Новый обычай в мире криптовалют: от инноваций до чисто торговой игры

Недавно, посетив одну из отраслевых конференций в Гонконге, я встретился с некоторыми старыми друзьями из страны. Хотя знакомые лица по-прежнему активны, атмосфера на рынке уже незаметно изменилась. Это не безумие бычьего рынка и не страх медвежьего рынка, а своего рода беспрецедентное состояние "алиенации". В эту новую эпоху мир криптовалют, похоже, остался только с одной бизнес-моделью: продажа токенов.

Три основных столпа экосистемы отрасли

Оглядываясь назад, мир криптовалют зависел от трех основных элементов:

1. Создание ценности: удовлетворение потребностей пользователей через технологические инновации, такие как биткойн, эфириум, стейблкоины, Layer2 и др.

2. Оценка стоимости: включает венчурное инвестирование, ценообразование сделок и т.д., захватывает потенциальные активы и способствует развитию отрасли.

3. Циркуляция стоимости: создание каналов сбыта с помощью маркет-мейкеров, агентств, средств массовой информации и т.д., содействие переходу от первичного рынка ко вторичному.

Эти три элемента должны поддерживать друг друга и развиваться совместно. Тем не менее, в настоящее время рынок демонстрирует дисбаланс: первые два постепенно угасают, в то время как третий процветает. Проектные команды больше не обращают внимания на потребности пользователей и качество продуктов, а инвестиционные учреждения также не углубляются в изучение отраслевых тенденций. Кажется, что на всем рынке остался только один вопрос: "Как продать больше токенов?"

Экономика продажи токенов и клуб ресурсов

На здоровом рынке эти три этапа должны быть тесно связаны. Команды проекта сосредотачиваются на разработке продукта, удовлетворяющего потребности пользователей; инвестиционные учреждения вовлекаются или выходят в подходящий момент; а каналы распределения повышают эффективность капитала.

Однако реальность такова, что очень немногие обсуждают инновационные возможности или потенциальные направления продуктов в мире криптовалют. Даже если в некоторых нишах появляются热点, это с трудом может вызвать настоящий предпринимательский энтузиазм. Институты на вторичном рынке в основном предпочитают ждать, а альткойны достигают своего пика сразу после выхода, ликвидность популярных концептуальных токенов также стремится к исчерпанию.

В таких условиях наиболее активными участниками рынка стали третьи лица: маркетмейкеры, агентства и посредники. Их внимание сосредоточено на том, как манипулировать данными, устанавливать связи с крупными торговыми платформами, как проводить PR-кампании для привлечения покупок, а также как сотрудничать с сообществом для увеличения объема торгов.

Явление гомогенизации участников рынка стало серьезным, все пытаются извлечь выгоду из все более дефицитных объемов капитала в мире криптовалют.

Это привело к формированию прочного сообщества интересов среди ведущих ресурсных игроков (включая топовые проекты, крупные交易平台 и их департаменты по листингу токенов, сильных маркет-мейкеров и агентств). Деньги текут от инвесторов к ведущим проектам, затем через участие розничных инвесторов на вторичном рынке в конечном итоге подпитывают эту группу интересов.

Упадок духа инноваций

После краха одной крупной торговой платформы в 2022 году, мир криптовалют пережил период самых темных времен. Однако в отличие от текущей ситуации, тогда значительные средства все еще находились в руках инвестиционных учреждений и крупных игроков, и эти средства имели функции генерации капитала, могли быть направлены на инновационные проекты, создавая положительные внешние эффекты.

А сейчас значительные средства поглощаются посредническими звеньями, а проектные компании лишь стремятся заработать на разнице цен после выхода на рынок, становясь посредниками для инвестиционных учреждений и вторичного рынка. Они больше не стремятся к созданию ценности, им лишь нужно упаковать "пустую" историю. С точки зрения традиционной бизнес-логики, если каналы распределения на нижнем уровне занимают большую часть прибыли, это обязательно приведет к сокращению бюджета на исследования и разработки и операционные расходы на верхнем уровне.

В результате команда проекта просто отказалась от разработки продукта и потратила все средства на рекламу и листинг токенов. В конце концов, даже проекты без реального продукта и пользовательской базы могут успешно запуститься. Современная реклама даже может быть упакована в драйв "мем-токенов", чем меньше средств вложено в продукт и технологии, тем больше средств можно потратить на листинг токенов и накачку цены токена.

мир криптовалют的创新路径已经异化为：

"Расскажите увлекательную историю → Быстрая упаковка → Используйте связи для выхода на рынок токенов → Вывод денег и выход."

В этой новой норме продукты, пользователи и создание ценности, похоже, стали самоуспокоением идеалистов.

Дилемма режима抽水

На первый взгляд, команда проекта использует средства для листинга токенов и повышения их цены, и кажется, что все стороны могут извлечь выгоду: инвестиционные фонды получают возможность выйти, розничные инвесторы на вторичном рынке получают пространство для игры, а посредники также могут извлечь прибыль.

Но в долгосрочной перспективе отсутствие положительных внешних эффектов приводит к тому, что посредники становятся все больше, формируя монополию, при которой доля выкачивания постоянно растет.

Проектные компании на upstream вынуждены сокращать затраты на разработку продуктов, сталкиваясь с регуляторным давлением и высокими издержками, что приводит к серьезному дисбалансу между рисками и доходностью, и в конечном итоге они могут принять решение о выходе из этого рынка. Конкуренция среди розничных инвесторов на downstream усиливается, явление "подхвата" стало обычным, и после исчезновения эффекта заработка многие выходят с рынка.

По сути, посредники (будь то торговые платформы, маркет-мейкеры или агентства, сообщества) являются поставщиками услуг, которые не создают ценность и положительные внешние эффекты напрямую. Когда стороны, предоставляющие услуги, и те, кто извлекает прибыль, становятся крупнейшими бенефициарами рынка, весь рынок становится похож на организм с раком, что в конечном итоге может привести к краху всей экосистемы.

Сила циклов и надежда на восстановление

мир криптовалют в конечном итоге является цикличным рынком.

Оптимисты верят, что после текущего дефицита ликвидности в низине в конечном итоге наступит настоящая "весна ценностей". Технологические инновации, новые сценарии применения и бизнес-модели вновь разожгут страсть к инновациям. Дух инноваций не умирает, и пузырь в конечном итоге спадет. Даже если есть лишь слабый проблеск надежды, он может стать маяком, указывающим путь вперёд.

Пессимисты считают, что пузырь еще не полностью лопнул, и мир криптовалют может еще пережить одно более глубокое "лавинное перетасовывание". Только когда у откачивателей не останется токенов для откачки, а рынок, управляемый посредниками, рухнет, возможно, наступит настоящее восстановление.

В этот переходный период профессионалы столкнутся с хаотичной фазой, полной сомнений, внутреннего конфликта, выгорания и самоопределения.

Но это и есть суть рынка — цикл есть судьба, а пузырь также является прелюдией к новому.

Будущее, возможно, светлое, но путь к светлому будущему может быть исключительно долгим и трудным.