# ステーブルコイン規制新政：米国債券ファイナンスの戦略とリスク36兆ドルの国債危機が引き起こした金融実験が進行中で、暗号分野を米国債の新しい買い手に変えようと試みている一方で、世界の通貨システムが静かに再構築されている。アメリカ合衆国議会は、「美しい大法案」と呼ばれる法律を迅速に推進しています。ある著名な銀行の最新の報告書は、これをアメリカが巨額の債務に対処するための新しい戦略として位置付けています。つまり、ステーブルコインを強制的に購入させることでデジタルドルを国家の債務ファイナンスシステムに組み込むというものです。この法案は、すでにすべてのドルステーブルコインが100%現金、米国債、または銀行預金を保有することを義務付けている別の法案と政策的に組み合わさっています。これは、ステーブルコインに対する規制の根本的な変化を示しています。この法案は、ステーブルコインの発行機関に対して、1:1のドルまたは高流動性資産（短期米国債など）を準備金として保持することを要求し、アルゴリズムステーブルコインを禁止するとともに、連邦と州の二重規制フレームワークを確立します。その目標は明確です：* 米国債圧力の緩和：強制的にステーブルコインの準備資産を米国債市場に向ける。予測によれば、2028年までに世界のステーブルコインの時価総額は2兆ドルに達し、そのうち1.6兆ドルが米国債に流入し、米国の財政赤字に新たな資金調達の手段を提供する。* ドルの覇権を強化：現在95%のステーブルコインがドルにペッグされており、法案が通過することで"ドル→ステーブルコイン→グローバル決済→米国債の回帰"というクローズドループが形成され、デジタル経済におけるドルの優位性が強化される。* 利下げ期待の推進：報告書は、法案の通過が米連邦準備制度に利下げを圧力をかけ、米国債の資金調達コストを引き下げると同時に、ドルを軟化させてアメリカの輸出競争力を高めることを指摘している。## 米国債危機とステーブルコインの役割アメリカの連邦債務総額は36兆ドルを突破し、2025年に返済すべき元本と利息は9兆ドルに達します。この巨額の債務圧力に直面し、政府は新たな資金調達手段を切り開く必要があります。そして、かつて規制の端にあった金融革新であるステーブルコインが、意外にも解決策の一つとなりました。ある通貨市場ファンドのセミナーからの情報によれば、ステーブルコインは米国債市場の"新しい買い手"として育成されているとのことです。ある投資顧問は"ステーブルコインは国債市場において相当な新たな需要を生み出している"と明言しました。データによると、現在のステーブルコインの総市場価値は2560億ドルで、その約80%がアメリカ国債またはリポジトリ契約に配分されており、規模は約2000億ドルです。アメリカ国債市場の2%未満を占めているにもかかわらず、その成長速度は注目に値します。ある大手銀行は、2030年までにステーブルコインの市場価値が1.6兆ドルから3.7兆ドルに達すると予測しており、その際、発行者が保有する米国債の規模は1.2兆ドルを超えるとしています。この規模は、米国債の最大保有者の仲間入りをするのに十分です。ステーブルコインは、ドルの国際化の新しいツールとなり、例えば、特定の主要なステーブルコインは、近くの2000億ドルの米国債を保有しており、これは米国債の0.5%に相当します。もし規模が2兆ドル（80%を米国債に配置）に拡大すれば、保有量はどの単一の国をも超えることになります。このメカニズムは、可能性があります：* 金融市場の歪み:短期米国債に対する需要の急増が利回りを圧迫し、イールドカーブのスティープ化を悪化させ、伝統的な金融政策を弱体化させています。* 新興市場の資本規制を弱める：ステーブルコインの国境を越えた流動性は伝統的な銀行システムを回避し、為替介入能力を弱める（2022年にスリランカが資本流出によって危機を引き起こしたように）。## 法案設計と規制フレームワーク新しい法案は、既存の規制フレームワークと精密な政策の組み合わせを構成しています。後者は規制フレームワークとして、ステーブルコインを米国債の"買い手"に強制し、前者は発行インセンティブを提供して、完全なクローズドループを形成します。法案の核心設計は政治的知恵に満ちている：ユーザーが1ドルでステーブルコインを購入する時、発行者はこの1ドルでアメリカ国債を購入しなければならない。これはコンプライアンス要件を満たし、財政資金調達の目標を達成する。ある大手ステーブルコイン発行者は2024年に331億ドルのアメリカ国債を純購入し、世界第七のアメリカ国債購入者となった。規制の階層制度は、オリゴポリーを支持する意図をより明確に示しています：時価総額が100億ドルを超えるステーブルコインは連邦によって直接監視され、小規模なプレーヤーは州レベルの機関に任されます。この設計は市場の集中化を加速させ、現在2つの大手ステーブルコインが市場の70%以上を占めています。法案は排他的な条項も含まれています：非ドルステーブルコインのアメリカでの流通を禁止し、同等の規制を受け入れない限り。これはドルの覇権を強化すると同時に、一部の新興ステーブルコインプロジェクトの障害を取り除くものです。## ステーブルコインの救済ミッション2025年下半期、アメリカ国債市場は1兆ドルの供給増加を迎える。こうした課題に直面し、ステーブルコイン発行者に大きな期待が寄せられている。ある銀行の金利戦略専門家は指摘した: "もし財務省が短期債務の融資に転換すれば、ステーブルコインがもたらす需要の増加が財務長官に政策の余地を提供するだろう。"メカニズム設計は見事と言える。- 1ドルのステーブルコインを発行するごとに、1ドルの短期米国債を購入する必要があり、直接的な資金調達チャネルを創出する。- ステーブルコインの需要の増加は制度的な購買力に転換し、政府の資金調達の不確実性を低下させる- 発行者は準備資産を継続的に増加させることを強いられ、自己強化の需要サイクルを形成するあるフィンテック企業の幹部が明らかにしたところによると、複数の国際的なトップ銀行がステーブルコインの協力に関して協議を進めており、"どのようにして8週間以内にステーブルコインのプランを導入するか"を尋ねているとのことです。業界の熱気はピークに達しています。しかし、課題は依然として存在します：ステーブルコインは主に短期の米国債に連動しており、長期の米国債の供給と需要の矛盾には実質的な助けにはなりません。また、現在のステーブルコインの規模は米国債の利息支出と比べると微々たるものであり、世界のステーブルコインの総規模は2320億ドルですが、米国債の年利息は1兆ドルを超えています。## ドル覇権のデジタル化アップグレード法案の深層戦略は、ドル覇権のデジタルアップグレードにあります。世界の95%のステーブルコインはドルにペッグされており、従来の銀行システムの外に「シャドウドルネットワーク」を構築しています。東南アジア、アフリカなどの中小企業は、あるステーブルコインを通じて国境を越えた送金を行い、従来のシステムを回避し、取引コストを70％以上削減しています。この「非公式なドル化」は、新興市場におけるドルの浸透を加速させています。より深遠な影響は、国際決済システムのパラダイム革命にあります：- 伝統的なドル決済は銀行間ネットワークに依存しています- ステーブルコインは"オンチェーンドル"の形で各種分散型決済システムに組み込まれています。- ドル決済能力が従来の金融機関の境界を突破し、"デジタル覇権"のアップグレードを実現EUは明らかに脅威を認識しています。関連法規は非ユーロステーブルコインの日常的な支払い機能を制限し、大規模なステーブルコインの発行禁止を実施しています。欧州中央銀行はデジタルユーロの推進を加速していますが、進展は遅れています。香港は差別化戦略を採用しています：ステーブルコインのライセンス制度を確立する一方で、店頭取引と保管サービスの二重ライセンス制度を導入する計画です。規制当局はさらに、実世界資産（RWA）のトークン化操作ガイドラインを発表し、債券、不動産などの伝統的な資産をブロックチェーンに導入することを推進する予定です。## 潜在リスクと世界への影響法案は三重の構造的リスクを埋め込んでいる：1. 米国債-ステーブルコインの死亡スパイラル：ユーザーが特定のステーブルコインを一斉に償還すると、発行体は米国債を売却して現金に換える必要があり、米国債の価格が暴落する可能性があり、他のステーブルコインの準備が減価し、最終的には全面的な崩壊を引き起こす。2. 分散型金融のリスクの増幅：ステーブルコインがDeFiエコシステムに流入した後、流動性マイニングや借入担保などの操作を通じて、レバレッジが重ねられる。Restakingメカニズムにより、資産が異なるプロトコル間で繰り返し質押され、リスクが幾何級に増幅される。3. 通貨政策の独立性喪失：報告は法案が「連邦準備制度に対して利下げを圧力をかける」可能性があると指摘している。政府はステーブルコインを通じて間接的に「印刷権」を得ており、連邦準備制度の独立性を脅かす可能性がある。さらに厄介なのは、アメリカの債務とGDPの比率が100%を超え、アメリカ債の信用リスクが上昇していることです。もしアメリカ債の利回りが引き続き逆転したり、デフォルトの予想が出てきたりすると、ステーブルコインの避難属性が疑問視されるでしょう。このトレンドに直面して、世界は3つの陣営を形成しています：* 規制融合陣営：カナダなどの国々がアメリカの規制動向に呼応し、北米の協調状況を形成している。* 革新的防御陣営：香港とシンガポールは規制の道筋が分化しており、規制アービトラージを引き起こす可能性があります。* 代替案の陣営：高インフレ国は、国内のステーブルコインや多国間デジタル通貨ブリッジプロジェクトの開発を加速させる可能性がありますが、厳しい貿易の課題に直面しています。国際通貨システムは、三つの方向に進化する可能性があります。1. 多様な通貨同盟：米ドル、ユーロ、人民元が三極の準備通貨を形成し、地域決済システムを補完する。2. デジタル通貨の競争：130カ国が中央銀行デジタル通貨（CBDC）を開発しており、支払い効率を再構築する可能性があるが、主権移譲の難題に直面している。3. 極端な断片化：もし地政学的な対立がエスカレートし、分断された通貨陣営が形成されれば、世界貿易コストが急増する。あるペイメント巨大企業の幹部が重要な課題を指摘した："消費者の視点から見ると、現在本当のインセンティブがなく、ステーブルコインの普及を推進していない"。その企業は普及の難題を解決するために報酬メカニズムを導入しており、一部の分散型取引所はスマートコントラクトを通じて信頼の問題を解決している。報告は、新しい法案の施行に伴い、連邦準備制度が利下げを余儀なくされ、ドルが著しく弱まると予測しています。2030年までに、ステーブルコインが1.2兆ドルの米国債を保有する際、世界の金融システムは静かにオンチェーンの再構築を完了している可能性があります——ドルの覇権がコードの形でブロックチェーンの各取引に組み込まれ、リスクが分散型ネットワークを通じて各参加者に広がります。技術革新は決して中立的な道具ではありません。ドルがブロックチェーンの外衣をまとったとき、旧秩序のゲームが新しい戦場で繰り広げられています！
米国債の新しい"ダンプな買い手"：ステーブルコインの規制がどのように世界金融の構造を再形成するか
ステーブルコイン規制新政：米国債券ファイナンスの戦略とリスク
36兆ドルの国債危機が引き起こした金融実験が進行中で、暗号分野を米国債の新しい買い手に変えようと試みている一方で、世界の通貨システムが静かに再構築されている。
アメリカ合衆国議会は、「美しい大法案」と呼ばれる法律を迅速に推進しています。ある著名な銀行の最新の報告書は、これをアメリカが巨額の債務に対処するための新しい戦略として位置付けています。つまり、ステーブルコインを強制的に購入させることでデジタルドルを国家の債務ファイナンスシステムに組み込むというものです。
この法案は、すでにすべてのドルステーブルコインが100%現金、米国債、または銀行預金を保有することを義務付けている別の法案と政策的に組み合わさっています。これは、ステーブルコインに対する規制の根本的な変化を示しています。この法案は、ステーブルコインの発行機関に対して、1:1のドルまたは高流動性資産（短期米国債など）を準備金として保持することを要求し、アルゴリズムステーブルコインを禁止するとともに、連邦と州の二重規制フレームワークを確立します。その目標は明確です：
米国債圧力の緩和：強制的にステーブルコインの準備資産を米国債市場に向ける。予測によれば、2028年までに世界のステーブルコインの時価総額は2兆ドルに達し、そのうち1.6兆ドルが米国債に流入し、米国の財政赤字に新たな資金調達の手段を提供する。
ドルの覇権を強化：現在95%のステーブルコインがドルにペッグされており、法案が通過することで"ドル→ステーブルコイン→グローバル決済→米国債の回帰"というクローズドループが形成され、デジタル経済におけるドルの優位性が強化される。
利下げ期待の推進：報告書は、法案の通過が米連邦準備制度に利下げを圧力をかけ、米国債の資金調達コストを引き下げると同時に、ドルを軟化させてアメリカの輸出競争力を高めることを指摘している。
米国債危機とステーブルコインの役割
アメリカの連邦債務総額は36兆ドルを突破し、2025年に返済すべき元本と利息は9兆ドルに達します。この巨額の債務圧力に直面し、政府は新たな資金調達手段を切り開く必要があります。そして、かつて規制の端にあった金融革新であるステーブルコインが、意外にも解決策の一つとなりました。
ある通貨市場ファンドのセミナーからの情報によれば、ステーブルコインは米国債市場の"新しい買い手"として育成されているとのことです。ある投資顧問は"ステーブルコインは国債市場において相当な新たな需要を生み出している"と明言しました。
データによると、現在のステーブルコインの総市場価値は2560億ドルで、その約80%がアメリカ国債またはリポジトリ契約に配分されており、規模は約2000億ドルです。アメリカ国債市場の2%未満を占めているにもかかわらず、その成長速度は注目に値します。
ある大手銀行は、2030年までにステーブルコインの市場価値が1.6兆ドルから3.7兆ドルに達すると予測しており、その際、発行者が保有する米国債の規模は1.2兆ドルを超えるとしています。この規模は、米国債の最大保有者の仲間入りをするのに十分です。
ステーブルコインは、ドルの国際化の新しいツールとなり、例えば、特定の主要なステーブルコインは、近くの2000億ドルの米国債を保有しており、これは米国債の0.5%に相当します。もし規模が2兆ドル（80%を米国債に配置）に拡大すれば、保有量はどの単一の国をも超えることになります。このメカニズムは、可能性があります：
金融市場の歪み:短期米国債に対する需要の急増が利回りを圧迫し、イールドカーブのスティープ化を悪化させ、伝統的な金融政策を弱体化させています。
新興市場の資本規制を弱める：ステーブルコインの国境を越えた流動性は伝統的な銀行システムを回避し、為替介入能力を弱める（2022年にスリランカが資本流出によって危機を引き起こしたように）。
法案設計と規制フレームワーク
新しい法案は、既存の規制フレームワークと精密な政策の組み合わせを構成しています。後者は規制フレームワークとして、ステーブルコインを米国債の"買い手"に強制し、前者は発行インセンティブを提供して、完全なクローズドループを形成します。
法案の核心設計は政治的知恵に満ちている：ユーザーが1ドルでステーブルコインを購入する時、発行者はこの1ドルでアメリカ国債を購入しなければならない。これはコンプライアンス要件を満たし、財政資金調達の目標を達成する。ある大手ステーブルコイン発行者は2024年に331億ドルのアメリカ国債を純購入し、世界第七のアメリカ国債購入者となった。
規制の階層制度は、オリゴポリーを支持する意図をより明確に示しています：時価総額が100億ドルを超えるステーブルコインは連邦によって直接監視され、小規模なプレーヤーは州レベルの機関に任されます。この設計は市場の集中化を加速させ、現在2つの大手ステーブルコインが市場の70%以上を占めています。
法案は排他的な条項も含まれています：非ドルステーブルコインのアメリカでの流通を禁止し、同等の規制を受け入れない限り。これはドルの覇権を強化すると同時に、一部の新興ステーブルコインプロジェクトの障害を取り除くものです。
ステーブルコインの救済ミッション
2025年下半期、アメリカ国債市場は1兆ドルの供給増加を迎える。こうした課題に直面し、ステーブルコイン発行者に大きな期待が寄せられている。ある銀行の金利戦略専門家は指摘した: "もし財務省が短期債務の融資に転換すれば、ステーブルコインがもたらす需要の増加が財務長官に政策の余地を提供するだろう。"
メカニズム設計は見事と言える。
1ドルのステーブルコインを発行するごとに、1ドルの短期米国債を購入する必要があり、直接的な資金調達チャネルを創出する。
ステーブルコインの需要の増加は制度的な購買力に転換し、政府の資金調達の不確実性を低下させる
発行者は準備資産を継続的に増加させることを強いられ、自己強化の需要サイクルを形成する
あるフィンテック企業の幹部が明らかにしたところによると、複数の国際的なトップ銀行がステーブルコインの協力に関して協議を進めており、"どのようにして8週間以内にステーブルコインのプランを導入するか"を尋ねているとのことです。業界の熱気はピークに達しています。
しかし、課題は依然として存在します：ステーブルコインは主に短期の米国債に連動しており、長期の米国債の供給と需要の矛盾には実質的な助けにはなりません。また、現在のステーブルコインの規模は米国債の利息支出と比べると微々たるものであり、世界のステーブルコインの総規模は2320億ドルですが、米国債の年利息は1兆ドルを超えています。
ドル覇権のデジタル化アップグレード
法案の深層戦略は、ドル覇権のデジタルアップグレードにあります。世界の95%のステーブルコインはドルにペッグされており、従来の銀行システムの外に「シャドウドルネットワーク」を構築しています。
東南アジア、アフリカなどの中小企業は、あるステーブルコインを通じて国境を越えた送金を行い、従来のシステムを回避し、取引コストを70％以上削減しています。この「非公式なドル化」は、新興市場におけるドルの浸透を加速させています。
より深遠な影響は、国際決済システムのパラダイム革命にあります：
伝統的なドル決済は銀行間ネットワークに依存しています
ステーブルコインは"オンチェーンドル"の形で各種分散型決済システムに組み込まれています。
ドル決済能力が従来の金融機関の境界を突破し、"デジタル覇権"のアップグレードを実現
EUは明らかに脅威を認識しています。関連法規は非ユーロステーブルコインの日常的な支払い機能を制限し、大規模なステーブルコインの発行禁止を実施しています。欧州中央銀行はデジタルユーロの推進を加速していますが、進展は遅れています。
香港は差別化戦略を採用しています：ステーブルコインのライセンス制度を確立する一方で、店頭取引と保管サービスの二重ライセンス制度を導入する計画です。規制当局はさらに、実世界資産（RWA）のトークン化操作ガイドラインを発表し、債券、不動産などの伝統的な資産をブロックチェーンに導入することを推進する予定です。
潜在リスクと世界への影響
法案は三重の構造的リスクを埋め込んでいる：
米国債-ステーブルコインの死亡スパイラル：ユーザーが特定のステーブルコインを一斉に償還すると、発行体は米国債を売却して現金に換える必要があり、米国債の価格が暴落する可能性があり、他のステーブルコインの準備が減価し、最終的には全面的な崩壊を引き起こす。
分散型金融のリスクの増幅：ステーブルコインがDeFiエコシステムに流入した後、流動性マイニングや借入担保などの操作を通じて、レバレッジが重ねられる。Restakingメカニズムにより、資産が異なるプロトコル間で繰り返し質押され、リスクが幾何級に増幅される。
通貨政策の独立性喪失：報告は法案が「連邦準備制度に対して利下げを圧力をかける」可能性があると指摘している。政府はステーブルコインを通じて間接的に「印刷権」を得ており、連邦準備制度の独立性を脅かす可能性がある。
さらに厄介なのは、アメリカの債務とGDPの比率が100%を超え、アメリカ債の信用リスクが上昇していることです。もしアメリカ債の利回りが引き続き逆転したり、デフォルトの予想が出てきたりすると、ステーブルコインの避難属性が疑問視されるでしょう。
このトレンドに直面して、世界は3つの陣営を形成しています：
規制融合陣営：カナダなどの国々がアメリカの規制動向に呼応し、北米の協調状況を形成している。
革新的防御陣営：香港とシンガポールは規制の道筋が分化しており、規制アービトラージを引き起こす可能性があります。
代替案の陣営：高インフレ国は、国内のステーブルコインや多国間デジタル通貨ブリッジプロジェクトの開発を加速させる可能性がありますが、厳しい貿易の課題に直面しています。
国際通貨システムは、三つの方向に進化する可能性があります。
多様な通貨同盟：米ドル、ユーロ、人民元が三極の準備通貨を形成し、地域決済システムを補完する。
デジタル通貨の競争：130カ国が中央銀行デジタル通貨（CBDC）を開発しており、支払い効率を再構築する可能性があるが、主権移譲の難題に直面している。
極端な断片化：もし地政学的な対立がエスカレートし、分断された通貨陣営が形成されれば、世界貿易コストが急増する。
あるペイメント巨大企業の幹部が重要な課題を指摘した："消費者の視点から見ると、現在本当のインセンティブがなく、ステーブルコインの普及を推進していない"。その企業は普及の難題を解決するために報酬メカニズムを導入しており、一部の分散型取引所はスマートコントラクトを通じて信頼の問題を解決している。
報告は、新しい法案の施行に伴い、連邦準備制度が利下げを余儀なくされ、ドルが著しく弱まると予測しています。2030年までに、ステーブルコインが1.2兆ドルの米国債を保有する際、世界の金融システムは静かにオンチェーンの再構築を完了している可能性があります——ドルの覇権がコードの形でブロックチェーンの各取引に組み込まれ、リスクが分散型ネットワークを通じて各参加者に広がります。
技術革新は決して中立的な道具ではありません。ドルがブロックチェーンの外衣をまとったとき、旧秩序のゲームが新しい戦場で繰り広げられています！