Aave V4: Strategi Upgrade Raksasa Peminjaman dan Gambaran Masa Depan Keuangan Desentralisasi

Sebagai salah satu batu penjuru ekosistem Keuangan Desentralisasi, setiap langkah dari protokol pinjaman terbesar dan paling matang, Aave, selalu menarik perhatian industri. Baru-baru ini, di konferensi ETHCC, pendiri Aave secara resmi mengumumkan bahwa tim akan segera meluncurkan versi iterasi penting generasi berikutnya — Aave V4.

Aave V4 bukan sekadar pembaruan biasa, melainkan merupakan tonggak kunci dalam peta jalan strategi jangka panjang Aave 2030. Pembaruan ini pertama kali diusulkan secara resmi pada Mei 2024, dengan tujuan inti untuk secara sistematis mengatasi keterbatasan yang terungkap selama operasi versi V3, terutama dalam bidang kunci seperti skalabilitas dan manajemen risiko. Melalui pembaruan yang sangat signifikan ini, Aave bertujuan untuk secara mendasar merombak arsitektur dasar dan fungsi inti dari protokol peminjaman DeFi, mempersiapkan diri untuk perkembangan masa depan protokol.

Dalam artikel ini, kami akan membahas secara rinci apa yang termasuk dalam Aave V4. Kami akan meninjau perjalanan evolusinya, menganalisis arsitektur barunya, dan menafsirkan perubahan ini dalam konteks tren perkembangan industri Keuangan Desentralisasi yang lebih luas.

Perkembangan AAVE

Perjalanan AAVE dimulai dari ETHLend, sebuah platform P2P, di mana pemberi pinjaman dan peminjam perlu menemukan lawan transaksi satu sama lain, namun proses pencarian lawan yang cocok lambat dan penuh ketidakpastian. Setelah tim menyadari cacat mendasar ini, pada bulan September 2018 mereka mengupgrade merek dari ETHLend menjadi Aave (yaitu AAVE V1), dengan tegas beralih dari model P2P ke model kontrak titik ke kontrak (P2C, Point-to-Contract) yang berbasis pada kumpulan likuiditas, di mana dana dihimpun untuk memungkinkan pinjaman instan. Aave V2 berikutnya mengoptimalkan kontrak pintar, lebih lanjut mengurangi biaya transaksi di jaringan Ethereum yang padat, sehingga lebih banyak orang dapat mengakses Keuangan Desentralisasi.

Versi saat ini Aave V3, dibandingkan dengan versi V2, telah membuat langkah penting dalam efisiensi modal dan manajemen risiko. Ini memperkenalkan beberapa fitur kunci, seperti:

• Mode Efisien (E-Mode): Ketika harga aset yang disimpan dan dipinjam oleh pengguna sangat berkorelasi (misalnya antara stablecoin, atau antara ETH dan stETH), E-Mode memungkinkan pengguna untuk membuka kapasitas pinjaman yang lebih tinggi (seperti LTV yang lebih tinggi). Ini secara langsung mengatasi masalah efisiensi modal aset terkait yang kurang di V2.

• Mode Isolasi (Isolation Mode): Memungkinkan aset baru yang berisiko tinggi diluncurkan dengan cara "isolasi". Agunan yang diberikan dalam mode isolasi hanya dapat digunakan untuk meminjam satu set stablecoin yang disetujui melalui tata kelola, dan memiliki batas utang yang jelas, serta tidak dapat dicampur dengan agunan lainnya. Ini secara efektif meng "isolasi" risiko aset baru, mencegah penularan risiko.

Namun, Aave V3 juga mengungkapkan batasan strategis yang lebih dalam: struktur entitas tunggal tidak dapat dengan fleksibel memenuhi kebutuhan pasar yang muncul dan skenario yang beragam. Bayangkan sebuah bank tradisional yang awalnya hanya menerima properti sebagai jaminan. Semua formulir, proses, dan model penilaian risikonya dirancang di sekitar properti. Sekarang, seorang pelanggan ingin mengajukan pinjaman dengan ekuitas perusahaan, hak paten, atau bahkan piutang masa depan. Bank akan menemukan bahwa proses "satu ukuran untuk semua" yang ada tidak dapat menangani aset baru ini yang memiliki karakteristik risiko yang berbeda. Bank harus melakukan reformasi internal yang mendalam atau harus menyerah pada bisnis baru ini.

Aave V3 menghadapi dilema serupa. Kontrak pintar intinya dirancang khusus untuk aset asli kripto (seperti ETH, WBTC, stablecoin). Ketika industri mulai memperkenalkan RWA—misalnya obligasi negara yang ter-tokenisasi atau kredit pribadi—sebagai jaminan, arsitektur tunggal Aave V3 menjadi tidak memadai. RWA melibatkan kepatuhan hukum di luar rantai, risiko lawan, dan logika likuidasi yang berbeda, yang tidak dapat dengan mudah dimasukkan ke dalam kerangka kontrak pintar yang ada.

Inilah masalah inti yang ingin diselesaikan secara fundamental oleh Aave V4: bagaimana bertransformasi dari sebuah produk yang kaku menjadi platform fleksibel yang dapat mendukung berbagai macam skenario keuangan.

AAVE V4: Arsitektur Modular Baru

Aave V4 memperkenalkan desain baru yang disebut model "Pusat Likuiditas + Jari" (Liquidity Hub + Spoke). Arsitektur ini merupakan respons langsung terhadap batasan "entitas tunggal" yang dapat kita pahami dengan analogi sederhana dalam keuangan tradisional: sebuah bank sentral dan jaringan bank komersialnya.

• Pusat Likuiditas: "Bank Sentral" Aave

  • Di setiap jaringan blockchain yang berjalan di Aave, akan ada satu pusat likuiditas yang terintegrasi (Liquidity Hub), yang mengumpulkan semua aset yang disuplai oleh pengguna. Pusat ini berfungsi sebagai sumber likuiditas pusat untuk seluruh jaringan. Ini tidak menyediakan layanan "ritel" secara langsung kepada pengguna akhir. Sebaliknya, ini fokus pada manajemen likuiditas makro dan kontrol risiko, menyediakan likuiditas yang stabil dan dalam untuk seluruh ekosistem. Model ini diharapkan dapat meningkatkan pemanfaatan modal, memberikan imbal hasil yang lebih tinggi bagi pemberi pinjaman, dan menawarkan suku bunga yang lebih rendah bagi peminjam.

  • Pusat likuiditas di berbagai rantai tidaklah terpisah, melainkan dapat saling berkomunikasi dan mentransfer likuiditas dengan efisien. Ini terutama dicapai melalui sebuah mekanisme yang disebut "Unified Cross-Chain Liquidity Layer" (CCLL), di mana dukungan teknologi inti dari mekanisme ini adalah Protokol Interoperabilitas Lintas Rantai Chainlink (Chainlink's Cross-Chain Interoperability Protocol, CCIP).

• Spoke: "Bank Komersial Spesialis" Aave. Pusat likuiditas beroperasi di latar belakang, pengguna akan berinteraksi dengan protokol melalui berbagai Spoke. Spoke adalah pasar pinjaman modular yang ditujukan untuk pengguna, di mana setiap pasar dirancang untuk tujuan tertentu dan terhubung ke pusat likuiditas yang sentral. Mereka seperti bank komersial yang spesialis. Misalnya, mungkin ada:

  • Core Spoke：Digunakan untuk menangani aset kripto blue-chip berisiko rendah dan likuiditas tinggi seperti ETH, WBTC.

  • E-Mode Spoke: Dioptimalkan khusus untuk pasangan mata uang dengan korelasi tinggi seperti stablecoin dan LST, memberikan efisiensi modal tertinggi.

  • RWA Spoke: Dirancang khusus untuk aset dunia nyata yang ditokenisasi seperti obligasi pemerintah dan real estat. Spoke jenis ini dapat mengintegrasikan aturan akses, kustodian, atau kepatuhan yang lebih ketat untuk memenuhi kebutuhan institusi dan regulasi.

  • Spoke perdagangan dengan leverage tinggi, dirancang untuk trader profesional yang mencari risiko tinggi dan imbal hasil tinggi, dengan model suku bunga dan parameter manajemen risiko yang khusus.

Aspek terpenting dari desain ini adalah keterbukaannya. Aave V4 akan memungkinkan pengembang untuk membangun dan mengusulkan Spoke mereka sendiri. Jika desain Spoke baru disetujui oleh tata kelola Aave, maka ia dapat memperoleh batas kredit dari pusat likuiditas, sehingga memanfaatkan jaringan likuiditas besar Aave untuk memulai pasar baru yang khusus. Ini secara drastis mengubah Aave dari sekadar produk menjadi platform dasar inovasi keuangan.

Perbandingan: AAVE VS. SKY (sebelumnya MAKERDAO)

Untuk memahami arah strategis Aave dengan baik, akan sangat membantu untuk membandingkannya dengan pesaing utamanya, Sky. Sky juga mengadopsi arsitektur modular, yang menandakan bahwa seluruh industri bergerak menuju arah desain yang lebih fleksibel dan skalabel.

mirip

Arsitektur Sky dapat digambarkan sebagai "Sky Core + SubDAO".

• Sky Core berperan sebagai "bank sentral" dalam ekosistem Sky, mewarisi fungsi penerbitan stablecoin dari MakerDAO (sekarang USDS, sebelumnya DAI). Ini menetapkan aturan inti terpenting (seperti: menyetujui SubDAO mana yang dapat terhubung ke sistem, batas total pencetakan untuk setiap SubDAO, mekanisme penghentian darurat, dll.), menjaga stabilitas USDS, dan berfungsi sebagai jaminan kepercayaan dan keamanan terakhir.

• SubDAO adalah organisasi profesional semi-independen yang beroperasi dalam ekosistem Sky, berfungsi sebagai "bank komersial" yang ditujukan untuk bidang tertentu. Pekerjaan inti SubDAO adalah manajemen aset dan penilaian risiko. Mereka diberi wewenang oleh Sky Protocol untuk menerima jenis jaminan tertentu dan mengajukan permintaan untuk mencetak USDS kepada Sky Core. Misalnya, Spark Protocol adalah satu-satunya SubDAO yang matang dalam ekosistem Sky saat ini, yang merupakan SubDAO yang fokus pada pinjaman dan merupakan pesaing langsung Aave. SubDAO lainnya mungkin fokus pada aset RWA atau segmen pasar lainnya.

Kesamaan antara "Liquidity Hub + Spoke" Aave dan "Sky Core + SubDAO" Sky sangat jelas: keduanya menyadari bahwa satu entitas tunggal tidak dapat memenuhi semua kebutuhan pasar, sehingga keduanya mengadopsi model "bank sentral + bank komersial spesialis": bank sentral menetapkan kebijakan dan menyediakan likuiditas, sementara bank komersial spesialis bertanggung jawab untuk mengembangkan skenario bisnis yang spesifik.

Merefleksikan perseteruan antara proyek AAVE dan Sky, Sky Spark lahir melalui pemforkan langsung kode sumber Aave V3, kedua belah pihak juga terlibat dalam perselisihan sengit tentang perjanjian pembagian keuntungan, Aave menuduh Spark belum membayar 10% pembagian keuntungan yang dijanjikan. Sekarang AAVE V4 hanya "mengadopsi" sedikit dari pemikiran desain modular matang Sky, bisa dibilang "menggunakan cara orang lain untuk membalas orang itu sendiri."

berbeda

Meskipun sangat mirip, AAVE dan Sky juga memiliki perbedaan signifikan dalam bisnis inti, model ekonomi, dan kedaulatan ekosistem.

Pertama adalah jenis likuiditas: Liquidity Hub Aave dirancang untuk menyediakan likuiditas untuk berbagai kategori aset, termasuk stablecoin, aset volatil (seperti ETH), dan aset derivatif (LSTs) dan sebagainya. Sementara itu, Sky mewarisi gen MakerDAO, dengan strategi inti yang selalu berfokus pada penerbitan, stabilitas, dan promosi stablecoin asalnya USDS (yang sebelumnya adalah DAI). Tugas utama SubDAO-nya adalah menciptakan lebih banyak skenario aplikasi dan permintaan untuk USDS, memperdalam parit likuiditasnya.

Kedua adalah model ekonomi dan kedaulatan: Ini adalah perbedaan paling mendasar antara keduanya. Sky SubDAO diberikan kedaulatan ekonomi yang tinggi, setiap SubDAO diizinkan untuk menerbitkan token pemerintahan mereka sendiri (misalnya token SPK dari Spark), yang memungkinkan mereka untuk membangun model ekonomi independen, menerapkan rencana insentif mereka sendiri, dan langsung menangkap nilai yang diciptakan oleh pertumbuhan bisnis mereka. Independensi ekonomi ini memungkinkan SubDAO untuk mengembangkan struktur fungsi yang kompleks dan kuat. Mengambil contoh dari satu-satunya contoh matang di ekosistem Sky saat ini, Spark, model operasinya dapat dianalogikan sebagai sistem keuangan bertingkat dua:

1. Tingkat "bank komersial" ( sisi ritel ): Ini memiliki platform peminjaman yang ditujukan untuk pengguna akhir, Spark Lend. Bagian bisnis ini secara langsung melayani pengguna individu, dengan fungsi yang mirip dengan bank komersial yang kita kenal.

2. Tingkat "Bank Cadangan Regional" ( sisi grosir ): Spark juga memiliki lapisan likuiditas yang disebut Spark Liquidity Layer (SLL), yang berfungsi sebagai "pusat likuiditas" regional. Setelah SLL mendapatkan likuiditas dari Sky Core (seperti USDC/USDS), tidak hanya menyediakan dukungan dana untuk "bank komersial" miliknya Spark Lend, tetapi juga "mendistribusikan" likuiditas ini ke protokol DeFi lainnya, seperti Morpho, bahkan pesaing Aave.

Oleh karena itu, Spark bukanlah sekadar aplikasi pinjam meminjam, melainkan merupakan mesin likuiditas yang terintegrasi secara mendalam, menggabungkan bisnis ritel dan grosir, serta memanfaatkan identitas SubDAO-nya untuk menciptakan dan mendistribusikan nilai di dalam dan di luar ekosistem Sky.

Jika dibandingkan, independensi dan otonomi Spokes dalam Aave V4 jauh lebih lemah. Saat ini, Spokes tidak dapat menerbitkan token mereka sendiri. Mereka adalah perpanjangan dari protokol inti Aave, dan nilai yang dihasilkan (seperti pendapatan bunga) akan kembali ke Aave DAO. Spoke mirip dengan divisi-divisi berbeda di bawah grup besar, yang beroperasi di bawah merek dan kerangka ekonomi Aave yang seragam, dan nilai yang diciptakan juga kembali ke kantor pusat grup.

Perspektif Makro

Perubahan arsitektur Aave dan Sky ini bukanlah kejadian yang terisolasi, melainkan merupakan respons langsung terhadap tren utama yang membentuk masa depan Keuangan Desentralisasi.

Integrasi RWA

Pertumbuhan DeFi yang berikutnya secara luas dianggap sebagai tokenisasi aset dunia nyata, seperti obligasi pemerintah, real estat, dan kredit swasta. Aset-aset ini memiliki persyaratan hukum dan kepatuhan yang unik, sehingga sulit untuk dikelola dalam satu protokol besar. Arsitektur modular Aave V4 dan Sky sangat cocok untuk ini, karena memungkinkan protokol untuk menciptakan lingkungan "sandbox" independen, dapat disesuaikan, bahkan yang bersifat izin (seperti RWA Spoke atau RWA SubDAO), sambil mempertahankan karakter desentralisasi dan tanpa izin yang menjadi inti mereka, khusus untuk menangani dan mengelola RWA.

Kebangkitan Rantai Aplikasi

Salah satu titik akhir logis dari evolusi modular ini adalah protokol utama meluncurkan blockchain eksklusif mereka sendiri, yaitu "Appchain". Aave dan Sky telah mengumumkan rencana untuk berkembang ke arah ini, terbagi