ステーブルコイン巨頭拡張版図:Tetherの二重チェーン戦略

テザーはステーブルコイン業界のリーダーとして、国債の利息だけで毎年130億ドルの利益を得ており、世界で最も利益を上げているフィンテック企業の一つです。しかし、そのビジネスモデルを検討する中で、テザーはUSDTの発行と管理においては大きな利益を上げているものの、本当の意味での「チェーン上経済分配」は自社のものにはなっていないことに気づきました。

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USDTはイーサリアム上で毎日近く10万ドルのGas費用を貢献しており、全体のイーサリアム手数料支出の6%以上を占めています。一方、トロンネットワーク上では、USDTの影響力はさらに顕著です。最新のオンチェーンデータによると、USDTのトロンでの送金量とGas消費はこのパブリックチェーンの98%以上を占めており、トロンの取引繁栄はほぼ完全にUSDTに依存していると言えます。

トロンネットワークは現在、毎日のオンチェーン収入が210万ドルを超えており、年換算収入は7.7億ドルに達しています。この中のほとんどはUSDTの高頻度送金手数料に由来しています。トロン全体の24時間内のオンチェーン取引回数は246万件に達しており、平均取引手数料は約0.85ドルで、USDTのオンチェーン平均料金と基本的に一致しています。

テザーにとって、これは典型的な「価値捕獲の不均衡」です。USDTの発行とブランドは巨大なユーザー流入と安定した需要をもたらしましたが、チェーン上のすべての手数料とエコシステムの利益は、長期的に基盤となるインフラによって「課税」され、テザー自身が主導することはありませんでした。これは、テザーが将来のチェーン上の支払いと決済ネットワークにおける戦略的発言権を弱体化させるだけでなく、トロンの独自のステーブルコインや、さらにはトラフィックの流出といった新たな脅威に直面した際に、主導権を失うことにもつながります。

これもTetherが自社のステーブルコインチェーンエコシステムに全力投入する根本的な理由です。専用チェーンのモデルを通じて、Tetherは他のパブリックチェーンに流れる巨額な手数料やエコシステムの利益を「自社のシステムに取り戻す」だけでなく、B2B決済、コンプライアンス決済、産業協調などの面で自社のオンチェーンのクローズドループを構築することができます。

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Tetherの第一歩は、2024年末にひっそりとPlasmaという新しいチェーンをサポートすることです。Plasmaはビットコインのメインネットを最終決済層とし、UTXOのセキュリティを引き継ぎ、実行層では直接EVMと互換性があります。最も重要なのは、チェーン上のすべての取引が直接USDTでガス代を支払うことができ、USDTの送金は完全に無料であることです。

Plasmaは静かに2つのチップを追加しました。最初のチップは「ネイティブプライバシー」です。オンチェーンの送金はデフォルトで公開されますが、ユーザーがアドレスと金額を隠したい場合は、ウォレットでオプションを選択するだけでシールドモードに入ることができます。監査やコンプライアンスの要求がある場合は、選択的に開示することもできます。2つ目のチップは「ビットコイン流動性」です。Plasmaは、無許可のブリッジを利用して、ネイティブBTCをシームレスにオンチェーンに導入し、Tetherの深いドルプールと連携することで、低スリッページでの交換とBTC担保によるステーブルコインの借入を同じ環境で行うことを約束しています。

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Plasmaは発行、流通、回収をすべて自社のエコシステムに組み込み、Tetherもより多くの価格決定権と発言権を得て、このネットワークの料金ゲートを当然のように握ることになった。

Plasmaとは異なり、StableはL1チェーンであり、同様にUSDTをガスとして使用し、USDTのP2P送金が無料であるものの、全く異なるターゲットに向けて設計されています：グローバルな金融機関、企業決済、大口清算、オンチェーン企業財務、B2Bの越境取引などであり、個人投資家や小口シーンを対象としていません。

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Stableの企業チャネルは、大口、コンプライアンス、低遅延のドルフローのために「専用の直通路」を用意しています。清算所、カストディアンバンクは、USDT0ブリッジプロトコルを介して手元のステーブルコインをクロスさせることができ、相手がどのチェーンを走っているかを気にする必要はありません。

二つのチェーンの役割は明確です: Plasmaはオンチェーンのユーザー体験を解決し、0 Gasで小規模な取引を大規模なものにします; Stableは機関のコンプライアンスを解決し、専用の清算を用いて大規模なものを持続可能な高利益に変えます。彼らの共通の目的はただ一つ——USDTがどのパブリックチェーンの手数料に制限されず、どの単一のエコシステムからも"税金を取られ"ないようにすることです。日常的な送金から万トンの大豆に至るまで、すべてのドルの流れは最終的にTether自身が掌握する帳簿に戻る必要があります。これが"チェーンの主権反撃"の究極の落点です。

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そのほか、Tetherはアメリカに新しい会社を設立し、国内の支払いシーンに特化した新しいステーブルコインを発行する可能性があります。一方、既存のUSDTは引き続き国際市場や発展途上地域をターゲットにします。

この三本の戦略を通じて、Tetherは個人投資家から機関投資家まで、日常的な支払いから商品取引まで、ステーブルコイン分野での影響力とコントロールを大幅に拡大する包括的なステーブルコインエコシステムを構築しています。

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