та його мережа комерційних банків.

• Центр ліквідності: "Центральний банк" Aave

  • На кожній блокчейн-мережі, що працює на Aave, буде єдиний центр ліквідності (Liquidity Hub), який об'єднує активи, постачені всіма користувачами. Цей центр служить центральним джерелом ліквідності для всієї мережі. Він не надає "роздрібні" послуги безпосередньо кінцевим користувачам. Натомість він зосереджується на макроуправлінні ліквідністю та контролі ризиків, забезпечуючи стабільну та глибоку ліквідність для всієї екосистеми. Ця модель має на меті підвищити ефективність використання капіталу, забезпечити кредиторам вищі доходи та позичальникам нижчі відсоткові ставки.

• Різні центри ліквідності на різних ланцюгах не є ізольованими, а можуть ефективно спілкуватися та переміщувати ліквідність між собою. Це здійснюється переважно через механізм, що називається "уніфікований міжланцюговий шар ліквідності" (Unified Cross-Chain Liquidity Layer, CCLL), а основною технологічною підтримкою цього механізму є протокол міжланцюгової взаємодії Chainlink (Chainlink's Cross-Chain Interoperability Protocol, CCIP).

• Spoke: "професійний комерційний банк" Aave. Центр ліквідності працює у фоновому режимі, користувачі взаємодіють з протоколом через різні Spoke. Spoke - це орієнтований на користувача, модульний ринок кредитування, кожен ринок розроблений для конкретної мети та підключений до центрального центру ліквідності. Вони схожі на професійні комерційні банки. Наприклад, можуть бути:

  • Core Spoke：для обробки загальних позик для низькоризикових, високоліквідних криптоактивів, таких як ETH, WBTC.

  • E-Mode Spoke: спеціально оптимізований для стабільних монет, LST та інших сильно корельованих валютних пар, забезпечуючи найвищу капітальну ефективність.

• RWA Spoke: спеціально розроблений для токенізованих державних облігацій, нерухомості та інших активів реального світу. Цей тип Spoke може інтегрувати більш жорсткі вимоги до доступу, зберігання або відповідності для задоволення потреб установ та регуляторів.

  • Високий важіль торгівлі Spoke, розроблений для професійних трейдерів, які шукають високий ризик і високу прибутковість, має спеціальну модель відсоткових ставок і параметри ризик-менеджменту.

Найважливішим аспектом цього дизайну є його відкритість. Aave V4 дозволить розробникам створювати та пропонувати свої власні Spoke. Якщо новий дизайн Spoke отримає схвалення управління Aave, він зможе отримати кредитну лінію з центру ліквідності, використовуючи величезну ліквіднісну мережу Aave для запуску нового, спеціалізованого ринку. Це кардинально перетворює Aave з простого продукту на базову платформу для фінансових інновацій.

Порівняння: AAVE VS. SKY (колишній MAKERDAO)

Щоб повністю зрозуміти стратегічний напрямок Aave, буде корисно порівняти його з його основним конкурентом Sky. Sky також використовує модульну архітектуру, що свідчить про те, що вся галузь рухається в напрямку більш гнучкого та масштабованого дизайну.

подібний

Архітектура Sky може бути описана як "Sky Core + SubDAO".

• Sky Core відіграє роль "центрального банку" в екосистемі Sky, успадковуючи функцію випуску стейблкоінів від MakerDAO (теперішній USDS, колишній DAI). Він визначає найосновніші правила (наприклад: затвердження, які SubDAO можуть підключитися до системи, який є загальний ліміт емісії для кожного SubDAO, механізм термінового зупинення тощо), підтримує стабільність USDS і виступає як остаточне забезпечення кредиту та безпеки.

• SubDAO є напівнезалежною спеціалізованою організацією, яка функціонує в екосистемі Sky, виконуючи роль "комерційного банку" для конкретних областей. Основна робота SubDAO полягає в управлінні активами та оцінці ризиків. Вони уповноважені протоколом Sky приймати певні типи застави та надсилати запит на випуск USDS до Sky Core. Наприклад, Spark Protocol є єдиним зрілим SubDAO в екосистемі Sky, яке спеціалізується на кредитуванні і є безпосереднім конкурентом Aave. Інші SubDAO можуть зосередитися на активах RWA або інших сегментах ринку.

Схожість між "Liquidity Hub + Spoke" Aave та "Sky Core + SubDAO" Sky очевидна: обидва усвідомлюють, що один єдиний суб'єкт не може задовольнити всі потреби ринку, тому обидва використовують модель "центрального банку + спеціалізованого комерційного банку": центральний банк формулює політику та забезпечує ліквідність, тоді як спеціалізовані комерційні банки відповідають за розробку конкретних бізнес-сценаріїв.

Оглядаючи суперечності між проектами AAVE та Sky, Sky Spark виник внаслідок прямого форку відкритого коду Aave V3, між сторонами також виникли гострі суперечки щодо протоколу розподілу прибутків, Aave звинуватив Spark у тому, що той досі не виплатив обіцяні 10% частки прибутку. Тепер AAVE V4 лише "запозичив" зрілу модульну концепцію Sky, можна вважати, що це "по їхніх методах, повернули їм же".

різні

Попри таку схожість, AAVE та Sky мають також суттєві відмінності в основному бізнесі, економічній моделі та екологічному суверенітеті.

По-перше, це різновиди ліквідності: Liquidity Hub від Aave має на меті забезпечити ліквідність для широкого спектру класів активів, включаючи стейблкоїни, волатильні активи (такі як ETH), похідні активи (LSTs) тощо. У свою чергу, Sky успадкував гени MakerDAO, його основна стратегія завжди оберталася навколо випуску, стабілізації та просування свого рідного стейблкоїна USDS (колишній DAI). Основне завдання його SubDAO полягає в створенні більшої кількості сценаріїв використання та попиту для USDS, поглиблюючи його ліквідні бар'єри.

По-друге, економічна модель і суверенітет: це найосновніша різниця між ними. Sky SubDAO наділено високим економічним суверенітетом, кожен SubDAO має право випускати свої власні токени управління (наприклад, токени SPK Spark), що дозволяє їм будувати незалежні економічні моделі, впроваджувати власні програми стимулювання та безпосередньо захоплювати вартість, створену їх бізнес-ростом. Ця економічна незалежність дозволяє SubDAO розвивати складну і потужну функціональну архітектуру. Наприклад, єдиний зрілий приклад в екосистемі Sky - Spark, його модель роботи можна порівняти з двоярусною фінансовою системою:

1. "Комерційні банки" рівень ( роздрібний ): він має платформу кредитування Spark Lend, яка орієнтована на кінцевих користувачів. Ця частина бізнесу безпосередньо обслуговує фізичних осіб, функціонуючи подібно до комерційних банків, які ми знаємо.

2. На рівні "Регіонального резервного банку" ( оптовий кінець ): Spark також має шар ліквідності під назвою Spark Liquidity Layer (SLL), який виконує роль регіонального "лікідного хабу". Після отримання ліквідності (такої як USDC/USDS) від Sky Core, SLL не тільки надає фінансову підтримку своєму "комерційному банку" Spark Lend, але також "оптово" передає цю ліквідність іншим DeFi протоколам, таким як Morpho, навіть конкуренту Aave.

Отже, Spark не є простою платформою для позик, а є глибоко інтегрованим ліквіднісним двигуном, який поєднує роздрібний та оптовий бізнес, повною мірою використовуючи свою ідентичність SubDAO для створення та розподілу вартості в екосистемі Sky та поза нею.

В порівнянні, незалежність і автономія Spokes в Aave V4 значно слабші. Наразі Spokes не можуть випускати власні токени. Вони є продовженням основного протоколу Aave, а створена ними вартість (наприклад, дохід від відсотків) буде повертатися до Aave DAO. Spoke подібні до різних підрозділів великої корпорації, які працюють під єдиним брендом і економічною структурою Aave, а створена ними вартість також повертається до головного офісу корпорації.

Макроекономічна перспектива

Зміни архітектури Aave та Sky не є ізольованими подіями, а є прямою реакцією на основні тенденції, які формують майбутнє Децентралізованих фінансів.

Інтеграція RWA

Наступним фронтом зростання Децентралізованих фінансів (DeFi) широко вважається токенізація реальних світових активів, таких як державні облігації, нерухомість та приватний кредит. Ці активи містять унікальні юридичні та регуляторні вимоги, що ускладнює їхнє управління в рамках одного великого протоколу. Модульна архітектура Aave V4 та Sky дуже підходить для цього, оскільки вона дозволяє протоколам створювати незалежні, налаштовувані, а іноді й ліцензовані "пісочниці" (такі як RWA Spoke або RWA SubDAO), спеціально призначені для приймання та управління RWA, зберігаючи при цьому свої основні характеристики децентралізації та бездозвільності.

Підйом додаткових ланцюгів

Логічною кінцевою точкою такого модульного розвитку є випуск основними протоколами власних спеціалізованих блокчейнів, тобто "Appchain". Aave та Sky вже оголосили про плани рухатися в цьому напрямку, розділ