Правда про коливання цін акцій: чи дійсно після виплати дивідендів купівля акцій стане дешевшою?

很多 інвесторів щодо питання виключення прав на дивіденди та доходи від них одночасно очікують і плутаються. З одного боку, стабільні компанії, що виплачують дивіденди та доходи, зазвичай мають здоровий грошовий потік і міцну бізнес-модель; з іншого — ціна акцій у день виключення прав зазвичай змінюється, що викликає питання — чи обов’язково ціна знизиться після виплати дивідендів? Чи дійсно вигідно входити в позицію в цей час?

Теоретичний вплив виключення прав на ціну акцій

Щоб зрозуміти, чому виключення прав може впливати на ціну акцій, потрібно спершу зрозуміти механізм його роботи.

Логіка виключення прав дуже проста: коли компанія здійснює розподіл додаткових акцій або виплату дивідендів, статутний капітал збільшується. За умови незмінної загальної вартості компанії, вартість кожної акції зменшується відповідно, і ціна акцій коригується вниз. Це — процес “розподілу пирога” — пиріг не став більшим, просто частки стали меншими.

Виплата дивідендів — це питання грошового потоку: компанія виплачує грошові дивіденди акціонерам, і ці гроші фактично витікають з активів підприємства. Хоча акціонери отримують грошовий дохід, активи компанії зменшуються, і ціна акцій відповідно знижується. Це математично обґрунтовано.

Приклад: припустимо, що прибуток на акцію становить 3 долари, ринкова оцінка за коефіцієнтом P/E 10, тоді ціна акції — 30 доларів. За багато років компанія стабільно отримує прибутки і накопичує грошові резерви, припустимо, що резерви становлять 5 доларів на акцію, тоді загальна оцінка компанії — 35 доларів за акцію.

Якщо компанія вирішує виплатити особливий дивіденд у розмірі 4 долари на акцію, залишаючи 1 долар на випадок непередбачених витрат, то в день виключення прав ціна акцій теоретично має знизитися з 35 до 31 долара — це і є так зване “коригування виключення прав”.

Але реальність часто складніша

Тут саме — ключове — теорія і реальність: поведінка ціни акцій у день виключення прав насправді важко передбачити.

Історичні дані показують, що після виключення прав ціна акцій може як знижуватися, так і зростати. Наприклад, Coca-Cola, яка виплачує дивіденди щоквартально, у більшості випадків у день виключення прав демонструє невелике зниження ціни, але 14 вересня 2023 року та 30 листопада 2023 року ціни зросли. У випадку Apple ситуація більш очевидна — 10 листопада 2023 року ціна акцій зросла з попередніх 182 до 186 доларів, що становить 2,2%; а 12 травня цього року ціна зросла ще більш — на 6,18%.

Чому виникає така “протилежність”? Тому що зміна ціни ніколи не визначається одним фактором. Настрій ринку, результати діяльності компанії, загальна економічна ситуація, очікування інвесторів — всі ці чинники накладаються і впливають на ціну у день виключення прав. Іноді ринок позитивно ставиться до акцій компанії настільки, що це компенсує теоретичне зниження ціни через виключення прав, і навіть підвищує ціну.

Заповнення прав і “зміщення” прав: розуміння довгострокових тенденцій

Інвестори, оцінюючи акції з виключенням прав, часто стикаються з двома важливими поняттями.

Заповнення прав: після виключення прав ціна акцій тимчасово знижується, але з часом, у міру зростання довіри до фундаментальних показників і перспектив компанії, ціна поступово відновлюється і повертається до рівня перед виключенням прав або наближається до нього. Це означає, що ринок оптимістично оцінює перспективи зростання підприємства.

Зміщення прав: ціна акцій після виключення прав залишається низькою і не повертається до рівня перед виключенням, що свідчить про занепокоєння інвесторів щодо майбутніх результатів компанії, можливо, через погані фінансові показники або зміни в ринковому середовищі.

На прикладі вище, якщо після виключення прав ціна знизилася до 31 долара і з часом повернулася до 35 — це заповнення прав; якщо ж ціна залишилася нижчою за 35 і не відновилася — це зміщення прав.

Коли найвигідніше купувати? Три фактори

Фактор 1: поведінка ціни перед виключенням прав

Якщо перед виключенням прав ціна вже досягла високого рівня, входити в позицію потрібно з обережністю. Чому? Тому що багато інвесторів у цей час фіксують прибутки, особливо ті, хто прагне уникнути податку на доходи фізичних осіб. Ціна може вже враховувати надмірні очікування або бути під тиском продажів, і ризик купівлі в цей момент — високий.

Фактор 2: історична динаміка ціни після виключення прав

Статистика показує, що після виключення прав акції частіше знижуються, ніж зростають. Для короткострокових трейдерів це не дуже добре — ризик зазнати збитків при купівлі з високою ймовірністю зниження ціни. Але є і можливість: якщо після виключення прав ціна продовжує знижуватися до технічної підтримки і там з’являються ознаки стабілізації, це може бути хорошим моментом для входу.

Фактор 3: фундаментальні показники компанії і довгострокова стратегія

Для якісних компаній з міцним фундаментом, що займають провідні позиції в галузі, виключення прав — це швидше коригування ціни, ніж зниження її внутрішньої вартості. Навпаки, зниження ціни створює можливість купити активи за більш вигідною ціною і збільшити довгострокову позицію.

Отже, для таких компаній купівля після виключення прав і довгострокове утримання — це зазвичай вигідніше, оскільки внутрішня вартість не зменшується, а ціна стає більш привабливою.

Приховані витрати при участі у виключенні прав

Крім коливань ціни, інвестори повинні враховувати деякі приховані витрати.

Податкові наслідки дивідендів

Якщо купувати акції з виключенням прав у безподатковому рахунку (наприклад, IRA або 401K у США), податкові питання не так важливі. Але якщо у звичайному оподатковуваному рахунку — ситуація ускладнюється. Інвестор може зазнати нереалізованих збитків через зниження ціни і одночасно сплачувати податки з отриманих дивідендів. Це — подвійний тягар, який часто ігнорується.

Комісії та торгові збори

Наприклад, у тайванському фондовому ринку комісія за купівлю-продаж становить: ціна акції × 0,1425% × коефіцієнт знижки брокера (зазвичай 50-60%). При продажу потрібно сплатити торговий податок:

• для звичайних акцій — 0,3%
• для ETF — 0,1%

Ці витрати, хоч і здаються незначними, при частих операціях суттєво знижують прибутковість.

Основи раціонального прийняття рішень

Результат поведінки ціни у день виключення прав залежить від багатьох чинників і не має абсолютних правил. Перед прийняттям рішення інвестор має:

1. Оцінити, чи ціна перед виключенням прав вже була високою
2. Вивчити історію заповнення прав у цієї компанії
3. Аналізувати фундаментальні показники і перспективи
4. Обчислити реальні податкові та торгові витрати
5. Визначити, чи це короткострокова спекуляція чи довгострокове інвестування

Для якісних компаній з міцним фундаментом виключення прав може стати хорошим моментом для входу; для компаній із середніми показниками — це може бути пасткою. Головне — робити домашню роботу і не сліпо слідувати за ринком.