比特幣突破98,000美元，微策略功不可沒

比特幣價格再創新高,突破98,000美元大關,令人興奮不已。毫無疑問,40K-70K區間的漲主要歸功於比特幣ETF的推出,而70K-100K區間則要歸功於微策略(MicroStrategy)的持續買入。

目前有不少人將微策略比作比特幣版的Luna。這種比喻讓人感到不太恰當,因爲比特幣是很多人最喜愛的加密貨幣,而Luna則是最令人失望的項目之一。

讓我們來深入了解一下微策略與比特幣的關係:

• 微策略與Luna有本質區別,其安全邊際更高
• 微策略通過發行債券和股票來增持比特幣
• 微策略最近一筆債務到期日在2027年,還有相當長的時間
• 微策略面臨的主要風險來自比特幣大戶

微策略與Luna的本質區別

微策略原本是一家軟件公司,帳上有大量現金。從2020年開始,公司決定將資金投入比特幣。在用完自有資金後,開始通過發行公司債券的方式借錢買入更多比特幣。

與Luna不同,微策略採取的是低位定投加槓杆的策略,本質上是借錢做多,而且方向押對了。比特幣的接受度遠超UST,微策略對比特幣的影響也遠低於Luna對UST的影響。因此,微策略絕不能等同於Luna。

微策略的融資方式

爲快速籌集資金,微策略先後發行了總計57億美元的債券,幾乎全部用於購買比特幣。

微策略發行的是一種可轉換債券。債券持有人有權將債券轉換爲公司股票,分爲兩個階段:

1. 初始階段:

   • 債券價格下跌超2%時,可轉股並變現
   • 債券價格正常或漲時,可在二級市場出售

2. 後期階段:

   • 債券即將到期時,可選擇拿回現金或轉換爲股票

對債權人而言,這是一筆穩賺不賠的交易:

• 比特幣下跌且公司有錢,可拿回現金
• 比特幣下跌且公司無錢,可轉股變現保本
• 比特幣漲,可獲得更多股票回報

這種低風險高回報的方案,使微策略順利籌集到資金。

隨着比特幣價格漲,微策略股價也水漲船高。目前公司日交易量已超過英偉達。除發債外,微策略還可通過增發股票籌資。

上周比特幣從80,000美元漲至98,000美元,正是得益於微策略增發股票籌集的46億美元資金全部投入比特幣。

微策略的運作模式可概括爲:買入比特幣→股價漲→舉債買入更多比特幣→比特幣漲→股價進一步漲→繼續舉債→買入更多比特幣→周而復始。

微策略的債務狀況

盡管有人擔心微策略可能陷入類似Luna的困境,但事實並非如此。

根據統計,微策略持有比特幣的平均成本爲49,874美元,目前已接近100%浮盈,安全邊際相當高。即便比特幣價格暴跌75%至25,000美元,也不會對公司造成致命打擊。

微策略採用的是場外槓杆,沒有強制平倉機制。即使債權人將債券轉爲股票並拋售,公司也無需被迫賣出比特幣。

更重要的是,微策略最早需要償還的債務到期日是2027年2月,距今還有2年多時間。

由於採用可轉債方式,微策略的利息成本很低。2027年2月到期的債券利率爲0%,其他幾筆債務利率也僅爲0.625%、0.825%等,只有一筆爲2.25%。因此,利息壓力不足爲慮。

微策略面臨的主要風險

目前,微策略與比特幣已形成相互影響的關係。越來越多公司開始效仿微策略的操作模式。例如,上市比特幣礦企MARA近期也發行了10億美元可轉債用於購買比特幣。

如果更多機構效仿微策略,比特幣價格可能會繼續漲。目前,微策略最大的對手可能是那些持有大量比特幣的早期投資者。只要這些大戶不大規模拋售,比特幣的漲勢頭很難停止。

截至目前,微策略持有比特幣的浮盈已達150億美元。由於盈利豐厚,公司很可能會繼續加大投入,難以回頭。按照當前趨勢,比特幣中期目標價可能在170,000美元左右。

微策略的操作堪稱一次頂級的正面策略,令人贊嘆不已。