شرح البيع على المكشوف: الدليل الكامل من المفاهيم الأساسية إلى التطبيقات العملية

“一阴一阳之谓道”， السوق دائمًا موجود به تقلبات دورية. هناك ارتفاعات وهناك انخفاضات، المستثمرون الذين يفتحون مراكز شراء حتمًا سيكون لديهم مشاركون في البيع على المكشوف. على عكس التفكير الذي يسعى لمعظم الناس لارتفاع السوق، المستثمرون الحقيقيون العقلانيون يتقنون استراتيجيتين: الشراء والبيع على المكشوف، ويحققون أرباحًا من كلا الاتجاهين في مراحل مختلفة من السوق.

تعريف البيع على المكشوف والمبدأ الأساسي

البيع على المكشوف (المعروف أيضًا بالبيع على الهامش) هو استراتيجية تداول مقابل الشراء. المنطق الأساسي هو:

عندما يعتقد المستثمر أن سعر أصل معين سينخفض في المستقبل، يقترض هذا الأصل من الوسيط ويبيعه بالسعر الحالي، وعندما ينخفض السعر، يشتريه مرة أخرى ويغلق الصفقة، محققًا فرق السعر كربح. بالمقارنة مع نمط “الشراء المنخفض والبيع العالي” في الشراء، فإن البيع على المكشوف يستخدم عملية عكسية “البيع العالي والشراء المنخفض”.

نطاق تطبيق البيع على المكشوف واسع جدًا: يمكن أن يتضمن الأسهم، العملات الأجنبية، السندات، وغيرها من الأدوات المالية التقليدية، بالإضافة إلى العقود الآجلة، الخيارات، وغيرها من المشتقات. إذا لم يكن لديك أصل مادي وتريد البيع على المكشوف، يمكن للمستثمرين اقتراض الأوراق المالية عبر خدمات الاقتراض من الوسيط، وهو جزء مهم من “التمويل والاقتراض”.

لماذا يحتاج السوق إلى آلية البيع على المكشوف

ماذا يحدث إذا افتقر السوق إلى آلية البيع على المكشوف؟ سيقتصر المستثمرون على جني الأرباح فقط عندما يرتفع السعر، مما يؤدي إلى عدم استقرار شديد في السوق — ارتفاع سريع عند الصعود، وهبوط عنيف عند الانخفاض. عبر التاريخ، كانت تقلبات الأسواق ذات الاتجاه الواحد تتجاوز بكثير الأسواق التي تتسم بتوازن بين القوى الشرائية والبيعية.

عندما يكون السوق يمتلك تفاعلاً كاملاً بين الشراء والبيع، فإن كل حركة سعر تكون أكثر استقرارًا، وهذا ضروري لصحة واستقرار السوق المالية.

ثلاث مزايا رئيسية للبيع على المكشوف

1. تحوط من مخاطر الاستثمار

عندما تكون تقلبات سوق الأسهم عنيفة، والأفق غير واضح، يمكن للمستثمرين من خلال البيع على المكشوف تأمين المخاطر. على سبيل المثال، إذا كان المستثمر متفائلًا جدًا بشأن مستقبل سهم معين على المدى الطويل، لكنه يقلق من تصحيح السوق على المدى القصير، يمكنه فتح مركز شراء مع بيع نفس الحجم من مركز البيع على المكشوف لحماية الأرباح.

2. كبح فقاعات الأصول

عندما تكون الفقاعات الناتجة عن المضاربة المفرطة شديدة، فإن قوة البيع على المكشوف ستدفع الأسعار إلى الانخفاض المبالغ فيه. هذه العملية تتيح للمكشوفين تحقيق أرباح، وتساعد على اكتشاف السعر الحقيقي من خلال آلية اكتشاف السعر، مما يجعل السوق أكثر عقلانية، ويعزز الإفصاح عن المعلومات والتنظيم.

3. تحسين سيولة السوق

عندما تتوفر فرص للربح سواء في الصعود أو الهبوط، يزداد حماس المستثمرين للمشاركة في السوق. ونتيجة لذلك، تتدفق المزيد من الأموال، ويزداد حجم التداول، وتحسن السيولة بشكل ملحوظ.

الطرق الرئيسية لتنفيذ البيع على المكشوف

الطريقة الأولى: البيع على المكشوف عبر اقتراض الأوراق المالية

عن طريق خدمة اقتراض الأوراق المالية من الوسيط، يتم اقتراض الأسهم وبيعها مباشرة. على سبيل المثال، مع وسيط أسهم دولي، يتطلب حساب الاقتراض حد أدنى من 2000 دولار أمريكي، ويشترط الحفاظ على قيمة الأصول الصافية بنسبة 30% على الأقل. هذه الطريقة تتطلب رأس مال كبير، وتكاليفها تشمل فوائد الاقتراض (عادةً حسب مبلغ الاقتراض).

بالنسبة للمستثمرين ذوي رأس المال الصغير، يكون هذا المعيار مرتفعًا نسبيًا.

الطريقة الثانية: البيع على المكشوف عبر العقود الفرقية(CFD)

العقود الفرقية هي أدوات مشتقة تتبع سعر الأصل الأساسي، ويمكن تداول الأسهم، المؤشرات، السلع، العملات الأجنبية وغيرها. ميزاتها الأساسية:

• الرافعة المالية: يحتاج المستثمر إلى هامش أقل للتحكم في مركز أكبر، عادةً بنسبة 5%-20%
• التداول الثنائي الاتجاه: لا حاجة لامتلاك الأصل المادي، ويمكن البيع على المكشوف مباشرة
• مزايا الإعفاء من الضرائب: عادةً لا يتطلب دفع ضريبة الدمغة على الأرباح
• المرونة: يمكن تداول أنواع متعددة من الأصول في حساب واحد

مقارنةً بالتداول التقليدي للأسهم، فإن العقود الفرقية توفر كفاءة رأس مال أعلى، وتكاليف تداول أقل، ومرونة أكبر، مما يجعلها مناسبة للمستثمرين على المدى القصير والمتوسط.

الطريقة الثالثة: البيع على المكشوف عبر العقود الآجلة

عقود الآجلة تحدد سعر البيع والشراء في وقت معين في المستقبل، ويشبه مبدأ البيع على المكشوف في العقود الفرقية. لكن من عيوب العقود الآجلة:

• كفاءة استخدام رأس المال أقل من العقود الفرقية
• حاجتها إلى هامش أكبر
• قلة المرونة، حيث يجب الالتزام بالتسوية في الوقت المحدد أو نقل المركز
• إدارة المخاطر أكثر تعقيدًا

لا يُنصح عادةً للمستثمرين الأفراد باستخدام العقود الآجلة للبيع على المكشوف، فهي أكثر ملاءمة للمؤسسات أو المستثمرين المدربين تدريبًا احترافيًا.

الطريقة الرابعة: صناديق المؤشرات العكسية (反向ETF)

صناديق المؤشرات العكسية مصممة خصيصًا للاستثمار في البيع على المكشوف للمؤشرات، مثل صناديق البيع على المكشوف لمؤشر داو جونز أو ناسداك. ميزتها أن إدارة الصندوق محترفة، والمخاطر نسبياً أقل، لكن العيب هو ارتفاع تكاليف الاستثمار بسبب رسوم نقل المشتقات.

أمثلة عملية على البيع على المكشوف في الأسهم

مثال على سهم تكنولوجي ذو قيمة سوقية عالية. بعد أن سجل أعلى مستوى له في نهاية عام 2021، بدأ في التراجع، ومن الناحية الفنية، من الصعب أن يحقق ارتفاعات جديدة. إذا قام المستثمر بفتح مركز بيع على المكشوف في بداية 2022، فسيكون كالتالي:

1. فتح المركز: اقتراض سهم واحد من الوسيط وبيعه بالسعر السوقي عند حوالي 1200 دولار، والحساب يحصل على 1200 دولار نقدًا
2. الاحتفاظ بالمركز: خلال أسبوع، ينخفض سعر السهم إلى حوالي 980 دولار
3. إغلاق المركز: شراء سهم واحد بالسعر نفسه وإعادته للوسيط، بتكلفة 980 دولار
4. الربح: بدون احتساب الفوائد والتكاليف الأخرى، يكون الربح الصافي 220 دولار

خصائص البيع على المكشوف في سوق العملات الأجنبية

سوق العملات الأجنبية هو سوق ثنائي الاتجاه، ويعد البيع على المكشوف ممارسة شائعة. عادةً، يختار المستثمرون البيع على المكشوف عندما يعتقدون أن عملة معينة ستضعف مقابل أخرى.

على سبيل المثال، زوج الجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي، حيث يبيع المستثمر عند نقطة فنية مناسبة، وعندما ينخفض سعر الصرف كما هو متوقع، يغلق المركز. نظرًا للسماح باستخدام الرافعة المالية (غالبًا عالية)، حتى التغيرات الصغيرة في سعر الصرف يمكن أن تولد أرباحًا ملحوظة.

تتأثر أسعار العملات بعدة عوامل: مستويات الفائدة، الميزان التجاري، احتياطيات العملات، التضخم، السياسات الاقتصادية الكلية، وتوقعات السوق. لذلك، يتطلب تداول العملات الأجنبية مهارات تحليلية متقدمة وإدارة مخاطر فعالة.

تحليل مزايا العقود الفرقية في البيع على المكشوف

على سبيل المثال، عند مقارنة العقود الفرقية مع البيع على المكشوف عبر الاقتراض التقليدي، نأخذ سهم تكنولوجي عملاق كمثال:

تُظهر البيانات أن كفاءة استخدام رأس المال مع العقود الفرقية أعلى بشكل واضح، وذلك لأنها تعتمد على الرافعة المالية المدمجة، مما يسمح بالتحكم في مراكز أكبر بمبالغ أقل، ويعزز من كفاءة رأس المال.

المزايا الأساسية للعقود الفرقية في البيع على المكشوف

• زيادة كفاءة رأس المال: باستخدام الرافعة المالية المدمجة، يمكن للمستثمرين التحكم في مراكز أكبر بمبالغ أقل، مما يعظم العائد على رأس المال.
• أداة للتحوط: يمكن فتح مركز بيع على المكشوف لمواجهة مراكز شراء، خاصة في حالات عدم اليقين السوقي.
• سهولة الدخول: متطلبات هامش أقل مقارنةً بالاقتراض التقليدي.
• سهولة التنفيذ: عملية بيع وشراء بسيطة، لا تتطلب إجراءات معقدة مثل الاقتراض وإعادة التسوية.
• مزايا ضريبية: عادةً، لا يتطلب دفع ضرائب على الأرباح، مما يزيد من العائد الصافي.

المخاطر الرئيسية للبيع على المكشوف

الخطر الأول: الإغلاق الإجباري للمركز

الأوراق المالية المقترضة لا تزال ملكًا للوسيط، وللوسيط الحق في طلب إغلاق المركز أو طلب زيادة الهامش في أي وقت. إذا حدث إغلاق إجباري، قد يُجبر المستثمر على الخروج من المركز بأسعار غير مواتية، مما يسبب خسائر غير ضرورية.

الخطر الثاني: الأخطاء في التقدير والخسائر غير المحدودة

الربح من البيع على المكشوف يعتمد على انخفاض السعر، وإذا لم ينخفض السعر بل ارتفع، فإن المستثمر يواجه خسائر كبيرة. على عكس الشراء، حيث الحد الأقصى للخسارة هو رأس المال المستثمر، فإن البيع على المكشوف يحمل خطر خسارة غير محدودة، لأن سعر الأصل يمكن أن يرتفع إلى ما لا نهاية.

مثلاً، إذا باع المستثمر سهمًا بسعر 10 دولارات، وارتفع السعر إلى 100 دولار، يكون قد خسر 9000 دولار، ومع الرافعة المالية، يمكن أن تتجاوز الخسائر الحد المسموح به، مما يؤدي إلى إغلاق المركز قسرًا.

نصائح عملية للقيام بالبيع على المكشوف

نصيحة مهمة 1: لا ينصح به للمراكز طويلة الأمد

الربح من البيع على المكشوف محدود (حتى الصفر)، والمخاطر غير محدودة. المراكز طويلة الأمد تتعرض لمخاطر عكسية، وقد تقوم الوسيط بسحب الأوراق المالية المقترضة في أي وقت. من الأفضل أن يكون البيع على المكشوف استراتيجيًا قصير الأمد، مع جني الأرباح بسرعة.

نصيحة مهمة 2: السيطرة على حجم المركز

يجب أن يكون البيع على المكشوف أداة للتحوط وليس استراتيجية رئيسية، ويجب ألا يكون المركز مفرطًا في الحجم، حتى لا يتعرض لمخاطر غير محسوبة.

نصيحة مهمة 3: تجنب زيادة الخسائر

العديد من المستثمرين يبالغون في التفاؤل، ويزيدون من مراكزهم عند ظهور إشارات غير مواتية، وهو خطأ كبير. يجب أن يكون التداول مرنًا، ويجب اتخاذ قرارات سريعة سواء كانت أرباحًا أو خسائر، وعدم التمادي في التعلق بالمركز.

الخلاصة

البيع على المكشوف أداة مهمة للاستثمار، ويُستخدم بشكل فعال عندما يكون لدى المستثمر ثقة في اتجاه السوق، ويكون العائد مقابل المخاطر معقولًا. الأدوات المتاحة تشمل الاقتراض، العقود الفرقية، العقود الآجلة، والصناديق العكسية، ويُعد العقود الفرقية الأكثر ملاءمة للمستثمرين الأفراد نظرًا لكفاءتها العالية، ومتطلبات الهامش المنخفضة، وسهولة التنفيذ.

لكن، من المهم أن نتذكر أن خصائص المخاطر في البيع على المكشوف تفرض أن يكون استراتيجية دقيقة، وليست أداة تُستخدم بشكل متكرر، ويجب أن يتم ذلك بعد فهم عميق لآليتها وتقييم المخاطر بشكل كامل، حتى يتمكن المستثمر من استخدامه بفعالية لتعزيز الأرباح أو حماية الأصول.