灰犀牛与黑天鹅：理解加密货币炒币市场危机

定义不可预测和被忽视的事物

在金融市场——无论是传统市场还是加密货币市场——投资者经常会遇到两个关键的风险概念：“黑天鹅”和“灰犀牛”。这些术语代表了交易者必须理解的根本不同类型的市场风险，以有效应对波动条件。

黑天鹅理论：稀有且不可预测

“黑天鹅”概念是由纳西姆·尼古拉斯·塔勒布在他同名的影响力著作中提出的。黑天鹅事件的特点有三个关键属性：

1. 它们极为稀有且不可预测
2. 它们具有巨大的、深远的影响
3. 尽管它们不可预测，但事后它们被合理化了

正如塔勒布所解释的："在我们的文化中，预测黑天鹅是不可能的，但确认一个黑天鹅是不可避免的。"

传统风险模型无法准确捕捉这些事件，正是因为它们依赖历史数据，而黑天鹅事件则代表前所未有的发生。作者强调，基于过去经验假设未来安全是一种危险的逻辑谬误。尤其在加密货币市场中，波动性是固有的，这一概念显得尤为重要。

"在现实世界中，大多数变化都是非线性且不平滑的，" Taleb 指出，挑战传统经济模型的常识。他甚至挑衅地建议："如果你听到一个 '著名' 的经济学家使用 '均衡' 或 '正态分布' 这些词，不要与他争论；忽视他，或者试着把一只老鼠放进他的衬衫里。"

为什么叫"黑天鹅"？

这个术语本身源于欧洲人历史上认为所有天鹅都是白色的信念——使得“黑天鹅”成为一种不可能的隐喻。当黑天鹅最终在澳大利亚被发现时，这颠覆了既定信念，并成为打破现有范式的不可预测事件的完美隐喻。

黑天鹅的视觉意象——稀有而引人注目——有效地传达了意想不到的、突然发生的事件，这些事件使市场措手不及。

加密货币市场中的黑天鹅事件

加密货币生态系统经历了几次重大的黑天鹅事件：

2020年3月12日：COVID-19市场崩溃

当 COVID-19 疫情开始在全球传播时，加密货币市场在短短 13 小时内经历了两次毁灭性的下跌。第一次下跌导致价格大约下降 25%，而第二次下跌则在几分钟内将比特币价格压至 $4,000 以下——这标志着七年来最大的一次单日下跌。分析师后来将此描述为 "系统性崩溃"，很少有人预料到这一点。

2021年5月18日：中国的加密打压

当中国三大金融行业协会联合发布声明禁止所有与加密货币相关的商业活动时，市场反应剧烈。加密货币市场经历了创纪录的 13,591 美元日损失，清算超过 $9 亿。比特币的价值在七天内暴跌超过 50%。尽管中国对加密货币的立场之前一直较为谨慎，但这次监管行动的严重性和时机让许多交易者措手不及。

塔勒布与加密货币的不断演变关系

有趣的是，塔勒布本人与加密货币的关系相当复杂。在2018年，他对比特币持积极态度，认为它可以作为对政府货币垄断的“保险政策”。

然而，到2021年，塔勒布的观点发生了剧烈变化。这位前比特币支持者开始批评这种加密货币，声称它缺乏对抗通胀的能力，并将其描述为“一个公开的庞氏骗局”和“傻瓜的游戏。”

灰犀牛：可见但被忽视的威胁

虽然黑天鹅代表不可预测的冲击，"灰犀牛"则代表一种根本不同类型的市场风险。这个术语是由风险分析师米歇尔·沃克创造的，指的是显而易见的、高概率的危险，这些危险在变成危机之前一直被忽视。

与黑天鹅不同，灰犀牛在造成损害之前就明显可见。它们代表了市场参与者可以看到但常常选择忽视或推迟处理的风险——这通常是由于心理偏见、制度惯性或决策瘫痪。

正如Wucker所警告的："你拖延的时间越长，灰犀牛积蓄的势头就越强，便会以比以前更大的破坏力出击。"

灰犀牛和黑天鹅之间的主要区别在于可预测性和频率。灰犀牛是隐藏在明显之中的可预见风险，而黑天鹅则是罕见且不可预测的事件。

为什么叫“灰犀牛”？

Wucker选择这个隐喻是因为犀牛强大、明显且具有威胁性——但人们往往忽视它们，直到为时已晚。与看不见的黑天鹅不同，灰犀牛是显而易见的，但由于认知偏见、复杂的决策要求或简单的分心等因素而被忽视。

加密货币的灰犀牛问题

Wucker本人指出，加密货币市场是灰犀牛动态的一个优秀例子。个人如何对加密货币风险进行分类在很大程度上取决于他们的视角：

• 对于行业建设者而言，传统金融机构可能比去中心化金融代表更大的风险
• 对于中央银行来说，加密货币的采用威胁到货币控制
• 对于看涨的投资者来说，不投资可能看起来很冒险
• 对于怀疑者来说，投资加密货币代表了真正的风险

灰犀牛事件在加密货币中的影响

The Terra (LUNA) Collapse：2022 年 5 月

Terra 的算法稳定币 UST 于 2022 年 5 月 10 日经历了灾难性的脱钩。这触发了一个死亡螺旋，恐慌的用户燃烧 UST 来铸造 LUNA 代币，这些代币立即被出售到市场上。LUNA 的价值崩溃至接近零，导致用户、鲸鱼和主要加密货币风险投资公司遭受巨额损失。

许多分析师认为，LUNA的崩溃代表了一种经典的灰犀牛。警告信号在几个月前就已经显现，批评者质疑Luna-UST双货币机制和推动UST采用的Anchor Protocol的可持续性。这些机制被广泛批评为可能不可持续。

MakerDAO 联合创始人 Rune Christensen 在 2022 年 1 月明确警告市场：

"请注意，UST和MIM确实是庞氏骗局，我对此表示尊重。你可以从中赚很多钱，但它们并不是为供应弹性而构建的，一旦市场抽走资金，它们就会回到零。"

"现在不要再欺骗用户，宣称你们在长期内是稳定的，允许那些追求长期稳定的用户退出，并为他们提供流动性。"

以太坊从PoW到PoS的过渡：2022年9月

以太坊于2022年9月15日从工作量证明(PoW)转向权益证明(PoS)，标志着又一次灰犀牛事件。尽管提前通知了多年，但许多矿工未能为这一根本变化做好充分准备。当合并最终完成时，未退出的矿工们则面临贬值的采矿设备。

今天，少于2%的前以太坊显卡矿工仍在努力挖掘替代币。这种情况体现了矿业领域中的灰犀牛——一个高度明显的风险，许多人选择忽视，认为要么实施仍然遥远，要么会出现替代解决方案。

加密货币交易者的风险管理策略

理解黑天鹅和灰犀牛之间的区别可以显著改善风险管理方法：

对于黑天鹅事件：

• 在多种资产中保持战略储备
• 设置自动止损单以限制下行风险
• 避免过度杠杆，这可能会放大意外的市场波动
• 在低波动时期考虑投资组合保险策略

对于灰犀牛事件：

• 建立系统的早期预警信号监测
• 在危机出现之前制定应急计划
• 实施渐进的头寸调整，而不是恐慌反应
• 研究类似市场条件的历史模式

通过识别这些不同的风险类别，加密货币交易者可以制定更为稳健的策略，考虑到既不可预测的黑天鹅事件，也考虑到那些可预见但常被忽视的灰犀牛，这些因素共同影响市场结果。