O surgimento e desenvolvimento do mercado de previsão: de experiências acadêmicas a ferramentas financeiras mainstream

O mercado de previsão é um tipo de mercado especulativo que realiza transações com base nos resultados de eventos futuros, e sua função principal é agregar informações dispersas através dos preços dos contratos. Sob certas condições, o preço do contrato pode ser interpretado como uma previsão da probabilidade de que o evento ocorra. Vários estudos mostram que a precisão dos mercados de previsão é muito alta, muitas vezes superior a métodos tradicionais de previsão, como sondagens ou opiniões de especialistas. Essa capacidade preditiva vem da "sabedoria das multidões": qualquer pessoa pode participar do mercado, e os negociantes que possuem informações melhores têm um incentivo econômico para participar das transações, o que empurra os preços em direção à probabilidade real.

As origens do moderno mercado de previsão remontam a alguns experimentos pioneiros no final da década de 1980. O primeiro mercado acadêmico de previsão foi o Iowa Electronic Markets, fundado em 1988 na Universidade de Iowa(IEM). O IEM é um mercado de dinheiro real de pequena escala, focado principalmente nos resultados das eleições nos Estados Unidos. Apesar de seu tamanho limitado, o IEM tem demonstrado ao longo do tempo uma impressionante taxa de precisão nas previsões. Uma semana antes das eleições, o mercado previu um erro absoluto médio de 1,5 pontos percentuais nas taxas de votação dos candidatos do Partido Democrata e do Partido Republicano, enquanto que, no mesmo período, a última pesquisa da Gallup apresentou um erro de 2,1 pontos percentuais.

Ao mesmo tempo, algumas ideias prospectivas sobre o uso de mercado de previsão para eventos incertos estão gradualmente tomando forma. O economista Robin Hanson propôs em 1990 o conceito de "Idea Futures", ou seja, estabelecer uma instituição onde as pessoas possam apostar em proposições científicas ou sociais. Ele acredita que isso pode formar um "consenso visível entre especialistas" e incentivar contribuições honestas através da recompensa por previsões precisas e punição por julgamentos errados.

Entrando na década de 1990, alguns mercados de previsão online começaram a surgir, abrangendo mercados de dinheiro real e mercados de "moeda virtual". Por exemplo, o Hollywood Stock Exchange(HSX) foi fundado em 1996, sendo um mercado de previsão de entretenimento onde se negociam "ações" de filmes e atores com moeda virtual. O HSX provou ser muito bom em prever a bilheteira do primeiro fim de semana de filmes e até mesmo os Oscars, às vezes com uma precisão que supera até mesmo os críticos de cinema profissionais.

O mecanismo básico do mercado de previsão consiste em criar uma estrutura que seja compatível com os incentivos, fazendo com que os participantes do mercado tenham a motivação para revelar suas informações reais. Como os traders precisam apostar com dinheiro real ( ou criptomoeda ), eles tendem a negociar com base em suas crenças reais e informações privadas.

Do ponto de vista econômico, um mercado bem projetado deve permitir que os traders maximizem seu retorno esperado ao oferecer preços que correspondem à sua probabilidade subjetiva.

Em termos de prevenção de manipulação, pesquisas acadêmicas descobriram que os mercados de previsão têm uma forte resiliência contra comportamentos de manipulação de preços. Tentar desviar os preços das fundamentações geralmente cria oportunidades de arbitragem para outros traders mais racionais, que optam por operar do lado oposto, trazendo os preços de volta para uma posição mais razoável. Dados empíricos mostram que comportamentos de manipulação tendem a ser corrigidos rapidamente, e até podem ajudar a aumentar a liquidez do mercado.

Kalshi: A primeira bolsa de mercado de previsão regulada nos Estados Unidos

Kalshi é uma bolsa de mercado de previsão regulamentada a nível federal, onde os usuários podem negociar os resultados de eventos do mundo real na plataforma. É a primeira bolsa a receber a aprovação da Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC) para oferecer contratos de eventos. Os contratos de eventos são futuros binários ( sim/não ); se o evento ocorrer, o valor do contrato é $1; se não ocorrer, será $0.

Os usuários podem comprar ou vender contratos "Sim" / "Não" com preços entre $0.01 e $0.99, onde o preço representa a expectativa implícita do mercado sobre a probabilidade de ocorrência do evento.

Se a previsão estiver correta, o contrato será liquidado a $1, e o trader poderá lucrar com isso. A Kalshi não mantém posições, serve apenas como uma plataforma de correspondência para emparelhar as partes compradoras e vendedoras, lucrando com taxas de transação.

O novo mercado de previsão ( é um contrato binário de sim/não ) que pode ser proposto pela equipe Kalshi ou por usuários através do "Kalshi Ideas". Cada proposta deve passar por uma revisão interna e deve estar em conformidade com os padrões regulatórios da CFTC, incluindo definições de eventos claras, condições de liquidação objetivas e categorias de eventos permitidas.

Após a aprovação, o evento será oficialmente lançado no mercado de contratos designados (Designated Contract Market, DCM) da Kalshi, onde o documento especificará as características do contrato, as regras de negociação e os padrões de liquidação.

Após o lançamento do mercado de eventos, os usuários americanos poderão negociar através do aplicativo Kalshi, do site oficial ou de plataformas integradas com corretoras como Robinhood e Webull.

Quando um novo mercado é iniciado, o livro de ordens está vazio, qualquer usuário (, seja um criador de mercado ou um trader comum ), pode colocar uma ordem limitada. Para incentivar a liquidez, normalmente os colocadores de ordens estão isentos de taxas, mas alguns mercados especiais podem cobrar uma taxa muito baixa.

Os preços variam dinamicamente com a oferta e a procura, refletindo o consenso do mercado sobre a probabilidade de eventos. Por exemplo: se alguém comprar "sim" a $0,60 e outra pessoa vender "não" a $0,40, após a correspondência do sistema, o contrato é criado, com ambas as partes a investirem $0,60 e $0,40, totalizando $1.

Os resultados dos eventos são determinados com base em fontes de dados autorizadas previamente especificadas (, como relatórios governamentais e resultados oficiais desportivos ). Se o evento ocorrer, os usuários que possuírem contratos de "Sim" receberão automaticamente um lucro de $1 por contrato; caso contrário, se "Não" vencer, o contrato da parte falhada será anulado. Não há taxas de liquidação adicionais.

Polymarket: mercado de previsão descentralizado baseado em blockchain

Polymarket é uma plataforma de mercado de previsão distribuído construída sobre o Polygon, onde os usuários podem negociar tokens binários correspondentes aos resultados de eventos (Tokens Sim/Não). Utiliza o Conditional Token Framework (CTF), que colateraliza cada par de tokens de resultado com stablecoin (USDC). O mecanismo de negociação é uma mistura de livro de ordens centralizado de limite (CLOB), projetado para uma correspondência eficiente. A liquidação do mercado é realizada através do Oracle Otimista da UMA, que é um sistema de resolução distribuído passível de contestação.

O Polymarket utiliza o Conditional Token Framework da Gnosis para representar cada resultado de mercado como um token condicional, implantado na cadeia Polygon. Para um mercado binário, serão gerados dois tokens ERC-1155, como o Token Sim e o Token Não, ao mesmo tempo que uma quantia igual em USDC é utilizada como garantia.

Dividir 1 USDC gerará 1 Token Yes + 1 Token No. Combinar Tokens Yes/No desbloqueia a devolução de 1 USDC, garantindo que cada par de tokens esteja totalmente colateralizado. Quando o evento terminar, apenas o token correspondente ao resultado correto valerá 1 dólar, enquanto o token do resultado incorreto terá valor zero.

Polymarket utiliza uma arquitetura híbrida chamada Binary Limit Order Book (BLOB), que mantém a gestão de ordens offline e as transações on-chain juntas. Os usuários assinam ordens offline, e os nós operacionais procuram se há ordens que correspondem; se houver, a troca econômica on-chain é completada através de smart contract.

Ciclo de vida do pedido:

1. O usuário assina fora da cadeia a ordem EIP-712 ( como Comprar SIM @$0.62)
2. Manutenção de nós de operação do livro de ordens offline
3. Quando houver ordens correspondentes, o nó de operação submeterá os resultados da correspondência ao contrato Exchange.sol
4. Execução on-chain de swap atômico, conclusão da liquidação

Exemplo de Atom Swap:

• Comprar vs Vender: uma pessoa compra Yes por $0.40, enquanto outra pessoa vende Yes por $0.40, através da implementação de um contrato para troca de USDC e token Yes.
• Buy vs Buy: duas pessoas compram mutuamente Yes/No, o contrato retira um total de 1 dólar de ambas as partes, dividido em tokens Yes/No para os dois usuários.
• Vender vs Vender: duas pessoas vendem ao mesmo tempo Yes/No, token de fusão retorna quase o depósito.
• Suporta a execução parcial, correspondência de múltiplas ordens, podendo descontar preços, integrar transações e realizar execução atómica.

Diferente das exchanges tradicionais que usam arbitragem interna ou fontes de dados, a Polymarket forma consenso através do Oracle Optimista da UMA via comunidade.

• Após o término do evento, qualquer pessoa pode submeter a revelação dos resultados para este mercado (proposal) e apostar um depósito, entrando no período de contestação.
• Se não houver contestações, este resultado é aceito; se houver contestações, será resolvido através de votação da comunidade UMA.

O volume de transações de junho do Polymarket em todas as plataformas (, incluindo mercados de política, tecnologia e entretenimento, foi de 11,6 bilhões de dólares, ligeiramente acima dos cerca de 8 bilhões de dólares do Kalshi.

![IOSG: Explorando o mercado de previsão e seu cenário competitivo através da Kalshi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-452d013c7b1bb49e87ea7d50895dface.webp(

Potencial de mercado e dinâmica de crescimento do mercado de previsão

Um estudo recente revisado por pares intitulado "Gambling on Crypto Tokens?" ) fornece evidências robustas de uma associação entre ativos criptográficos e comportamentos de jogo. Os pesquisadores utilizaram o Google Trends ( para representar o interesse dos investidores de varejo, revelando vários padrões significativos:

1. O valor médio de vendas de lotaria per capita pode prever o interesse em tokens criptográficos

Os resultados da regressão mostram que as áreas dos EUA com maiores vendas de loteria per capita )DMA( apresentam uma atividade de pesquisa no Google significativamente mais alta nos seguintes aspectos:

• Oferta Inicial de Moedas )ICO(: o coeficiente de regressão está entre 6.28 e 6.88, p valor < 0.01, estatisticamente significativo.

Isto indica que há uma alta sobreposição comportamental entre os apostadores e os investidores de criptomoedas de retalho.

2. Aditamento do interesse da carteira e resultados de investimento

• Em regiões com vendas de loteria per capita mais altas, a atividade da carteira aumentará rapidamente após o lançamento de ICO ou NFT.
• Durante o período de lançamento de ICO/NFT, o volume de pesquisa relacionado a carteiras )Wallet SVI(), como MetaMask, Coinbase Wallet, etc., ( é ainda mais evidente nas áreas de alta venda de lotarias.
• Estas regiões também apresentaram valores de financiamento mais altos, mais participantes e uma velocidade de cunhagem de NFT mais rápida.

3. A legalização do jogo como um experimento natural

O artigo aproveitou as diferenças temporais na legalização das apostas desportivas em vários estados dos EUA como um experimento natural. Os resultados mostraram que, quando o jogo se torna legal em um estado, a atenção relacionada a criptomoedas diminui significativamente em áreas de alta venda de lotarias.

Isto significa que os tokens de criptomoeda têm um "efeito de substituição" com o comportamento de jogo ------ assim que surgem caminhos de jogo legais, o interesse especulativo em ativos criptográficos diminuirá.

A conclusão do artigo é muito clara: "As preferências de jogo podem prever fortemente o interesse dos investidores de varejo no mercado de criptomoedas."

O comércio de criptomoedas não é apenas "como o jogo", para uma parte dos usuários, é realmente jogo.

Para medir o tamanho do mercado, pode-se referir ao surgimento da plataforma de jogos nativa de criptomoedas ) que suporta apenas depósitos em criptomoedas (, como a Stake.com.

Em apenas alguns anos, a Stake capturou a enorme demanda global dos usuários por entretenimento de alto risco e alta recompensa, alcançando um crescimento explosivo:

• Escala de receita impressionante: A Stake alcançou cerca de 2,6 bilhões de dólares em receita bruta de jogos em 2022, enquanto em 2020 foi de apenas 105 milhões de dólares, posicionando-se entre as maiores casas de apostas do mundo. O crescimento continua - a receita da Stake em 2024 já atingiu cerca de 4,7 bilhões de dólares, um aumento de cerca de 80% em relação a 2022. Em comparação, o gigante tradicional Entain registrou uma receita de cerca de 5 bilhões de dólares em 2024, e a Flutter alcançou cerca de 14 bilhões de dólares, com a Stake entrando na mesma categoria.

• Escala de usuários e cobertura: Até 2023, a plataforma possui mais de 600.000 usuários ativos, apesar de estar bloqueada em mercados como os EUA e o Reino Unido. Seus usuários estão principalmente concentrados em regiões com regulamentação mais flexível sobre jogos de azar online, como o Sudeste Asiático, Japão e Brasil. Centenas de milhares de pessoas em todo o mundo superam as restrições geográficas e continuam a entrar em uma plataforma de apostas em criptomoeda, refletindo a enorme demanda reprimida no mercado.

• Principais players globais: O crescimento explosivo da Stake já a tornou a sétima maior casa de apostas do mundo ) em termos de receita (, superando até muitas casas de apostas esportivas tradicionais. É notável que a receita da conhecida plataforma de apostas americana DraftKings já está atrás da Stake, indicando que o modelo de apostas impulsionado por criptomoedas está abrindo um novo mercado que as casas de apostas tradicionais têm dificuldade em alcançar ) TAM (.

O mercado de previsão tem mais vantagens do que os tradicionais casinos.

• Evento em andamento pode negociar ) pagamento antecipado/stop profit (
• Mercados de previsão semelhantes ao Kalshi permitem que os usuários comprem ou vendam posições enquanto os eventos ainda não terminaram, garantindo lucros ou perdas antecipadamente ), semelhante à funcionalidade "Pagamento Rápido" da Sociedade de Corridas de Hong Kong (, trazendo as seguintes vantagens:

• Hedging risks at uncertainty
• Ajuste dinâmico do portfólio de investimentos
• Tomar decisões de especulação de forma mais flexível

Embora algumas casas de apostas modernas também ofereçam a função de liquidação antecipada, existem as seguintes limitações:

• O poder de ação está nas mãos das casas de apostas, os usuários carecem de iniciativa.
• pode sofrer