O BCE interrompe o corte de juros em dezembro, o euro reage com uma recuperação ou continua a depreciar-se?

Política de divergências acirradas, o caminho das taxas em 2026 torna-se uma incógnita

18 de dezembro, a decisão de política de taxas do Banco Central Europeu será divulgada em breve, e o mercado praticamente garante que a taxa de mecanismo de depósito continuará inalterada em 2%, sendo esta a quarta pausa de operações este ano. Mas o verdadeiro foco não está na decisão em si, e sim na fala da presidente Lagarde e na nova rodada de previsões econômicas — pois, em 2026, o BCE vai subir ou cortar taxas, e atualmente as opiniões das instituições estão profundamente divididas.

O mercado já aposta em alta, mas há quem pense diferente

Dados recentes do mercado mostram que os operadores abandonaram completamente a ideia de uma redução adicional das taxas pelo BCE em 2026, e passaram a sinalizar expectativa de alta na carteira de negociações. A lógica por trás disso é que os dirigentes do BCE recentemente emitiram vários sinais hawkish, sugerindo que o ciclo de cortes pode estar encerrado.

A previsão do Citibank é mais direta — o BCE manterá a taxa fixa em 2%, permanecendo inalterado até o final de 2027.

Por outro lado, o Morgan Stanley discorda. O banco acredita que o mercado está superestimando o grau hawkish do BCE. Do ponto de vista fundamental, o crescimento econômico da zona do euro está fraco, a inflação permanece abaixo da meta a longo prazo, e a política fiscal carece de apoio, fatores que, no final, forçarão o BCE a continuar afrouxando a política. Assim, o Morgan Stanley prevê que, na primeira metade de 2024, o BCE ainda reduzirá a taxa de depósito para 1,50%, mantendo-a depois nesse nível.

Três detalhes importantes na hora da decisão

O foco desta semana na decisão está em três pontos: primeiro, se Lagarde irá novamente elevar a previsão de crescimento econômico da zona do euro; segundo, qual será sua postura em relação às perspectivas de inflação — ainda otimista ou não; e, por fim, se esses dois sinais, combinados, reforçarão ainda mais o consenso de que o “BCE encerrou o ciclo de cortes”.

Taxa de câmbio do euro: o cenário favorável?

A trajetória do câmbio também está repleta de incertezas. A previsão do Morgan Stanley é a seguinte: se o BCE permanecer inalterado ao longo de 2026, o euro/dólar pode subir bastante, atingindo 1,30, marcando uma máxima de dez anos. Mesmo que o BCE opte por mais um corte, devido à expectativa de continuidade do afrouxamento pelo Federal Reserve, o euro/dólar ainda pode chegar a 1,23.

Já o Citibank tem uma visão completamente diferente. A instituição acredita que o euro/dólar cairá para uma mínima de 1,10 no terceiro trimestre de 2026, antes de se recuperar. A razão é que a economia dos EUA pode acelerar novamente, e o Fed reduzirá as taxas de forma menor do que o esperado pelo mercado, sustentando o dólar.

Diante dessas opiniões opostas, o futuro do euro não será nem de “queda contínua” nem de “alta contínua” — o que importa mesmo é como os dois principais bancos centrais, europeu e americano, irão negociar a partir de agora. As falas de Lagarde em dezembro, assim como os sinais de política do Fed, podem reescrever todo o quadro de expectativas do mercado.