سياسة أمريكا تشهد تحولاً كبيراً، ثورة سوق رأس المال داخل السلسلة تبدأ
في 31 يوليو، أعلن رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) عن خطة كبيرة تُسمى "Project Crypto". تهدف هذه الخطة التي تقودها SEC إلى إعادة تشكيل منطق تنظيم الولايات المتحدة في عصر الأصول المشفرة، ودفع الأسواق المالية نحو الانتقال إلى داخل السلسلة، وتحقيق رؤية كبرى لجعل الولايات المتحدة "عاصمة العالم للعملات المشفرة".
على عكس نغمة التنظيم القمعية في السنوات القليلة الماضية، فإن إطلاق "Project Crypto" ينقل إشارة قوية إلى الصناعة بأسرها: لقد بدأت حقبة جديدة من البلوك تشين في الولايات المتحدة رسميًا. هذا يمثل تحولًا في التفكير التنظيمي من "استبدال التنظيم بالتنفيذ" إلى دفع الابتكار بنشاط، مما يحدد ليس فقط الطريق للعودة للشركات المشفرة التي انتقلت إلى الخارج، ولكن أيضًا يخلق فرصًا لبناء البنية التحتية المالية من الجيل التالي تحت قيادة الولايات المتحدة.
!
تيسير الرقابة، بروتوكولات DeFi تشهد فترة ذهبية من التطور
إن موقف رؤساء لجنة الأوراق المالية والبورصات SEC السابقين تجاه الأصول المشفرة، وخاصة التمويل اللامركزي (DeFi )، غالبًا ما يحدد مستوى نشاط السوق الأمريكية. خلال فترة رئاسة الرئيس السابق، كانت استراتيجية تنظيم لجنة الأوراق المالية والبورصات تركز على "الأولوية لتعريف الأوراق المالية" و"التنفيذ كإطار عمل"، مما يبرز أهمية إدراج تداول الرموز ضمن الإطار التقليدي للأوراق المالية. خلال فترة ولايته، تم دفع أكثر من 125 إجراءً قانونيًا متعلقًا بالتشفير، والتي تشمل العديد من مشاريع التمويل اللامركزي، مما رفع بشكل شبه كامل من مستوى الالتزام لمنتجات داخل السلسلة إلى أعلى مستوى تاريخي.
وبعد تولي الرئيس الجديد في أبريل 2025، حدث تحول جذري في أسلوب تنظيم SEC. وقد أطلق بسرعة ندوة بعنوان "DeFi وروح أمريكا" لتخفيف القيود على تنظيم Defi.
في Project Crypto، أشار الرئيس الجديد بوضوح إلى أن الهدف من قانون الأوراق المالية الفيدرالي الأمريكي هو حماية المستثمرين وسوق العدل، وليس كبح الهياكل التقنية التي لا تتطلب وجود وسطاء. ويعتقد أن أنظمة التمويل اللامركزية مثل صناع السوق الآليين (AMM) يمكن أن تحقق في جوهرها أنشطة السوق المالية غير الوسيطة، ويجب أن تحصل على مكانة قانونية مناسبة. يجب توفير الحماية والإعفاء الواضحين لأولئك "الذين يكتبون الشيفرة فقط"؛ بينما يجب وضع مسارات امتثال واضحة وقابلة للتنفيذ للوسطاء الذين يرغبون في تقديم الخدمات بناءً على هذه البروتوكولات.
لا شك أن تحول فكرة هذه السياسة يبعث بإشارات إيجابية إلى النظام البيئي بأكمله في DeFi. خاصةً تلك البروتوكولات التي تمتلك بالفعل تأثيرات شبكة داخل السلسلة ، والتي تتمتع بتصميم عالي الاستقلالية ، ستحصل على اعتراف مؤسسي ومساحة للتطوير تحت منطق إزالة الوساطة والرقابة. كما أن الرموز المميزة للبروتوكولات التي عانت لفترة طويلة من "ظل الأوراق المالية" من المتوقع أن تعيد تشكيل منطق التقييم في ظل تخفيف السياسة وعودة المشاركة من السوق ، لتصبح مرة أخرى "أصول رئيسية" في أعين المستثمرين.
!
إنشاء بوابة مالية من الجيل التالي: ستعيد Super-App تشكيل مشهد تنافس منصات التداول
اقترح الرئيس الجديد في خطابه فكرة "Super-App (تطبيق خارق)" التي تعتبر الأكثر واقعية وقوة تحويل. واعتبر أن المؤسسات الوسيطة في الأوراق المالية تواجه هياكل امتثال معقدة وعقبات ترخيص متكررة عند تقديم خدمات الأوراق المالية التقليدية والأصول المشفرة وداخل السلسلة، مما يعيق مباشرة الابتكار في المنتجات وترقية تجربة المستخدم. وقد اقترح أنه ينبغي على منصات التداول في المستقبل أن تكون قادرة على دمج مجموعة من الخدمات تحت رخصة واحدة، بما في ذلك الأصول المشفرة غير المتعلقة بالأوراق المالية، والأصول المشفرة المتعلقة بالأوراق المالية، والأوراق المالية التقليدية، بالإضافة إلى خدمات مثل الرهن والإقراض. هذا ليس فقط ابتكاراً تنظيمياً يبسط العمليات، بل هو أيضاً جوهر القدرة التنافسية للشركات التي تعتمد على منصات التداول في المستقبل.
ستقوم الهيئة التنظيمية بدفع تحقيق هذا الهيكل الفائق للتطبيقات. وقد أوضح الرئيس الجديد توجيهاته بأن SEC ستقوم بصياغة إطار تنظيمي يسمح بتداول الأصول المشفرة على منصات مسجلة لدى SEC، سواء كانت تشكل أوراق مالية أم لا. في الوقت نفسه، يقوم SEC أيضًا بتقييم كيفية استخدام الصلاحيات الحالية لتخفيف شروط إدراج بعض الأصول في البورصات غير المسجلة. حتى منصات المشتقات الخاضعة لرقابة CFTC قد تتضمن بعض وظائف الرافعة المالية لتحرير سيولة تداول أكبر. الاتجاه العام للإصلاحات التنظيمية هو كسر الحدود الثنائية بين الأوراق المالية وغير الأوراق المالية، مما يسمح للمنصات بتوزيع الأصول بمرونة بناءً على طبيعة المنتج واحتياجات المستخدم، بدلاً من أن تكون مقيدة بهياكل الامتثال.
المستفيدون الأكثر مباشرة من هذه التحولات هم بلا شك بعض منصات التداول الرئيسية. لقد أنشأت هذه الشركات بالفعل هياكل تداول متنوعة تغطي الأصول المشفرة الرئيسية وتدير أيضًا تداول الأوراق المالية التقليدية، بالإضافة إلى تقديم خدمات الإقراض والمحافظ. تحت تشجيع Project Crypto، من المتوقع أن تصبح هذه المنصات من بين أول من يستفيد من الفوائد السياسية - من خلال تحقيق خدمة شاملة ودمج المنتجات داخل السلسلة مع قاعدة المستخدمين التقليدية. من الجدير بالذكر أن منصة معينة قد أكملت هذا العام الاستحواذ على بورصة أخرى، وبدأت رسميًا في تقديم وظيفة تداول الأسهم المرقمة (tokenized equity)، حيث تم إدراج أسهم شركات مثل أبل وإنفيديا وتسلا بصيغة ERC-20. هذه الخطوة هي في جوهرها تمهيد لنموذج Super-App: تقديم تجربة تداول الأسهم التقليدية باستخدام بروتوكولات داخل السلسلة، دون الحاجة إلى إحداث أي تغيير في أسلوب استخدام المستخدمين المألوف.
تقوم منصة تداول أخرى بدفع نظام بيئي للمطورين من خلال سلسلة خاصة بها، محاولة دمج خدمات البورصة، والمحفظة، والشبكات الاجتماعية، وخدمات التطبيقات. إذا تمكنت في المستقبل من دمج الأوراق المالية التقليدية مع الأصول داخل السلسلة على مستوى الامتثال، فمن المحتمل أن تتطور هذه المنصة إلى "نسخة داخل السلسلة من تشارلز شواب" أو "الجيل القادم من مورغان ستانلي" - ليست فقط مدخلات الأصول، ولكن أيضًا منصة كاملة لتوزيع الأدوات المالية وتشغيلها.
من المتوقع أنه بمجرد إطلاق بنية Super-App بشكل كامل، ستصبح ساحة المعركة الأساسية في المنافسة بين منصات التداول. من يتمكن من تحقيق "تداول الأصول المتعددة المتوافقة" أولاً، سيشغل مكانة رائدة في الجولة القادمة من ترقية البنية التحتية المالية. لقد أصبح موقف الجهات التنظيمية أكثر وضوحاً، كما بدأت المنصات في التسارع للدخول إلى السوق. بالنسبة للمستخدمين، يعني هذا تجربة تداول أكثر سلاسة، واختيار منتجات أكثر تنوعاً، وعالم مالي أقرب إلى المستقبل.
!
ERC-3643: من البروتوكول الفني إلى نموذج السياسة، جسر الامتثال في مسار RWA
في الأصول المادية (RWA)، أكد الرئيس الجديد في خطابه أنه سيسعى لتعزيز توكين الأصول التقليدية، مشيراً إلى ERC-3643 كمعيار توكين يُعتبر مرجعاً في إطار التنظيم. هذه هي المرة الوحيدة التي تم فيها ذكر معيار رمزي علنًا في الخطاب، مما يعني أن ERC-3643 قد انتقل من بروتوكول تقني إلى نموذج مرجعي على مستوى السياسات، وأهميته لا تحتاج إلى توضيح.
أبرز أنه عند تصميم إطار الإعفاءات المبتكرة، ستعطي لجنة الأوراق المالية والبورصات الأولوية لأنظمة الرموز التي تحتوي على "قدرات امتثال مضمنة"، حيث تم دمج آليات مثل التحكم في الوصول، والتحقق من الهوية، وقيود التداول في عقود ERC-3643 الذكية، مما يلبي مباشرةً متطلبات اللوائح الحالية للأوراق المالية المتعلقة ب KYC و AML والمستثمرين المؤهلين.
الميزة الرئيسية لـ ERC-3643 هي فكرة تصميم "الامتثال هو الشفرة". فهو يتضمن إطار هويات لامركزي يسمى ONCHAINID، حيث يجب على جميع حاملي الرموز المرور بعملية التحقق من الهوية، والامتثال للقواعد المحددة مسبقًا قبل أن يتمكنوا من إتمام عمليات الاحتفاظ أو التحويل. بغض النظر عن سلسلة الكتل العامة التي يتم نشر الرموز عليها، لا يمكن للمستخدمين الذين يستوفون معايير KYC أو المستثمرين المؤهلين فقط امتلاك هذه الأصول بشكل حقيقي. يتم إجراء التحقق من الامتثال على مستوى العقود الذكية، دون الاعتماد على مراجعات مركزية أو سجلات يدوية أو بروتوكولات خارج السلسلة.
هذا هو الاختلاف الأكبر بين ERC-20 و هو إدخال بُعد "الصلاحيات". وُلِدَ ERC-20 في سياقٍ أصلي مفتوح تمامًا و بدون إذن داخل السلسلة، حيث يمكن لأي عنوان محفظة استقبال وتحويل الأموال بحرية، وهو "أداة قابلة للاستبدال" تمامًا. بينما يستهدف ERC-3643 فئات الأصول ذات القيمة العالية و التنظيم الصارم مثل الأوراق المالية و الصناديق و السندات، مع التركيز على "من يمكنه الامتلاك" و "ما إذا كان متوافقًا"، وهو "معيار رمزي ذو صلاحيات". بعبارة أخرى، ERC-20 هو العملة الحرة في عالم التشفير، بينما ERC-3643 هو حاوية متوافقة للتمويل داخل السلسلة.
في الوقت الحالي، تم اعتماد ERC-3643 من قبل العديد من الدول والمؤسسات المالية حول العالم. تقوم منصة توكني الأوروبية للأوراق المالية الرقمية بتوسيع معيار ERC-3643 إلى سوق الأوراق المالية الخاصة في السنوات الأخيرة. في يونيو من هذا العام، أعلنت توكني عن تعاونها مع منصة الأوراق المالية الرقمية كيردو، حيث تخطط لبناء بنية تحتية للاستثمار الخاص قائمة على البلوكشين من خلال ERC-3643، تغطي أنواع الأصول مثل العقارات، الأسهم الخاصة، صناديق التحوط، والسندات الخاصة.
من العقارات إلى جمع الفنون، ومن الأسهم الخاصة إلى سندات سلسلة الإمداد، توفر ERC-3643 الدعم الأساسي لتجزئة الأصول ورقمنتها وتداولها عالميًا. إنها المعايير الوحيدة حاليًا التي تتمتع: بالامتثال القابل للبرمجة، والتحقق من الهوية داخل السلسلة، والتوافق القانوني عبر الحدود وقدرة التواصل مع البنية المالية الحالية.
كما ذكر الرئيس الجديد في خطابه، يجب أن يعمل سوق الأوراق المالية في المستقبل ليس فقط "داخل السلسلة"، ولكن أيضًا "التوافق على السلسلة". في هذه الحقبة الجديدة، قد يصبح ERC-3643 الجسر الرئيسي الذي يربط بين SEC وإيثيريوم، ويربط بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي.
!
عودة رواد الأعمال إلى الولايات المتحدة، سوق رأس المال سيبدأ من داخل السلسلة مجددًا
لطالما كانت "اختبار هاوي" (Howey Test) هي الأساس الرئيسي الذي يعتمد عليه لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) لتحديد ما إذا كانت الأصول تشكل أوراق مالية. بشكل محدد، يتضمن أربعة عناصر: هل هناك استثمار مالي، هل يتم الاستثمار في مشروع مشترك، هل يعتمد على جهود الآخرين لتحقيق الأرباح، وهل يتوقع الحصول على أرباح. إذا كان المشروع يلبي المعايير الأربعة المذكورة أعلاه، فسيتم اعتباره ورقة مالية، وبالتالي يخضع لمجموعة من قوانين الأوراق المالية المتعلقة بالإفصاح قبل الطرح، والإفصاح عن المعلومات، والتسجيل التنظيمي.
إنه بسبب عدم وضوح معايير الاختبار واختلاف معايير التنفيذ، فقد تسببت السنوات القليلة الماضية في أن تفضل العديد من المشاريع التضحية بالسوق الأمريكية لتجنب المخاطر التنظيمية المحتملة، بل وحتى عمدت إلى "حجب" المستخدمين الأمريكيين، وعدم فتح فرص التوزيع المجاني والحوافز.
وفي أحدث سياسة تم إصدارها من Project Crypto، قدم رئيس هيئة SEC لأول مرة بشكل واضح: سيتم وضع معايير لإعادة تصنيف الأصول المشفرة، لتوفير معايير إفصاح واضحة وشروط إعفاء وآلية ميناء آمن للأنشطة الاقتصادية الشائعة داخل السلسلة مثل التوزيع المجاني، ICO، والستيكينغ. لم تعد هيئة SEC تفترض "إصدار العملة = الأوراق المالية"، بل ستقوم بتصنيفها بشكل معقول إلى فئات مختلفة مثل السلع الرقمية (مثل البيتكوين)، والمقتنيات الرقمية (مثل NFT)، والعملة المستقرة أو رموز الأوراق المالية، وتوفير مسارات قانونية مناسبة.
هذا يمثل نقطة تحول رئيسية: لن يحتاج فريق المشروع بعد الآن إلى "التظاهر بعدم إصدار العملة"، ولا إلى الالتفاف عبر الهياكل مثل المؤسسات أو DAOs لإخفاء آليات التحفيز، ولا إلى تسجيل المشروع في جزر كايمان، بل ستركز الفرق التي تتمحور حول التقنية وتعتبر البرمجة المحرك الأساسي على تلقي تأكيد إيجابي من النظام.
في ظل ظهور مجالات ناشئة مثل الذكاء الاصطناعي، DePIN، وSocialFi بسرعة، وزيادة الطلب في السوق على التمويل المبكر، من المتوقع أن يثير هذا الإطار التنظيمي القائم على التصنيف الجوهري وتشجيع الابتكار عودة كبيرة للمشاريع إلى الولايات المتحدة. لم تعد الولايات المتحدة سوقًا يتجنبه رواد الأعمال في مجال التشفير، بل قد تصبح الخيار الأول لهم لإصدار العملات وجمع الأموال.
!
ملخص
"Project Crypto" ليست مجرد مشروع واحد، بل هي مجموعة كاملة من الإصلاحات النظامية. ما تصفه هو مستقبل يجمع بين البرمجيات اللامركزية، واقتصاد الرموز، وتنظيم سوق رأس المال. موقف الرئيس الجديد واضح للغاية: "يجب ألا تخنق التنظيمات الابتكار بعد الآن، بل يجب أن تفسح المجال له".
أما بالنسبة للسوق، فهذه أيضًا إشارة واضحة لتحول السياسة. من DeFi إلى RWA، ومن Super App إلى جمع الأموال عن طريق إصدار العملة، يعتمد من يمكنه الانطلاق في هذه الجولة من فوائد السياسة على من يستطيع الاستجابة أولاً لهذه "ثورة سوق رأس المال داخل السلسلة" التي تقودها الولايات المتحدة.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 16
أعجبني
16
2
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
BlockTalk
· منذ 12 س
هل قامت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) باللعب بجدية هذه المرة؟!
شاهد النسخة الأصليةرد0
BridgeTrustFund
· منذ 12 س
أمريكا حقا تلعبها بشكل جيد، كلما أسرعت في التغيير كان أفضل.
美SEC推Project Crypto计划 التمويل اللامركزي 与RWA迎 المعلومات المفضلة
سياسة أمريكا تشهد تحولاً كبيراً، ثورة سوق رأس المال داخل السلسلة تبدأ
في 31 يوليو، أعلن رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) عن خطة كبيرة تُسمى "Project Crypto". تهدف هذه الخطة التي تقودها SEC إلى إعادة تشكيل منطق تنظيم الولايات المتحدة في عصر الأصول المشفرة، ودفع الأسواق المالية نحو الانتقال إلى داخل السلسلة، وتحقيق رؤية كبرى لجعل الولايات المتحدة "عاصمة العالم للعملات المشفرة".
على عكس نغمة التنظيم القمعية في السنوات القليلة الماضية، فإن إطلاق "Project Crypto" ينقل إشارة قوية إلى الصناعة بأسرها: لقد بدأت حقبة جديدة من البلوك تشين في الولايات المتحدة رسميًا. هذا يمثل تحولًا في التفكير التنظيمي من "استبدال التنظيم بالتنفيذ" إلى دفع الابتكار بنشاط، مما يحدد ليس فقط الطريق للعودة للشركات المشفرة التي انتقلت إلى الخارج، ولكن أيضًا يخلق فرصًا لبناء البنية التحتية المالية من الجيل التالي تحت قيادة الولايات المتحدة.
!
تيسير الرقابة، بروتوكولات DeFi تشهد فترة ذهبية من التطور
إن موقف رؤساء لجنة الأوراق المالية والبورصات SEC السابقين تجاه الأصول المشفرة، وخاصة التمويل اللامركزي (DeFi )، غالبًا ما يحدد مستوى نشاط السوق الأمريكية. خلال فترة رئاسة الرئيس السابق، كانت استراتيجية تنظيم لجنة الأوراق المالية والبورصات تركز على "الأولوية لتعريف الأوراق المالية" و"التنفيذ كإطار عمل"، مما يبرز أهمية إدراج تداول الرموز ضمن الإطار التقليدي للأوراق المالية. خلال فترة ولايته، تم دفع أكثر من 125 إجراءً قانونيًا متعلقًا بالتشفير، والتي تشمل العديد من مشاريع التمويل اللامركزي، مما رفع بشكل شبه كامل من مستوى الالتزام لمنتجات داخل السلسلة إلى أعلى مستوى تاريخي.
وبعد تولي الرئيس الجديد في أبريل 2025، حدث تحول جذري في أسلوب تنظيم SEC. وقد أطلق بسرعة ندوة بعنوان "DeFi وروح أمريكا" لتخفيف القيود على تنظيم Defi.
في Project Crypto، أشار الرئيس الجديد بوضوح إلى أن الهدف من قانون الأوراق المالية الفيدرالي الأمريكي هو حماية المستثمرين وسوق العدل، وليس كبح الهياكل التقنية التي لا تتطلب وجود وسطاء. ويعتقد أن أنظمة التمويل اللامركزية مثل صناع السوق الآليين (AMM) يمكن أن تحقق في جوهرها أنشطة السوق المالية غير الوسيطة، ويجب أن تحصل على مكانة قانونية مناسبة. يجب توفير الحماية والإعفاء الواضحين لأولئك "الذين يكتبون الشيفرة فقط"؛ بينما يجب وضع مسارات امتثال واضحة وقابلة للتنفيذ للوسطاء الذين يرغبون في تقديم الخدمات بناءً على هذه البروتوكولات.
لا شك أن تحول فكرة هذه السياسة يبعث بإشارات إيجابية إلى النظام البيئي بأكمله في DeFi. خاصةً تلك البروتوكولات التي تمتلك بالفعل تأثيرات شبكة داخل السلسلة ، والتي تتمتع بتصميم عالي الاستقلالية ، ستحصل على اعتراف مؤسسي ومساحة للتطوير تحت منطق إزالة الوساطة والرقابة. كما أن الرموز المميزة للبروتوكولات التي عانت لفترة طويلة من "ظل الأوراق المالية" من المتوقع أن تعيد تشكيل منطق التقييم في ظل تخفيف السياسة وعودة المشاركة من السوق ، لتصبح مرة أخرى "أصول رئيسية" في أعين المستثمرين.
!
إنشاء بوابة مالية من الجيل التالي: ستعيد Super-App تشكيل مشهد تنافس منصات التداول
اقترح الرئيس الجديد في خطابه فكرة "Super-App (تطبيق خارق)" التي تعتبر الأكثر واقعية وقوة تحويل. واعتبر أن المؤسسات الوسيطة في الأوراق المالية تواجه هياكل امتثال معقدة وعقبات ترخيص متكررة عند تقديم خدمات الأوراق المالية التقليدية والأصول المشفرة وداخل السلسلة، مما يعيق مباشرة الابتكار في المنتجات وترقية تجربة المستخدم. وقد اقترح أنه ينبغي على منصات التداول في المستقبل أن تكون قادرة على دمج مجموعة من الخدمات تحت رخصة واحدة، بما في ذلك الأصول المشفرة غير المتعلقة بالأوراق المالية، والأصول المشفرة المتعلقة بالأوراق المالية، والأوراق المالية التقليدية، بالإضافة إلى خدمات مثل الرهن والإقراض. هذا ليس فقط ابتكاراً تنظيمياً يبسط العمليات، بل هو أيضاً جوهر القدرة التنافسية للشركات التي تعتمد على منصات التداول في المستقبل.
ستقوم الهيئة التنظيمية بدفع تحقيق هذا الهيكل الفائق للتطبيقات. وقد أوضح الرئيس الجديد توجيهاته بأن SEC ستقوم بصياغة إطار تنظيمي يسمح بتداول الأصول المشفرة على منصات مسجلة لدى SEC، سواء كانت تشكل أوراق مالية أم لا. في الوقت نفسه، يقوم SEC أيضًا بتقييم كيفية استخدام الصلاحيات الحالية لتخفيف شروط إدراج بعض الأصول في البورصات غير المسجلة. حتى منصات المشتقات الخاضعة لرقابة CFTC قد تتضمن بعض وظائف الرافعة المالية لتحرير سيولة تداول أكبر. الاتجاه العام للإصلاحات التنظيمية هو كسر الحدود الثنائية بين الأوراق المالية وغير الأوراق المالية، مما يسمح للمنصات بتوزيع الأصول بمرونة بناءً على طبيعة المنتج واحتياجات المستخدم، بدلاً من أن تكون مقيدة بهياكل الامتثال.
المستفيدون الأكثر مباشرة من هذه التحولات هم بلا شك بعض منصات التداول الرئيسية. لقد أنشأت هذه الشركات بالفعل هياكل تداول متنوعة تغطي الأصول المشفرة الرئيسية وتدير أيضًا تداول الأوراق المالية التقليدية، بالإضافة إلى تقديم خدمات الإقراض والمحافظ. تحت تشجيع Project Crypto، من المتوقع أن تصبح هذه المنصات من بين أول من يستفيد من الفوائد السياسية - من خلال تحقيق خدمة شاملة ودمج المنتجات داخل السلسلة مع قاعدة المستخدمين التقليدية. من الجدير بالذكر أن منصة معينة قد أكملت هذا العام الاستحواذ على بورصة أخرى، وبدأت رسميًا في تقديم وظيفة تداول الأسهم المرقمة (tokenized equity)، حيث تم إدراج أسهم شركات مثل أبل وإنفيديا وتسلا بصيغة ERC-20. هذه الخطوة هي في جوهرها تمهيد لنموذج Super-App: تقديم تجربة تداول الأسهم التقليدية باستخدام بروتوكولات داخل السلسلة، دون الحاجة إلى إحداث أي تغيير في أسلوب استخدام المستخدمين المألوف.
تقوم منصة تداول أخرى بدفع نظام بيئي للمطورين من خلال سلسلة خاصة بها، محاولة دمج خدمات البورصة، والمحفظة، والشبكات الاجتماعية، وخدمات التطبيقات. إذا تمكنت في المستقبل من دمج الأوراق المالية التقليدية مع الأصول داخل السلسلة على مستوى الامتثال، فمن المحتمل أن تتطور هذه المنصة إلى "نسخة داخل السلسلة من تشارلز شواب" أو "الجيل القادم من مورغان ستانلي" - ليست فقط مدخلات الأصول، ولكن أيضًا منصة كاملة لتوزيع الأدوات المالية وتشغيلها.
من المتوقع أنه بمجرد إطلاق بنية Super-App بشكل كامل، ستصبح ساحة المعركة الأساسية في المنافسة بين منصات التداول. من يتمكن من تحقيق "تداول الأصول المتعددة المتوافقة" أولاً، سيشغل مكانة رائدة في الجولة القادمة من ترقية البنية التحتية المالية. لقد أصبح موقف الجهات التنظيمية أكثر وضوحاً، كما بدأت المنصات في التسارع للدخول إلى السوق. بالنسبة للمستخدمين، يعني هذا تجربة تداول أكثر سلاسة، واختيار منتجات أكثر تنوعاً، وعالم مالي أقرب إلى المستقبل.
!
ERC-3643: من البروتوكول الفني إلى نموذج السياسة، جسر الامتثال في مسار RWA
في الأصول المادية (RWA)، أكد الرئيس الجديد في خطابه أنه سيسعى لتعزيز توكين الأصول التقليدية، مشيراً إلى ERC-3643 كمعيار توكين يُعتبر مرجعاً في إطار التنظيم. هذه هي المرة الوحيدة التي تم فيها ذكر معيار رمزي علنًا في الخطاب، مما يعني أن ERC-3643 قد انتقل من بروتوكول تقني إلى نموذج مرجعي على مستوى السياسات، وأهميته لا تحتاج إلى توضيح.
أبرز أنه عند تصميم إطار الإعفاءات المبتكرة، ستعطي لجنة الأوراق المالية والبورصات الأولوية لأنظمة الرموز التي تحتوي على "قدرات امتثال مضمنة"، حيث تم دمج آليات مثل التحكم في الوصول، والتحقق من الهوية، وقيود التداول في عقود ERC-3643 الذكية، مما يلبي مباشرةً متطلبات اللوائح الحالية للأوراق المالية المتعلقة ب KYC و AML والمستثمرين المؤهلين.
الميزة الرئيسية لـ ERC-3643 هي فكرة تصميم "الامتثال هو الشفرة". فهو يتضمن إطار هويات لامركزي يسمى ONCHAINID، حيث يجب على جميع حاملي الرموز المرور بعملية التحقق من الهوية، والامتثال للقواعد المحددة مسبقًا قبل أن يتمكنوا من إتمام عمليات الاحتفاظ أو التحويل. بغض النظر عن سلسلة الكتل العامة التي يتم نشر الرموز عليها، لا يمكن للمستخدمين الذين يستوفون معايير KYC أو المستثمرين المؤهلين فقط امتلاك هذه الأصول بشكل حقيقي. يتم إجراء التحقق من الامتثال على مستوى العقود الذكية، دون الاعتماد على مراجعات مركزية أو سجلات يدوية أو بروتوكولات خارج السلسلة.
هذا هو الاختلاف الأكبر بين ERC-20 و هو إدخال بُعد "الصلاحيات". وُلِدَ ERC-20 في سياقٍ أصلي مفتوح تمامًا و بدون إذن داخل السلسلة، حيث يمكن لأي عنوان محفظة استقبال وتحويل الأموال بحرية، وهو "أداة قابلة للاستبدال" تمامًا. بينما يستهدف ERC-3643 فئات الأصول ذات القيمة العالية و التنظيم الصارم مثل الأوراق المالية و الصناديق و السندات، مع التركيز على "من يمكنه الامتلاك" و "ما إذا كان متوافقًا"، وهو "معيار رمزي ذو صلاحيات". بعبارة أخرى، ERC-20 هو العملة الحرة في عالم التشفير، بينما ERC-3643 هو حاوية متوافقة للتمويل داخل السلسلة.
في الوقت الحالي، تم اعتماد ERC-3643 من قبل العديد من الدول والمؤسسات المالية حول العالم. تقوم منصة توكني الأوروبية للأوراق المالية الرقمية بتوسيع معيار ERC-3643 إلى سوق الأوراق المالية الخاصة في السنوات الأخيرة. في يونيو من هذا العام، أعلنت توكني عن تعاونها مع منصة الأوراق المالية الرقمية كيردو، حيث تخطط لبناء بنية تحتية للاستثمار الخاص قائمة على البلوكشين من خلال ERC-3643، تغطي أنواع الأصول مثل العقارات، الأسهم الخاصة، صناديق التحوط، والسندات الخاصة.
من العقارات إلى جمع الفنون، ومن الأسهم الخاصة إلى سندات سلسلة الإمداد، توفر ERC-3643 الدعم الأساسي لتجزئة الأصول ورقمنتها وتداولها عالميًا. إنها المعايير الوحيدة حاليًا التي تتمتع: بالامتثال القابل للبرمجة، والتحقق من الهوية داخل السلسلة، والتوافق القانوني عبر الحدود وقدرة التواصل مع البنية المالية الحالية.
كما ذكر الرئيس الجديد في خطابه، يجب أن يعمل سوق الأوراق المالية في المستقبل ليس فقط "داخل السلسلة"، ولكن أيضًا "التوافق على السلسلة". في هذه الحقبة الجديدة، قد يصبح ERC-3643 الجسر الرئيسي الذي يربط بين SEC وإيثيريوم، ويربط بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي.
!
عودة رواد الأعمال إلى الولايات المتحدة، سوق رأس المال سيبدأ من داخل السلسلة مجددًا
لطالما كانت "اختبار هاوي" (Howey Test) هي الأساس الرئيسي الذي يعتمد عليه لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) لتحديد ما إذا كانت الأصول تشكل أوراق مالية. بشكل محدد، يتضمن أربعة عناصر: هل هناك استثمار مالي، هل يتم الاستثمار في مشروع مشترك، هل يعتمد على جهود الآخرين لتحقيق الأرباح، وهل يتوقع الحصول على أرباح. إذا كان المشروع يلبي المعايير الأربعة المذكورة أعلاه، فسيتم اعتباره ورقة مالية، وبالتالي يخضع لمجموعة من قوانين الأوراق المالية المتعلقة بالإفصاح قبل الطرح، والإفصاح عن المعلومات، والتسجيل التنظيمي.
إنه بسبب عدم وضوح معايير الاختبار واختلاف معايير التنفيذ، فقد تسببت السنوات القليلة الماضية في أن تفضل العديد من المشاريع التضحية بالسوق الأمريكية لتجنب المخاطر التنظيمية المحتملة، بل وحتى عمدت إلى "حجب" المستخدمين الأمريكيين، وعدم فتح فرص التوزيع المجاني والحوافز.
وفي أحدث سياسة تم إصدارها من Project Crypto، قدم رئيس هيئة SEC لأول مرة بشكل واضح: سيتم وضع معايير لإعادة تصنيف الأصول المشفرة، لتوفير معايير إفصاح واضحة وشروط إعفاء وآلية ميناء آمن للأنشطة الاقتصادية الشائعة داخل السلسلة مثل التوزيع المجاني، ICO، والستيكينغ. لم تعد هيئة SEC تفترض "إصدار العملة = الأوراق المالية"، بل ستقوم بتصنيفها بشكل معقول إلى فئات مختلفة مثل السلع الرقمية (مثل البيتكوين)، والمقتنيات الرقمية (مثل NFT)، والعملة المستقرة أو رموز الأوراق المالية، وتوفير مسارات قانونية مناسبة.
هذا يمثل نقطة تحول رئيسية: لن يحتاج فريق المشروع بعد الآن إلى "التظاهر بعدم إصدار العملة"، ولا إلى الالتفاف عبر الهياكل مثل المؤسسات أو DAOs لإخفاء آليات التحفيز، ولا إلى تسجيل المشروع في جزر كايمان، بل ستركز الفرق التي تتمحور حول التقنية وتعتبر البرمجة المحرك الأساسي على تلقي تأكيد إيجابي من النظام.
في ظل ظهور مجالات ناشئة مثل الذكاء الاصطناعي، DePIN، وSocialFi بسرعة، وزيادة الطلب في السوق على التمويل المبكر، من المتوقع أن يثير هذا الإطار التنظيمي القائم على التصنيف الجوهري وتشجيع الابتكار عودة كبيرة للمشاريع إلى الولايات المتحدة. لم تعد الولايات المتحدة سوقًا يتجنبه رواد الأعمال في مجال التشفير، بل قد تصبح الخيار الأول لهم لإصدار العملات وجمع الأموال.
!
ملخص
"Project Crypto" ليست مجرد مشروع واحد، بل هي مجموعة كاملة من الإصلاحات النظامية. ما تصفه هو مستقبل يجمع بين البرمجيات اللامركزية، واقتصاد الرموز، وتنظيم سوق رأس المال. موقف الرئيس الجديد واضح للغاية: "يجب ألا تخنق التنظيمات الابتكار بعد الآن، بل يجب أن تفسح المجال له".
أما بالنسبة للسوق، فهذه أيضًا إشارة واضحة لتحول السياسة. من DeFi إلى RWA، ومن Super App إلى جمع الأموال عن طريق إصدار العملة، يعتمد من يمكنه الانطلاق في هذه الجولة من فوائد السياسة على من يستطيع الاستجابة أولاً لهذه "ثورة سوق رأس المال داخل السلسلة" التي تقودها الولايات المتحدة.
!
!