El BCE pausa en la bajada de tipos en diciembre, ¿el euro rebota o continúa depreciándose?

Polémicas políticas intensas, la trayectoria de las tasas en 2026 en el aire

El 18 de diciembre, la decisión de política de tasas del Banco Central Europeo está a punto de conocerse, y el mercado prácticamente da por hecho que la tasa de mecanismo de depósito seguirá en 2%, siendo esta ya la cuarta pausa en lo que va de año. Pero lo realmente interesante no es la decisión en sí, sino el discurso posterior de la presidenta Lagarde y las nuevas proyecciones económicas—porque en este momento, las opiniones de las instituciones sobre si la BCE subirá o bajará las tasas en 2026 están en completo desacuerdo.

El mercado ya apuesta por una subida, pero hay quienes no lo ven así

Los datos más recientes del mercado muestran que los operadores han abandonado por completo la idea de que la BCE reducirá aún más las tasas en 2026, y en cambio, han comenzado a marcar expectativas de subida en sus libros de operaciones. La lógica detrás de esto es que los funcionarios del BCE han lanzado varias señales hawkish recientemente, sugiriendo que el ciclo de bajadas de tasas podría haber llegado a su fin.

Las predicciones de Citigroup son más directas—la BCE mantendrá la tasa en 2% hasta finales de 2027 sin cambios.

Pero Morgan Stanley adopta una postura contraria. La firma cree que el mercado está sobrevalorando el tono hawkish del BCE. Desde un punto de vista fundamental, el crecimiento económico en la zona euro es débil, la inflación se mantiene por debajo del objetivo a largo plazo, y la política fiscal carece de apoyo, factores que en última instancia obligarán al BCE a seguir relajando su política. Por ello, Morgan Stanley estima que en la primera mitad de 2024, la tasa de depósito se reducirá a 1.50%, para luego mantenerse estable.

Tres detalles clave en la decisión que vale la pena seguir

El foco de la decisión de esta semana está en tres aspectos: primero, si Lagarde volverá a elevar la previsión de crecimiento económico en la zona euro; segundo, si su actitud respecto a las perspectivas de inflación sigue siendo optimista; y tercero, si la combinación de estos dos signos reforzará aún más el consenso de que “la BCE ha terminado con los recortes de tasas”.

Tipo de cambio del euro: ¿el panorama a favor?

La evolución del tipo de cambio también está llena de incertidumbre. La estrategia de Morgan Stanley es la siguiente: si la BCE mantiene las tasas sin cambios en 2026, el euro/dólar podría subir significativamente hasta 1.30, alcanzando un máximo en diez años. Incluso si la BCE decide recortar otra vez, dado que se espera que la Reserva Federal siga con una política acomodaticia que debilitará el dólar, el euro/dólar aún podría subir a 1.23.

Por otro lado, Citigroup tiene una visión completamente diferente. La firma cree que el euro/dólar caerá a un mínimo de 1.10 en el tercer trimestre de 2026, para luego rebotar. La razón es que la economía estadounidense podría acelerar nuevamente, y el ritmo de recortes de la Fed será menor de lo que el mercado anticipa, lo que dará soporte al dólar.

De estos puntos de vista opuestos, el futuro del euro no será ni “siempre bajando” ni “siempre subiendo”—lo fundamental será cómo las dos principales bancos centrales de Europa y EE. UU. jueguen sus cartas en los próximos meses. Las declaraciones de Lagarde en diciembre, así como las señales de política de la Reserva Federal, podrían cambiar por completo las expectativas del mercado.