Tiết lộ TIR: Tại sao lợi suất của cùng một trái phiếu có thể chênh lệch gấp 4 lần?

Khi đầu tư trái phiếu, bạn có chỉ dựa vào lợi tức coupon để quyết định không? Nếu đúng như vậy, có thể bạn đang bỏ lỡ chỉ số quan trọng nhất — TIR (Tasa Interna de Retorno, lợi suất nội bộ).

Hãy tưởng tượng hai trái phiếu đặt trước mặt bạn: một trái có coupon 8%, một trái có coupon 5%. Theo trực giác, bạn sẽ chọn trái thứ nhất, nhưng lợi suất thực tế lại thấp hơn. Bí mật nằm ở TIR.

Một khái niệm bắt buộc nhà đầu tư trái phiếu phải hiểu

Ý nghĩa thực sự của TIR

TIR là chỉ số lãi suất thể hiện bằng phần trăm, dùng để đo lường khoản lợi nhuận thực sự mà trái phiếu hoặc dự án đầu tư mang lại cho bạn. Nó không chỉ xem xét coupon, mà còn tính đến giá mua, thời gian nắm giữ, và số tiền gốc thu hồi khi đáo hạn.

Ví dụ: Nếu bạn mua rau ở chợ, giá người bán ghi là giá tham khảo (tương đương với TIN, lãi suất danh nghĩa), nhưng số tiền thực bạn phải trả phụ thuộc vào cách cân, có giảm giá hay không, có phí giao hàng hay không — các yếu tố này giống như TIR, phản ánh chi phí (hoặc lợi nhuận) thực tế.

Tại sao cùng một trái phiếu lại có TIR khác nhau?

Bí mật biến động giá trái phiếu

Khi mua bán trái phiếu trên thị trường, giá sẽ biến động. Điều quan trọng là: Khi đáo hạn, dù bạn đã trả bao nhiêu, nhà phát hành chỉ trả lại mệnh giá cộng coupon cuối cùng.

Giả sử một trái phiếu mệnh giá 100 euro, đến hạn vẫn là 100 euro. Nhưng trên thị trường:

• Nếu bạn mua với giá 94.5 euro (thấp hơn mệnh giá), đến hạn có thể thu lợi từ chênh lệch giá cộng coupon, tổng lợi suất sẽ “được kéo lên”
• Nếu bạn mua với giá 107.5 euro (cao hơn mệnh giá), bạn đã thiệt thòi vì cuối cùng chỉ nhận lại 100 euro, khoản lỗ này sẽ làm giảm lợi suất tổng

Đây chính là lý do khi tính TIR cần phải xem xét giá mua — vì nó ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận cuối cùng.

Ví dụ thực tế: phân biệt rõ ràng

Tình huống 1: Mua giá thấp

Một trái phiếu chào giá 94.5 euro, lãi suất hàng năm 6%, còn 4 năm đến hạn.

Sau khi tính TIR: TIR = 7.62%

Dù coupon chỉ 6%, nhưng vì mua rẻ, lợi suất tổng được đẩy lên 7.62%.

Tình huống 2: Mua giá cao

Cùng một trái phiếu, chào giá 107.5 euro, điều kiện hoàn toàn giống nhau.

Kết quả tính: TIR = 3.93%

Coupon 6% ban đầu bị “hòa tan” xuống còn 3.93%. Tại sao lại mất nhiều như vậy? Vì cuối cùng chỉ nhận lại 100 euro, khoản lỗ này phân bổ trong toàn bộ thời gian đầu tư.

TIR, TAE, TIN: đừng nhầm lẫn

• TIN (Tipo de Interés Nominal): Lãi suất danh nghĩa ngân hàng cam kết, số đơn giản nhất, không bao gồm phí khác
• TAE (Tasa Anual Equivalente): Chi phí thực tế của khoản vay hoặc đầu tư, bao gồm tất cả phí ẩn, phí dịch vụ, bảo hiểm… Ví dụ vay mua nhà TIN là 2%, nhưng TAE có thể là 3.26% vì cộng thêm phí mở tài khoản, bảo hiểm…
• TIR: Được thiết kế riêng cho trái phiếu và dự án đầu tư, phản ánh lợi nhuận thực tế dựa trên giá mua cụ thể, tính toàn bộ dòng tiền

Nói đơn giản: TIR là người bạn thân của nhà đầu tư trái phiếu, TAE là chỉ số nhà vay cần chú ý.

Những yếu tố ảnh hưởng đến TIR

Coupon càng cao → TIR càng cao

Rõ ràng: Cổ tức nhiều, lợi nhuận nhiều.

Giá mua càng thấp → TIR càng cao

Mua trái phiếu rẻ thường ẩn chứa lợi nhuận cao hơn — đây chính là cơ hội “arbitrage” của thị trường trái phiếu.

Trái phiếu đặc biệt có biến đổi đặc thù

• Trái chuyển đổi (convertible bonds): TIR còn thay đổi theo giá cổ phiếu underlying
• Trái phiếu lãi suất thả nổi (FRN) hoặc liên kết với lạm phát: TIR sẽ biến động theo tỷ lệ lạm phát

Làm thế nào để tính TIR?

Công thức chuẩn liên quan đến phương trình đa thức, tính tay khá phức tạp. Trong thực tế, dùng các công cụ tính TIR trực tuyến, nhập giá mua, coupon, thời gian, là có thể ra kết quả ngay.

Các thông số chính:

• Giá mua (P)
• Lãi suất hàng năm ©
• Thời gian còn lại (n)

Một bài học đắt giá: đừng bị mê hoặc bởi TIR cao

Trong thời điểm khủng hoảng nợ Hy Lạp nặng nề nhất, TIR của trái phiếu chính phủ 10 năm của Hy Lạp đã tăng trên 19% — nghe có vẻ như “làm giàu trong một đêm”.

Nhưng thực tế: lợi suất cao như vậy đồng nghĩa với thị trường nghĩ rằng Hy Lạp rất có khả năng không trả nợ được. Quả thật, nếu không có cứu trợ của khu vực đồng euro, Hy Lạp đã sớm tuyên bố vỡ nợ, những người nắm giữ trái phiếu đó mất sạch vốn.

Cảnh báo quan trọng: TIR chỉ cho bạn lợi suất lý thuyết, luôn phải xem xét cả chất lượng tín dụng của nhà phát hành trái phiếu. Một trái phiếu có lợi suất cao có thể là mỏ vàng, cũng có thể là bẫy chết người.