مواجهة مأزق الأسهم المعطلة: الحيل التجارية التي يجب أن يعرفها المستثمرون وطرق التعامل معها

هناك نوع خاص من الأسهم في سوق الأسهم، فهي غالبًا ما تشهد تقلبات مذهلة في المدى القصير، لكنها لا تتيح التداول المرن مثل الأسهم العادية، كما أن وظائف التمويل والاقتراض موقوفة عليها. هذه الأسهم تُدرج ضمن قائمة المراقبة الخاصة من قبل بورصة تايوان للأوراق المالية وتسمى أسهم المعالجة. بالنسبة للمستثمرين، فهم فهم آلية عمل أسهم المعالجة أمر بالغ الأهمية.

كيف تتحول سهم معين إلى سهم معالجة؟

تشكيل سهم المعالجة لا يحدث بين ليلة وضحاها. فالسهم يمر بعملية تطور من الحالة الطبيعية إلى الحالة غير الطبيعية.

معايير تحديد الحالة غير الطبيعية للتداول تشمل: تجاوز نسبة الارتفاع أو الانخفاض المتوقع خلال فترة قصيرة، ارتفاع معدل الدوران بشكل غير عادي، زيادة حجم التداول بشكل مفاجئ، وغيرها من الحالات. عندما يثير السهم هذه الشروط، يُدرج أولاً ضمن أسهم الانتباه، حيث يصدر النظام إشارة تنبيه ولكن لا يفرض قيودًا على التداول.

إذا استمر أداء السهم في التدهور، وحقق معايير أسهم الانتباه لعدة أيام تداول متتالية، فسيتم تصنيفه كـأسهم التحذير. وأخيرًا، عندما يستمر السلوك غير الطبيعي أو تفي شروط معينة، يدخل السهم رسميًا في مرحلة أسهم المعالجة، حيث يتم فرض قيود نظامية على التداول.

يوضح الجدول التالي هذا التسلسل الهرمي:

مدى صرامة قيود التداول على أسهم المعالجة؟

بعد إدراج السهم ضمن قائمة المعالجة، يواجه السهم نوعين من أنماط القيود على التداول.

قيود المرحلة الأولى (المعالجة الأولى)

في هذه المرحلة، يتم تغيير زمن التوافق من التداول المستمر إلى مرة كل 5 دقائق. عندما يتجاوز الطلب الواحد 10 أسهم أو يتراكم الطلب إلى 30 سهمًا، يجب استخدام طريقة التداول عبر الحفظ — حيث يتعين على المستثمرين إيداع مبلغ كافٍ من الأموال في حساباتهم، ويُسمح بالتداول فقط بعد ذلك. كما يتم إيقاف وظائف التمويل والاقتراض خلال هذه الفترة.

بالمقارنة، يمكن للأسهم العادية الاستفادة من تأجيل الدفع لمدة T+2.

قيود المرحلة الثانية (المعالجة الثانية)

إذا استمر تقلب سعر السهم بشكل غير مهدئ، وحدثت مرة أخرى خلال 30 يومًا معايير المعالجة، يدخل السهم في المرحلة الثانية الأكثر صرامة. في هذه الحالة، ينخفض تكرار التوافق إلى مرة كل 20 دقيقة، ويجب أن يتم جميع عمليات البيع والشراء باستخدام طريقة الحفظ، بغض النظر عن حجم الصفقة. غالبًا ما تؤدي هذه القيود إلى تراجع حاد في حجم التداول.

عادةً، تكون فترة المعالجة 10 أيام عمل، ولكن إذا تجاوز حجم التداول في نفس اليوم 60% من إجمالي حجم التداول، فسيتم تمديد فترة المعالجة إلى 12 يوم عمل.

هل يمكن شراء وبيع أسهم المعالجة حقًا؟

الإجابة نعم. لا تزال أسهم المعالجة قابلة للتداول، ولكن مع تقييد كبير في المرونة. وأحد النتائج المباشرة هو تدهور السيولة — حيث قد يواجه المستثمرون صعوبة في البيع السريع أو بناء مراكز جديدة.

الهدف من هذا التصميم هو تهدئة السوق، وتحفيز المستثمرين على التفكير بشكل هادئ، وليس اتباع الاتجاهات بشكل أعمى.

الدروس المستفادة من الحالات التاريخية وفخاخ الاستثمار

تم إدراج شركة ويفينج إلكترونيكس (6756) ضمن أسهم المعالجة في يونيو 2021، ومرّت بمراحل المعالجة الأولى والثانية بشكل كامل. والمفاجئ أن السهم خلال فترة المعالجة ارتفع بنسبة 24%، وتمكن من الخروج من القائمة في النهاية.

لكن ليست كل القصص تنتهي بنجاح. ففي نفس الفترة، دخل سهم يانمينج (2609) أيضًا ضمن قائمة المعالجة لأسباب مماثلة، حيث كان يتداول بشكل نشط في البداية، لكنه سرعان ما أُدرج مرة أخرى ضمن قائمة المعالجة بسبب “تراجع كبير خلال 6 أيام”. ومن ثم، ظل أداء السهم ضعيفًا لفترة طويلة، وخسر المستثمرون أموالهم.

الفرق بين هذين النموذجين يوضح أن: الأداء المستقبلي لأسهم المعالجة غير مؤكد بشكل كبير.

السؤال الأهم: هل لا تزال أسهم المعالجة ذات قيمة استثمارية؟

هذا هو السؤال الذي يهم المستثمرين أكثر. ويكمن جوهر الحكم في التمييز بين “السلوك غير الطبيعي في التداول” و"جودة الشركة".

أسهم المعالجة تعكس فقط سلوك التداول غير الطبيعي، ولا يمكن استنتاج جودة الشركة الأساسية مباشرة من ذلك. لذلك، يجب أن تستند قرارات الاستثمار إلى تحليل الشركة نفسها:

التحليل الأساسي — دراسة القدرة التنافسية الأساسية، اتجاهات البيانات المالية، قدرة النمو في الأرباح. شركة ذات إدارة مستقرة وراسخة، وتُدرج ضمن أسهم المعالجة فهي مجرد عثرة مؤقتة.

تحليل وضع الأسهم — نظرًا لتعليق وظائف التمويل والاقتراض، فإن حركة الأموال الرئيسية ستكون أكثر نظافة، مما يسهل على المستثمرين المتمرسين التعرف على ما إذا كانت المؤسسات تشتري أو تبيع. وهذا يوفر نافذة مراقبة إضافية للمستثمرين الأذكياء.

ثلاث نقاط فحص قبل الدخول

1. فحص أداء التماسك: هل حافظ السهم على وضعية التماسك خلال فترة المعالجة؟ إذا كان قد شهد انخفاضًا كبيرًا، فمن الأفضل تجنبه.

2. فحص مدى معقولية التقييم: هل السعر الحالي في منطقة منخفضة القيمة؟ إذا اعتقد المستثمر أن السعر جذاب، يمكن استغلال فترة السيولة الضعيفة خلال المعالجة للدخول.

3. فحص بيئة السوق: هل السوق في دورة صعود؟ هل الاقتصاد الكلي داعم؟ بيئة السوق السلبية ستزيد من مخاطر أسهم المعالجة.

هل تصلح أسهم المعالجة للاستثمار طويل الأمد؟

يعتمد ذلك على قدرة المستثمر على تحمل المخاطر وفترة الاستثمار.

تؤثر بشكل كبير على المتداولين القصيرين — حيث لا يمكنهم إلغاء الصفقات في نفس اليوم، وتزداد تكاليف التداول، ويفقدون المرونة.

أما المستثمرون على المدى الطويل — فمدة التوافق الأطول لا تعيق الاحتفاظ بالأسهم، بل إن الجهات التنظيمية تفرض على شركات أسهم المعالجة الإفصاح عن تقاريرها المالية بشكل دوري، مما يتيح للمستثمرين تتبع أداء الشركة بشكل أوضح.

القدرة على تحمل المخاطر هي العامل الحاسم — إذا كان المستثمر قادرًا على تقبل تقلبات سعر السهم الكبيرة، ويؤمن بمستقبل الشركة، فإن الاحتفاظ بأسهم المعالجة ذات الجودة على المدى الطويل ممكن. وإذا لم يكن كذلك، فمن الأفضل تجنبها.

وفي النهاية، فإن تقييم قيمة أسهم المعالجة لا يختلف عن الأسهم العادية: التركيز على الشركة، بناءً على أبحاث متينة، واتخاذ القرارات وفقًا لمستوى تحمل المخاطر الخاص بك. لا تخف من تصنيف أسهم المعالجة على أنها “غير طبيعية”، ولا تنخدع بالشائعات التي تقول “كلما زادت القيود زادت الأرباح”، فالحكمة والواقعية هما أساس الاستثمار.