JST vs UNI：Cuộc chiến lạm phát, ai mới thực sự là lãnh đạo trong câu chuyện giá trị DeFi?

Khi việc tiêu hủy token khổng lồ trở thành động cơ chính cho việc tái cấu trúc giá trị DeFi, cuộc chiến về tính giảm phát giữa JST (JustLend DAO) và UNI (Uniswap) đã vượt xa so với sự cạnh tranh đơn thuần của cơ chế token - đây là cuộc đối đầu giữa "những người thực hành" và "những người có tầm nhìn đề xuất", cũng là thước đo quan trọng cho sự chuyển mình của DeFi từ "giao thức chức năng" sang "nền kinh tế giá trị". Theo tôi, yếu tố quyết định trong cuộc chiến này không bao giờ là mức tăng ngắn hạn, mà là tính bền vững của mô hình giảm phát, tính minh bạch về tài chính và sức mạnh hỗ trợ của hệ sinh thái.

1. Sự khác biệt cốt lõi: một cái "đến nơi là đỉnh cao", một cái "đề xuất gây cơn sốt"

• UNI: Đề xuất đi trước, thị trường đáp ứng
Nhờ vào đề xuất "UNIfication" đã kích thích thị trường - kế hoạch kích hoạt công tắc phí giao thức, thiết lập cơ chế đốt liên tục, trực tiếp tiêu hủy 100 triệu UNI (chiếm 16% tổng cung), mô phỏng hiệu ứng đốt phí trong nhiều năm. Tin tức vừa ra, UNI đã tăng vọt hơn 50% trong 24 giờ, giá trị vốn hóa thị trường vượt 6 tỷ USD, không thể không nói, cách tiếp cận "đại động thái + kỳ vọng mạnh" này, đã chính xác nhắm vào khao khát "bắt giá trị" của thị trường.

• JST：Lặng lẽ hạ cánh, dùng kết quả để nói chuyện
Không có đề xuất màu mè, trực tiếp hoàn thành vòng tiêu hủy quy mô lớn đầu tiên: sử dụng 30% lợi nhuận tồn kho của JustLend DAO (khoảng 17,72 triệu USD), mua lại và tiêu hủy 559 triệu JST, chiếm 5,66% tổng nguồn cung; 70% lợi nhuận tồn kho còn lại sẽ được tiêu hủy theo từng đợt trong 4 quý, đồng thời có thêm lợi nhuận gia tăng từ hệ sinh thái USDD làm nguồn cung cấp lâu dài. Phong cách thực dụng "làm trước, nói sau" này, trong bối cảnh DeFi đầy rẫy sự thao túng khái niệm, càng trở nên hiếm có.

2. Mô hình tài chính: Ai có "nhiên liệu" lạm phát đáng tin cậy hơn?

Cốt lõi của cơ chế giảm phát không bao giờ nằm ở việc "đốt bao nhiêu", mà là "tiền đến từ đâu" - điều này trực tiếp quyết định mô hình có thể tồn tại lâu dài hay không.

• Những lo ngại của UNI: Vấn đề cân bằng giữa tính thanh khoản và chi phí
Cơ chế phí của nó mặc dù ước tính tỷ lệ giảm phát hàng năm khoảng 5% (hàng năm đốt cháy 4.6 triệu đô la Mỹ), nhưng về bản chất là phân chia từ phí giao dịch của nhà cung cấp thanh khoản (LP). Điều này tồn tại một mâu thuẫn cốt lõi: LP là đường sống của giao thức, việc phân chia phí giao dịch có thể làm giảm sức hấp dẫn thanh khoản, về lâu dài tính bền vững của sự giảm phát là nghi ngờ, có chút rủi ro "đập tường Đông để sửa tường Tây".

• JST có nền tảng vững chắc: vòng lặp lợi nhuận trong hệ sinh thái làm chỗ dựa
Nguồn vốn mua lại có thể nói là "không thể chê được": thứ nhất là lợi nhuận tồn tại hiện tại của JustLend DAO + thu nhập ròng liên tục trong tương lai (chi phí thu được trong quý 3 gần 2 triệu đô la, lợi nhuận trung bình hàng ngày vượt 20.000 và ổn định tăng trưởng); thứ hai là lợi nhuận gia tăng sau khi lợi nhuận từ hệ sinh thái đa chuỗi USDD vượt 10 triệu đô la. Hai lõi chính đều đến từ lợi nhuận thật sự của hệ sinh thái, không có sự phụ thuộc từ bên ngoài, và cũng không làm tổn hại đến lợi ích của những người tham gia hệ sinh thái, mô hình vốn "tự cung tự cấp" này mới là yếu tố then chốt cho sự bền vững của sự giảm phát.

3. Logic chiến lược: Sức bùng nổ ngắn hạn vs sự chắc chắn dài hạn

Hai chiến lược giảm phát, phản ánh hai logic giá trị hoàn toàn khác nhau:

• UNI：Theo đuổi "cú sốc ngay lập tức"
"Kết hợp giữa "hủy bỏ số lượng lớn một lần + đốt phí liên tục" có thể nhanh chóng kích thích tâm lý thị trường, hiệu ứng tăng giá ngắn hạn rất rõ ràng. Nhưng việc hủy bỏ một lần 100 triệu đồng là "lợi tức không thể sao chép", sau này chỉ dựa vào phí giao thức để duy trì, nếu tính thanh khoản bị ảnh hưởng, sức mạnh giảm phát có thể không đạt kỳ vọng.

• JST：neo đỉnh "lãi kép lâu dài"
Thiết kế "tích lũy tồn kho + năng lượng gia tăng" có vẻ như tỷ lệ tiêu hủy trong vòng đầu tiên không bằng hành động một lần của UNI, nhưng lại có ưu điểm là "nhỏ giọt liên tục". Khi vốn tồn kho được giải phóng theo từng đợt và vốn gia tăng liên tục được đổ vào, tỷ lệ tiêu hủy sẽ dần dần tăng lên, hình thành một vòng khép kín rõ ràng về giảm phát. Quan trọng hơn, sự giảm phát của JST không phải là "trường hợp đơn lẻ", mà là sự mở rộng giá trị của hệ sinh thái JUST - JustLend DAO có TVL 76,2 triệu đô la, quy mô 477.000 người dùng, đứng vững ở vị trí số một trong DeFi của Trons và đứng thứ tư toàn cầu trong lĩnh vực cho vay, khối lượng sinh thái thực sự này cung cấp "nhiên liệu" không ngừng cho sự giảm phát.

4. Đánh giá của tôi: Tính khả thi + sức mạnh hệ sinh thái, JST có khả năng chiến thắng lâu dài hơn.

Không thể phủ nhận, đề xuất của UNI đã gây ra sự đánh giá lại của thị trường về câu chuyện giảm phát, nhiệt độ ngắn hạn tăng cao. Nhưng giá trị của Tài chính phi tập trung cuối cùng sẽ trở về "hỗ trợ thực":

• UNI chiến thắng nhờ "lợi thế tiên phong + tâm lý thị trường", nhưng cơ chế giảm phát vẫn dừng lại ở giai đoạn đề xuất, mô hình tài chính tồn tại mâu thuẫn tiềm ẩn, tính bền vững lâu dài cần thời gian để xác minh;

• JST thắng lợi ở "độ chắc chắn thực thi + vòng sinh thái": cơ chế giảm phát đã được thực hiện thực tế, nguồn vốn minh bạch và được hỗ trợ bởi lợi nhuận, hơn nữa có lượng người dùng khổng lồ của JustLend DAO, TVL cao và lợi nhuận ổn định làm sự bảo chứng - mô hình "giảm phát + sinh thái" hai động lực này chắc chắn hơn nhiều so với logic chỉ phụ thuộc vào tiêu hủy.

Cuộc đối đầu về lạm phát này, về bản chất là cuộc chiến giữa "thổi phồng khái niệm" và "thực hiện giá trị". UNI đã thắp sáng niềm đam mê của thị trường bằng các đề xuất, trong khi JST đã chứng minh tính khả thi của mô hình lạm phát thông qua thực tiễn. Theo tôi, câu chuyện giá trị tiếp theo của Tài chính phi tập trung sẽ thuộc về các dự án "có thực hiện, có hỗ trợ sinh thái, có lợi nhuận bền vững" - JST đã chiếm ưu thế, với "lợi nhuận sinh thái → tiêu hủy token → nâng cao giá trị" là vòng khép kín mà nó dẫn dắt, có lẽ là câu trả lời cốt lõi cho câu chuyện giá trị mới của DeFi!

@justinsuntron @Tài chính phi tập trung_JUST #TRONEcoStar #JustLendDAO @trondao @trondaoCN