植田和男12月19日 أو قد يثير هجرة رأس المال العالمية، الدولار/الين، الدولار مقابل البيزو الفلبيني في انتظار تحول

سيتم تنفيذ قرار رفع سعر الفائدة للبنك المركزي الياباني قريبًا، وهذا لا يتعلق فقط بسعر صرف الين، بل قد يعيد تشكيل المشهد المالي العالمي لتداول الفروق في الفائدة.

تسعير رفع الفائدة قد تم بالفعل، والمفتاح هو الموقف اللاحق

في 19 ديسمبر، سيعلن محافظ البنك المركزي الياباني، هاروهيكو كوامورا، عن قرار سعر الفائدة الأخير. الرأي السائد في السوق هو أن السعر سيرتفع بمقدار 25 نقطة أساس ليصل إلى 0.75%، مسجلاً أعلى مستوى منذ 30 عامًا.

لكن هذا القرار نفسه قد تم استيعابه بالكامل بالفعل، فما الذي يركز عليه السوق حقًا؟ هو إشارة كوامورا بشأن وتيرة رفع الفائدة في المستقبل.

وفقًا لتحليلات العديد من المؤسسات، من المحتمل أن يرفع البنك المركزي الياباني الحد الأدنى لتوقعاته لمعدل الفائدة المحايد (من 1.0% حاليًا). وبحسب التسعير الحالي للسوق، من المتوقع أن يصل السعر إلى 1.0% قبل سبتمبر 2026.

تتبنى Nomura Securities موقفًا حذرًا، معتقدة أن التفاؤل في السوق قد يكون مبالغًا فيه.

إغلاق مراكز تداول الفروق يثير ردود فعل متسلسلة

لماذا يولي الكثير من الناس اهتمامًا لرفع الفائدة في اليابان؟ لأنه يؤثر مباشرة على حياة تداول الفروق.

على مدى السنوات القليلة الماضية، اقترض متداولو الفروق بالين منخفض الفائدة، واستثمروا في الأسهم الأمريكية، والبيتكوين، وأصول عالية المخاطر أخرى لتحقيق أرباح من الفروق. بمجرد أن يرفع البنك المركزي الياباني سعر الفائدة، ستزداد تكاليف الاقتراض، مما يجعل هذه الصفقات غير مربحة.

الدروس التاريخية لا تزال حاضرة — في نهاية يوليو 2024، رفع البنك المركزي الياباني سعر الفائدة فجأة إلى 0.25%، مما أدى مباشرة إلى موجة إغلاق مراكز تداول الفروق، وارتفع الين، وانخفضت الأسهم الأمريكية بشكل حاد، وتراجعت البيتكوين بشكل كبير.

لكن هذه المرة، من المتوقع أن يكون التأثير أقل حدة. من ناحية، هذا الرفع كان متوقعًا بالفعل في السوق، ومن ناحية أخرى، لا تزال التحفيزات المالية الضخمة التي تنفذها الحكومة اليابانية تضغط على ارتفاع الين.

الاختلافات بين المؤسسات: “معتدلة” مقابل “متشددة” في توقعات سعر الصرف

حول مستقبل زوج الدولار/الين، تتباين توقعات المؤسسات الكبرى.

البنك الأمريكي يقدم سيناريو أكثر اعتدالًا. إذا أظهر البنك المركزي “رفع فائدة متحفظ” (مُطلقًا إشارة التيسير)، فمن المتوقع أن يظل زوج الدولار/الين مرتفعًا، وربما يصل إلى 160 في بداية العام المقبل. وإذا كان “رفع فائدة متشدد” (مُطلقًا إشارة التشديد)، فقد يتوقف المتداولون على البيع على المكشوف للين ويبدأون في تغطية مراكزهم، وقد ينخفض الزوج إلى حوالي 150 — لكن البنك الأمريكي يعتقد أن هذه الاحتمالية أقل.

توقعات البنك الأمريكي لزوج الدولار/الين لعام 2026 على فصولها الأربعة هي: الربع الأول عند 160، الربع الثاني عند 158، الربع الثالث عند 156، الربع الرابع عند 155.

أما Nomura Securities فترى أن التراجع في قيمة الين قد بدأ بالفعل في الداخل، مع تصاعد الضغوط السياسية، بالإضافة إلى أن تقلص الفارق في أسعار الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة سيقلل من جاذبية تداول الفروق، مما يعزز تدريجيًا اتجاه ارتفاع الين. وتتوقع أن ينخفض الزوج من 155 في الربع الأول إلى 140 في الربع الرابع من عام 2026.

هذه الاختلافات تعكس بشكل جوهري توقعات السوق المختلفة حول “سرعة ارتفاع الين بعد رفع الفائدة”.

تأثير العملات الناشئة يتردد صداه

من الجدير بالذكر أن تحركات البنك المركزي الياباني لا تؤثر فقط على زوج الدولار/الين. مع توقع ارتفاع قيمة الين، يقوى الدولار مقابل العملات الناشئة مثل البيزو الفلبيني، مما يضغط على تلك العملات، ويؤدي إلى إعادة توزيع رؤوس الأموال عبر الحدود. قد يخرج رأس مال تداول الفروق من سوق الين المقترض، كما قد يخرج من الأصول ذات العائد المرتفع في أسواق ناشئة مثل جنوب شرق آسيا.

الصفقة الكبرى على الأبواب، والمفتاح هو كيف سيقول كوامورا كلامه

بشكل عام، قد لا يكون تأثير قرار رفع الفائدة هذا قويًا كما يتوقع السوق. لكن صياغة كوامورا — سواء كانت محافظة أم متشددة — ستحدد مسار إعادة توزيع رؤوس الأموال عالميًا. إذا اتخذ البنك المركزي موقفًا متشددًا بما يكفي، فقد تتكرر ردود فعل إغلاق مراكز تداول الفروق، وارتفاع الين، وضغوط على الأسهم الأمريكية، وهروب رؤوس الأموال من الأسواق الناشئة.

في 19 ديسمبر، ستتضح الإجابة قريبًا.